胡譯丹

（重慶理工大學(xué)會計學(xué)院，重慶 400054）

一、公司基本情況介紹

（一）宏觀環(huán)境分析

首先，新冠疫情自2020年初暴發(fā)以來，對汽車制造業(yè)產(chǎn)生巨大影響，多地經(jīng)濟(jì)發(fā)展受到約束，人均收入降低，出行減少，人們的消費變得更加保守，對汽車的需求降低，汽車銷售量急劇下滑。汽車制造廠及上游各零部件工廠、原材料供應(yīng)商停工停產(chǎn)，零部件供應(yīng)不足，供應(yīng)鏈中斷，生產(chǎn)銷售停滯。由此，汽車制造商資金周轉(zhuǎn)速度變慢，承受較大的庫存壓力和資金壓力。

其次，國家對新能源汽車的補(bǔ)助力度逐年減弱，新能源汽車行業(yè)進(jìn)入自主發(fā)展階段。新能源汽車購置補(bǔ)貼連年退坡，從2023年起，購置新能源汽車將只減免車輛購置稅，不再享受國家補(bǔ)貼，節(jié)能減排補(bǔ)助資金也逐年減少。2022年，財政部撥付的節(jié)能減排補(bǔ)助資金為196 億，2023年為190 億元。但補(bǔ)貼力度減弱不意味著新能源汽車不再受到國家支持。相反，依據(jù)《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2035年純電動汽車將成為新銷售車輛的主流。由此可以看出，低競爭力的新能源汽車廠商將加速退出行業(yè)，新能源汽車行業(yè)將脫離由政府扶持發(fā)展的“襁褓期”，進(jìn)入自主成長的“獨立期”。

再次，電池原材料和車用芯片價格猛增，使得新能源汽車制造商利潤降低，提高售價，從而導(dǎo)致消費者對新能源汽車的購買欲望降低。三元鋰電池是新能源汽車最常用的電池之一，其關(guān)鍵性材料為三元正極材料和三元前驅(qū)體。三元前驅(qū)體以鎳鹽、鈷鹽、錳鹽為原料制成，加入碳酸鋰或氫氧化鋰則得到三元正極材料。2021年，電解鎳、電解鈷現(xiàn)貨均價同比上漲25.6%、40.1%，碳酸鋰、氫氧化鋰現(xiàn)貨均價同比上漲177%、117%。此外，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)車用芯片嚴(yán)重供不應(yīng)求的局面，芯片價格飆升，主機(jī)廠訂單交付周期不可控，影響汽車制造商的利潤和正常生產(chǎn)秩序。

最后，燃油價格增長明顯，購買傳統(tǒng)能源汽車的消費者減少。2021年，共進(jìn)行了25 次油價調(diào)整。漲跌金額互抵之后，去年汽油共上漲1 485 元/噸，柴油上漲1 430 元/噸。按照私家車50 升油箱計算，加滿一箱油，要比2020年貴58.5 元至69 元。燃油價格的上漲，會使原來擬購買燃油動力車的車主轉(zhuǎn)為購買新能源汽車，由此促進(jìn)新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

（二）公司背景分析

海馬汽車作為綜合乘用車行業(yè)的“老大哥”，其前身海南汽車制造廠于1988年在海南建立。公司近年來主要聚焦于新能源汽車，陸續(xù)推出了插電混動SUV 海馬6P 及純電動車型海馬7X-E。海馬汽車雖連續(xù)十七年名列中國民營企業(yè)500 強(qiáng)和中國制造企業(yè)500 強(qiáng)榜單，但比起豐田、本田這些老牌競爭對手以及吉利、比亞迪等高性價比的國產(chǎn)汽車品牌，缺乏吸引消費者的獨特賣點，這使其在汽車行業(yè)激烈的紅海競爭中常年落于下風(fēng)。

2004年，海馬汽車與一汽合作，本想借助一汽的生產(chǎn)資質(zhì)，卻陷入了“控制權(quán)之爭”；2007年，海馬汽車與馬自達(dá)分道揚(yáng)鑣，失去了核心技術(shù)和研發(fā)能力。一波三折的經(jīng)營，消耗了海馬汽車積攢多年的底蘊(yùn)。目前海馬汽車產(chǎn)品線老舊，在不斷追求技術(shù)革新的今天，相較于同類車型可謂是配置低下。質(zhì)量是一切的基礎(chǔ)。缺乏自身核心技術(shù)導(dǎo)致海馬汽車的各類車型都有著不同程度的質(zhì)量問題。2022年，海馬汽車順利入選海南省認(rèn)定機(jī)構(gòu)2022年認(rèn)定的第一批高新技術(shù)企業(yè)備案名單。國家高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定須經(jīng)過嚴(yán)格的測評和審批程序，對于中國高科技企業(yè)而言是最具權(quán)威的榮譽(yù)之一，象征著海馬汽車也在做出改變。

