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        資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)財務(wù)績效
        ——來自房地產(chǎn)行業(yè)的證據(jù)

        2023-10-04 07:19:54曾微
        天津經(jīng)濟 2023年9期
        關(guān)鍵詞:存貨財務(wù)影響

        ◎文/曾微

        一、文獻綜述與研究假設(shè)

        當(dāng)前,學(xué)者對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)績效三者關(guān)系研究甚少,對資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的相關(guān)性研究、資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)績效的相關(guān)性的理論相對豐富, 但由于所研究行業(yè)與環(huán)境的不同,得出的研究結(jié)論也不完全一致。

        (一)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財務(wù)績效的相關(guān)理論及假設(shè)

        張軍波、江文麗(2016)基于戰(zhàn)略視角研究生物制藥上市公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效的關(guān)系, 將資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成分為固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、長期股權(quán)資產(chǎn)。 通過研究,得出固定資產(chǎn)占比對財務(wù)績效有顯著負(fù)向影響。 張月武、劉斌(2018)以我國制造業(yè)上市公司2012—2016 年財務(wù)數(shù)據(jù)為樣本, 研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對企業(yè)績效的影響并得出固定資產(chǎn)比重與企業(yè)績效負(fù)相關(guān), 提高資產(chǎn)利用率對企業(yè)盈利水平的提高是至關(guān)重要的。 Bhatia,Aggarwal(2018) 采用實證研究法對印度的上市公司進行研究,通過構(gòu)建回歸模型證明無形資產(chǎn)占比對財務(wù)績效產(chǎn)生積極的正向影響。 基于以上理論,本文提出如下假設(shè):

        假設(shè)H1a: 房地產(chǎn)行業(yè)的貨幣資金占比對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。

        假設(shè)H1b: 房地產(chǎn)行業(yè)的固定資產(chǎn)占比對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。

        假設(shè)H1c: 房地產(chǎn)行業(yè)的存貨占比對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。

        假設(shè)H1d: 房地產(chǎn)行業(yè)的流動資產(chǎn)占比對財務(wù)績效產(chǎn)生負(fù)向影響。

        假設(shè)H1e: 房地產(chǎn)行業(yè)的無形資產(chǎn)占比對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。

        (二)資產(chǎn)質(zhì)量對財務(wù)績效影響研究的相關(guān)理論及假設(shè)

        李嘉明、李松敏(2005)選用2003 年A 股1117 家公司為樣本, 通過實證研究證明資產(chǎn)質(zhì)量與公司績效之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。 徐文學(xué)、 邱樂涵 (2023) 選取2010—2021 年滬深通信設(shè)備上市公司財務(wù)數(shù)據(jù), 通過建立資產(chǎn)質(zhì)量評價體系,采用多元回歸分析方法,發(fā)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好,企業(yè)價值越高。 基于以上理論,本文提出如下假設(shè):

        假設(shè)H2:房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量對財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響。

        (三)資產(chǎn)質(zhì)量中介效應(yīng)的相關(guān)理論及假設(shè)

        張璐(2022)通過實證研究340 家裝備制造業(yè)上市公司2013—2020 年的數(shù)據(jù)樣本,研究得出資產(chǎn)質(zhì)量在高管激勵與財務(wù)績效的關(guān)系中起部分中介作用。因此。本文提出如下假設(shè):

        假設(shè)H3a: 房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對貨幣資金占比與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生促進作用。

        假設(shè)H3b: 房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對固定資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生促進作用。

        假設(shè)H3c: 房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對存貨占比與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生促進作用。

        假設(shè)H3d: 房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對流動資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生促進作用。

        假設(shè)H3e: 房地產(chǎn)行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量對無形資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的關(guān)系產(chǎn)生促進作用。

        二、研究設(shè)計

        (一)樣本選取及數(shù)據(jù)來源

        本文研究資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)質(zhì)量、財務(wù)績效的關(guān)系,為保證數(shù)據(jù)的可對比性和科學(xué)性, 選取滬深兩市主板上市的A 股房地產(chǎn)公司2010—2022 年的財務(wù)數(shù)據(jù)作為研究樣本。 為了增加實證結(jié)果的可靠性,對樣本進行篩選,剔除被ST 和被ST* 以及財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的企業(yè),篩選后選取97 家上市公司,共966 個樣本。相關(guān)數(shù)據(jù)均來源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫,數(shù)據(jù)分析和處理主要通過軟件SPSS 21來完成。

