尚恒

恒指仍處于歷史性的底部區(qū)域，港股的估值也極具吸引力。從策略上來(lái)講，目前市場(chǎng)的低迷是暫時(shí)的，這對(duì)資金能否進(jìn)行中長(zhǎng)線持倉(cāng)是一種考驗(yàn)，相信市場(chǎng)會(huì)在不久的將來(lái)尋找到上行的契機(jī)。

對(duì)于港股投資者而言，低迷的市況固然不適合短線操作，但卻是長(zhǎng)線交易的好時(shí)機(jī)。我們可以把注意力放在個(gè)股層面，具備較高分紅率，同時(shí)成長(zhǎng)性好的個(gè)股，即使市場(chǎng)低迷也是值得去持有的。

可以重點(diǎn)關(guān)注港股的回購(gòu)潮——9月19日，恒生指數(shù)公司發(fā)布報(bào)告稱，截至9月15日，港股年內(nèi)回購(gòu)金額已達(dá)735億港元，占2022年全年的70%；預(yù)計(jì)2023年港股全年的回購(gòu)金額或達(dá)929 億港元，為前5 年平均水平的3.9倍。

股票回購(gòu)是源于上市公司認(rèn)為其股票被低估，而當(dāng)前高水平的回購(gòu)金額或能反映出企業(yè)認(rèn)為其股票被低估的現(xiàn)狀，促使其“逢低買入”。

華潤(rùn)燃?xì)猓?193.HK）：價(jià)改舊改多重機(jī)遇

華潤(rùn)燃?xì)馐侨珖?guó)性城燃國(guó)企，燃?xì)庵鳂I(yè)長(zhǎng)期向好。華潤(rùn)燃?xì)獗晨咳A潤(rùn)集團(tuán)，是全國(guó)跨區(qū)域綜合能源供應(yīng)及服務(wù)企業(yè)之一。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃?xì)怃N售、接駁業(yè)務(wù)、綜合服務(wù)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展綜合能源業(yè)務(wù)。公司在長(zhǎng)三角、珠三角、京津冀及川渝等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域形成優(yōu)勢(shì)經(jīng)營(yíng)區(qū)域，銷氣增長(zhǎng)可長(zhǎng)期持續(xù)。2022年，公司銷氣量逆勢(shì)增長(zhǎng)5.3% 至達(dá)359億立方米，全國(guó)市占率約10%。隨著全國(guó)疫后經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，全國(guó)天然氣消費(fèi)量重回正增長(zhǎng)軌道，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有望長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

申萬(wàn)宏源分析師王璐指出，由于居民氣順價(jià)改善+工商銷氣復(fù)蘇，華潤(rùn)燃?xì)獾拿钣型掷m(xù)反彈。2022年，在國(guó)際氣價(jià)高企，居民氣順價(jià)不暢，公司銷氣結(jié)構(gòu)惡化的背景下，公司天然氣銷售毛差下降至0.45 元/m³。今年以來(lái)，全國(guó)范圍內(nèi)天然氣上下游價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建設(shè)與落實(shí)不斷加強(qiáng)，其中四川、江蘇，河北、安徽等業(yè)務(wù)集中的省份的部分城市終端順價(jià)幅度已超10%。疊加考慮國(guó)際氣價(jià)大幅回落，價(jià)格敏感、毛差更高的工商業(yè)銷氣加速?gòu)?fù)蘇，居民氣順價(jià)改善及銷氣結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023 年上半年銷氣毛差回升至0.5 元/m³，同比上漲0.05 元/m³，毛差或?qū)⒂瓉?lái)持續(xù)反彈。

城燃項(xiàng)目區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，區(qū)域協(xié)同降本增效。截至2023年上半年，公司已開(kāi)發(fā)275 個(gè)城燃項(xiàng)目，燃?xì)庥脩衾塾?jì)達(dá)5585萬(wàn)戶。公司城燃項(xiàng)目廣泛分布于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的東部沿海及川渝地區(qū)，兼具用氣水平高及氣源豐富特點(diǎn)。近年來(lái)，公司通過(guò)自建LNG 接收站、深化與資源方的合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源串換和就地消納，推動(dòng)地區(qū)間資源互聯(lián)互通，有效控制供給端成本。

行業(yè)低谷期逆勢(shì)擴(kuò)張，城中村改造深挖內(nèi)涵市場(chǎng)。隨著國(guó)務(wù)院提出“一城一企”方案，城燃業(yè)跨區(qū)整合力度步入深水區(qū)。2022年，公司在集團(tuán)層面注冊(cè)城市燃?xì)忭?xiàng)目7個(gè)，成員企業(yè)層面新簽約項(xiàng)目3個(gè)，新注冊(cè)項(xiàng)目11個(gè)，為近五年來(lái)大型項(xiàng)目新增數(shù)量最多的一年。公司新增項(xiàng)目基本位于國(guó)家四大戰(zhàn)略區(qū)域，新項(xiàng)目潛在貢獻(xiàn)銷氣量可達(dá)61.4億方。同時(shí)，隨著超大特大城市城中村改造政策落地，公司可進(jìn)一步挖掘內(nèi)涵市場(chǎng)潛力。目前公司經(jīng)營(yíng)區(qū)位已覆蓋21個(gè)超特大城市的絕大部分，并積極推進(jìn)工業(yè)用戶技術(shù)改造和低端能源替代及商業(yè)“瓶改管”工作。此外，公司重視安全經(jīng)營(yíng)，至今保持零事故率，2022年投入3.5 億元完成387.1 公里老舊管網(wǎng)改造。展望未來(lái)，公司有望憑借國(guó)企優(yōu)勢(shì)和行業(yè)領(lǐng)先地位，在行業(yè)集中整合過(guò)程中保持較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。在保障經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性的同時(shí)，公司成長(zhǎng)性也有望凸顯。

