李文新（教授） 郭樊睿（湖北工業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院 湖北武漢 430068）

一、引言

許多企業(yè)通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型來(lái)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變盈利模式，以期在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位。隨著我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展，2017 年前后存量房翻新需求開(kāi)始逐步提高，住宅裝飾裝修的市場(chǎng)容量不斷擴(kuò)大，但是家居服務(wù)企業(yè)的擴(kuò)張受到資金投入、土地成本等的制約，再加上行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、集中度不斷增強(qiáng)，在此背景下，許多家居企業(yè)開(kāi)始選擇向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。成都富森美家居股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“富森美”）作為西南地區(qū)規(guī)模較大、綜合競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)的家居賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商和泛家居平臺(tái)服務(wù)商，為打破區(qū)域局限、實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速擴(kuò)張、獲取更大的盈利，于2017 年開(kāi)始探索實(shí)施橫向并購(gòu)、縱向整合、提供加盟服務(wù)及委托管理的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。

二、輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式概述

最早實(shí)踐運(yùn)用輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的是美國(guó)耐克公司，其核心思想是不以實(shí)物資產(chǎn)為主導(dǎo)，而是利用品牌、技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，耐克也借此模式在全球市場(chǎng)獲得了快速發(fā)展。由于市場(chǎng)分工不斷精細(xì)化，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式開(kāi)始受到廣泛關(guān)注，許多知名企業(yè)轉(zhuǎn)型成功的案例證明了輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的可行性，也為各行業(yè)企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型指引了方向。

輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)經(jīng)濟(jì)效果的相關(guān)研究中，已有較多文獻(xiàn)表明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。有學(xué)者分析了萬(wàn)科集團(tuán)和綠地香港輕資產(chǎn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的具體做法及轉(zhuǎn)型效果，認(rèn)為萬(wàn)科集團(tuán)的“小股操盤(pán)”加快了其存貨周轉(zhuǎn)、減少了長(zhǎng)期重資產(chǎn)的投入、降低了融資成本，同時(shí)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的推行為其帶來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)的自由現(xiàn)金流。于培友等（2023）認(rèn)為房地產(chǎn)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策和融資政策會(huì)影響企業(yè)發(fā)展和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)萬(wàn)達(dá)商管輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型策略進(jìn)行了分析，認(rèn)為其取得了價(jià)值鏈優(yōu)化和積極的財(cái)務(wù)效應(yīng)。張博研（2023）從輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式入手，驗(yàn)證了滬深A(yù) 股上市公司輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與財(cái)務(wù)彈性之間的相關(guān)關(guān)系，研究發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式與財(cái)務(wù)彈性之間存在相關(guān)關(guān)系，輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)程度越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)彈性越大；國(guó)有企業(yè)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)程度對(duì)財(cái)務(wù)彈性的影響大于非國(guó)有企業(yè)。孫瑩等（2020）實(shí)證研究表明輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能夠通過(guò)增強(qiáng)企業(yè)自身的供應(yīng)鏈管理能力，從而促進(jìn)企業(yè)資本效率的提升。周澤將等（2020）實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提升了企業(yè)核心能力、動(dòng)態(tài)能力以及財(cái)務(wù)資源，從而對(duì)整體價(jià)值產(chǎn)生了促進(jìn)作用。也有學(xué)者以華天酒店為例，研究認(rèn)為酒店行業(yè)想要借助輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張和快速成長(zhǎng)，不僅要注重時(shí)機(jī)及區(qū)域選擇，也要注重具體方式的選擇，否則很難取得理想效果。

隨著行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型發(fā)展、消費(fèi)者需求以及消費(fèi)場(chǎng)景的變化，家居企業(yè)作為傳統(tǒng)的零售服務(wù)業(yè)也急需創(chuàng)新商業(yè)模式。買(mǎi)地自建賣(mài)場(chǎng)的傳統(tǒng)商業(yè)模式，需要投入大量資金，建設(shè)周期較長(zhǎng)，在較大的經(jīng)營(yíng)壓力下，大多數(shù)家居企業(yè)選擇逐步減少買(mǎi)地自建的投入，利用品牌輸出、經(jīng)營(yíng)方式及管理模式輸出等獲取超額利潤(rùn)，向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型。富森美作為家居賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商和泛家居平臺(tái)服務(wù)商，多年深耕成都地區(qū)市場(chǎng)，在區(qū)域乃至全國(guó)市場(chǎng)有一定的品牌優(yōu)勢(shì)，多年經(jīng)營(yíng)也讓富森美積累了比較成熟的管理經(jīng)驗(yàn)及客戶(hù)資源，為轉(zhuǎn)型升級(jí)奠定了良好基礎(chǔ)。