二、重點項目分析

（一）利潤指標(biāo)

對于中小投資者來說，利潤是衡量投資回報大小的基本因素。凈利潤越高，意味著公司經(jīng)營狀況越好，股價也會隨之升高。從表1 的數(shù)據(jù)可以看出，近五年海馬汽車的凈利潤頻繁波動，巨虧與微盈交替出現(xiàn)，存在為保殼而“洗大澡”的可能；其他綜合收益呈現(xiàn)下降態(tài)勢，2021年降為負(fù)值，表明其在權(quán)益投資、債權(quán)投資、境外子公司經(jīng)營等方面出現(xiàn)虧損；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤均為負(fù)，表明海馬汽車主營業(yè)務(wù)的盈利能力不強(qiáng)，發(fā)展前景不佳；近四年未分配利潤為負(fù)且下降趨勢明顯，表明海馬汽車企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力存在問題，業(yè)績不佳。

表1 2017-2021年海馬汽車各項利潤指標(biāo)情況單位：萬元

表2 2017-2021年海馬汽車研發(fā)人員數(shù)量、占比及人均研發(fā)經(jīng)費

從2021年年報中發(fā)現(xiàn)，海馬汽車將其持有的兩家子公司轉(zhuǎn)讓給其控股股東之全資孫公司，確定投資收益35 766.52 萬元；處置閑置房產(chǎn)取得處置凈收益6 474.38 萬元；核銷無須支付的負(fù)債，形成營業(yè)外收入13 102.36 萬元。這三筆非經(jīng)常交易對海馬汽車影響重大，可以說是2021年凈利潤轉(zhuǎn)虧為盈的關(guān)鍵。經(jīng)常性業(yè)務(wù)收入是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的靈魂，海馬汽車依靠非經(jīng)常性交易盈利將難以長久。此外，在這種情況下，上市公司一般不會有現(xiàn)金分紅，中小投資者只能憑借股票轉(zhuǎn)讓差價獲利。

（二）研發(fā)投入

海馬汽車作為高新技術(shù)企業(yè)，新興技術(shù)對其未來經(jīng)營業(yè)績至關(guān)重要。如圖1 和表1 所示，近五年來海馬汽車的研發(fā)投入金額大規(guī)?？s減，研發(fā)人員數(shù)量及占比急速下滑，2021年研究人員數(shù)量已不及2017年的五分之一，研究人員數(shù)量占比僅5.04%，說明其創(chuàng)新能力持續(xù)降低，在經(jīng)營不佳的情況下分身乏術(shù)，難以進(jìn)行大規(guī)模研發(fā)；資本化占研發(fā)總投入的比重呈現(xiàn)先上升后下降的趨勢，2021年僅為38.8%，表明其研發(fā)效益較低。

圖1 2017-2021年海馬汽車研發(fā)投入及資本化情況

研究人員離職、研發(fā)投入減少，這對于高新技術(shù)企業(yè)而言是致命的。當(dāng)前海馬汽車正向新能源汽車全面轉(zhuǎn)型，在新能源汽車價格補(bǔ)貼即將取消的未來，依托新能源領(lǐng)域的高新技術(shù)進(jìn)攻市場、獲取質(zhì)量偏好型客戶是海馬汽車扭轉(zhuǎn)敗勢的良策。研發(fā)投入是孕育高新技術(shù)的關(guān)鍵之一，海馬汽車此時降低研發(fā)投入可謂是飲鴆止渴的無奈之舉。

（三）財務(wù)費用

由表3 數(shù)據(jù)可知，2021年，海馬汽車的財務(wù)費用較上年降低了67.03%，降幅較大。財務(wù)報表中給出的理由是存款利息增加及貸款利息減少。存款利息通過財務(wù)費用下的“利息收入”項目進(jìn)行歸集，而利息收入通常來源于存款利息、貸款利息、債券利息、欠款利息等收入。由表3 結(jié)合年報數(shù)據(jù)可知，2021年，海馬汽車的其他應(yīng)收款金額較小，債權(quán)投資及其他債權(quán)投資均為零，因此利息收入的主要來源為銀行存款利息。但海馬汽車在銀行存款卻下降了19.02%的情況下，利息收入?yún)s上漲了96.26%。由此判斷2021年海馬汽車?yán)⑹杖胗猩形垂_的來源。

