13世紀(jì)，威尼斯商人馬可·波羅沿絲綢之路旅行時(shí)，不僅遇到了陌生的民族，還見識(shí)到全新的金融形式。在中國，他震驚地得知忽必烈汗引入了紙幣。紙幣相比裝在他錢包里的金屬硬幣更輕、更值錢，也更容易轉(zhuǎn)移和存儲(chǔ)。返回威尼斯后，馬可·波羅教他的商人伙伴如何利用可汗的創(chuàng)新。盡管有人拒絕使用這種可折疊的扁平貨幣，但紙幣卻將改變這個(gè)世界。

就像那些拒絕紙幣的13世紀(jì)商人一樣，美國證券交易委員會(huì)最近對全球最大的兩家加密貨幣交易所—幣安和比特幣基地（Coinbase）提起訴訟，指控這兩家證券交易所未經(jīng)注冊。多年來，擁有大量美國客戶群的上市公司比特幣基地，一直在要求美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)制定合理的規(guī)則，卻一直沒有成功。

對美國證券交易委員會(huì)而言，加密貨幣是一種表現(xiàn)得像證券的資產(chǎn)，而對商品期貨交易委員會(huì)而言，它又是一種商品。與此同時(shí)，美國國稅局將其視為一種財(cái)產(chǎn)。就像盲人摸象的寓言一樣，這種明顯缺乏理解的狀況妨礙了有效的監(jiān)管。

我們需要明確：加密貨幣不是數(shù)字貨幣。半個(gè)世紀(jì)以來，所有金屬和紙質(zhì)法定貨幣均已實(shí)現(xiàn)數(shù)字化—你的銀行賬戶就是一種數(shù)字資產(chǎn)。另一方面，加密通過一種名為區(qū)塊鏈的全新記賬技術(shù)，貨幣化了發(fā)送數(shù)據(jù)的專有權(quán)。當(dāng)向他人轉(zhuǎn)賬Avax和以太幣時(shí)，數(shù)據(jù)傳送權(quán)被從一點(diǎn)發(fā)送到另一點(diǎn)，并且無須通過銀行或國家，就能在區(qū)塊鏈上完成這筆交易的注冊。

由于美國證券交易委員會(huì)、美國商品期貨交易委員會(huì)、國稅局均為監(jiān)管紙幣及其數(shù)字版本而設(shè)計(jì)，它們忽略了區(qū)塊鏈的革命性創(chuàng)新：它促使經(jīng)濟(jì)主體創(chuàng)造自己的貨幣，并且最小化交易成本。如今，政府、企業(yè)和個(gè)人已經(jīng)可以在524個(gè)集中交易平臺(tái)運(yùn)營的4.5萬個(gè)市場中，將數(shù)千種加密貨幣兌換為商品、服務(wù)和其他（加密）貨幣類型。

監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須了解加密貨幣的4個(gè)屬性。首先，加密貨幣無法替代美元、歐元和其他法定貨幣。事實(shí)上，我的研究成果表明，加密貨幣能助力美元化。其次，加密貨幣交易所通過運(yùn)用其自身的集中記賬系統(tǒng)來“破壞”區(qū)塊鏈：2021年，超過90%的交易比特幣均被保存在交易所成為托管資產(chǎn)。這意味著，如果市場崩潰，客戶就會(huì)賠光所有的錢。再次，許多去中心化的區(qū)塊鏈均基于集中的經(jīng)濟(jì)服務(wù)，如商品貿(mào)易核算，這意味著加密貨幣創(chuàng)新所創(chuàng)造的是秩序而非混亂。最后，各種形式的財(cái)政邏輯已被嵌入加密經(jīng)濟(jì)，導(dǎo)致其比許多人預(yù)想的更適合監(jiān)管。

央行數(shù)字貨幣在行業(yè)監(jiān)管方面的作用至關(guān)重要，因?yàn)樗転檎峁┮环N交易速度與加密貨幣相匹配的金融工具。目前，穩(wěn)定幣超出了央行的監(jiān)管范圍，它們在模仿美元等法定貨幣的同時(shí)，卻無需承擔(dān)維護(hù)法定貨幣的政治和經(jīng)濟(jì)成本。一旦加密貨幣可以參照央行數(shù)字貨幣進(jìn)行表達(dá)和交易，那么，通過追蹤加密貨幣價(jià)值來監(jiān)管交易所的難度將會(huì)顯著降低。稅務(wù)機(jī)關(guān)還可以利用央行數(shù)字貨幣來框定更多的應(yīng)稅事件，并提出針對加密收入的新稅種，從而增加收入來源。

最重要的是，監(jiān)管機(jī)構(gòu)必須確保創(chuàng)造公平的競爭環(huán)境。這意味著，需要阻止交易平臺(tái)發(fā)行屬于其自身的數(shù)據(jù)貨幣，抑或是可以交易的加密資產(chǎn)，否則，它們將在自己的平臺(tái)上參與不當(dāng)競爭。加密貨幣交易還應(yīng)被要求，將所有托管資產(chǎn)置于其交易員或擁有者所無法觸及的范圍—這項(xiàng)簡單的措施原本可以在FTX崩潰后保護(hù)客戶的投資。

總之，問題不在于加密貨幣本身，而在于如何監(jiān)管?，F(xiàn)在是時(shí)候正視加密貨幣將繼續(xù)存在的現(xiàn)實(shí)，并制定恰當(dāng)?shù)囊?guī)則來進(jìn)行監(jiān)管。

科雷·卡利斯坎，美國紐約新學(xué)院戰(zhàn)略設(shè)計(jì)與管理學(xué)副教授，著有《數(shù)據(jù)貨幣：加密貨幣內(nèi)幕、其市場、群體和區(qū)塊鏈》。本文已獲Project Syndicate授權(quán)。