三、富森美輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的背景及動(dòng)因

（一）外部背景

1.市場(chǎng)需求變化。隨著消費(fèi)升級(jí)和消費(fèi)觀(guān)念的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)者對(duì)建材家居的購(gòu)買(mǎi)具有更強(qiáng)的自主性，對(duì)服務(wù)有更高的需求，更偏向于定制家具和智能家居，因此傳統(tǒng)家居賣(mài)場(chǎng)提供的成品家具及大眾服務(wù)難以滿(mǎn)足消費(fèi)者需求的變化。同時(shí)消費(fèi)者在裝修時(shí)也更加追求整體解決方案，因此傳統(tǒng)的提供單品類(lèi)商品的企業(yè)將會(huì)逐漸被市場(chǎng)淘汰，家居企業(yè)紛紛轉(zhuǎn)型為集成服務(wù)角色，布局“大家居”戰(zhàn)略，進(jìn)行產(chǎn)品線(xiàn)延伸，通過(guò)個(gè)性定制單品向全屋定制看齊，或是整合設(shè)計(jì)、裝修、供應(yīng)鏈、物流、安裝等服務(wù)，打造全家居產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)滿(mǎn)足消費(fèi)者的一站式購(gòu)物需求，從提供產(chǎn)品轉(zhuǎn)向提供服務(wù)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式，新模式體現(xiàn)出更強(qiáng)的企業(yè)品牌價(jià)值與管理能力。互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的消費(fèi)場(chǎng)景也在發(fā)生變化，對(duì)生產(chǎn)、流通、服務(wù)效率的要求更高，家居行業(yè)廣泛展開(kāi)的“新零售”運(yùn)營(yíng)模式能夠很好地適應(yīng)目前的市場(chǎng)需求，運(yùn)用大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)對(duì)線(xiàn)上線(xiàn)下渠道進(jìn)行資源整合，重塑業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)。

2.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。目前我國(guó)裝飾建材家居市場(chǎng)行業(yè)集中度較低，行業(yè)內(nèi)沒(méi)有一家具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的家居企業(yè)，規(guī)模最大的紅星美凱龍所占市場(chǎng)份額也僅在15%左右，未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)之一是“整合”，在整合過(guò)程中規(guī)模較大的龍頭企業(yè)具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。在此發(fā)展形勢(shì)下，再加上裝飾裝修市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)大，僅僅依靠傳統(tǒng)買(mǎi)地自建賣(mài)場(chǎng)的重資產(chǎn)擴(kuò)張模式，一方面無(wú)法快速?gòu)?fù)制，難以為企業(yè)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，另一方面不能充分發(fā)揮企業(yè)的品牌優(yōu)勢(shì)從而擴(kuò)大市場(chǎng)影響力。再有，受房地產(chǎn)調(diào)控政策影響，家居企業(yè)買(mǎi)地成本不斷提高，傳統(tǒng)的重資產(chǎn)擴(kuò)張模式資金壓力大、回收期長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的盈利能力有較大影響，因此向輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型升級(jí)迫在眉睫。

（二）內(nèi)部動(dòng)因

1.實(shí)現(xiàn)低成本規(guī)模擴(kuò)張。面對(duì)日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和資金壓力，重資產(chǎn)投資成本高、投資回收期長(zhǎng)、回報(bào)率低的弊端日漸凸顯，大量資金投入也限制了富森美對(duì)外規(guī)模擴(kuò)張和發(fā)展的步伐。因此，富森美意圖通過(guò)加盟及委托管理、合作等方式發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)、輸出成熟的管理模式，這類(lèi)輸出品牌與管理的運(yùn)營(yíng)模式能夠降低企業(yè)的資本投資規(guī)模、優(yōu)化公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、加快對(duì)目標(biāo)市場(chǎng)的滲透，以較少的資本投入實(shí)現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張，進(jìn)一步提高公司的品牌價(jià)值與管理能力。同時(shí)，富森美以專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)思維連接上下游企業(yè)，憑借其在供應(yīng)鏈上的影響力，通過(guò)占用供應(yīng)鏈資金獲得“無(wú)息負(fù)債”，降低進(jìn)入新市場(chǎng)成本的同時(shí)提高市場(chǎng)占有率。