        (二)變量選擇

        1.解釋變量的選擇

        資產(chǎn)結(jié)構(gòu)作為本文的解釋變量, 主要用貨幣資金占比、固定資產(chǎn)占比、流動資產(chǎn)占比、存貨占比、無形資產(chǎn)占比5 個指標(biāo)進行衡量,如表1 所示。

        表1 解釋變量

        2.被解釋變量的選擇

        被解釋變量是財務(wù)績效。 在借鑒其他學(xué)者研究成果的基礎(chǔ)上,本文采用單一指標(biāo)法凈資產(chǎn)收益率(ROE)來衡量房地產(chǎn)行業(yè)的財務(wù)績效:

        凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn)

        3.中介變量

        (1)構(gòu)建資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)體系

        本文的中介變量是資產(chǎn)質(zhì)量(AQ)。 為了使公司資產(chǎn)質(zhì)量的衡量更加全面和科學(xué),本文結(jié)合資產(chǎn)質(zhì)量的特點,選取有代表性的指標(biāo), 利用因子分析法得到資產(chǎn)質(zhì)量綜合得分。 錢愛民、張新民(2009)從總體質(zhì)量、結(jié)構(gòu)質(zhì)量、個體質(zhì)量三個層次對資產(chǎn)質(zhì)量特征加以構(gòu)建。 本文從有效性、營利性、安全性、發(fā)展性四個方面入手,用總資產(chǎn)報酬率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動比率、速動比率、產(chǎn)權(quán)比率、固定資產(chǎn)增長率8 個指標(biāo)建立指標(biāo)體系,如表2 所示。

        表2 中介變量指標(biāo)體系

        (2)因子分析

        本文采用SPSS 21 對所選資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)進行降維處理,結(jié)果如表3 所示。

        表3 總方差解釋

        表3 中顯示,前4 個特征值大于1,主成分中的載荷平方和累計方差64.312%, 保留了8 個指標(biāo)的大部分信息, 所以采用前4 個指標(biāo)作為主成分替代所選擇的8 個指標(biāo),用以評價資產(chǎn)質(zhì)量。 本文根據(jù)四個主成分的方差平方和得到資產(chǎn)質(zhì)量的綜合表達式:

        4.控制變量的選擇

        對財務(wù)績效產(chǎn)生影響的因素有很多, 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)只是其中的一個方面,還可能受到公司規(guī)模、市盈率、資產(chǎn)負(fù)債率等因素的影響,因此,本文以公司規(guī)模、市盈率、資產(chǎn)負(fù)債率三項指標(biāo)作為控制變量,如表4 所示。

        表4 控制變量指標(biāo)

        (三)模型構(gòu)建

        1.為了驗證之前的假設(shè)H1a、H1b、H1c、H1d、H1e,分別建立模型(1)、(2)、(3)、(4)、(5)。 這些模型用來檢驗資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對財務(wù)績效的影響。

        2.為了驗證假設(shè)H2,建立模型(6),用來檢驗資產(chǎn)質(zhì)量對財務(wù)績效的影響。

        3.為了驗證之前的假設(shè)H3a、H3b、H3c、H3d、H3e,分別建立模型(7)、(8)、(9)、(10)、(11)。 這些模型用來檢驗資產(chǎn)質(zhì)量的中介效應(yīng)。