表3 2017-2021年海馬汽車財務(wù)費用情況及利息收入主要來源（單位：萬元）

貸款利息方面，如表4 所示，2021年海馬汽車無短期借款、長期借款及應(yīng)付債券，這說明其利息支出較少，同時反映出銀行對于海馬汽車經(jīng)營狀況和發(fā)展前景持有悲觀態(tài)度。在2021年償還6 億元短期借款后，海馬汽車?yán)⒅С雠c2020年相比僅降低35.38%。將與海馬汽車經(jīng)營范圍相同，行業(yè)排名類似的賽力斯集團(tuán)股份有限公司（下稱賽力斯）作為參照，由表4 數(shù)據(jù)可知，海馬汽車的其他應(yīng)付款金額大，占流動負(fù)債的比重高。由此推斷海馬汽車可能通過非金融機(jī)構(gòu)的途徑進(jìn)行融資，且金額較大。

表4 2017-2021年海馬汽車、賽力斯其他應(yīng)付款對比（單位：萬元）

三、財務(wù)比率分析

從海馬汽車所處汽車制造業(yè)的層面看，近五年的各項能力指標(biāo)大致呈現(xiàn)出先降低后增長的趨勢。其中降低的原因可能是宏觀經(jīng)濟(jì)增速回落、中美貿(mào)易戰(zhàn)、居民用車需求飽和、國家第六階段機(jī)動車污染物排放標(biāo)準(zhǔn)升級等不利因素造成消費縮減。而2021年在芯片短缺的情況下仍有所回升是新能源汽車銷量大幅度增長所致。

（一）盈利能力分析

如表5 所示，近五年來海馬汽車盈利能力指標(biāo)的變化趨勢與行業(yè)（A 股剔除ST 及*ST 股的汽車制造業(yè)，下同）平均水平基本一致，呈現(xiàn)出下降后回升的態(tài)勢。2021年，銷售利潤率、銷售凈利率和凈資產(chǎn)收益率較上年均有大幅度提升，銷售毛利率則略有降低；與行業(yè)平均水平相比，2021年，海馬汽車的銷售毛利率、銷售凈利率與行業(yè)平均水平基本持平，但銷售利潤率和凈資產(chǎn)收益率仍在較大程度上低于行業(yè)平均水平。

表5 2017-2021年海馬汽車及行業(yè)盈利能力指標(biāo)

表6 2017-2021年海馬汽車及行業(yè)償債能力指標(biāo)

2021年，海馬汽車各項盈利指標(biāo)回升的主要原因有四點：一是海馬汽車通過房地產(chǎn)等非主營業(yè)務(wù)拉高了總體毛利率。海馬汽車在汽車制造行業(yè)的毛利率僅為9.82%，而其他業(yè)務(wù)的毛利率高達(dá)64.83%，且毛利額占總毛利額的52.86%。二是向控股股東全資孫公司出售了兩家子公司，確認(rèn)投資收益35 766.52萬元。三是結(jié)合圖2 可知，海馬汽車2021年整車產(chǎn)銷量增幅較大。但作為其主要產(chǎn)品的SUV 車型，銷量有近80%來源于代工的小鵬G3，為1.32 萬輛，這說明海馬汽車自主品牌產(chǎn)品能力弱。四是通過核銷債務(wù)、收取違約賠償款的方式獲取了1.31 億營業(yè)外收入。出售子公司及獲取營業(yè)外收入并非公司盈利的長久之策，且與小鵬汽車的代工協(xié)議已于2021年末結(jié)束，海馬汽車在提高自身盈利能力方面仍是任重道遠(yuǎn)。

圖2 2017-2021年海馬汽車整車產(chǎn)品產(chǎn)銷情況及銷量增長率

（二）償債能力分析

受宏觀環(huán)境影響，近五年來汽車制造業(yè)行業(yè)償債能力出現(xiàn)不同程度的先降低后回升的情況。2021年，海馬汽車的償債指標(biāo)較上年均有所改善，尤其是利息保障系數(shù)由負(fù)轉(zhuǎn)正。與行業(yè)平均水平相比，2021年，海馬汽車流動比率、速動比率都遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平，甚至不足1；資產(chǎn)負(fù)債率與行業(yè)平均持平，利息保障倍數(shù)高于行業(yè)平均。這說明2021年海馬汽車的短期償債能力較低，長期償債能力較強(qiáng)。

