陳源旻

（江蘇省文化投資管理集團(tuán)有限公司，江蘇 南京 210000）

一、國有企業(yè)金融投資目的、投向和主要風(fēng)險

（一）國有企業(yè)金融投資目的

國有企業(yè)參與金融投資的目的主要包括以下幾個方面：一是獲取收益“反哺”主業(yè)。近年來，我國以制造業(yè)為主體的實(shí)體經(jīng)濟(jì)受內(nèi)外多種因素影響，增長速度明顯放緩，國有企業(yè)在保值增值考核的壓力下以不同程度涉足金融投資，以求獲取穩(wěn)定盈利、增厚業(yè)績。二是提高閑置資金使用效率。國有企業(yè)相較于其他類型企業(yè)在融資中存在較大優(yōu)勢，能更容易獲得低成本信貸資金以及政府的資金支持，當(dāng)大量資金在企業(yè)內(nèi)部閑置時，企業(yè)將具有更強(qiáng)的動機(jī)進(jìn)行金融投資，把閑置資金用“活起來”，為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值。三是促進(jìn)多元化經(jīng)營發(fā)展。在國有企業(yè)多元化發(fā)展趨勢下，國有企業(yè)憑借雄厚資金實(shí)力進(jìn)入金融資本市場具有較強(qiáng)的優(yōu)勢，金融投資是國有企業(yè)快速參與金融業(yè)的有效方式，也可以為國有企業(yè)未來資本運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。四是分散經(jīng)營風(fēng)險。傳統(tǒng)的國有企業(yè)以股權(quán)投資和固定資產(chǎn)投資為主，投資金額高、投資期長、回報慢，增加適當(dāng)比例的金融投資可以對企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)布局進(jìn)行合理優(yōu)化，并在一定程度上分散投資風(fēng)險。

（二）國有企業(yè)金融投資的主要投向

金融投資一般指投資標(biāo)的為金融資產(chǎn)的投資，包括底層資產(chǎn)為證券、基金、信托產(chǎn)品、債券、金融衍生品等的風(fēng)險類投資。國有企業(yè)的金融投資以購買第三方金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的風(fēng)險等級R3及以上金融產(chǎn)品為主（如銀行理財(cái)、信托、資管產(chǎn)品等），部分國有企業(yè)自行申請持有金融牌照后自主投資管理發(fā)行金融產(chǎn)品（如獲取資管、私募證券牌照后發(fā)行產(chǎn)品），還有一些國企開展融資租賃、保理、供應(yīng)鏈金融等類金融業(yè)務(wù)，金融投資品種豐富、風(fēng)險類型多樣、風(fēng)險防控難度較大。

（三）國有企業(yè)金融投資存在的主要風(fēng)險

1.外部風(fēng)險。一是市場風(fēng)險，由于市場變化而導(dǎo)致的投資價值波動的風(fēng)險，通常與整個市場有關(guān)，包括地緣政治沖突、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、利率匯率波動等。二是政策風(fēng)險，政府有關(guān)金融市場的政策發(fā)生重大變化或是有重要的舉措、法規(guī)出臺，引起金融市場的波動，從而給投資者帶來的風(fēng)險。三是信用風(fēng)險，交易對方不履行到期債務(wù)的風(fēng)險。四是經(jīng)營風(fēng)險，具體體現(xiàn)在金融投資產(chǎn)品的底層資產(chǎn)因經(jīng)營不善對整個金融產(chǎn)品造成的不良影響，以及投資的金融產(chǎn)品管理人自身偏好及策略漂移產(chǎn)生的風(fēng)險。其中，市場風(fēng)險和政策風(fēng)險屬于系統(tǒng)性風(fēng)險，對市場上所有參與者都有影響，無法通過分散投資來加以消除，只能通過風(fēng)控手段識別和防范。

