孫少巖 王笑音 高翠云

摘要 綠色信貸是推進低碳經(jīng)濟發(fā)展的市場型環(huán)境規(guī)制工具，然而其碳減排效應(yīng)及影響機制仍有待進一步檢驗。該研究在厘清綠色信貸影響碳減排理論機制的基礎(chǔ)上，運用包含非期望產(chǎn)出的固定效應(yīng)隨機前沿模型測算2000—2019年中國156個城市的全要素碳生產(chǎn)率，從生產(chǎn)率、強度和總量三個維度實證檢驗綠色信貸的碳減排效應(yīng)及作用渠道和調(diào)節(jié)機制。研究發(fā)現(xiàn)：①綠色信貸具有碳減排效應(yīng)，主要表現(xiàn)為顯著提高全要素碳生產(chǎn)率和降低碳排放強度，但對碳排放總量的平均影響并不顯著。以上結(jié)論在經(jīng)過一系列穩(wěn)健性檢驗和處理內(nèi)生性問題后仍然成立。②綠色信貸的碳減排效應(yīng)因區(qū)域位置、資源稟賦和金融效率差異而具有異質(zhì)性。在中部地區(qū)、非資源型城市和金融效率較高的城市，綠色信貸在碳生產(chǎn)率和碳強度維度上均具有顯著的碳減排效應(yīng)，但東部地區(qū)、資源型城市和金融效率較低的城市，綠色信貸僅能降低碳強度。③激勵綠色創(chuàng)新和降低能源強度是綠色信貸發(fā)揮碳減排效應(yīng)的有效渠道，而結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)化渠道的中介效應(yīng)尚不顯著。在綠色創(chuàng)新渠道中，綠色信貸對綠色創(chuàng)新質(zhì)量的影響程度更高，且產(chǎn)生了正外溢性；在能源強度渠道中，綠色信貸提高了碳排放效率，但對低碳技術(shù)的支持作用有待提升。④環(huán)境規(guī)制對綠色信貸的碳減排效應(yīng)具有“正向補償”和“負向抵消”兩種調(diào)節(jié)機制，金融資源的需求和供給水平較低時，政府加強環(huán)境規(guī)制會削弱綠色信貸對低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的激勵作用。以上結(jié)論不僅為理解綠色信貸環(huán)境效應(yīng)提供新的研究視角和補充經(jīng)驗證據(jù)，而且為進一步完善綠色信貸政策和推動低碳經(jīng)濟發(fā)展提供有益參考。

關(guān)鍵詞 綠色信貸；碳減排效應(yīng)；全要素碳生產(chǎn)率；碳強度

中圖分類號 F832；X22 文獻標志碼 A 文章編號 1002-2104（2023）08-0037-11 DOI：10. 12062/cpre. 20230327

中共二十大報告中指出，實現(xiàn)碳達峰碳中和是一場廣泛而深刻的經(jīng)濟社會系統(tǒng)性變革。與發(fā)達經(jīng)濟體相比，中國要在更低的收入水平上用更短的時間實現(xiàn)全球最大規(guī)模的減排，需要制定中國獨特的低碳轉(zhuǎn)型方案［1］。

行政命令式的環(huán)境規(guī)制政策雖然有助于在短期取得顯著的污染減排效果，但執(zhí)行成本較大，易產(chǎn)生負面經(jīng)濟社會效應(yīng)［2］，市場型環(huán)境規(guī)制更有利于增進社會福利，是低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的題中之義［3］。金融發(fā)展是推動生態(tài)環(huán)境實質(zhì)性改善的重要手段［4］，綠色金融為低碳項目及產(chǎn)業(yè)提供資金支持，有利于實現(xiàn)經(jīng)濟增長和環(huán)境質(zhì)量改善的雙贏［5-6］。2021年國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于完整準確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達峰碳中和工作的意見》，強調(diào)要積極發(fā)展綠色金融，有序推進綠色低碳金融產(chǎn)品和服務(wù)開發(fā)。銀行貸款是中國企業(yè)的主要外部融資來源［7］，綠色信貸有助于將企業(yè)造成的外部不經(jīng)濟內(nèi)部化，激勵企業(yè)關(guān)注環(huán)境績效，引導(dǎo)資金向綠色低碳領(lǐng)域傾斜。綠色信貸作為一項重要的市場型環(huán)境規(guī)制工具，能否改善環(huán)境質(zhì)量引起了學(xué)術(shù)界和政策層的廣泛關(guān)注。城市既是能源消耗的重要載體，也是落實碳排放總量與強度“雙控”政策的責(zé)任主體。因此，基于城市層面探討綠色信貸的碳減排效應(yīng)及影響機制，為提高綠色信貸的環(huán)境績效提供政策參考，對推進低碳經(jīng)濟轉(zhuǎn)型具有重要的理論和現(xiàn)實意義。

