張延陶

乘新能源之勢(shì)，風(fēng)口之上，豬都能飛；但周期下行，企業(yè)的抗壓能力紛紛迎來(lái)考驗(yàn)。

一方面，多氟多高調(diào)規(guī)劃了千億營(yíng)收的時(shí)間表，但與此同時(shí)，受困與六氟磷酸鋰的強(qiáng)周期屬性，多氟多資本市場(chǎng)上的股價(jià)表現(xiàn)卻仍處下行通道。

時(shí)也命也。2016年的“慘劇”再次上演，多氟多陷入周期之困。難道每當(dāng)行業(yè)周期出現(xiàn)波動(dòng)反轉(zhuǎn)，多氟多都要困入其中？

3月22日晚間，多氟多正式發(fā)布2022年年度財(cái)務(wù)報(bào)告。

報(bào)告顯示，2022年，多氟多實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入123.58億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)19.48億元，同比去年增長(zhǎng)54.64%。

年報(bào)中還表示，2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)黾拥闹饕驗(yàn)樵谛履茉葱袠I(yè)需求持續(xù)增長(zhǎng)的影響下，公司搶抓機(jī)遇，克服原材料價(jià)格持續(xù)上漲等帶來(lái)的不利影響，不斷擴(kuò)大新材料產(chǎn)能投放，銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)，收入和盈利能力進(jìn)一步提升。

值得注意的是，2022年，多氟多營(yíng)業(yè)收入首次突破百億元大關(guān)。

然而與此同時(shí)，多氟多歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)呈現(xiàn)逐季下降的趨勢(shì)。2022年第一到第四季度，該公司實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為7.32億元、6.71億元、3.27億元和2.19億元。而公司將原因歸結(jié)為上游材料價(jià)格的波動(dòng)及市場(chǎng)供需的變化。

來(lái)到2023年，這一態(tài)勢(shì)進(jìn)一步惡化。

根據(jù)多氟多的一季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，多氟多營(yíng)收規(guī)模、凈利規(guī)模都出現(xiàn)了同比下滑，同比下滑幅度分別達(dá)到6.86%以及85.02%。

新能源汽車(chē)市場(chǎng)一片繁榮，產(chǎn)業(yè)鏈中的多氟多何以跌跌不休？回首往事，似乎可以尋得端倪。

多氟多賴以成名的“絕活”是六氟磷酸鋰，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的關(guān)鍵材料擁有一定的產(chǎn)業(yè)壁壘，更是被譽(yù)為鋰電材料領(lǐng)域周期性最強(qiáng)的環(huán)節(jié)之一。

多氟多分別于2008、2009、2012年從研發(fā)、小試、中試到建廠，克難攻堅(jiān)8年，實(shí)現(xiàn)了六氟磷酸鋰從產(chǎn)品工藝到設(shè)備全面“自造”。終結(jié)了日本在這一行業(yè)的壟斷，也為自己帶來(lái)了名聲與效益。

因此在2015年我國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)爆發(fā)后的六氟磷酸鋰暴漲浪潮中，多氟多盡享“紅利”。但隨著新能源汽車(chē)行業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)在退補(bǔ)等預(yù)期的對(duì)沖中日漸平穩(wěn)，企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)的野心成為了“跌跌不休”的操心。

2015-2016年上半年，伴隨著六氟價(jià)格的快速上漲，多氟多計(jì)劃由3，000噸產(chǎn)能提升至8，000噸；天賜材料計(jì)劃由2，000噸產(chǎn)能提升至1.2萬(wàn)噸；被天際股份收購(gòu)的新泰材料由2，160噸產(chǎn)能提升至8，160噸。然而2016年的下半年，新能源汽車(chē)的發(fā)展迎來(lái)陣痛，由于受到“騙補(bǔ)”風(fēng)波、補(bǔ)貼新政遲遲未出臺(tái)等因素影響，2016年新能源汽車(chē)增長(zhǎng)速度相對(duì)放緩。2016年新能源汽車(chē)生產(chǎn)51.7萬(wàn)輛，銷(xiāo)售50.7萬(wàn)輛，比上年同期分別增長(zhǎng)51.7%和53%。增幅大幅跳水。據(jù)此，銷(xiāo)售端的真實(shí)需求已經(jīng)完全無(wú)法覆蓋產(chǎn)能規(guī)模的瘋狂擴(kuò)張。受累于此，六氟磷酸鋰進(jìn)入了漫長(zhǎng)的“下跌通道”。直至2019-2020年，差強(qiáng)人意的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售陰影始終將六氟磷酸鋰的價(jià)格版圖籠罩，售價(jià)跌至歷史低谷；多氟多的股價(jià)也從40元跌跌不休到9.55元。

時(shí)至今日，六氟磷酸鋰的周期之困再度襲來(lái)。

自去年二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)六氟磷酸鋰價(jià)格出現(xiàn)暴跌。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，2022年初，六氟磷酸鋰的價(jià)格為56.5萬(wàn)元/噸，3月價(jià)格曾一度“狂飆”至59萬(wàn)元/噸，然而截至8月4日六氟磷酸鋰的價(jià)格來(lái)到了13.3萬(wàn)元/噸，六氟磷酸鋰的價(jià)格下跌可見(jiàn)一斑。