2021年，海馬汽車的流動比率和速動比率低于1，財務(wù)風(fēng)險較高，抵御風(fēng)險的能力差。但短期償債能力較好，流動比率為1.03，速動比率為0.82，將平均股價較高（6.84 元/股）的2015年海馬汽車數(shù)據(jù)作為對比對象，根據(jù)圖3 的數(shù)據(jù)可見，2021年，海馬汽車貨幣資金、應(yīng)收票據(jù)、存貨下降明顯，且61.48%的貨幣資金處于被抵押、質(zhì)押或凍結(jié)等對使用有限制的狀態(tài)，更加影響了海馬汽車的短期償債能力。這表明相較于2015年、2021年，海馬汽車的經(jīng)營情況不佳，銷量下滑，客戶流失。此外，由于2021年海馬汽車短期借款、長期借款、應(yīng)付債券均為零，因此，其長期償債能力指標(biāo)表現(xiàn)較好。但這也反映出海馬汽車未充分利用財務(wù)杠桿給股東帶來更多盈余。利息保障倍數(shù)轉(zhuǎn)正表明海馬汽車的息稅前利潤扭虧為盈，財務(wù)狀態(tài)有所改善?？紤]到其歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性仍為負(fù)，因此，如果其未能繼續(xù)優(yōu)化經(jīng)營，那么未來的形勢很可能不甚樂觀。

圖3 2015年、2021年海馬汽車流動資產(chǎn)主要項目金額對比

（三）營運能力分析

從表7 的數(shù)據(jù)可以看出，2021年，海馬汽車的各項營運能力指標(biāo)均有回升，其中存貨周轉(zhuǎn)率增長最為突出，高于行業(yè)平均水平；應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)較慢，周轉(zhuǎn)率增長幅度不高。在行業(yè)層面上，海馬汽車2021年除存貨周轉(zhuǎn)率外的各項營運能力指標(biāo)均大大低于行業(yè)平均水平?？偟膩碚f，海馬汽車2021年的營運能力較上年有所提高，但在行業(yè)中仍處于較低水平。

表7 2017-2021年海馬汽車及行業(yè)營運能力指標(biāo)

海馬汽車的各項周轉(zhuǎn)率指標(biāo)呈現(xiàn)上述情況的原因有四點：首先，如圖4 所示，除2021年外，近五年海馬汽車銷售收入總體呈下降趨勢，在行業(yè)中銷售情況不佳。銷售收入是周轉(zhuǎn)率公式的分子，因此，即使其2021年各項營運能力指標(biāo)得以改善，但仍遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平。其次，從海馬汽車的固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率結(jié)合研發(fā)投入可以推測出其生產(chǎn)線更新?lián)Q代緩慢，生產(chǎn)技術(shù)較為落后。再次，2021年期末海馬汽車應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備在其賬面價值中的占比為28.69%，應(yīng)收賬款回款速度慢，壞賬率高，變現(xiàn)速度慢，說明其通過放寬信用政策促進(jìn)營業(yè)收入的提高。此外，從2017年起，海馬汽車的資產(chǎn)總額就連年下降，平均每年降低14.41%，尤其是2019年和2021年，海馬汽車大量出售子公司及房產(chǎn)。資產(chǎn)減少部分抵消了營業(yè)收入對周轉(zhuǎn)率的負(fù)面影響，導(dǎo)致其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有所提高。

圖4 2021年海馬汽車杜邦分析體系

（四）發(fā)展能力分析

表8 數(shù)據(jù)顯示，2021年，海馬汽車各發(fā)展能力指標(biāo)較上年均有不同程度的提升。其中2021年營業(yè)收入增長率為28.18%，表明營業(yè)收入較上年有較大提高，但總資產(chǎn)增長率連續(xù)五年為負(fù)，說明海馬汽車發(fā)展停滯，不進(jìn)反退。與行業(yè)平均水平相比，2021年，海馬汽車除營業(yè)收入增長率外，其他指標(biāo)均低于行業(yè)平均水平，表明其發(fā)展動力不足，前景堪憂。

表8 2017-2021年海馬汽車及行業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)

