詹詩淵

摘要 《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》雖已連續(xù)兩年被納入國務(wù)院年度立法計劃，但依然是待審未定狀態(tài)。究其原因，系現(xiàn)有碳排放權(quán)交易制度未能在既有法體系內(nèi)進(jìn)行統(tǒng)籌性規(guī)范構(gòu)建。因此，作為碳排放交易制度構(gòu)建的邏輯起點，首先應(yīng)明確碳排放權(quán)的用益物權(quán)屬性。將碳排放權(quán)賦予用益物權(quán)屬性，有益于碳排放權(quán)在一級市場上由國家分配與出讓；有益于碳排放權(quán)在二級市場的流通交易與擔(dān)保融資；有益于與國際碳排放權(quán)交易市場接軌；符合《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》立法目的的同時也符合法經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)理邏輯。其次，應(yīng)分三個層級分別構(gòu)建碳排放權(quán)交易市場。①一級市場上碳排放權(quán)的分配制度，可參照國有建設(shè)用地?zé)o償（劃撥）和有償（出讓）的兩種分配方式。對于涉及重大公共利益的項目和排放主體，可采用無償劃撥的形式分配碳排放權(quán)；而對于其他一般碳排放主體，應(yīng)以有償拍賣的形式分配碳排放權(quán)。②二級市場上的交易制度，應(yīng)側(cè)重激發(fā)碳排放權(quán)的擔(dān)保融資屬性，明確碳排放權(quán)擔(dān)保的法律性質(zhì)為抵押或讓與擔(dān)保，而非質(zhì)押；同時將碳排放權(quán)擔(dān)保交易納入人民銀行統(tǒng)一動產(chǎn)與權(quán)利擔(dān)保登記系統(tǒng)，統(tǒng)籌擔(dān)保權(quán)利競合時的權(quán)利優(yōu)先順位。③三級市場上以碳排放權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生品制度，應(yīng)著力發(fā)展碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化和碳排放權(quán)保理，構(gòu)建綠色金融體系。最后，為抵御碳排放權(quán)交易市場失靈導(dǎo)致的價格波動和交易風(fēng)險，應(yīng)配套建立碳排放權(quán)回購?fù)斗艡C(jī)制和碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制，由環(huán)境行政部門進(jìn)行市場監(jiān)管，并通過行政手段調(diào)節(jié)市場供給，穩(wěn)定碳排放權(quán)市場交易價格，規(guī)避短期投機(jī)行為引發(fā)的金融風(fēng)險，引導(dǎo)碳排放權(quán)交易市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展。

關(guān)鍵詞 碳排放權(quán)；用益物權(quán)；擔(dān)保融資；綠色金融

中圖分類號 D912. 6 文獻(xiàn)標(biāo)志碼 A 文章編號 1002-2104（2023）08-0062-07 DOI：10. 12062/cpre. 20230317

全球變暖背景下，控制碳排放問題成為世界性科學(xué)、社會、法律難題［1］。根據(jù)環(huán)境庫茲涅茨曲線，經(jīng)濟(jì)與二氧化碳排放為倒“U”型關(guān)系［2］：發(fā)達(dá)國家因高碳排放產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，碳排放已逐步降低［3］，但中國依然處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展與碳排放量正相關(guān)關(guān)系的階段，形成了經(jīng)濟(jì)增長與碳減排的兩難。建立碳排放交易體系，發(fā)揮碳排放權(quán)的財產(chǎn)屬性和金融屬性，就成為解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展與節(jié)能減排兩難問題的不二法門［4］。至2023年4月1日，全球范圍內(nèi)已經(jīng)建立70 個碳排放權(quán)交易體系，涵蓋溫室氣體排放量的23. 17%［5］，且已有27個國家或地區(qū)建立碳排放權(quán)信貸融資機(jī)制［6］。就中國而言，早在2012年中共十八大報告即明確要求“積極開展節(jié)能量、碳排放權(quán)、排污權(quán)、水權(quán)交易試點”，將碳排放權(quán)交易市場構(gòu)建作為長期工作重點。

2020年10月29日《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠(yuǎn)景目標(biāo)的建議》則進(jìn)一步指出，“全面實行排污許可制，推進(jìn)排污權(quán)、用能權(quán)、用水權(quán)、碳排放權(quán)市場化交易”。2021年5月27日，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》列入國務(wù)院年度行政法規(guī)立法計劃［7］。2022年10月16日，中共二十大報告上再次明確提出“健全碳排放權(quán)市場交易制度”，足見對碳排放權(quán)交易市場構(gòu)建的重視和堅決程度。實踐中，自2021年7月16日中國碳排放權(quán)交易市場正式開始交易以來［8］，截至2022年10月1日，全國碳市場碳排放配額已累計成交超1. 9億t，累計成交額超85億元。但是，現(xiàn)階段中國碳排放權(quán)的交易市場權(quán)屬不清、活力不足，難以符合既有法律體系和現(xiàn)實需要。因此，該研究著力分析碳排放權(quán)的法律性質(zhì)和交易市場本質(zhì)，以期對碳排放權(quán)交易市場進(jìn)行統(tǒng)籌性、規(guī)范性構(gòu)建，并以此為基礎(chǔ)，提出對《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》的修改建議。