2.推進(jìn)多元化渠道建設(shè)。家居行業(yè)目前面臨著產(chǎn)能過(guò)剩、供需關(guān)系不平衡等諸多問(wèn)題，在電商平臺(tái)、海外市場(chǎng)、家裝公司等多元化消費(fèi)渠道背景下，傳統(tǒng)家居賣(mài)場(chǎng)客流增速明顯放緩，企業(yè)不得不拓展新的商業(yè)模式，尋求多渠道發(fā)展以應(yīng)對(duì)客流分化風(fēng)險(xiǎn)。家居業(yè)務(wù)并不局限于賣(mài)場(chǎng)簡(jiǎn)單的零售，上至設(shè)計(jì)制造環(huán)節(jié)、下至施工及售后服務(wù)環(huán)節(jié)，因此多元化的專(zhuān)業(yè)服務(wù)才能保證企業(yè)能夠順應(yīng)市場(chǎng)消費(fèi)變化趨勢(shì)。家居行業(yè)的特殊性在于消費(fèi)者更傾向于先體驗(yàn)后購(gòu)買(mǎi)，互聯(lián)網(wǎng)渠道更多是對(duì)線(xiàn)下渠道的補(bǔ)充完善，富森美在實(shí)體店具有一定優(yōu)勢(shì)的現(xiàn)狀下，面對(duì)電子商務(wù)的沖擊，主動(dòng)探索家居網(wǎng)上賣(mài)場(chǎng)、網(wǎng)絡(luò)宣傳和營(yíng)銷(xiāo)，發(fā)展線(xiàn)上線(xiàn)下融合的新零售，運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)思維整合銷(xiāo)售環(huán)節(jié)資源，以實(shí)現(xiàn)更高效的流通和服務(wù)。

四、富森美輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的舉措

（一）發(fā)展多元業(yè)態(tài)滿(mǎn)足客戶(hù)新需求

針對(duì)年輕消費(fèi)者的個(gè)性化需求，富森美從2017 年就開(kāi)始積極引入智能家居、互聯(lián)網(wǎng)家裝、整裝定制等新業(yè)務(wù)模式，在吸引年輕消費(fèi)者的同時(shí)也增強(qiáng)了客戶(hù)粘性，為企業(yè)的長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。

富森美以專(zhuān)業(yè)化的生態(tài)運(yùn)營(yíng)思維，成功開(kāi)拓了“創(chuàng)意設(shè)計(jì)中心”“家居藝術(shù)館”“時(shí)尚軟裝館”等九大業(yè)態(tài)，全力推進(jìn)資源整合戰(zhàn)略，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)材料批發(fā)、各檔次建材家居、軟裝飾品、整裝定制等全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，把握當(dāng)前消費(fèi)者偏好，順應(yīng)市場(chǎng)需求和消費(fèi)變化，滿(mǎn)足不同消費(fèi)群體的“一站式家裝”需求。

在跨界融合、“大家居”業(yè)態(tài)的發(fā)展趨勢(shì)下，富森美圍繞用戶(hù)需求探索多元業(yè)態(tài)發(fā)展新模式，與行業(yè)內(nèi)上下游企業(yè)建立良好的合作關(guān)系，形成聯(lián)動(dòng)，通過(guò)加強(qiáng)對(duì)供應(yīng)鏈的管理，由產(chǎn)品提供商轉(zhuǎn)型成為渠道服務(wù)商、裝修服務(wù)商，發(fā)揮管理能力優(yōu)勢(shì)獲取更高利潤(rùn)，提高企業(yè)的輕資產(chǎn)實(shí)力，為消費(fèi)者提供更全面服務(wù)的同時(shí)能夠靈活應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)的變化。

