張進輝 普洛藥業(yè)股份有限公司

前言

生物醫(yī)藥是國家重點培育的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，在國家戰(zhàn)略中占據(jù)了非常重要的位置。然而，生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)具備高風險高投入的特征，前期研發(fā)階段對于資金的需求量巨大，不管是銀行貸款還是政府投資都無法很好地滿足在其發(fā)展需求。風險投資機構(gòu)有著充足的資金，對企業(yè)創(chuàng)新失敗的接受度高，也更加看重生物醫(yī)藥行業(yè)創(chuàng)新成功后帶來的高額收益，與生物醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展十分契合。生物醫(yī)藥企業(yè)需要明確風險投資帶來的影響，切實做好風險投資管理。

一、生物醫(yī)藥企業(yè)風險投資的必要性

生物醫(yī)藥企業(yè)作為知識密集型企業(yè)，對技術(shù)創(chuàng)新有著很強的依賴性，而在技術(shù)創(chuàng)新環(huán)節(jié)，需要專業(yè)的研發(fā)設備和生產(chǎn)設備，以及高素質(zhì)的人才隊伍作為支撐。生物醫(yī)藥企業(yè)具備高風險、高投入、高收益的特點，一旦出現(xiàn)資金短缺的問題，工藝的研發(fā)會受到很大影響。對于大多數(shù)生物醫(yī)藥企業(yè)而言，在發(fā)展中都會遇到研發(fā)資金不足的情況，需要外源性資金的支持，其中最為常見的是股權(quán)融資和債券融資。雖然政府部投入了大量的資金，但是生物醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展中依然面臨著許多挑戰(zhàn)，風險投資是企業(yè)資金的主要來源。

對于生物醫(yī)藥企業(yè)而言，實施風險投資十分必要，其主要體現(xiàn)在：一方面，銀行商業(yè)貸款無法滿足產(chǎn)業(yè)發(fā)展需求。商業(yè)銀行在貸款發(fā)放中會受到風險防范機制的制約，因此對于生物醫(yī)藥企業(yè)的貸款申請都會十分謹慎。藥品在研發(fā)初期只有投入而沒有產(chǎn)出，這也使得企業(yè)的財務報表指數(shù)難以得到銀行的青睞。另外，常規(guī)的信貸模式是以資產(chǎn)抵押或者保證擔保為主，多數(shù)生物醫(yī)藥企業(yè)擁有的都是輕資產(chǎn)，即便知識產(chǎn)權(quán)同樣可以作為低壓，銀行方面依然需要聘請專業(yè)人員對技術(shù)進行識別和監(jiān)督。生物醫(yī)藥企業(yè)本身的發(fā)展周期長，對注入資金的需求時間長，即便是銀行能夠給出的最高期限，依然無法很好地滿足其需求。在無法獲取銀行貸款的情況下，生物醫(yī)藥企業(yè)往往會更加傾向于風險投資。另一方面，政府投資難以對有前景的生物醫(yī)藥企業(yè)做出準確識別。近年來，很多地方政府都出臺了推動生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策文件，這些文件涉及了生物醫(yī)藥企業(yè)發(fā)函的方方面面，包括人才引進、資金投入、信息支持等，但是政府和市場存在十分明顯的邊界，政府對于產(chǎn)業(yè)發(fā)展的支持局限在大環(huán)境建設方面，在具體的產(chǎn)業(yè)細節(jié)分析等領(lǐng)域，會受到巨大信息費用的限制，因此并不具備很大優(yōu)勢。有研究表明，資金扶持會使得企業(yè)形成依賴，影響正常的市場競爭，甚至對企業(yè)的發(fā)展方向產(chǎn)生誤導，引發(fā)企業(yè)數(shù)據(jù)造假的情況。生物醫(yī)藥企業(yè)在無法得到有效政府投資支持的情況下，也會選擇風險投資[1]。

二、風險投資對生物醫(yī)藥企業(yè)的積極影響

(一)發(fā)揮財務作用

生物醫(yī)藥企業(yè)在新產(chǎn)品研發(fā)中，存在較高的失敗風險，這也給融資工作帶來了較大的約束，加上企業(yè)的低壓資產(chǎn)數(shù)量較少，很難通過傳統(tǒng)的債務融資來緩解資金緊張問題，風險投資這種具備較高風險承受能力的融資方式也因此成為了企業(yè)的首選。風險投資機構(gòu)能夠提供生物醫(yī)藥企業(yè)在研發(fā)和運營中所需的資金，也可以憑借自身的經(jīng)驗，為生物醫(yī)藥企業(yè)吸引更多資金，幫助其緩解融資約束。同時，風險投資通常都會配備專業(yè)的財務分析人員，可以幫助企業(yè)做好管理程序的優(yōu)化，減少資金浪費問題。風險投資機構(gòu)的進入，能夠切實提高企業(yè)的償債能力，因為其是通過股權(quán)置換的方式進入企業(yè)，不會導致企業(yè)債務融資的增加，可以將生物醫(yī)藥企業(yè)的資產(chǎn)負債率控制在合理范圍內(nèi)，有助于企業(yè)償債能力的提高。生物醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展中，隨著自身規(guī)模的增大，可能產(chǎn)生大量應收賬款，容易出現(xiàn)壞賬風險。風險投資機構(gòu)為了保障自身收益，會對企業(yè)應收賬款進行監(jiān)督，從而減少壞賬引發(fā)的減值損失。