1 碳排放權(quán)的法律屬性

碳排放權(quán)交易制度的建構(gòu)，須首先厘清碳排放權(quán)的法律屬性。碳排放權(quán)作為法律概念，最早出現(xiàn)于1992年6月簽署的《聯(lián)合國氣候變化框架公約》中，1997年的《京都議定書》將甲烷等可與二氧化碳換算的溫室氣體交易統(tǒng)稱為碳排放權(quán)交易，2015年的《巴黎協(xié)定》亦沿用此稱謂。但是，碳排放權(quán)的法律權(quán)利屬性仍需明晰。

1. 1 碳排放權(quán)作為用益物權(quán)的法理分析

首先，碳排放權(quán)具備私權(quán)與財產(chǎn)權(quán)屬性。法律概念而言，碳排放權(quán)的上位概念是環(huán)境權(quán)，而環(huán)境權(quán)雖然是一種社會性權(quán)利，但其強(qiáng)調(diào)的是人“自由而詩意地棲息于大地上”，與國家機(jī)關(guān)行使的公權(quán)力截然有別，即其具有強(qiáng)烈的私權(quán)屬性［9］。因此，碳排放權(quán)作為環(huán)境權(quán)的一種，當(dāng)然也具備私權(quán)性質(zhì)。就交易模式而言，國際碳排放權(quán)交易也均立足于碳排放權(quán)的財產(chǎn)法屬性進(jìn)行定價交易［10］。

現(xiàn)有司法實踐中一些反對的意見認(rèn)為，碳排放權(quán)雖具有私權(quán)和財產(chǎn)權(quán)屬性，但其獲得的前提是得到行政機(jī)關(guān)的行政許可，因此應(yīng)將其認(rèn)定為特許經(jīng)營權(quán)［11］。但是，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（征求意見稿）》明確將碳排放權(quán)定義為“所有權(quán)人的資產(chǎn)”，并“可以出售、抵押”。雖然此后條例刪除了該用語，但財政部《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計處理暫行規(guī)定》將碳排放權(quán)的會計核算科目定為“1 489碳排放權(quán)資產(chǎn)”，也側(cè)面認(rèn)可了碳排放權(quán)的私權(quán)和財產(chǎn)權(quán)屬性［12］。

其次，碳排放權(quán)具備用益物權(quán)屬性。將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)的理由在于：第一，碳排放權(quán)的權(quán)利客體為環(huán)境容量，而環(huán)境容量作為自然資源為國家所有。根據(jù)《民法典》第250條規(guī)定：“森林、山嶺、草原、荒地、灘涂等自然資源，屬于國家所有，但是法律規(guī)定屬于集體所有的除外?！痹摋l中的“等”即包括作為自然資源的環(huán)境容量，換言之，環(huán)境容量作為一種自然資源，由國家享有所有權(quán)。

第二，環(huán)境容量通過所有權(quán)與用益權(quán)的分離實現(xiàn)國家與個人權(quán)利和諧共生［13］，以環(huán)境容量為客體的碳排放權(quán)因此具備用益物權(quán)屬性。環(huán)境容量不能移動且可以被占有或控制，本身具有不動產(chǎn)的特性［14］，而碳排放權(quán)在取得上需要國家許可，這種許可與國有土地建設(shè)用地使用權(quán)由國家劃撥原理相同，因此可參照中國國有土地的“國家所有權(quán)-私人用益權(quán)”的權(quán)利構(gòu)造模式，明確碳排放權(quán)的用益物權(quán)屬性［15］。第三，碳排放權(quán)作為用益物權(quán)為《民法典》應(yīng)有之義?！睹穹ǖ洹返?29條列舉的探礦權(quán)、取水權(quán)等獲取環(huán)境資源的權(quán)利均為用益物權(quán)屬性，而碳排放權(quán)作為對環(huán)境容量資源的利用權(quán)，亦應(yīng)與《民法典》第329條列舉的探礦權(quán)、取水權(quán)等并列作為用益物權(quán)［16］。雖然因囿于傳統(tǒng)民法有體物的周延分類，《民法典》第323條關(guān)于用益物權(quán)的規(guī)定僅及于動產(chǎn)與不動產(chǎn)之上，但信息數(shù)據(jù)等新興權(quán)利本就早已沖擊了此種傳統(tǒng)分類方式。因此在法律解釋上，可通過目的性擴(kuò)張的方法，將碳排放權(quán)納入用益物權(quán)的調(diào)整范圍內(nèi)［17］。

