文/江欣屏

從“活躍的民間資本”到“奮發(fā)有為的國(guó)有資本”，杭州探索出了怎樣的新打法？

杭州被譽(yù)為“資金第五城”，其中民間資本占據(jù)絕對(duì)比重，且活躍度高。但近年來(lái)，一直作為“配角”的國(guó)有資本也開(kāi)始顯山露水。

2023 年6 月，杭州市組建了杭州科創(chuàng)基金、杭州創(chuàng)新基金和杭州并購(gòu)基金三大母基金，總規(guī)模超3000 億元，形成了覆蓋全生命周期、全產(chǎn)業(yè)鏈條的“3+N”杭州基金集群。如此大手筆在全國(guó)城市中頗為罕見(jiàn)。與此同時(shí)，杭州國(guó)資崛起背后的產(chǎn)業(yè)投資新思維、新模式更引人關(guān)注。

從“活躍的民間資本”到“奮發(fā)有為的國(guó)有資本”，杭州探索出了怎樣的新打法？

“操盤(pán)者”杭州資本

2023 年5 月，一份股權(quán)收購(gòu)計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。根據(jù)杭氧股份公告，其間接控股股東杭州資本擬與其他投資人共同出資，收購(gòu)盈德香港持有的氣體動(dòng)力100%股權(quán)。

氣體動(dòng)力和杭氧股份是國(guó)內(nèi)工業(yè)氣體的前兩大巨頭，其中氣體動(dòng)力在中國(guó)工業(yè)氣體市場(chǎng)的占有率位居第一?，F(xiàn)在，工業(yè)氣體的市場(chǎng)規(guī)模已超過(guò)千億元，未來(lái)可能達(dá)到萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng)規(guī)模。

隨著重組協(xié)議的出爐，“操盤(pán)者”杭州資本也浮出水面。近年來(lái)，杭州資本在產(chǎn)業(yè)投資布局方面動(dòng)作頻頻。此次重組標(biāo)志著杭州資本在工業(yè)氣體領(lǐng)域，正在下一盤(pán)大棋。

杭州資本全稱(chēng)“杭州市國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)有限公司”，是杭州第一家市級(jí)國(guó)有獨(dú)資的國(guó)有資本投資、運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。杭州資本圍繞杭州市重點(diǎn)打造的智能物聯(lián)、生物醫(yī)藥、高端裝備、新材料和綠色能源五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈，通過(guò)資本手段和市場(chǎng)化邏輯進(jìn)行投資布局，悄悄改變著區(qū)域產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局。

杭州資本看似默默無(wú)聞，實(shí)則“奮發(fā)有為”。2022 年9 月，總部位于杭州的零跑科技在港交所掛牌上市，創(chuàng)下了港交所當(dāng)年最大IPO 的紀(jì)錄。這家“造車(chē)新勢(shì)力”快速發(fā)展的背后，就有杭州資本主導(dǎo)市區(qū)兩級(jí)投資30 億元的鼎力相助。

在《2023 杭州獨(dú)角獸&準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)榜單》中，杭州有42 家獨(dú)角獸企業(yè)，354 家準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)。在這些企業(yè)中，杭州資本旗下杭州市科創(chuàng)集團(tuán)，通過(guò)直投、市引導(dǎo)基金參股子基金、融資擔(dān)保等，投資或控股了13 家獨(dú)角獸企業(yè)，占比31%；205 家準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)，占比58%。

近年來(lái)，杭州獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量快速增長(zhǎng)，平均每年增長(zhǎng)率達(dá)10.7%；準(zhǔn)獨(dú)角獸企業(yè)數(shù)量平均每年增長(zhǎng)35.5%。而且大部分屬于先進(jìn)制造和生物醫(yī)藥等領(lǐng)域，與杭州大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)相對(duì)應(yīng)。這其中，杭州資本功不可沒(méi)。

圖/IC photo

杭州資本成立于2018 年，立志做“國(guó)企改革的推動(dòng)者、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的引導(dǎo)者”。目前，杭州資本通過(guò)股權(quán)劃轉(zhuǎn)、直接投資、組建產(chǎn)業(yè)基金、并購(gòu)等方式，實(shí)現(xiàn)下屬并表企業(yè)148家，其中重點(diǎn)一級(jí)子公司9 家，包括全資子公司4 家，控股公司5 家，參股企業(yè)6 家，獲雙AAA 主體信用評(píng)級(jí)。

杭州資本不僅做風(fēng)投，關(guān)鍵在于發(fā)揮國(guó)有資本撬動(dòng)作用和產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)功能，充分發(fā)揮財(cái)政資金“四兩撥千斤”的作用，用較少的資金撬動(dòng)更多的產(chǎn)業(yè)和項(xiàng)目，從而彌補(bǔ)政府財(cái)政資金規(guī)模小的不足。