2.內(nèi)部風(fēng)險。一是從戰(zhàn)略方面看，部分國有企業(yè)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下放棄公司經(jīng)營“主戰(zhàn)場”，片面追求金融投資的短期高額回報，存在“脫實(shí)向虛”的“金融化”風(fēng)險。二是從決策方面看，金融投資具有專業(yè)性強(qiáng)、分析論證工作復(fù)雜等特點(diǎn)，如果國有企業(yè)投資決策程序缺乏科學(xué)性與規(guī)范性，或者在實(shí)際決策過程中未按制度要求執(zhí)行，將無法為投資決策工作的開展提供支持與保障。三是從管理方面看，部分國有企業(yè)存在“重投資、輕管理”“重投前、輕投后”的現(xiàn)象，未建立健全金融投資全流程風(fēng)險管理機(jī)制來及時識別、防范和化解風(fēng)險，甚至因未及時處置造成企業(yè)內(nèi)部連鎖反應(yīng)，產(chǎn)生系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險。四是從操作方面看，因內(nèi)部程序或系統(tǒng)不健全、人為錯誤或外部事件導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險。

二、國有企業(yè)防范化解金融投資風(fēng)險的必要性

（一）金融投資呈現(xiàn)投資收益波動頻繁、波動率大的高風(fēng)險特征

隨著我國資本市場的日漸成熟，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的指導(dǎo)下，金融投資市場“市場化、法治化、國際化”程度不斷提升，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢存在較大不確定性的背景下，金融投資的波動顯著加劇。以銀行理財(cái)為例，凈值化轉(zhuǎn)型后，理財(cái)產(chǎn)品的凈值真實(shí)且及時地反映理財(cái)產(chǎn)品的實(shí)際投資表現(xiàn)，保本保息、剛性兌付歷史一去不復(fù)返，因底層固收/權(quán)益產(chǎn)品行情走弱引發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品2022年兩輪“破凈潮”，2022年12月銀行理財(cái)產(chǎn)品的破凈率更是超過25%（見圖1）。對于直接投資到債市、股市的金融投資，其受市場的影響更加直接、波動更加劇烈。債市方面，截至2023年6月末，1年期和10年期國債收益率分別較2023年1月初下行20BP和22BP，振幅32BP和49BP（見圖2）。股市方面，2023年6月末，滬深300、中證500指數(shù)較2021年2月高點(diǎn)回撤超20%（見圖3）。金融投資業(yè)務(wù)市場化程度高、專業(yè)性強(qiáng)，其強(qiáng)波動、高收益高風(fēng)險特性對風(fēng)險防控提出更高要求。

圖1 全市場理財(cái)產(chǎn)品月度破凈率（單位：%）

圖2 國債到期收益率（單位：%）

圖3 股市指數(shù)行情

（二）國有企業(yè)身份的特殊性要求其必須控制風(fēng)險提高收益

國有企業(yè)具國有性和企業(yè)性的雙重屬性。其既是社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的重要市場主體，又要在國有資本經(jīng)營收益的支配和使用上體現(xiàn)公共性。國有企業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，若盲目投資致使高額風(fēng)險，對于國有企業(yè)本身和國家層面都可能造成不可挽回的損失。國家通過制定一系列國有資產(chǎn)監(jiān)管制度和考核機(jī)制對國有企業(yè)的經(jīng)營管理進(jìn)行指導(dǎo)和監(jiān)督，要求國有企業(yè)強(qiáng)化風(fēng)險管控水平，保障國有企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)的安全、完整，通過有效投資、獲得更高效益，促進(jìn)國有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)，確保國有資產(chǎn)保值增值。

（三）國有企業(yè)在金融投資風(fēng)險防范化解方面仍存在短板

一是缺乏戰(zhàn)略規(guī)劃，使金融投資與企業(yè)主責(zé)主業(yè)、產(chǎn)業(yè)布局要求相背離，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)“金融化”傾向，對主業(yè)產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。二是金融投資決策、管理、監(jiān)督機(jī)制不完善，缺乏科學(xué)、規(guī)范的風(fēng)險防范管理機(jī)制，從而影響金融投資論證、決策和監(jiān)管評價的合理實(shí)施。三是金融投資管理人才配備不足，激勵機(jī)制未能有效發(fā)揮作用，導(dǎo)致投資管理人員專業(yè)性不強(qiáng)、工作效率不高，投資管理效果不理想。