1. 2 碳排放權(quán)作為用益物權(quán)的實踐效能

將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，具備以下幾點實踐效能。

第一，有利于碳排放權(quán)在一級市場的有償分配制度建立，以增加財政收入，避免權(quán)力尋租。碳排放權(quán)私主體用益、環(huán)境容量國家所有的權(quán)利結(jié)構(gòu)，與中國現(xiàn)有土地權(quán)利結(jié)構(gòu)一致，因此可借鑒既有土地制度的成功經(jīng)驗，構(gòu)建中國特色碳排放權(quán)分配制度。詳言之，中國城市建設(shè)用地實行的土地制度是：城市建設(shè)用地由國家所有，并可通過政府無償劃撥或有償出讓給私主體用益。與之類比，既然現(xiàn)有實定法規(guī)范已規(guī)定碳排放權(quán)須由國家在一級市場統(tǒng)一分配，將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，就使得碳排放權(quán)在分配方式上借鑒國有土地模式成為可能。如此，將碳排放權(quán)的分配制度明確為無償劃撥和有償出讓兩種方式，既可為未來國家通過碳排放權(quán)出讓獲得財政收入，用于公益環(huán)保事業(yè)創(chuàng)造制度空間；也有利于二級市場碳排放權(quán)的自由流通。反之，若將碳排放權(quán)作為行政許可而非用益物權(quán)對待，則可能導(dǎo)致獲得對價金額與碳排放權(quán)實際價值不符，進(jìn)而存在權(quán)力尋租空間。

第二，有利于碳排放權(quán)在二級市場上自由流通，發(fā)揮碳排放權(quán)交易市場的調(diào)節(jié)作用。在法經(jīng)濟(jì)學(xué)上，碳排放權(quán)作為一種具有稀缺性的生產(chǎn)要素，若不對其進(jìn)行產(chǎn)權(quán)化規(guī)制，將導(dǎo)致私人無限利用環(huán)境容量資源，引發(fā)環(huán)境惡化的“公地悲劇”。因此，碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，使得權(quán)利人可自由交易處分，方可發(fā)揮市場“無形的手”對碳排放權(quán)供需和價格的調(diào)節(jié)作用。反之，若將碳排放權(quán)作為行政許可，因行政許可是行政機(jī)關(guān)對特定行政相對人作出的具體行政行為，不得向第三人隨意轉(zhuǎn)讓，則碳排放權(quán)無法自由在二級市場交易流通，市場調(diào)節(jié)機(jī)制更無從發(fā)揮。

第三，有利于碳排放權(quán)與中國既有法律權(quán)利體系接軌，實現(xiàn)碳排放權(quán)交易制度的規(guī)范化與體系化。首先，將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，與中國既有民事權(quán)利體系相一致。既有規(guī)定中，《碳排放權(quán)交易暫行辦法》《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計處理暫行規(guī)定》均明確指出碳排放權(quán)是一種資產(chǎn)、一種排他性權(quán)利，權(quán)利人可以使用和收益為目的對碳排放權(quán)進(jìn)行利用，也可自由放棄。以上規(guī)定與中國《民法典》既有民事權(quán)利體系中的用益物權(quán)性質(zhì)相一致，無法與行政許可的性質(zhì)相協(xié)調(diào)。其次，將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，與中國既有自然資源用益物權(quán)規(guī)范模式相協(xié)調(diào)。將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，使國家權(quán)力與私人權(quán)利在碳排放權(quán)問題上的縱向劃分明晰，符合《民法典》第324條對自然資源用益物權(quán)的規(guī)范模式。以國家所有權(quán)為基礎(chǔ)，國家將碳排放權(quán)分配給了不同的用益物權(quán)主體，用益物權(quán)主體可以占有、使用、收益，并且也可自由處分用益物權(quán)。但用益物權(quán)人對碳排放權(quán)的利用不得損害所有權(quán)人（國家）利益［18］。同時，將碳排放權(quán)作為用益物權(quán)，既使得國家可因公共利益原因，通過征收、征用等方式回購碳排放權(quán)；也使得原享有的碳排放權(quán)私主體獲得行政征收補(bǔ)償具備法理基礎(chǔ)。