（二）打造品牌專(zhuān)業(yè)形象提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

作為較早從事裝飾建材家居流通業(yè)務(wù)的企業(yè)，富森美多年來(lái)深耕成都區(qū)域市場(chǎng)，已經(jīng)成為四川省內(nèi)具有廣泛影響力的裝飾建材流通類(lèi)品牌，聚集了大量?jī)?yōu)質(zhì)客戶(hù)。通過(guò)多年行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的積累，富森美總結(jié)出適合自身發(fā)展的專(zhuān)業(yè)形象和管理體系，這是輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中非常重要的無(wú)形資產(chǎn)。轉(zhuǎn)型以來(lái)，富森美積極順應(yīng)行業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)消費(fèi)趨勢(shì)變化，在營(yíng)銷(xiāo)、市場(chǎng)管理、資源整合等方面不斷創(chuàng)新，發(fā)展新業(yè)態(tài)，在消費(fèi)者心目中享有較高的品牌認(rèn)知度。為使管理更加專(zhuān)業(yè)化，近年來(lái)無(wú)論是自營(yíng)賣(mài)場(chǎng)還是委托管理賣(mài)場(chǎng)，統(tǒng)一使用“富森美”品牌、統(tǒng)一實(shí)行富森美運(yùn)營(yíng)管理體系，從招商、運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷(xiāo)、物業(yè)、安保到服務(wù)建立了完整的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)化流程，提高了公司運(yùn)營(yíng)質(zhì)量，展現(xiàn)出專(zhuān)業(yè)的品牌形象。提高品牌價(jià)值既有助于提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，又有力支持了對(duì)外擴(kuò)張和輕資產(chǎn)商業(yè)模式的推行。

（三） “自營(yíng)+委托管理”業(yè)務(wù)模式推進(jìn)低成本規(guī)模擴(kuò)張

2017 年富森美與川南大市場(chǎng)合作在瀘州建設(shè)富森美國(guó)際家居廣場(chǎng)，這是富森美首次跨地區(qū)設(shè)立賣(mài)場(chǎng)。該賣(mài)場(chǎng)不同于富森美以往自主建設(shè)、自主經(jīng)營(yíng)的模式，而是選擇與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)簽訂合作協(xié)議，川南大市場(chǎng)負(fù)責(zé)投資建設(shè)，富森美負(fù)責(zé)加盟及委托管理，這是富森美輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的第一次嘗試。家居企業(yè)通過(guò)租賃或買(mǎi)地自建的方式進(jìn)入其他市場(chǎng)，與當(dāng)?shù)仄放粕毯献饔兄诶幂^少的資本投入打開(kāi)新市場(chǎng)，推進(jìn)規(guī)模擴(kuò)張。

富森美通過(guò)輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式對(duì)外擴(kuò)張的第一批項(xiàng)目包括瀘州西南商貿(mào)城國(guó)際家居廣場(chǎng)項(xiàng)目、成都天府二街樂(lè)家國(guó)際家居廣場(chǎng)項(xiàng)目等，僅在2017 年就簽約5 個(gè)加盟委托管理項(xiàng)目。富森美此后仍舊是以自建與收并購(gòu)相結(jié)合、輕資產(chǎn)與重資產(chǎn)相結(jié)合的方式穩(wěn)步推進(jìn)，充分利用企業(yè)品牌、管理等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)模擴(kuò)張。

（四）線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng)開(kāi)辟多元化銷(xiāo)售渠道

銷(xiāo)售渠道管理能力是體現(xiàn)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要輕資產(chǎn)資源，多元渠道將生產(chǎn)商、實(shí)體零售商、數(shù)字零售商、消費(fèi)者等營(yíng)銷(xiāo)各環(huán)節(jié)參與者聯(lián)系起來(lái)，整合資源提高生產(chǎn)、流通、服務(wù)等環(huán)節(jié)效率。多維度的資源整合迎合了不同消費(fèi)者的需求偏好，同時(shí)開(kāi)拓了新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)顧客價(jià)值和企業(yè)價(jià)值的雙向提升。富森美在穩(wěn)定線(xiàn)下門(mén)店優(yōu)勢(shì)的前提下，順應(yīng)市場(chǎng)需求變化，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)發(fā)展線(xiàn)上商城、實(shí)施數(shù)字化升級(jí)，通過(guò)快手、小程序商城等直播平臺(tái)開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)活動(dòng)，擴(kuò)大傳播范圍，線(xiàn)上線(xiàn)下聯(lián)動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)，實(shí)現(xiàn)流量的精準(zhǔn)轉(zhuǎn)化。推出“3+1”服務(wù)模型，即利用小程序、直播營(yíng)銷(xiāo)和社群營(yíng)銷(xiāo)三大方法打造一個(gè)服務(wù)更好、適應(yīng)性更強(qiáng)的供給平臺(tái)，持續(xù)創(chuàng)新以保證企業(yè)緊跟市場(chǎng)的變化。此外，在2017 年成立進(jìn)出口貿(mào)易公司，逐步推進(jìn)進(jìn)出口代理業(yè)務(wù)，增強(qiáng)公司服務(wù)能力，開(kāi)辟海外銷(xiāo)售渠道。