三、國有企業(yè)防范化解金融投資風(fēng)險的實(shí)施路徑

（一）明確戰(zhàn)略定位，發(fā)揮金融投資賦能主業(yè)作用

一方面，國有企業(yè)要根據(jù)自己的主責(zé)主業(yè)明確金融投資在企業(yè)長期發(fā)展中的戰(zhàn)略定位。對于非金融企業(yè)，金融投資應(yīng)作為企業(yè)增加創(chuàng)收渠道、提高利潤規(guī)模的多元化經(jīng)營策略方式之一，應(yīng)適當(dāng)控制金融投資規(guī)模，以主營業(yè)務(wù)作為經(jīng)營發(fā)展的立命之本，通過加大投入持續(xù)提高主業(yè)的經(jīng)營和核心競爭力；對于主業(yè)中涵蓋金融投資業(yè)務(wù)的企業(yè)，要正確安排金融投資和其他主業(yè)之間的關(guān)系，避免投資短視化傾向，合理發(fā)展金融投資業(yè)務(wù)。此外，充分利用金融投資賦能其他主業(yè)，將金融與產(chǎn)業(yè)有機(jī)結(jié)合，通過協(xié)同效應(yīng)充分發(fā)揮國有企業(yè)在產(chǎn)業(yè)發(fā)展中的引領(lǐng)作用。另一方面，國有企業(yè)要定期對金融投資的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行科學(xué)調(diào)控，密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢和市場動態(tài)，嚴(yán)格控制杠桿率，著力防范化解系統(tǒng)性金融風(fēng)險，最大限度地保證企業(yè)整體現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，以防金融投資失敗帶來的不良影響。

（二）完善體制機(jī)制，創(chuàng)新“大風(fēng)控”支持服務(wù)體系

一是改進(jìn)國有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范治理層和管理層權(quán)責(zé)，確保企業(yè)組織機(jī)構(gòu)當(dāng)中決策層能夠與執(zhí)行層之間互相獨(dú)立。二是建立完善金融投資業(yè)務(wù)相關(guān)制度，特別關(guān)注企業(yè)“三重一大”決策、金融資產(chǎn)投資管理、投資損失責(zé)任追究方面制度的適用性，制度體系應(yīng)能覆蓋金融投資項(xiàng)目準(zhǔn)入、盡調(diào)、決策、投后管理、退出全流程，并根據(jù)市場環(huán)境變化和展業(yè)需要動態(tài)進(jìn)行調(diào)整修訂，確保金融投資在推進(jìn)過程中有章可循、有據(jù)可依。三是建立健全風(fēng)控機(jī)制，通過科學(xué)的風(fēng)險量化評價體系、穩(wěn)健的資產(chǎn)質(zhì)量分類制度、全面的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制以及完備的風(fēng)險化解處置辦法，為金融投資業(yè)務(wù)提供全方位的風(fēng)險管控，堅(jiān)持分類施策，采取差異化、針對性解決辦法，促使金融投資行為規(guī)范健康。四是建立健全“大風(fēng)控”支持服務(wù)體系，對于集團(tuán)企業(yè)，通過風(fēng)控條線化管理方式，加強(qiáng)集團(tuán)統(tǒng)一管控、加深不同金融板塊風(fēng)控團(tuán)隊(duì)交流，以高水平風(fēng)控監(jiān)督并反向指導(dǎo)決策，為金融投資提供支持和服務(wù)。

（三）提高管理效能，提前識別化解重大風(fēng)險

一方面，嚴(yán)格履行投資決策流程：在投前階段，對擬投項(xiàng)目充分論證、合規(guī)決策；在投后階段，對已投項(xiàng)目實(shí)施定期跟蹤管理、對觸發(fā)風(fēng)險信號的項(xiàng)目開展預(yù)警分析，及時防范、化解風(fēng)險；在退出階段，科學(xué)擬定退出策略和計(jì)劃、規(guī)范交易操作，對于已產(chǎn)生風(fēng)險或損失的項(xiàng)目，通過談判、訴訟仲裁、財(cái)產(chǎn)保全等措施處置化解風(fēng)險，止損維護(hù)權(quán)益。另一方面，密切關(guān)注、提前研判行業(yè)動態(tài)和相關(guān)金融政策的變化，通過不定期訪談、現(xiàn)場調(diào)研、組織講座、合規(guī)檢查、風(fēng)險排查等方式，持續(xù)提高風(fēng)險識別、風(fēng)險評估和風(fēng)險防控能力，提前識別化解重大風(fēng)險。