2 碳排放權(quán)市場構(gòu)建

碳排放權(quán)交易起源于排污權(quán)交易［19］，其優(yōu)點在于通過市場機(jī)制激勵排放主體節(jié)能減排以獲得經(jīng)濟(jì)利益，將碳排放的負(fù)外部性內(nèi)化，最終實現(xiàn)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的目的［20］。比較法上，繼英國最早建立碳排放權(quán)交易制度之后［21］，歐盟、美國、新西蘭等國家和地區(qū)紛紛建立碳排放權(quán)交易市場［22］。這些碳排放權(quán)市場的交易機(jī)制大同小異：先由本國或本地區(qū)根據(jù)環(huán)境容量對碳排放主體分配一定碳排放權(quán)額度，若排放主體實際排放量小于分配額度，則可將剩余的碳排放權(quán)出售并獲得經(jīng)濟(jì)利益；若排放主體排放量大于分配額度，則需在市場上購買額外的碳排放權(quán)［23］。中國《碳排放權(quán)交易暫行辦法》《碳排放權(quán)交易有關(guān)會計處理暫行規(guī)定》《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》均沿用了此種市場模式［24］。雖然中國已建立全國統(tǒng)一的碳排放市場，但仍存在制度供給偏差，如何優(yōu)化頂層設(shè)計使碳排放市場健康有序發(fā)展，實現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)就成為重中之重。

2. 1 一級市場中的分配與出讓

依據(jù)《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第15條、第42條第3款規(guī)定，現(xiàn)階段碳排放權(quán)的分配方式，主要是政府基于環(huán)境容量無償給予重點排放單位一定碳排放權(quán)額度。規(guī)范上未提及可采取有償出讓拍賣的方式分配碳排放權(quán)，導(dǎo)致以下三個弊端：其一，碳排放權(quán)財產(chǎn)性發(fā)揮不足。政府無法通過出賣碳排放權(quán)擁有足夠的財政收入，制約了政府進(jìn)一步進(jìn)行環(huán)境治理的能力，也導(dǎo)致碳排放權(quán)的供需關(guān)系與碳排放權(quán)真實價值背離。其二，難以合理確定有需求的排放主體。沒有有償拍賣方式對碳排放權(quán)進(jìn)行分配，使得一級市場碳排放權(quán)缺乏價格參照，進(jìn)而導(dǎo)致政府無法根據(jù)企業(yè)購買碳排放權(quán)的支付意愿和支付能力確定排放需求，而僅能依據(jù)歷史碳排放量確定個別重點檢測大型企業(yè)的排放需求，有需求的中小企業(yè)難以獲得碳排放權(quán)分配。其三，產(chǎn)生權(quán)力尋租空間。由于有權(quán)獲得碳排放權(quán)的企業(yè)可憑借市場優(yōu)勢地位轉(zhuǎn)賣碳排放權(quán)以獲得經(jīng)濟(jì)利益，使其產(chǎn)生與有權(quán)分配主體惡意串通的經(jīng)濟(jì)激勵，進(jìn)而導(dǎo)致權(quán)力尋租。

相反，建立政府有權(quán)對碳排放權(quán)有償拍賣的法律機(jī)制，將使得企業(yè)可根據(jù)自身情況對碳排放權(quán)進(jìn)行估價，避免免費(fèi)分配導(dǎo)致的上述如權(quán)力尋租等缺陷［25］。當(dāng)前，歐盟等國際上成熟碳排放交易的一級市場均以拍賣為主［26］，以使碳主體通過市場競價獲得碳排放權(quán)。中國《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第15條亦規(guī)定：“碳排放配額分配以免費(fèi)分配為主，可以根據(jù)國家有關(guān)要求適時引入有償分配。”為進(jìn)一步開展碳排放權(quán)有償拍賣保留了制度空間。綜上所述，碳排放權(quán)作為數(shù)量有限且國家統(tǒng)一分配的用益物權(quán)，可參照國有建設(shè)用地以無償（劃撥）、有償（出讓）兩種方式，在一級市場上進(jìn)行分配。對于涉及重大公共利益的項目和排放主體，可以采用無償?shù)男问椒峙涮寂欧艡?quán)；而對于其他一般的碳排放主體，應(yīng)采取與土地拍賣一樣的有償拍賣形式分配碳排放權(quán)。

2. 2 二級市場中的擔(dān)保與登記

碳排放權(quán)在二級市場上的交易行為包括兩種：一是僅針對碳排放權(quán)本身的買賣交易，二是以碳排放權(quán)作為擔(dān)保權(quán)客體的擔(dān)保交易。前者交易模式簡單無須贅述，但后者涉及碳排放權(quán)與現(xiàn)有擔(dān)保法律體系的規(guī)范性融合，須進(jìn)行規(guī)范上的體系融貫。實踐中，碳排放權(quán)擔(dān)保融資作為一種有效的綠色信貸手段，可有效緩解政府節(jié)能減排的財政補(bǔ)貼投入，滿足企業(yè)資金需求，激勵低碳技術(shù)創(chuàng)新［27］。但規(guī)范上，碳排放權(quán)擔(dān)保交易的合法性還未被證成，制度體系性還未得到融貫。