五、富森美輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型的績(jī)效分析

隨著富森美一系列輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型舉措的實(shí)施，對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力等都產(chǎn)生了積極影響。富森美通過(guò)“自營(yíng)+委托管理”的商業(yè)模式進(jìn)行低成本規(guī)模擴(kuò)張，大力輸出品牌與管理模式，逐步降低對(duì)重資產(chǎn)的資本投入，合理的資源分配以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)安排使得富森美的輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型呈現(xiàn)出較好的效果。本文通過(guò)分析富森美2016—2021 年的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)及非財(cái)務(wù)指標(biāo)，展示富森美轉(zhuǎn)型后的營(yíng)運(yùn)能力、管理能力及盈利能力的變化趨勢(shì)。美凱龍作為國(guó)內(nèi)家居龍頭企業(yè)，其業(yè)務(wù)模式與富森美類(lèi)似，且美凱龍的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式已取得一定成效，因此本文將富森美與美凱龍進(jìn)行橫向?qū)Ρ纫愿玫亟沂靖簧赖妮p資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型效果。

（一）財(cái)務(wù)績(jī)效

1.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化。富森美輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型最直接的體現(xiàn)是在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化上。從下頁(yè)表1 可以看出，2016—2021 年，富森美的固定資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)所占比重逐步降低、流動(dòng)資產(chǎn)所占比重逐步升高。主要是由于富森美2016年展開(kāi)的“輕重結(jié)合、雙輪驅(qū)動(dòng)”發(fā)展模式，減少了自建商城數(shù)量，導(dǎo)致固定資產(chǎn)及投資性房地產(chǎn)占總資產(chǎn)比重逐年降低，表明富森美正在探索重資產(chǎn)與輕資產(chǎn)之間的平衡。

表1 富森美固定資產(chǎn)、投資性房地產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例

2.資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率保持較高水平。以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為例進(jìn)行分析。如圖1 所示，富森美與美凱龍相比，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率富森美要高于美凱龍，2016—2021 年的趨勢(shì)大致一致。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)可以看出，2017 年開(kāi)始輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型后，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)平穩(wěn)上升趨勢(shì)，在2020 年受疫情影響有所下降，隨后及時(shí)做出調(diào)整。美凱龍作為較早一批進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型的家居企業(yè)，其轉(zhuǎn)型取得了良好成效，富森美緊隨其后進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，開(kāi)始輸出品牌與管理的輕資產(chǎn)擴(kuò)張模式，大幅度降低了資本投入，有效改善了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，提高了資產(chǎn)的使用效率。

圖1 2016—2021 年富森美、美凱龍總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次/年） 對(duì)比

3.費(fèi)用控制成效顯著。由表2 可以看出，富森美2017年開(kāi)始實(shí)施輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型之后，銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)費(fèi)用即僅占營(yíng)業(yè)收入的5%左右，遠(yuǎn)低于美凱龍。主要是由于富森美的“輕資產(chǎn)、重運(yùn)營(yíng)、降杠桿”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)優(yōu)化了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，減少了資本性支出，提高了資金管理效率。富森美在2018 年設(shè)立理財(cái)公司增加理財(cái)收入，以利用充足的自有資金獲取投資收益，提高企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)力。