1 文獻綜述

環(huán)境規(guī)制能否改善環(huán)境質(zhì)量一直是前沿的學(xué)術(shù)話題，既有研究作了大量的討論，但究竟是“倒逼減排”還是“綠色悖論”，尚未形成統(tǒng)一認識?！安ㄌ丶僬f”認為適當?shù)沫h(huán)境規(guī)制會產(chǎn)生“創(chuàng)新補償效應(yīng)”，激勵企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，促進綠色發(fā)展［8］。但“遵循成本假說”認為，環(huán)境規(guī)制增加企業(yè)成本負擔(dān)，在一定程度上擠出了生產(chǎn)和創(chuàng)新投資［9］。關(guān)于綠色金融能否帶來環(huán)境紅利，學(xué)者們從多角度開展了豐富的研究。部分學(xué)者通過將金融因素引入帶有環(huán)境約束的經(jīng)濟增長模型，考察綠色金融對經(jīng)濟綠色發(fā)展的影響［10］，但綠色金融領(lǐng)域的理論分析仍然十分有限［11］，大部分文獻是基于中國數(shù)據(jù)開展實證研究，從企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新［4］和投融資行為［12］、商業(yè)銀行績效和風(fēng)險［13］、能源效率和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［5，14］等多方面討論綠色信貸的影響及作用機制。以2012年《綠色信貸指引》為準自然實驗，Zhang等［15］認為綠色信貸政策可以有效減少SO2和廢水排放，Zhang等［16］發(fā)現(xiàn)綠色信貸政策可以顯著降低工業(yè)碳排放強度。

也有研究利用省級面板數(shù)據(jù)構(gòu)建綜合指標，檢驗綠色信貸的環(huán)境效應(yīng)。Zhou等［5］利用主成分分析法構(gòu)建中國省級綠色金融發(fā)展指數(shù)，發(fā)現(xiàn)綠色金融與環(huán)境質(zhì)量改善呈正向關(guān)系。同樣地，還有研究發(fā)現(xiàn)省域?qū)用婢G色金融發(fā)展有助于降低碳強度［17］和提升綠色全要素生產(chǎn)率［18］。

雖然較多研究肯定了綠色信貸能夠改善環(huán)境質(zhì)量，但也有研究得到了不同的結(jié)果。蘇冬蔚等［19］研究發(fā)現(xiàn)綠色信貸具有融資懲罰效應(yīng)和投資抑制效應(yīng)，提高重污染企業(yè)的債務(wù)成本，降低其經(jīng)營績效。還有研究認為綠色信貸降低能源密集型企業(yè)全要素生產(chǎn)率［20］、抑制污染企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新［21］。此外，F(xiàn)an等［22］發(fā)現(xiàn)綠色信貸的污染減排績效僅在大公司顯著，小公司主要是通過減少產(chǎn)量來降低污染。尤其是在金融體系還不完善的市場中，綠色信貸可能會因信息不對稱問題降低信貸分配效率，阻礙產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級［20］，綠色信貸能否降低碳排放仍需要進一步討論。

綜上可知，現(xiàn)有文獻主要是從企業(yè)或省級層面為綠色信貸的環(huán)境影響提供實證證據(jù)，但是對綠色信貸發(fā)揮環(huán)境效應(yīng)的理論機制探討不足，且較少聚焦在碳減排效應(yīng)領(lǐng)域［17］，綠色信貸的碳減排效果成為一個值得關(guān)注的現(xiàn)實問題。該研究基于碳減排視角分析綠色信貸的環(huán)境效應(yīng)，可能的邊際貢獻體現(xiàn)在以下幾個方面：第一，從微觀機制和宏觀影響相結(jié)合的視角，在理論上分析了綠色信貸影響碳排放總量和強度的內(nèi)在機制，并結(jié)合企業(yè)和城市數(shù)據(jù)實證檢驗綠色信貸對碳減排的影響及傳導(dǎo)路徑，為綠色金融助力減污降碳和綠色轉(zhuǎn)型提供更具說服力的理論支撐和經(jīng)驗證據(jù)。第二，基于較新的節(jié)能環(huán)保和清潔生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)目錄細分綠色領(lǐng)域，從生產(chǎn)率、強度和總量多維度考察綠色信貸的碳減排效應(yīng)，進一步豐富綠色信貸領(lǐng)域研究的指標和結(jié)論。第三，系統(tǒng)性地分析了綠色信貸發(fā)揮碳減排效應(yīng)的主要渠道和影響機制，厘清綠色信貸發(fā)揮碳減排效應(yīng)的內(nèi)在邏輯，所得結(jié)論為因地制宜、有的放矢地推動綠色信貸發(fā)展提供政策啟示。