例如，杭州資本牽頭組建運(yùn)營(yíng)的杭州創(chuàng)新基金，母基金規(guī)模250 億元，目前已投資時(shí)邁藥業(yè)、安邦護(hù)衛(wèi)等在杭項(xiàng)目35 個(gè)，撬動(dòng)社會(huì)資本總規(guī)模162.06 億元。杭州創(chuàng)新基金與紅杉資本、中信集團(tuán)、中金資本、泰格生物等一批頭部機(jī)構(gòu)達(dá)成合作，通過(guò)引入社會(huì)資本，對(duì)國(guó)資進(jìn)行兩次放大，乘數(shù)效應(yīng)十分明顯。

為什么錯(cuò)過(guò)阿里巴巴

以杭州資本為代表的國(guó)資之所以人們關(guān)注較少，主要原因在于杭州民間資本的活躍。

杭州是國(guó)內(nèi)最早進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資探索的城市之一。杭州創(chuàng)投起步早、市場(chǎng)化程度高，擁有盈動(dòng)資本、華睿投資、賽智伯樂(lè)、天堂硅谷、華甌創(chuàng)投、海邦投資等一批本土市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)。與其他城市相比，合肥號(hào)稱(chēng)“最強(qiáng)政府風(fēng)投”，廣州國(guó)資機(jī)構(gòu)占據(jù)半壁江山，而杭州則是本地市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)占據(jù)主導(dǎo)地位。

市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)更靈活、更敏銳，但往往追求“賺快錢(qián)”，尤其是缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)的產(chǎn)業(yè)布局。在阿里巴巴融資過(guò)程中，市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)的缺陷暴露無(wú)遺。1999年阿里巴巴剛創(chuàng)辦時(shí)，沒(méi)有從本地機(jī)構(gòu)得到任何融資。2005年前后，阿里巴巴完成四輪融資，全部來(lái)自外資。

杭州的資本為什么會(huì)集體錯(cuò)過(guò)阿里巴巴？杭州創(chuàng)投圈包括政府層面，一直在反思這個(gè)問(wèn)題。

2008 年，杭州市開(kāi)始探索國(guó)有資本投資，先后設(shè)立10 億元的創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和天使引導(dǎo)基金等，通過(guò)股權(quán)投資、銀行貸款等幫助創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資。現(xiàn)在杭州國(guó)資機(jī)構(gòu)直投項(xiàng)目比原來(lái)多了，但是占比依然不超過(guò)10%，與其他城市相比更少。至今，杭州創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金和天使引導(dǎo)基金都明確規(guī)定不能直投，而是引導(dǎo)和推動(dòng)市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)向早期項(xiàng)目進(jìn)行投資，注重發(fā)揮國(guó)有資本的產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)作用。

圖/IC photo

隨著產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入新階段，杭州市創(chuàng)投小而散的問(wèn)題，越來(lái)越不適應(yīng)新興產(chǎn)業(yè)布局發(fā)展的需要。特別是大體量的市場(chǎng)化母基金，在產(chǎn)業(yè)招商中的作用越來(lái)越突出。各地紛紛設(shè)立百億級(jí)、千億級(jí)母基金，助推新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

母基金兼具資金配置與政策引導(dǎo)雙重功能，受各級(jí)政府和國(guó)有資本管理，主要通過(guò)參股子基金、直投等方式，傳導(dǎo)擴(kuò)大落實(shí)政府所要引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)方向。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019 年浙江政府引導(dǎo)基金和市場(chǎng)化母基金實(shí)際在管規(guī)模約為500 億元。不僅落后于廣東、江蘇等發(fā)達(dá)地區(qū)，而且少于安徽、湖北、河南等省份，排在全國(guó)第9 位。

近年來(lái)，浙江省包括杭州市在母基金的設(shè)立上頻頻發(fā)力。2021 年，杭州市設(shè)立總規(guī)模1000 億元的杭州創(chuàng)新基金，1000 億元杭州科創(chuàng)基金，50億元的科技成果轉(zhuǎn)化基金，50億元的中信杭州城西科創(chuàng)大走廊產(chǎn)業(yè)基金，200 億元的杭州泰格生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)基金。

2023 年6 月，杭州市又在原來(lái)的基礎(chǔ)上，升級(jí)打造3 支千億母基金，推動(dòng)形成基金集群。

同樣是國(guó)資“下場(chǎng)”助力新興產(chǎn)業(yè)集聚發(fā)展，但不同之處在于，杭州希望國(guó)有資本發(fā)揮“鼓勵(lì)民間資本投資、激活人才的企業(yè)家精神”的作用，成為社會(huì)資本和民營(yíng)企業(yè)的賦能者、支持者，而不是擠出者、替代者。