表2 2016—2021 年富森美、美凱龍期間費(fèi)用率對(duì)比

4.收入結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。富森美在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，通過(guò)發(fā)展多元業(yè)態(tài)、“自營(yíng)+委托管理”推進(jìn)擴(kuò)張等舉措使得企業(yè)業(yè)務(wù)類(lèi)型呈現(xiàn)出多元化結(jié)構(gòu)，不斷增加新的利潤(rùn)點(diǎn)，以增強(qiáng)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。如表3 所示，核心業(yè)務(wù)市場(chǎng)租賃和服務(wù)的收入占比持續(xù)下降，營(yíng)銷(xiāo)廣告策劃作為提供給商家的營(yíng)銷(xiāo)增值服務(wù)保持穩(wěn)定，委托經(jīng)營(yíng)管理業(yè)務(wù)增減相對(duì)穩(wěn)定，這主要是由于富森美采取較穩(wěn)健的擴(kuò)張加盟戰(zhàn)略。在2018—2019 年，出售旗下寫(xiě)字樓以降低重資產(chǎn)比重，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型，增加現(xiàn)金流。另外，裝飾裝修工程收入持續(xù)增長(zhǎng)、其他各類(lèi)投資和理財(cái)業(yè)務(wù)收入增幅較大，主要是由于輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)的充足現(xiàn)金流為企業(yè)投資活動(dòng)提供了保障，由圖2 可以看出富森美的自由現(xiàn)金流在輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式下呈現(xiàn)逐步上升的趨勢(shì)。富森美在原有賣(mài)場(chǎng)優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上全力探索新業(yè)務(wù)、新模式，優(yōu)化了收入結(jié)構(gòu)，在滿(mǎn)足市場(chǎng)新需求的同時(shí)推進(jìn)低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略。

圖2 2016—2021 年富森美自由現(xiàn)金流變化情況（百萬(wàn)元）

5.盈利能力穩(wěn)步提升?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率體現(xiàn)了企業(yè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力和投入產(chǎn)出情況，如圖3 所示，富森美輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型以來(lái)盈利能力處于穩(wěn)步提升狀態(tài)，面對(duì)疫情也能夠平穩(wěn)應(yīng)對(duì)及時(shí)扭轉(zhuǎn)。一方面體現(xiàn)出富森美良好的資金利用，低成本規(guī)模擴(kuò)張為企業(yè)節(jié)約了大量資金；另一方面說(shuō)明發(fā)展多元業(yè)態(tài)、開(kāi)辟新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，為富森美帶來(lái)了穩(wěn)定的收入增長(zhǎng)，多元銷(xiāo)售渠道的建設(shè)以及專(zhuān)業(yè)品牌形象也為企業(yè)帶來(lái)了利潤(rùn)的增加。

圖3 2016—2021 年富森美與美凱龍總資產(chǎn)報(bào)酬率對(duì)比

（二）非財(cái)務(wù)績(jī)效

1.市場(chǎng)范圍逐步擴(kuò)大。2016—2021 年，富森美主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈現(xiàn)逐年增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，2020 年受新冠疫情影響稍有下滑，但在2021 年又恢復(fù)了增長(zhǎng)，并且進(jìn)行了上市以來(lái)的最大分紅來(lái)回報(bào)股東，表現(xiàn)出富森美對(duì)未來(lái)的信心。在自營(yíng)與委托管理雙輪驅(qū)動(dòng)的業(yè)務(wù)模式下，富森美借助企業(yè)品牌、管理等無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行低成本規(guī)模擴(kuò)張，2017 年簽約了5 個(gè)加盟委托管理項(xiàng)目，2018 年在四川省瀘州市和自貢市簽約了2 個(gè)加盟委托管理項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)面積規(guī)模12.1 萬(wàn)平方米。如表4 所示，反映出富森美向區(qū)域外市場(chǎng)發(fā)展的思路，逐步走出成都地區(qū)，向全國(guó)市場(chǎng)發(fā)展，以擴(kuò)大公司的商業(yè)版圖。截至2021 年底，富森美擁有自營(yíng)賣(mài)場(chǎng)建筑面積超過(guò)110 萬(wàn)平方米，加盟及委托管理賣(mài)場(chǎng)規(guī)模超50 萬(wàn)平方米，合作商戶(hù)超過(guò)3 500 戶(hù)，交易額和市場(chǎng)占有率穩(wěn)居西南地區(qū)第一。