申萬(wàn)宏源分析師王璐測(cè)算顯示，2023年上半年，公司綜合服務(wù)營(yíng)業(yè)收入14.7億港元，同比增長(zhǎng)7.7%。稅前利潤(rùn)達(dá)6.23 億港元，同比增長(zhǎng)11.37%?？紤]到公司已積累5585戶居民用戶中，其中45.2%來(lái)自一線城市，72.4%來(lái)自三線城市及以上，龐大的用戶規(guī)模和較高的消費(fèi)能力有望帶動(dòng)公司燃?xì)庠鲋捣?wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。得益于消費(fèi)升級(jí)和家居廚電換代趨勢(shì)，公司的綜合服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展空間值得期待。

阿里影業(yè)（1060.HK）：線下娛樂(lè)布局再深化

日前，阿里影業(yè)宣布與阿里巴巴全資子公司阿里巴巴投資有限公司簽訂股份購(gòu)買協(xié)議，將無(wú)條件收購(gòu)經(jīng)營(yíng)“ 大麥”品牌的PonyMediaHolding?sInc. 的全部股權(quán)。本次交易總對(duì)價(jià)為1.67億美元（約合13.07億港元），公司將按每股0.52 港元向阿里巴巴投資有限公司發(fā)行25.13 億股普通股。緊隨本次股份發(fā)行完成后，阿里巴巴集團(tuán)在阿里影業(yè)的持股比例將增加至約54.26%。

資料顯示，“大麥”業(yè)務(wù)遍及線下娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)全鏈條。大麥成立于2004年，于2017年被阿里集團(tuán)全資收購(gòu)，納入阿里大文娛戰(zhàn)略板塊。大麥?zhǔn)侵袊?guó)領(lǐng)先的現(xiàn)場(chǎng)演出供應(yīng)商，業(yè)務(wù)涵蓋演唱會(huì)、音樂(lè)節(jié)、現(xiàn)場(chǎng)表演、戲劇、體育賽事及展覽等；遍及現(xiàn)場(chǎng)演出全流程，包括演出制作、主辦、推廣及票務(wù)等，當(dāng)前已累計(jì)服務(wù)180萬(wàn)場(chǎng)演出，并擁有逾1億名注冊(cè)用戶，資產(chǎn)凈額7.2億元。

西南證券分析師劉言認(rèn)為，打造阿里大文娛線下娛樂(lè)旗艦平臺(tái)，有助于公司產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋與行業(yè)資源深度整合。大麥作為線下娛樂(lè)的引領(lǐng)者，業(yè)務(wù)鏈延伸具備較大潛力。公司通過(guò)收購(gòu)有望實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈全覆蓋與行業(yè)資源深度整合：電影演出內(nèi)容生產(chǎn)能力、IP 聯(lián)動(dòng)，通過(guò)高質(zhì)量和差異化內(nèi)容提升ROI；淘麥會(huì)員聯(lián)動(dòng)體系，提升聯(lián)名會(huì)員數(shù)量；同時(shí)，電影和演出業(yè)務(wù)有望深度聯(lián)動(dòng)，通過(guò)商業(yè)化平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)全渠道變現(xiàn)。

拓展線下娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游，稟賦加持下有望加速發(fā)展。公司或?qū)⑼ㄟ^(guò)擴(kuò)大“大麥”品牌在活動(dòng)主辦及推廣、場(chǎng)地運(yùn)營(yíng)及藝人經(jīng)紀(jì)等現(xiàn)場(chǎng)娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的上游影響力，提升其線下娛樂(lè)業(yè)務(wù)知名度。同時(shí)，依托阿里大文娛平臺(tái)，公司將把握線下娛樂(lè)的用戶基本盤，擴(kuò)大商業(yè)化業(yè)務(wù)和營(yíng)收，利用大麥成熟的經(jīng)驗(yàn)與技術(shù)賦能主業(yè)增長(zhǎng)。

國(guó)際市場(chǎng)方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在9月的議息會(huì)議后表示，美聯(lián)儲(chǔ)致力于將通脹率降到2%，但還有很長(zhǎng)的路要走。在決定是否繼續(xù)加息方面，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)謹(jǐn)慎行事。

這一鷹言鷹語(yǔ)無(wú)疑讓美股不寒而栗。今年美股的漲幅很大程度上由樂(lè)觀情緒推動(dòng)，即人工智能等信息技術(shù)將為科技公司帶來(lái)一波新的增長(zhǎng)，并證明該行業(yè)現(xiàn)在高得離譜的估值是合理的。但現(xiàn)在，利率的不斷上升，讓投資者越來(lái)越懷疑這一樂(lè)觀看法。