李興然
大眾消費(fèi)品公司的股價(jià)低迷還在持續(xù),這次輪到了牧原股份(002714),節(jié)前最后一個(gè)交易日,牧原股份股價(jià)便出現(xiàn)近5%的跌幅,節(jié)后第一個(gè)交易日更是跌破3年多來的高位平臺(tái),當(dāng)前股價(jià)已經(jīng)跌至疫情初的水平,市值跌破2000億元。
牧原股份近期可謂多事之秋,首先是網(wǎng)傳內(nèi)部將實(shí)行承包制度,自育自繁自養(yǎng)模式或?qū)⒄{(diào)整,其次還被傳出大規(guī)模裁員一事,當(dāng)然了,這都被牧原股份出來澄清。更重要的是,近期生豬價(jià)格再次破“8”,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力巨大。
節(jié)前的最后一個(gè)交易日,A股整體來看算是平穩(wěn)收官,但部分白馬股的表現(xiàn)卻算不上好,“豬企一哥”牧原股份更是大跌4.56%,股價(jià)創(chuàng)出兩年多新低。
節(jié)后第一個(gè)交易日,牧原股份更是開盤走出閃崩態(tài)勢(shì),大跌超過7%,創(chuàng)出34.49元的三年多低位,股價(jià)跌破2000億元,距離其巔峰跌去六成。
有意思的是,天風(fēng)證券吳立和陳瀟于9月中旬還發(fā)表了名為《跨周期的長(zhǎng)期投資價(jià)值》的關(guān)于牧原股份的研究報(bào)告,認(rèn)為公司目前育肥完全成本14.3元/kg,斷奶仔豬成本300元/頭,明顯領(lǐng)先于行業(yè)友商,考慮到牧原股份未來兩年出欄量持續(xù)增長(zhǎng),結(jié)合未來景氣周期豬價(jià)及成本帶來的盈利空間,給予牧原股份2024年10-12倍PE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值為3936-4723億,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格72-86元,維持“買入”評(píng)級(jí)。不知道他們現(xiàn)在是不是想手撕報(bào)告了!
值得注意的是,根據(jù)公告,9月29日,股東秦英林向華泰證券(上海)資產(chǎn)管理有限公司合計(jì)質(zhì)押6160.0萬(wàn)股,占總股本1.13%。
截止9月29日,股東秦英林及其一致行動(dòng)人牧原集團(tuán)、錢瑛已累計(jì)質(zhì)押牧原股份2.99億股,合計(jì)占牧原股份總股本的54.63%。
股價(jià)低迷的同時(shí),牧原股份的輿情也不斷發(fā)酵。
近期,網(wǎng)絡(luò)上傳言,牧原股份內(nèi)部將實(shí)行承包制度,自育自繁自養(yǎng)模式或?qū)⒄{(diào)整。對(duì)于這種傳言,牧原股份公開表示,“公司未改變當(dāng)前的養(yǎng)殖模式,目前所嘗試的內(nèi)部承包是對(duì)考核激勵(lì)機(jī)制的一種嘗試與探索?!?/p>
此外,針對(duì)網(wǎng)絡(luò)傳言,牧原股份大規(guī)模裁員一事,牧原股份稱,“公司未發(fā)生大規(guī)模裁員,員工流動(dòng)處于正常水平?!?/p>
一位接近牧原股份的知情人士表示,牧原股份傳出裁員已不止一回,實(shí)際上公司員工一直穩(wěn)定在14萬(wàn)左右,近期探索的承包制度也是自愿原則,不愿意承包的員工公司也并不強(qiáng)制。嘗試承包制度也是為了提高員工的積極性,多方位降低公司養(yǎng)殖成本。
除了牧原股份,東瑞股份、天邦食品、新希望等生豬養(yǎng)殖企業(yè)近期股價(jià)也頗為低迷??梢娛袌?chǎng)對(duì)于豬周期的悲觀態(tài)度。
除了對(duì)豬周期的悲觀,市場(chǎng)投資者對(duì)豬企的擔(dān)憂也不少,主要體現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表的變化趨勢(shì)上。
東財(cái)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì),上半年A股18家上市豬企的短期借款總和已達(dá)1086.58億元,總負(fù)債規(guī)模合計(jì)已近4200億元。對(duì)此,新希望就曾表示,公司資產(chǎn)負(fù)債率總體偏高但可控,今年年底預(yù)計(jì)將控制在65%以內(nèi)。