表4 富森美營(yíng)業(yè)收入分地區(qū)構(gòu)成 單位：百萬(wàn)元

2.品牌影響力顯著提升。早期的經(jīng)營(yíng)積累加之轉(zhuǎn)型后的專(zhuān)業(yè)化運(yùn)營(yíng)管理，使得富森美品牌樹(shù)立起了規(guī)范的專(zhuān)業(yè)市場(chǎng)形象，有力支持了富森美未來(lái)的渠道擴(kuò)張和輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的實(shí)行。輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型后，富森美在品牌共建、信息溝通、家居商貿(mào)合作等方面取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，與眾多知名家居企業(yè)締結(jié)戰(zhàn)略合作關(guān)系，與民宿平臺(tái)、成都國(guó)際鐵路公司等簽訂合作協(xié)議，與9 個(gè)亞歐國(guó)家20 個(gè)港口機(jī)場(chǎng)和國(guó)內(nèi)13 個(gè)口岸保持合作，推動(dòng)進(jìn)出口家居業(yè)務(wù)發(fā)展，提高公司市場(chǎng)地位和行業(yè)影響。富森美不斷創(chuàng)新商業(yè)模式、提供專(zhuān)業(yè)的商品服務(wù)，品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)影響力逐步提升。2021 年富森美與深圳市家具行業(yè)協(xié)會(huì)簽訂了《戰(zhàn)略合作協(xié)議書(shū)》，以借助“深圳國(guó)際家具展”進(jìn)一步提升公司的品牌形象和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

六、結(jié)論與建議

（一）研究結(jié)論

家居行業(yè)傳統(tǒng)的簡(jiǎn)單加工制造、獨(dú)立流通的重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式面臨著市場(chǎng)環(huán)境和消費(fèi)者需求改變的困境，富森美作為區(qū)域龍頭家居企業(yè)及時(shí)做出反應(yīng)，聚焦自營(yíng)賣(mài)場(chǎng)運(yùn)營(yíng)的同時(shí)發(fā)展委托管理業(yè)務(wù)、以生態(tài)運(yùn)營(yíng)構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力，“輕重結(jié)合”的雙輪驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)模式讓富森美在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。本文結(jié)合富森美2016—2021年財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行縱向?qū)Ρ?，并與業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)類(lèi)似的美凱龍進(jìn)行了橫向?qū)Ρ?，?duì)其輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式的績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)，研究發(fā)現(xiàn)富森美在進(jìn)行輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型后資產(chǎn)結(jié)構(gòu)有所優(yōu)化、運(yùn)營(yíng)效率在同行業(yè)中保持較高水平、費(fèi)用控制成果顯著、盈利能力穩(wěn)步提升，主要原因在于通過(guò)委托管理業(yè)務(wù)模式進(jìn)行低成本擴(kuò)張、發(fā)展新業(yè)態(tài)增添贏(yíng)利點(diǎn)、多元營(yíng)銷(xiāo)渠道維持客戶(hù)流量、增強(qiáng)品牌影響力提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)等一系列輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型措施取得了良好成效。但也存在一些問(wèn)題，如營(yíng)業(yè)收入多元化剛剛起步，對(duì)傳統(tǒng)的租賃及服務(wù)收入依賴(lài)性依然較強(qiáng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)仍然較為單一，目前仍以成都地區(qū)為主等?？傮w而言富森美的低成本對(duì)外擴(kuò)張效果成效顯著，但在未來(lái)還有很大的發(fā)展空間。

（二）建議

家居行業(yè)的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型已成為一種必然趨勢(shì)，商業(yè)模式落后的大批中小賣(mài)場(chǎng)將被淘汰出局，面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型較為成功的富森美在很多方面仍然需要進(jìn)行不斷優(yōu)化。首先，要持續(xù)推動(dòng)委托管理業(yè)務(wù)的發(fā)展，發(fā)揮品牌優(yōu)勢(shì)獲取更大利潤(rùn)，優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)；其次，要走出區(qū)域市場(chǎng)，憑借管理優(yōu)勢(shì)積極與成都區(qū)域外市場(chǎng)企業(yè)合作，落實(shí)低成本擴(kuò)張戰(zhàn)略；最后，輸出品牌與管理的輕資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式要更加注重企業(yè)本身的隊(duì)伍建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)管理能力，提升品牌形象和市場(chǎng)影響力。