投資歸根結(jié)底是一種市場(chǎng)行為，國(guó)資要做的是引導(dǎo)而不是干預(yù)。在打法創(chuàng)新中，杭州國(guó)資與風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)共同遴選項(xiàng)目，因?yàn)轱L(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)，更加知道什么項(xiàng)目最應(yīng)該放到什么城市，避免出現(xiàn)同質(zhì)化惡性競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)發(fā)揮風(fēng)投創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的作用，引導(dǎo)社會(huì)資本有序進(jìn)入新興產(chǎn)業(yè)。

杭州國(guó)有資本定位為杭州的“產(chǎn)業(yè)發(fā)動(dòng)機(jī)”，通過(guò)充分發(fā)揮國(guó)有資本投資引領(lǐng)和放大作用，推動(dòng)杭州市五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈加快發(fā)展，促進(jìn)更多社會(huì)資本向重點(diǎn)發(fā)展產(chǎn)業(yè)集聚。投資的“負(fù)面清單”也很明確：平臺(tái)類(lèi)公司不投，金融、房地產(chǎn)不投。

闖出一條新路

從杭州國(guó)資布局來(lái)看，目前已形成以杭州資本、杭州金投、杭州銀行為主力軍，三家機(jī)構(gòu)各有側(cè)重，共同構(gòu)成股權(quán)投資、基金投資、債權(quán)融資、產(chǎn)業(yè)投資等全方位、多層次和全生命周期的投資服務(wù)體系。

此次新組建的“3+N”基金集群，即是由杭州資本和杭州金投牽頭組建和管理。包含初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期與成熟期的投資，梯次配置、全周期服務(wù)，整體布局和具體打法都有不少創(chuàng)新之處。

三大千億母基金既統(tǒng)一聚焦，又各有側(cè)重。一方面統(tǒng)一聚焦杭州五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈和現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)；另一方面，三個(gè)不同階段運(yùn)營(yíng)方式和側(cè)重點(diǎn)各有不同，采取差異化的投資模式和市場(chǎng)化的運(yùn)作方式。

初創(chuàng)期主要是杭州科創(chuàng)基金，作為政策性政府引導(dǎo)基金，主要關(guān)注初創(chuàng)期企業(yè)，以“投早、投小、投科”為主；成長(zhǎng)期投資方面，成立杭州創(chuàng)新基金，主要定位于市場(chǎng)化的國(guó)資產(chǎn)業(yè)基金，投資方向?yàn)閼?zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)投資。

這兩只母基金板塊清晰，前者是政策型的，立足杭州，堅(jiān)守科創(chuàng)金融。而后者的任務(wù)是“招大引強(qiáng)”，與國(guó)際知名或國(guó)內(nèi)頭部投資機(jī)構(gòu)合作。同時(shí)在內(nèi)部管理辦法中，對(duì)GP的募資能力、投資經(jīng)驗(yàn)、投資回報(bào)、自有資金出資比例及返投都做了嚴(yán)格要求。

成熟期主打杭州并購(gòu)基金，定位為市場(chǎng)化的國(guó)資并購(gòu)基金，投資階段以成熟期的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為主，重點(diǎn)支持杭州五大產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈開(kāi)展以補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈、拓鏈為目標(biāo)的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)與協(xié)同投資。

與前兩個(gè)基金相比，并購(gòu)基金的投資方式更具綜合性和金融服務(wù)的特點(diǎn)。據(jù)披露，目前杭州并購(gòu)基金投資項(xiàng)目近1000 個(gè)。其中，與IDG 資本、順為資本、矽力杰等頭部投資機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)資本合作，投資上市企業(yè)134 家，推進(jìn)了螞蟻消金、零跑汽車(chē)、西湖云谷等重大項(xiàng)目的投資。

3000 億元規(guī)模如此之大，錢(qián)從哪里來(lái)？從目前來(lái)看，資金來(lái)源主要是盤(pán)活存量資金和現(xiàn)有平臺(tái)資金，以及吸引社會(huì)資本等。杭州市計(jì)劃，從2023年起“十四五”期間，市財(cái)政每年統(tǒng)籌安排50 億元，支持鼓勵(lì)市屬?lài)?guó)有企業(yè)和“3+N”杭州基金集群做大做強(qiáng)。

在投資期限方面，杭州市明確，行業(yè)母基金投資期限最長(zhǎng)可達(dá)10 年，子基金最長(zhǎng)達(dá)到8 年。目前，各地政府引導(dǎo)基金一般在5—8 年。投資期限越長(zhǎng)，意味著對(duì)創(chuàng)業(yè)和投資要有更深刻的理解。

“3+N”杭州基金集群的組建，標(biāo)志著杭州的產(chǎn)投融生態(tài)更加完善和系統(tǒng)化，讓杭州擁有了和其他一線城市產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的資本?；鸾M建之后，在接下來(lái)的產(chǎn)業(yè)投資實(shí)踐中，杭州能否闖出一條新路，還有待觀察。