首先，關(guān)于碳排放權(quán)擔(dān)保交易的合法性問題。雖然《碳排放權(quán)交易管理辦法》《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》的規(guī)定均未涉及碳排放權(quán)擔(dān)保交易，但這并不意味著碳排放權(quán)不得進(jìn)行擔(dān)保交易。質(zhì)言之，中國擔(dān)保法律體系包括抵押、質(zhì)押、留置的典型擔(dān)保方式，也包括讓與擔(dān)保、融資租賃等非典型擔(dān)保方式?！睹穹ǖ洹返?88條緩和了物權(quán)法定原則，規(guī)定只要具有變價價值的物或權(quán)利均可通過合同設(shè)立擔(dān)保物權(quán)。碳排放權(quán)作為一種具備財產(chǎn)價值和變價價值的法定權(quán)利，亦在其列，即其當(dāng)然可以作為擔(dān)保交易的客體。2021年8月23日，中國也出現(xiàn)了首例碳排放權(quán)擔(dān)保貸款，可見實務(wù)部門亦認(rèn)可碳排放權(quán)可作為擔(dān)保交易的客體的合法性。

其次，關(guān)于碳排放權(quán)擔(dān)保交易的性質(zhì)問題?！短旖蚴刑寂欧艡?quán)交易管理暫行辦法》（津政辦規(guī)〔2020〕11號）第28條、《上海市碳排放管理試行辦法》（上海市人民政府令第10號）第34條、《湖北省碳排放權(quán)管理和交易暫行辦法》（湖北省人民政府令第371號）第43條等地方規(guī)范性文件中，均提出鼓勵碳排放權(quán)質(zhì)押融資。但根據(jù)中國法律，僅法律明確規(guī)定可以質(zhì)押的權(quán)利能夠進(jìn)行質(zhì)押融資，碳排放權(quán)未在其中，因此碳排放權(quán)擔(dān)保交易的性質(zhì)不是質(zhì)押，而只能是其他類型的擔(dān)保。詳言之，中國《民法典》第440條對可以質(zhì)押的權(quán)利作出了“正面清單”式的規(guī)制，未在“正面清單”內(nèi)的權(quán)利，不得質(zhì)押。該條前6項規(guī)定了6種可以出質(zhì)的權(quán)利，其中并未包括碳排放權(quán)，而該條第7項規(guī)定：“法律、行政法規(guī)可以出質(zhì)的其他財產(chǎn)權(quán)利”，亦不包括碳排放權(quán)。理由在于，根據(jù)《憲法》《立法法》的規(guī)定，此處所稱的“法律”，是指全國人大及其常委會頒布的法律；此處所稱“法規(guī)”，是國務(wù)院頒布的行政法規(guī)。而現(xiàn)階段，暫無全國人大或其常委會頒布的法律與國務(wù)院頒布的行政法規(guī)明確規(guī)定碳排放權(quán)可以進(jìn)行質(zhì)押擔(dān)保。據(jù)此，前述各地方規(guī)范性文件中相關(guān)碳排放權(quán)質(zhì)押的規(guī)定，因與上位法抵牾而無效，但由于中國法律對抵押、讓與擔(dān)保的客體沒有限制，碳排放權(quán)仍然可以被構(gòu)造為抵押權(quán)利、讓與擔(dān)保權(quán)利的客體。因此，碳排放權(quán)擔(dān)保交易的法律性質(zhì)只能是抵押或讓與擔(dān)保。

最后，關(guān)于碳排放權(quán)擔(dān)保交易的登記問題。中國現(xiàn)行碳排放權(quán)擔(dān)保交易規(guī)范未明確其可否進(jìn)行擔(dān)保登記以及如何登記，也未建立統(tǒng)一的擔(dān)保登記公示系統(tǒng)，容易引發(fā)綠色金融風(fēng)險。根據(jù)《全國碳排放權(quán)登記交易結(jié)算管理辦法（試行）》《碳排放權(quán)登記交易管理辦法》，碳排放權(quán)交易應(yīng)由全國碳排放權(quán)注冊登記機(jī)構(gòu)在注冊登記系統(tǒng)當(dāng)中進(jìn)行公示。但是，此處的“交易”是否包含“擔(dān)保融資交易”，尚不明確。并且，目前碳排放權(quán)交易登記系統(tǒng)采取的登記公示方式類似于股票登記系統(tǒng)，并不能反映擔(dān)保權(quán)利的真實狀態(tài)，也不能解決擔(dān)保權(quán)利競合時的優(yōu)序順位問題。故此，鑒于碳排放權(quán)作為一種有變價價值的財產(chǎn)性權(quán)利，應(yīng)將其納入中國動產(chǎn)與權(quán)利統(tǒng)一擔(dān)保體系，并統(tǒng)一進(jìn)行登記。詳言之，根據(jù)《民法典》統(tǒng)一動產(chǎn)與權(quán)利擔(dān)保改革基本理念，以及《國務(wù)院關(guān)于實施動產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記的決定》（國發(fā)〔2020〕18號）規(guī)定，動產(chǎn)與權(quán)利擔(dān)保應(yīng)由人民銀行統(tǒng)一進(jìn)行登記，以避免不同登記公示系統(tǒng)引發(fā)的同一標(biāo)的重復(fù)擔(dān)保問題，以及交易相對人查詢不同系統(tǒng)負(fù)擔(dān)重等問題，以在保障交易安全的同時提升交易效率。若將《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第22條中規(guī)定的“交易”擴(kuò)張解釋到包括“擔(dān)保交易”，即讓碳排放權(quán)擔(dān)保交易也在全國碳排放權(quán)注冊登記系統(tǒng)登記，則會引發(fā)兩個重大法律問題：其一，兩個登記系統(tǒng)并列，將導(dǎo)致重復(fù)擔(dān)保難以查詢。

