安青梁

十一期間，美國PMI和非農(nóng)就業(yè)等多項(xiàng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期走強(qiáng)共同推升了美債利率和美元，10月2日美國ISM制造業(yè)PMI回升至49，高于預(yù)期47.7，雖然還處在萎縮區(qū)間，但超預(yù)期回升至近一年來的最高水平；美國汽車行業(yè)罷工事件并未對9月就業(yè)數(shù)據(jù)產(chǎn)生明顯影響，美國就業(yè)市場依然強(qiáng)韌：10月3日發(fā)布的美國8月職位空缺數(shù)回升至961萬（預(yù)期880萬）；10月6日公布的美國9月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增長33.6萬人，大幅超出預(yù)期的17萬人，同時將7月和8月的就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)行了大幅上修；時薪環(huán)比增長0.2%，低于預(yù)期0.3%；8月核心PCE同比上升3.9%，符合預(yù)期，較前值4.2%回落。

受此影響，假期期間10年美債利率一度突破4.8%最高至4.89%，美元指數(shù)一度升至107.35。全球風(fēng)險資產(chǎn)情緒假期期間受到壓制。

而國際油價大幅回落緩和美債利率上行節(jié)奏，但巴以沖突又為油價的前景蒙上巨大不確定性。據(jù)海外媒體報(bào)道，美國與沙特雙方就“共同防衛(wèi)協(xié)議”進(jìn)行談判，美方將以民用核技術(shù)來換取沙特增產(chǎn)石油以及沙特與以色列之間的關(guān)系正?；?。如果協(xié)議最終達(dá)成，沙特和俄羅斯的減產(chǎn)計(jì)劃將受到挑戰(zhàn)，國際原油供給緊張局面將得到緩解，因此雙節(jié)假期期間，布油價格大幅下行9.3%至84.43美元/桶。受此影響，美債利率與美元指數(shù)在假期后半段分別沖高回落至4.79%與106.1。

而10月7日，巴勒斯坦伊斯蘭抵抗運(yùn)動組織哈馬斯宣布對以色列采取軍事行動，以色列宣布進(jìn)入“戰(zhàn)爭狀態(tài)”。短期來看，陡然升級的中東地緣政治形式恐使沙特與以色列的關(guān)系難以正?；?，美沙之間的協(xié)議將難以達(dá)成，沙特的原油增產(chǎn)計(jì)劃恐將難以實(shí)現(xiàn)，油價將有所反彈。中期來看，后續(xù)關(guān)注巴以沖突的進(jìn)展，若戰(zhàn)爭規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，中東產(chǎn)油國家卷入戰(zhàn)爭，那么國際油價有進(jìn)一步?jīng)_高的可能。

考慮到當(dāng)前美國緊貨幣、寬財(cái)政的政策下，財(cái)政支出是美國經(jīng)濟(jì)保持韌性的重要因素。若兩黨爭斗影響眾議院的立法與行政效率、影響相關(guān)預(yù)算法案的通過，那么美國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒏斓倪M(jìn)入衰退，美債利率與美元也將提前見頂，這將在中長期有利于全球風(fēng)險資產(chǎn)的表現(xiàn)。

假期期間海外擾動較大，但人民幣資產(chǎn)相對抗跌。雙節(jié)期間，海外利空不斷，美債利率再創(chuàng)新高壓制全球風(fēng)險資產(chǎn)情緒。不過恒生指數(shù)在雙節(jié)期間漲0.65%，人民幣匯率也穩(wěn)定在7.3左右，對利空反應(yīng)相對鈍化，節(jié)后A股預(yù)計(jì)仍將在磨底中尋找反攻機(jī)會。

總的來說，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)慢復(fù)蘇，海外加息接近尾聲的大方向沒有改變。市場積極的信號正逐漸積累，監(jiān)管層政策不斷推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也不斷向好，量變最終將引發(fā)質(zhì)變。中期來看，中美經(jīng)濟(jì)基本面的整體情況或?qū)⑹敲绹g性較強(qiáng)，中國不斷改善的情況。美國兩黨黨爭問題或加速美國經(jīng)濟(jì)的衰退，將使得美元或提前見頂，這將有利于人民幣的升值以及人民幣資產(chǎn)的企穩(wěn)回升。同時，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面也需要釋放出更多強(qiáng)勁且持續(xù)的改善信號。后續(xù)也需要重點(diǎn)關(guān)注巴以沖突的進(jìn)展情況。

配置上，建議整體均衡配置：順周期板塊；TMT板塊的AI+以及華為產(chǎn)業(yè)鏈方向；中字頭高股息板塊；超跌的大消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥板塊。