海馬汽車發(fā)展能力不佳的原因有三點：一是缺少核心技術(shù)。海馬汽車自從2007年與日本汽車制造商馬自達(dá)的合作終止后，一直處于缺乏自身核心技術(shù)和研發(fā)力量的狀態(tài)，難以推出具有實質(zhì)性技術(shù)創(chuàng)新的新產(chǎn)品，近年來的盈利壓力又迫使其縮減研發(fā)投入。并且相較于其他車商一年數(shù)款乃至十余款新產(chǎn)品的上新速度而言，海馬汽車一年一款的頻率顯得較為緩慢，難以跟上市場變化和技術(shù)變革的節(jié)奏。二是管理權(quán)力不明晰導(dǎo)致資源分散，決策效率低。2004年，海馬汽車與一汽集團(tuán)合作成立了一汽海馬。一汽海馬是海馬汽車負(fù)責(zé)生產(chǎn)的重要子公司，為海馬汽車提供了絕大部分的收入。但雙方創(chuàng)始人頻繁爭奪一汽海馬的控制權(quán)，嚴(yán)重影響其決策效率和戰(zhàn)略方向制定，也導(dǎo)致海馬汽車創(chuàng)始人另起爐灶，使海馬汽車面臨資源分散、投入分散、車型分散的尷尬局面。三是海馬汽車缺乏吸引消費者的關(guān)鍵點。在業(yè)內(nèi)普遍減價加配的情況下，近年來，海馬汽車推出的產(chǎn)品卻加價減配，性價比低；外觀設(shè)計老套，未能滿足消費者的審美需求；4S 店、體驗店少，線下銷售渠道少，宣傳力度小，服務(wù)能力不佳。相比同級別的車型，海馬汽車缺乏產(chǎn)品競爭力，難以吸引消費者。

四、杜邦分析體系

（一）第一層分析：凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率是杜邦分析體系中綜合性最強(qiáng)的財務(wù)比率，是杜邦分析系統(tǒng)的核心。海馬汽車2021年凈資產(chǎn)收益率為2.79%，而汽車制造業(yè)平均水平為3.6%，低于行業(yè)平均水平。這反映出海馬汽車的獲利能力、長期償債能力、盈利能力和資產(chǎn)管理能力較弱，籌資、投資、資產(chǎn)運營等活動的效率較低。

（二）第二層分析：總資產(chǎn)收益率和權(quán)益乘數(shù)

2021年，海馬汽車的總資產(chǎn)收益率為1.55%，相較于行業(yè)平均2.90%而言較低。這反映了海馬汽車在盈利能力和運營管理能力上存在問題，資產(chǎn)運用效率和資金利用效果較低。

2021年海馬汽車的權(quán)益乘數(shù)為1.8，略低于行業(yè)平均水平1.83。權(quán)益乘數(shù)較小，一方面，說明海馬汽車所有者權(quán)益占資產(chǎn)總額的比重大，負(fù)債程度低，長期償債能力好，債權(quán)人能夠更加穩(wěn)定地收回本息；另一方面，則反映出銀行等金融機(jī)構(gòu)對海馬汽車的前景并不看好，海馬汽車也沒有利用好財務(wù)杠桿為股東爭取更大的收益。財務(wù)杠桿運用得當(dāng)，能夠為企業(yè)撬起巨大的利潤?？紤]到2021年海馬汽車無短期借款、長期借款、應(yīng)付債券，因此，無論是出于為投資者謀利益的角度，還是出于獲取優(yōu)化經(jīng)營的本金角度，海馬汽車都應(yīng)在理性判斷財務(wù)風(fēng)險的基礎(chǔ)上更多地使用財務(wù)杠桿。

（三）第三層分析：銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

2021年，海馬汽車的銷售凈利率為7.66%，與剔除異常值后的行業(yè)平均值4.20%相比，海馬汽車的比率更高，反映企業(yè)營業(yè)收入創(chuàng)造凈利潤的能力高于行業(yè)平均水平，獲利能力較強(qiáng)。這部分源于海馬汽車經(jīng)營狀況略有改善，但更主要的原因是2021年海馬汽車出售了兩家子公司和上百套房產(chǎn)，通過投資收益和資產(chǎn)處置損益拉高了凈利潤，從而使銷售凈利率提高。如果去除非經(jīng)常性業(yè)務(wù)損益，其凈利潤實則小于零，銷售凈利率也自然小于零。

2021年，海馬汽車的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.2，低于行業(yè)平均水平0.69。這主要源于其固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均在較大程度上低于行業(yè)平均水平，說明其資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率不高，資金周轉(zhuǎn)速度低于同行業(yè)多數(shù)企業(yè)，生產(chǎn)線更新?lián)Q代頻率低，應(yīng)收賬款回收期長、壞賬多。