碳排放權(quán)擔(dān)保的設(shè)定人可利用該法律漏洞，以同一碳排放權(quán)在不同系統(tǒng)中分別作擔(dān)保登記，以“一物多抵”的方式重復(fù)設(shè)定擔(dān)保騙取融資，導(dǎo)致?lián)?quán)人權(quán)利受損。其二，兩個登記系統(tǒng)并列，將導(dǎo)致?lián)?quán)利歸屬不明。依據(jù)最高人民法院《關(guān)于適用〈中華人民共和國民法典〉有關(guān)擔(dān)保制度的解釋》（法釋〔2020〕28號）第63條規(guī)定，若當(dāng)事人未在法定的登記機(jī)構(gòu)依法進(jìn)行登記，擔(dān)保物權(quán)不成立。因為法律并未明確確定碳排放權(quán)擔(dān)保交易應(yīng)在哪一個登記機(jī)構(gòu)登記，若出現(xiàn)前述同一碳排放權(quán)在不同登記系統(tǒng)進(jìn)行擔(dān)保登記的情形，則無法確定擔(dān)保權(quán)最終究竟是屬于在全國碳排放權(quán)注冊登記機(jī)構(gòu)登記的權(quán)利人，還是在人民銀行登記的權(quán)利人，進(jìn)而導(dǎo)致司法裁判的混亂。準(zhǔn)此，應(yīng)在后續(xù)立法中，明確將碳排放權(quán)的擔(dān)保登記納入人民銀行動產(chǎn)和權(quán)利擔(dān)保統(tǒng)一登記系統(tǒng)，以厘清擔(dān)保權(quán)利，統(tǒng)合公示效力。

2. 3 三級市場中的金融衍生品

因《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》第21條已為投資機(jī)構(gòu)和個人進(jìn)入碳排放權(quán)金融衍生品市場奠定了法律基礎(chǔ)，碳排放權(quán)市場呈碳排放權(quán)分配市場、碳排放權(quán)交易市場、碳排放權(quán)衍生品市場三足鼎立的態(tài)勢。由于以碳排放權(quán)作基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融衍生品如碳債券、碳期權(quán)、碳基金等已有試點，故重點論述實踐尚未涉及的碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化和碳排放權(quán)保理的金融市場規(guī)則構(gòu)建。

其一，碳排放權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化的前提，是碳排放權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定可預(yù)期的現(xiàn)金流。以這些預(yù)期現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，可設(shè)立特殊目的載體，再包裝轉(zhuǎn)化為ABS金融產(chǎn)品，供投資人一次性繳納認(rèn)購款認(rèn)購，投資人按投資份額獲得后續(xù)的預(yù)期現(xiàn)金流收入。由于碳排放權(quán)本身的交易產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力較差，因此需要碳排放權(quán)擔(dān)保交易等增信措施保障現(xiàn)金流的穩(wěn)定可預(yù)期。故此，碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化的模式應(yīng)構(gòu)建為：由碳排放權(quán)持有者向銀行等金融機(jī)構(gòu)以碳排放權(quán)為擔(dān)保財產(chǎn)，從而獲得貸款；獲得碳排放權(quán)擔(dān)保抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)，通過碳排放權(quán)擔(dān)保貸款，形成按期給付的金錢債權(quán)。并以這些金錢債權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)，打包發(fā)行資產(chǎn)支持證券；投資人認(rèn)購資產(chǎn)支持證券份額，并獲得碳排放權(quán)擔(dān)保貸款的按期還款［28］。相比直接通過碳排放權(quán)擔(dān)保融資，該資產(chǎn)證券化模式的優(yōu)勢在于集中碳排放權(quán)進(jìn)行擔(dān)保融資，并且因為投資者眾多，使得投資風(fēng)險更為分散。