        α0為常數(shù)項,b、c、α1、α2、α3、α4為各變量的回歸系數(shù),ε0為殘差項。

        三、實證結(jié)果分析

        (一)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效回歸結(jié)果分析

        通過對模型(1)、(2)、(3)、(4)、(5)的回歸檢驗,結(jié)果顯示貨幣資金占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.481,在1%置信度水平是顯著正向影響,假設(shè)H1a 成立。 說明貨幣資金的比例提高, 能更好地滿足企業(yè)對貨幣資金的需求以適應(yīng)市場的變化,滿足企業(yè)正常的運營需求,從而提高企業(yè)財務(wù)績效。 固定資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.213,在5%置信度水平是顯著正向影響,假設(shè)H1b 成立。 房地產(chǎn)企業(yè)固定資產(chǎn)種類繁多,占用資金較大,所以提高固定資產(chǎn)的利用效率會提高企業(yè)的財務(wù)績效。 存貨占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.160, 在5%置信度水平是顯著正向影響,假設(shè)H1c 成立。 在房地產(chǎn)行業(yè),存貨主要是正在建設(shè)的商品房和建設(shè)完畢的商品房, 企業(yè)可以通過預(yù)售等方式實現(xiàn)資金回籠,大大提高存貨的流動性,從而提高企業(yè)的償債能力或者創(chuàng)造更多的利潤, 提高企業(yè)的財務(wù)績效。 流動資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.140,在1%置信度水平是顯著正向影響,假設(shè)H1d 不成立。 無形資產(chǎn)與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是-0.006,結(jié)果不顯著,假設(shè)H1e 不成立。 說明無形資產(chǎn)對財務(wù)績效的影響較弱。 既然無形資產(chǎn)的回歸結(jié)果不顯著,那么在中介效應(yīng)檢驗環(huán)節(jié), 就不再對資產(chǎn)質(zhì)量在無形資產(chǎn)與財務(wù)績效的關(guān)系中進行中介效應(yīng)檢驗。 所以假設(shè)H3e 不成立。

        (二)資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)績效回歸結(jié)果分析

        通過對資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)績效的回歸檢驗,結(jié)果如表5顯示資產(chǎn)質(zhì)量對財務(wù)績效的回歸系數(shù)是16.613,在1%置信度水平是顯著正向影響。 說明資產(chǎn)質(zhì)量的提高對企業(yè)財務(wù)績效起到促進作用,假設(shè)H2 成立。

        表5 資產(chǎn)質(zhì)量與財務(wù)績效回歸結(jié)果

        (三)資產(chǎn)質(zhì)量中介效應(yīng)回歸結(jié)果分析

        在資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)績效回歸檢驗的基礎(chǔ)上, 進行資產(chǎn)質(zhì)量中介效應(yīng)的檢驗。 結(jié)果如表6 顯示,在加入了資產(chǎn)質(zhì)量后,貨幣占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)-0.024,沒有通過顯著性檢驗。 這也說明資產(chǎn)質(zhì)量對貨幣占比與財務(wù)績效的關(guān)系中產(chǎn)生了完全中介效應(yīng),假設(shè)H3a 成立。 固定資產(chǎn)與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.295, 且在1%置信度水平顯著,大于固定資產(chǎn)與財務(wù)績效的回歸系數(shù)0.213,這說明資產(chǎn)質(zhì)量在固定資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的關(guān)系中起著抑制作用,假設(shè)H3b 不成立。流動占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是-0.001,這說明資產(chǎn)質(zhì)量在流動資產(chǎn)占比與財務(wù)績效的關(guān)系中起著抑制作用,假設(shè)H3c 不成立。 存貨占比與財務(wù)績效的回歸系數(shù)是0.062,結(jié)果不顯著,這說明資產(chǎn)質(zhì)量在存貨占比與財務(wù)績效的關(guān)系中起著完全中介效應(yīng),假設(shè)H3d 成立。

        表6 資產(chǎn)質(zhì)量中介效應(yīng)結(jié)果

        四、結(jié)語

        實證研究結(jié)果表明,房地產(chǎn)企業(yè)的貨幣資金占比、固定資產(chǎn)占比、流動資產(chǎn)占比、存貨占比對財務(wù)績效起促進作用。 中介效應(yīng)分析結(jié)果表明,資產(chǎn)質(zhì)量對貨幣資金占比和存貨占比起到了完全中介作用, 對固定資產(chǎn)占比和流動資產(chǎn)占比起到了抑制作用。 這也說明房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該在提高貨幣資金占比的前提下, 提高貨幣資金的利用效率,從而更好地促進企業(yè)財務(wù)績效的提高。 在提高存貨占比的同時,積極消化存貨量,提高企業(yè)存貨管理效率,提升周轉(zhuǎn)速度,盡可能縮短存貨周期,避免存貨大量積壓所帶來的資金壓力,從而提升企業(yè)的財務(wù)績效。

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