資產(chǎn)負(fù)債率方面,在18家上市豬企中,截至上半年末資產(chǎn)負(fù)債率超60%的就有14家。最高的是已經(jīng)曾經(jīng)的“江西豬王”*ST正邦,緊隨其后的是正虹科技、傲農(nóng)生物和天邦食品,資產(chǎn)負(fù)債率都超過85%且相比去年同期均有所提升,可見負(fù)債情況仍在惡化。
值得注意的是,以牧原為代表的龍頭豬企,在去年下半年的一波反彈行情中降低了資產(chǎn)負(fù)債率,但是今年二季度又再次上升,主要還是豬價(jià)低迷。
根據(jù)公司公告,當(dāng)下牧原股份資產(chǎn)負(fù)債率60.06%,總負(fù)債1048億元,有利息負(fù)債584億元,凈資產(chǎn)880億元。如何采取有效舉措來減輕資產(chǎn)負(fù)債表壓力,已成所有豬企亟待解決的難題。
說到豬周期,我們先看豬肉價(jià)格,農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示,10月8日,全國(guó)豬肉平均批發(fā)價(jià)格為21.96元/公斤,日環(huán)比漲跌幅0.64%;全國(guó)外三元生豬價(jià)格出欄均價(jià)在15.73元/公斤,日環(huán)比下降0.03元,與上周五(9月29日)的16.2元/公斤相比,下降2.9%。
從一周均價(jià)來看,本周生豬均價(jià)為15.91元/公斤,與上周16.19元/公斤的均價(jià)相比,下降1.7%。
本周生豬價(jià)格跌破16元/公斤,為7月底以來首次。
據(jù)山西證券分析,7月下旬以來的豬價(jià)反彈,主要是供給局部不足、二次育肥和壓欄惜售等多因素作用下的短期階段性上漲,生豬市場(chǎng)整體仍處于供大于求狀態(tài),豬價(jià)后續(xù)大概率仍將回落。豬價(jià)的局部反彈難以修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表,不改行業(yè)產(chǎn)能去化大趨勢(shì),產(chǎn)能去化仍將是貫穿2023年的行業(yè)“主基調(diào)”。
但實(shí)際情況是,雖然豬企都知道產(chǎn)能充分去化了豬價(jià)反轉(zhuǎn)才能真正到來,但沒人想要主動(dòng)控制產(chǎn)能,即便資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)惡化。結(jié)果就是,大家都在死扛,行業(yè)產(chǎn)能去化十分緩慢。
來源:Choice數(shù)據(jù)
從農(nóng)業(yè)農(nóng)村部披露的最新數(shù)據(jù)來看,8月底能繁母豬存欄量仍高達(dá)4241萬(wàn)頭,同比僅下降1.9%。而這相比2022年能繁母豬低位4177萬(wàn)頭仍有一定差距,加上當(dāng)下各豬場(chǎng)應(yīng)對(duì)非瘟手段變強(qiáng),行業(yè)平均PSY持續(xù)提高,這使得生豬產(chǎn)能已具備了短期快速增產(chǎn)的特性。
因此業(yè)內(nèi)認(rèn)為,能繁母豬要比4177萬(wàn)頭少才能達(dá)到去年的去化水平,悲觀視角下產(chǎn)能去化周期或?qū)⑦M(jìn)一步拉長(zhǎng)。往后看,剩下的就是年底備貨刺激,這能否支撐豬價(jià)明顯走強(qiáng)還有待觀察。而在強(qiáng)供給弱需求的大背景下,不排除四季度豬價(jià)繼續(xù)下跌的可能,彼時(shí)豬企將再度面臨養(yǎng)豬虧損的局面。
就此來看,市場(chǎng)預(yù)期偏悲觀是可以理解的。
生豬的周期性是很強(qiáng)的。當(dāng)豬價(jià)高,大家都來養(yǎng)的時(shí)候,后面幾年就是豬價(jià)大跌,養(yǎng)殖大虧;當(dāng)豬價(jià)低,大家都不養(yǎng)的時(shí)候,后面幾年就是豬價(jià)大漲,養(yǎng)殖大賺。
2018年的非洲豬瘟,導(dǎo)致豬價(jià)大漲,2019-2020年的養(yǎng)豬利潤(rùn)爆好,于是養(yǎng)豬企業(yè)2020年瘋狂擴(kuò)張。結(jié)果就是2021年以來的豬價(jià)大跌、養(yǎng)豬大幅虧損,連牧原這么低的成本都虧。未來還會(huì)上漲的,不過前提條件是要虧得受不了了,殺豬止損,不養(yǎng)了,那么就會(huì)進(jìn)入供不應(yīng)求的格局。
今年以來,確實(shí)是連巨頭都有些扛不住了。不完全統(tǒng)計(jì),從去年底至今,新希望共出售了18個(gè)養(yǎng)豬場(chǎng)給關(guān)聯(lián)方,回籠資金超22億元。