其二，碳排放權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的保理。雖然現(xiàn)階段，二級碳市場是線上交易、即時交易，并要求購買賬戶內(nèi)金額充足，但隨二級交易市場的發(fā)展，可能因買方資力不足而出現(xiàn)非即時的“信貸碳交易”。此時，二級交易市場即可能產(chǎn)生延時給付或分期給付的應(yīng)收賬款和穩(wěn)定現(xiàn)金流。以應(yīng)收賬款債權(quán)為基礎(chǔ)，碳排放權(quán)公司可將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，由商業(yè)保理公司根據(jù)應(yīng)收賬款的收取風(fēng)險、收取難度等因素，給付轉(zhuǎn)讓碳排放權(quán)的主體一定金額（一般小于應(yīng)收賬款本息數(shù)額）的貸款。保理公司在應(yīng)收賬款到期時，可向購買碳排放權(quán)的公司收取該筆應(yīng)收賬款。

3 碳排放權(quán)市場的干預(yù)

市場運(yùn)作有賴于良好的信息傳遞機(jī)制，否則可能出現(xiàn)市場失靈，因此需要建立行政監(jiān)管體系對碳排放權(quán)市場進(jìn)行規(guī)制和干預(yù)。

3. 1 碳排放權(quán)市場失靈的情形

碳排放權(quán)市場主要存在三種市場失靈的情況：其一，碳排放權(quán)投機(jī)交易導(dǎo)致的價格異常波動。歷史上，美國、歐盟碳排放權(quán)交易價格曾產(chǎn)生異常波動，波動幅度甚至大于同期股市價格波動［29］。中國碳排放權(quán)交易試點地區(qū)價格也波動較大［30］，導(dǎo)致碳排放權(quán)短線投機(jī)行為增多，不利于碳排放權(quán)市場的長期有序發(fā)展。其二，碳排放需求周期性變化導(dǎo)致的價格異常波動。因企業(yè)生產(chǎn)的周期性，不同時期碳排放需求不同。碳排放權(quán)在生產(chǎn)淡季需求不足，生產(chǎn)旺季需求過高，導(dǎo)致價格大幅波動。其三，碳排放非法轉(zhuǎn)移（碳泄漏）導(dǎo)致的價格異常波動。因碳排放的監(jiān)管難度較大，排放主體常通過將碳排放轉(zhuǎn)移至其他國家或地區(qū)的方式，通過“碳泄漏”逃避對碳排放權(quán)的管控［31］。例如，歐盟就曾向中國泄漏766萬t的二氧化碳當(dāng)量［32］。中國東部、南部等沿海發(fā)達(dá)地區(qū)向西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移碳排放的“碳泄漏”現(xiàn)象也較為嚴(yán)重［33］。碳泄漏導(dǎo)致碳排放權(quán)作為財產(chǎn)權(quán)價值降低，市場交易價格無法反映出其真實的價值。

3. 2 碳排放權(quán)市場失靈的原因

以上碳排放交易市場失靈的原因有三：首先是市場價格錨定不足。由于現(xiàn)階段中國一級市場采用政府配額的方式免費(fèi)分發(fā)碳排放權(quán)，一級市場并無定價，使得二級市場無法依據(jù)一級市場的價格錨定確定碳排放權(quán)交易價格，進(jìn)而導(dǎo)致二級市場價格機(jī)制失靈。其次是未建立碳排放權(quán)結(jié)余轉(zhuǎn)化等靈活供給機(jī)制。由于中國未建立碳排放權(quán)結(jié)余轉(zhuǎn)化機(jī)制，企業(yè)無法根據(jù)碳排放需求合理分配碳排放權(quán)使用額度。最后是碳泄漏監(jiān)管不足。由于碳排放監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致轉(zhuǎn)移碳排放情況的發(fā)生。