（四）第四層分析：凈利潤、營業(yè)收入、流動資產(chǎn)、非流動資產(chǎn)

第四層分析的指標(biāo)來源于企業(yè)財務(wù)報表，是杜邦分析體系中最為基礎(chǔ)的數(shù)據(jù)。凈利潤是企業(yè)的經(jīng)營成果，營業(yè)收入是主要的利潤來源，流動資產(chǎn)是周轉(zhuǎn)運營的基礎(chǔ)，非流動資產(chǎn)是產(chǎn)品的來源。在凈利潤的計算過程中可以發(fā)現(xiàn)，海馬汽車的營業(yè)收入無法承擔(dān)起總成本。其原因在于期間費用過高，尤其是高達(dá)4.1 億元的管理費用。此外，雖然在傳統(tǒng)制造業(yè)中，毛利率18.72%已是不低，但實際上海馬汽車在汽車制造業(yè)上的毛利率不足10%，其營業(yè)收入主要是依靠以房地產(chǎn)為主的其他業(yè)務(wù)形成。這無疑是受主業(yè)拖累下的經(jīng)營重心偏移。而在營業(yè)收入小于總成本的情況下凈利潤仍有1.35 億，是由于海馬汽車以出售子公司和房產(chǎn)換來的盈利，顯然只是權(quán)宜之策。通過分析流動資產(chǎn)可以看出，海馬汽車存在產(chǎn)品滯銷的問題。這是由于海馬汽車缺乏核心技術(shù)，外觀設(shè)計未能抓住消費者需求，推陳出新速度慢，性價比不高，產(chǎn)品不具備鮮明特色。這些缺點導(dǎo)致了海馬汽車銷量低，存貨囤積。

經(jīng)過以上分析，2021年，海馬汽車雖然在杜邦分析體系的多數(shù)指標(biāo)上都超過行業(yè)平均水平，但實際盈利能力、經(jīng)營狀況并未有實質(zhì)性提高。根據(jù)杜邦分析法的分析結(jié)果，海馬汽車想要提高凈資產(chǎn)收益率，可以從以下幾個方面入手：適度提高債務(wù)比例，提高權(quán)益乘數(shù)，發(fā)揮財務(wù)杠桿對利潤的推動作用；找到產(chǎn)品特異點，提高產(chǎn)品力，從而改善主營業(yè)務(wù)業(yè)績；采用集中化戰(zhàn)略，消化庫存，拒絕“攤大餅”，提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

五、結(jié)束語

2022年9月，海馬汽車第一款純電MPV 海馬7X-E 上市，欲迎著新能源的春風(fēng)，救海馬于危難之際。但2023年新能源購置補(bǔ)貼取消，海馬汽車是選擇保殼后賣出，還是欲重現(xiàn)昔日輝煌，甚至是轉(zhuǎn)行房地產(chǎn)，中小投資者無從知曉。但從其財務(wù)報表中可以看出，即使2022年海馬汽車再獲“國家高新技術(shù)企業(yè)”認(rèn)證，巨減的研發(fā)投入和研發(fā)人員數(shù)量也展示出其在研發(fā)上的力不從心。新技術(shù)是高新技術(shù)企業(yè)的靈魂。研發(fā)投入降低、研發(fā)人員另謀高就，這對于本就缺少核心技術(shù)和研發(fā)人才的海馬汽車更是雪上加霜，發(fā)展前景不甚樂觀。目前的海馬汽車仍處于“賣血求生”階段，每月數(shù)千臺的銷量顯示出其慘淡經(jīng)營的現(xiàn)狀。在如此嚴(yán)峻的形勢下，海馬汽車已連續(xù)六年未進(jìn)行分紅，預(yù)計在整體經(jīng)營情況好轉(zhuǎn)前也不會分紅，這又使得中小投資者喪失了一項收入來源。

綜上所述，海馬汽車目前財務(wù)及經(jīng)營狀況不甚樂觀。且當(dāng)前隨著《關(guān)于促進(jìn)新時代新能源高質(zhì)量發(fā)展的實施方案》的出臺，新能源汽車購置補(bǔ)貼的取消，對于新能源汽車領(lǐng)域的綜合作用尚不明確，海馬汽車未來的發(fā)展方向和經(jīng)營戰(zhàn)略較為模糊，因此，中小投資者可以先觀望，等到新年報出具、2023年新能源汽車銷量數(shù)據(jù)公布后再進(jìn)行投資決策。