價(jià)格波動(dòng)背后，供需關(guān)系的變化是始作俑者。而由于六氟磷酸鋰具有較長(zhǎng)的擴(kuò)產(chǎn)周期，因此總避不開(kāi)高價(jià)擴(kuò)產(chǎn)—供求失衡的周期輪回。

從2020年延續(xù)到2021年年底，高價(jià)期間廠商紛紛擴(kuò)大產(chǎn)能，去年新增產(chǎn)能集中釋放導(dǎo)致短時(shí)間內(nèi)供過(guò)于求。據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)六氟磷酸鋰產(chǎn)量達(dá)10.14萬(wàn)噸，較2021年增加了4.94萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)95%，且新增產(chǎn)能尚未全部投產(chǎn)。

而根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，截至2022年年底，中國(guó)六氟磷酸鋰產(chǎn)能約22萬(wàn)噸/年，其中2家行業(yè)龍頭天賜材料現(xiàn)有六氟磷酸鋰產(chǎn)能約6.2萬(wàn)噸，多氟多具備5.5萬(wàn)噸高純晶體六氟磷酸鋰的生產(chǎn)能力。僅兩家頭部企業(yè)的產(chǎn)能就以覆蓋2022全年的實(shí)際產(chǎn)量。勿怪六氟磷酸鋰的價(jià)格跌跌不休。

擴(kuò)產(chǎn)之外，多氟多其實(shí)別無(wú)選擇。相較于一損俱損的產(chǎn)能過(guò)剩，一馬當(dāng)先的占據(jù)產(chǎn)業(yè)龍頭似乎更符合可預(yù)期的前景。

無(wú)論如何，成為龍頭的多氟多有著更強(qiáng)的抗周期能力，相對(duì)從容的騰挪空間。但總是受困與周期怪圈之中，多氟多顯然想做出突破。

多氟多在投資互動(dòng)平臺(tái)上層表示，公司已與國(guó)內(nèi)一線儲(chǔ)能企業(yè)建立了深度合作關(guān)系，并積極開(kāi)拓海外儲(chǔ)能市場(chǎng)，未來(lái)隨著全球儲(chǔ)能市場(chǎng)進(jìn)入“快車(chē)道”，公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域會(huì)有更大作為。而多氟多2023年的目標(biāo)是新能源電池板塊銷(xiāo)售收入達(dá)到50億～60億元。這已經(jīng)是超越翻番的增長(zhǎng)目標(biāo)。在2022年，多氟多新能源電池收入為19.8億元，占營(yíng)收比例為16.02%。而2021年，該項(xiàng)業(yè)務(wù)收入為僅為9.87億元，占營(yíng)收比例為12.65%。該業(yè)務(wù)2022年的收入增長(zhǎng)速度已經(jīng)翻番，與此同時(shí)，在鈉離子電池方面，多氟多也早有布局。

根據(jù)多氟多公布的相關(guān)資料，目前已有成品的鈉離子電池采用自主研發(fā)生產(chǎn)的層狀氧化物和硬碳路線，預(yù)計(jì)今年下半年將推出聚陰離子路線的鈉電池，性能指標(biāo)和安全性會(huì)全面提升，成本優(yōu)勢(shì)預(yù)計(jì)在儲(chǔ)能市場(chǎng)有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

“鈉離子電池基于成本優(yōu)勢(shì)未來(lái)在儲(chǔ)能領(lǐng)域會(huì)有更廣泛的應(yīng)用?！倍喾嘣诨?dòng)平臺(tái)宣稱。與此相對(duì)應(yīng)，多氟多在此前的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上透露，公司目標(biāo)是將鈉離子電池成本做到0.3元左右。

根據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道的采訪，多氟多相關(guān)人士曾表示：“公司現(xiàn)在的鈉電池產(chǎn)能是1GWh，到2025年還有5GWh要建起來(lái)，因?yàn)楝F(xiàn)在還沒(méi)產(chǎn)業(yè)化，尚未正式開(kāi)始建設(shè)?！睘榱送苿?dòng)鈉電池的發(fā)展，多氟多還制定了鈉電池正負(fù)極材料發(fā)展規(guī)劃，到2024年正極產(chǎn)能達(dá)到7，000噸/年，負(fù)極產(chǎn)能達(dá)到2，000噸/年。

截至發(fā)稿前，多氟多已經(jīng)對(duì)半年報(bào)進(jìn)行了預(yù)告。根據(jù)多氟多發(fā)布的2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，第二季度凈利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)27.27%至54.55%，結(jié)束了此前4個(gè)季度業(yè)績(jī)接連環(huán)比下跌之勢(shì)。從公司經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，這無(wú)疑是積極信號(hào)的釋放。但與此同時(shí)它也反應(yīng)了多氟多身處周期中的被動(dòng)姿態(tài)。而若要予以突破，多元擴(kuò)張或許能令多氟多擁有更多主動(dòng)權(quán)。