3. 3 碳排放權(quán)市場失靈的對策

可見，需針對碳排放權(quán)交易市場失靈的癥結(jié)，進(jìn)行適當(dāng)行政干預(yù)，完善市場監(jiān)管機(jī)制。第一，建立碳排放權(quán)一級市場的定價機(jī)制。現(xiàn)有碳排放權(quán)價格調(diào)節(jié)機(jī)制如固定價格機(jī)制、限制價格機(jī)制，均是針對二級市場交易價格進(jìn)行固定與限制，但二級市場價格作為調(diào)節(jié)碳排放權(quán)交易的核心要素，不宜直接固定與限制，否則易產(chǎn)生“價格雙軌制”“權(quán)力尋租”“黑市交易”等問題。因此，應(yīng)盡快建立碳排放權(quán)在一級市場的定價機(jī)制，通過一級市場的價格錨定傳遞到二級市場，給予二級市場交易價格以指引作用。第二，建立碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制。碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制是指，獲得碳排放權(quán)配額的單位將單位時期內(nèi)未用完的碳排放權(quán)存入賬戶，以供后續(xù)使用；或者在單位時期超出碳排放權(quán)使用額度時，向碳排放權(quán)分配機(jī)構(gòu)預(yù)支下一單位時期的碳排放權(quán)額度，并在下一單位時期還本付息。碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制既可貼合排放單位的周期性需求，也因富余的碳排放權(quán)可向市場出售而調(diào)節(jié)了供需關(guān)系，降低了碳排放權(quán)價格異常波動的風(fēng)險。另外應(yīng)限制長期富余碳排放權(quán)額度的“碳大戶”在一級市場上參與競拍的資格，以保障供需平衡。第三，建立碳排放權(quán)回購?fù)斗艡C(jī)制。碳排放權(quán)回購?fù)斗艡C(jī)制是指，政府在碳排放權(quán)價格低迷時回購富余的碳排放權(quán)，在碳排放權(quán)價格高企時向市場投放碳排放權(quán)。回購?fù)斗艡C(jī)制是對市場中流通的碳排放權(quán)進(jìn)行管控，通過影響供給數(shù)量的方式可有效調(diào)節(jié)碳排放權(quán)價格。

現(xiàn)階段，盡管中國一些碳排放權(quán)交易試點地方對以上問題有所涉及，但全國層面仍未有法規(guī)體系性地因應(yīng)相關(guān)問題。如《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》未規(guī)定這些問題，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》第12條規(guī)定：“重點排放單位足額清繳碳排放配額后，配額仍有剩余的，可以結(jié)轉(zhuǎn)使用”，但儲存時間、儲存單位、可否再次交易等問題均未進(jìn)行規(guī)定。因此，應(yīng)在規(guī)范層面建立碳排放權(quán)一級市場的定價機(jī)制、碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制、碳排放權(quán)回購?fù)斗艡C(jī)制，以應(yīng)對市場價格失靈，保障碳排放權(quán)交易市場健康有序發(fā)展［34］。

4 建議與余論

綜上所述，《碳排放權(quán)交易管理暫行條例》征求意見稿宜在規(guī)范上因應(yīng)以上問題：首先，宜將碳排放權(quán)的法律屬性規(guī)范為用益物權(quán)，貫徹碳排放權(quán)的法理屬性，發(fā)揮碳排放權(quán)的經(jīng)濟(jì)效能。其次，宜在一級市場上以無償配給、有償出讓兩種方式進(jìn)行碳排放權(quán)分配，以發(fā)揮市場對資源配置的基礎(chǔ)作用，避免權(quán)力尋租。再次，應(yīng)明確碳排放權(quán)擔(dān)保的類型是抵押或讓與擔(dān)保，并將其納入人民銀行動產(chǎn)和權(quán)利統(tǒng)一擔(dān)保登記平臺，理順多重?fù)?dān)保的優(yōu)先權(quán)利順位，在既有制度軌道下激發(fā)碳排放權(quán)融資擔(dān)保活力，助益企業(yè)擔(dān)保融資。復(fù)次，應(yīng)著力發(fā)展碳排放權(quán)資產(chǎn)證券化和碳排放權(quán)保理，構(gòu)建綠色金融體系。最后，應(yīng)在規(guī)范層面建立碳排放權(quán)一級市場的定價機(jī)制、碳排放權(quán)儲存借貸機(jī)制、碳排放權(quán)回購?fù)斗艡C(jī)制等市場干預(yù)機(jī)制，防控金融風(fēng)險，保障碳排放權(quán)交易市場健康有序發(fā)展。

此外，鑒于碳排放權(quán)交易與排污權(quán)交易的“制度親緣性”，未來還可考慮將碳排放權(quán)交易制度與排污權(quán)交易制度相協(xié)同［35］。排污權(quán)交易制度與碳排放權(quán)交易制度雖存在細(xì)節(jié)區(qū)別，但在理論依據(jù)上，兩者均依托于“科斯定理”的產(chǎn)權(quán)分配理論；在制度目的上，兩者均為通過市場化機(jī)制解決環(huán)境問題；在分配方式上，兩者均為國家通過行政手段分配初始資源配置；在交易模式上，兩者均采用排放量富余進(jìn)行交易；在主管機(jī)關(guān)上，兩者均為生態(tài)環(huán)境主管部門管理與審核［36］；在交易平臺上，兩者均需進(jìn)行撮合價格、臺賬管理、信息公開等線上交易；在交易載體上，兩者均需依托權(quán)利憑證交易［37-38］。而排污權(quán)交易與碳排放權(quán)交易的協(xié)同，亟須將排污許可證制度作碳排放交易制度類似的修正，由主管部門初始分配排污許可權(quán)限，并允許其自由交易。

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