（四）加強(qiáng)審計(jì)監(jiān)督，積極推動問題整改落實(shí)

國有企業(yè)應(yīng)充分利用外部巡視、內(nèi)部巡察、專項(xiàng)審計(jì)、投資后評價等各項(xiàng)監(jiān)督管理工作作為抓手，切實(shí)加強(qiáng)投資風(fēng)險管控，逐步建立國有企業(yè)黨委領(lǐng)導(dǎo)督辦、相關(guān)職能部門協(xié)同聯(lián)動定期追蹤的工作機(jī)制，實(shí)現(xiàn)各類工作成果綜合運(yùn)用。通過高效、多視角的監(jiān)督檢查，對規(guī)范完善管理、防范化解風(fēng)險、確保國有資本保值增值方面存在的問題進(jìn)行整改，充分發(fā)揮監(jiān)督機(jī)制的促進(jìn)和完善作用。

（五）加強(qiáng)人員培養(yǎng)，打造德才兼?zhèn)鋵I(yè)人才隊(duì)伍

一是強(qiáng)化金融投資專業(yè)人才隊(duì)伍培養(yǎng)和引進(jìn)工作，組織實(shí)施重大項(xiàng)目揭榜掛帥及青年人才跨板塊交流，進(jìn)一步加強(qiáng)金融投資、風(fēng)險防控人才隊(duì)伍建設(shè)。二是探索建立科學(xué)、合理的績效考核機(jī)制，通過跟投、風(fēng)險預(yù)留金等手段激勵和約束員工，落實(shí)投資管理職責(zé)。三是通過定期宣講、政策解讀、警示教育等形式，促進(jìn)國有企業(yè)全體員工樹立風(fēng)險意識、提高風(fēng)險防范能力，建強(qiáng)風(fēng)險防控隊(duì)伍建設(shè)“基本盤”。

（六）推動信息建設(shè)，以科技賦能推進(jìn)風(fēng)險治理現(xiàn)代化

積極擁抱數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動金融投資、資金管理等信息管理系統(tǒng)建設(shè)工作，強(qiáng)化業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)管理，推動業(yè)務(wù)財(cái)務(wù)一體化進(jìn)程，建立風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警及處置體系，實(shí)現(xiàn)金融投資業(yè)務(wù)從項(xiàng)目儲備到投前、投后、退出的線上全生命周期管理，通過數(shù)字化手段從海量數(shù)據(jù)中提取有用信息，實(shí)時監(jiān)測和識別潛在的風(fēng)險因素，前瞻性發(fā)現(xiàn)、預(yù)警風(fēng)險并提前進(jìn)行風(fēng)險處置。以科技賦能拓寬風(fēng)險防控新思路，推進(jìn)風(fēng)險治理現(xiàn)代化。

四、結(jié)語

金融投資風(fēng)險與收益并存，國有企業(yè)加強(qiáng)防范化解金融投資風(fēng)險不僅是為了滿足主管部門監(jiān)管要求，也是提高投資收益、保障經(jīng)營安全的重要舉措。結(jié)合金融投資的風(fēng)險特征和國有企業(yè)的實(shí)際情況，國有企業(yè)應(yīng)首先從戰(zhàn)略層面對金融投資進(jìn)行頂層規(guī)劃和布局，同時從體制機(jī)制、管理質(zhì)效、監(jiān)督整改等方面，建立完善金融投資投前、投后、退出全生命周期風(fēng)控管理體系，及時識別、防范、化解重大風(fēng)險，最后通過人才隊(duì)伍培養(yǎng)、信息系統(tǒng)建設(shè)進(jìn)一步提高管理效能，以人才和科技賦能推進(jìn)風(fēng)險治理現(xiàn)代化。國有企業(yè)應(yīng)以金融投資作為自身發(fā)展的新契機(jī)，在防控風(fēng)險的同時，提高金融投資的收益，同時充分發(fā)揮金融投資的“蓄水池”作用，以金融賦能主業(yè)，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。