(二)優(yōu)化治理結(jié)構(gòu)

風險投資機構(gòu)不會成為企業(yè)的最大股東，會通過提高企業(yè)價值然后賣出股權(quán)的方式獲取回報，具備提高企業(yè)價值的動力，因此會積極參與企業(yè)治理，幫助企業(yè)降低經(jīng)營風險及代理成本。對于不少民營生物醫(yī)藥企業(yè)而言，因為早期創(chuàng)始人持股比例高，在上市后容易出現(xiàn)大股東掏空的情況，引發(fā)一股獨大的問題。風險投資的進入可以對企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)進行改善，有助于企業(yè)的健康發(fā)展[2]。生物醫(yī)藥企業(yè)能夠借助風險投資獲取更多資金，增強盈利能力，同時減少治理成本，為長遠健康發(fā)展奠定堅實基礎。在生物醫(yī)藥企業(yè)中，通常都會儲備大量的技術(shù)人才，但是財務人才的儲備較少，并不能很好地匹配企業(yè)發(fā)展，這也導致企業(yè)在實施并購、投資等活動時，如果單純憑借企業(yè)的財務人員開展價值評估，容易出現(xiàn)相應的風險和問題。與之相比，風險投資機構(gòu)的財務人員專業(yè)性更強，在投資前會做好詳細調(diào)查，在資金進入企業(yè)后，也會安排專業(yè)人員進入董事會，提出針對性的策略來對企業(yè)的治理情況進行改善。不僅如此，風險投資在進入企業(yè)后，會制定員工持股方案，可以幫助生物醫(yī)藥企業(yè)更好地吸引人才，留住人才，推動企業(yè)的穩(wěn)定健康發(fā)展。

(三)提高市場份額

風險投資機構(gòu)有著豐富的投資經(jīng)驗和市場渠道，可以幫助生物醫(yī)藥企業(yè)提高自身的市場份額。風險投資機構(gòu)在行業(yè)發(fā)展方面有著獨到理解，可以幫助被投資企業(yè)尋找新的市場，對其發(fā)展方向進行明確。生物醫(yī)藥企業(yè)可以利用風險投資機構(gòu)提供的投資網(wǎng)絡，與其他企業(yè)進行技術(shù)和信息的交流，實現(xiàn)供應鏈整合，拓展產(chǎn)品市場。風險投資能夠為企業(yè)的發(fā)展提供大量資源支持，幫助其打開市場合作通道，實現(xiàn)企業(yè)市場份額的提升。風險投資機構(gòu)屬于第三方結(jié)構(gòu)，具備一定的監(jiān)督作用，能夠強化企業(yè)的市場認同，提升其議價能力，帶動企業(yè)市場規(guī)模的提高。另外，風險投資機構(gòu)也可以憑借自身的專業(yè)性，為企業(yè)提供增值服務，實現(xiàn)市場資源的合理配置，改善企業(yè)供應渠道，促進其市場份額的擴大[3]。

三、生物醫(yī)藥企業(yè)風險投資管理策略

(一)關(guān)注外部資本引入

對于生物醫(yī)藥企業(yè)而言，在發(fā)展到一定階段后，需要借助資本的力量，主動引入外部資本來為自身的經(jīng)營發(fā)展提供資金支持。不少生物醫(yī)藥企業(yè)在最初階段發(fā)展迅速，企業(yè)創(chuàng)始人的業(yè)務水平較高，一開始的商業(yè)模式比較新穎，但是在發(fā)展到一定階段后，企業(yè)會遭遇相應的發(fā)展瓶頸，不管是業(yè)務能力和企業(yè)規(guī)模，增長速度都會大大放緩。在這種情況下，生物醫(yī)藥企業(yè)就應該考慮外部資本的引入，通過有效的風險投資管理，借助專業(yè)機構(gòu)的力量，對自身的治理環(huán)境進行改善，完成上下游供應鏈的整合與突破。另外，企業(yè)發(fā)展中，單純地依靠自主研發(fā)，很難保障產(chǎn)品的豐富化以及經(jīng)營的多元化，需要做好相應的資金運作，如并購、重組、股權(quán)投資等。但是很多生物醫(yī)藥企業(yè)管理人員雖然在醫(yī)藥領(lǐng)域有著很強的專業(yè)性，但是對于財務知識和資本運作相關(guān)的內(nèi)容了解較少，這種情況下，企業(yè)很難通過較低的成本來完成并購等操作。借助風險投資管理，企業(yè)可以獲得風險投資機構(gòu)的支持，以更加專業(yè)的團隊進行資本運作，擴充自身的產(chǎn)業(yè)鏈，繼而實現(xiàn)企業(yè)的多元化發(fā)展。

(二)完善企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

生物醫(yī)藥企業(yè)在發(fā)展中，需要進一步做好和風險投資機構(gòu)之間的信息交流，對自身的經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略進行完善。風險投資進入企業(yè)的不單單是資金，還會參與到企業(yè)經(jīng)營管理活動中，提高企業(yè)整體的市場價值，這樣風險投資機構(gòu)才能獲得更多的收益。從生物醫(yī)藥企業(yè)的角度，在引入風險投資后，還需要加強與風險投資機構(gòu)的溝通，吸收機構(gòu)在知識創(chuàng)新以及市場開拓等方面的儲備，確定好自身的發(fā)展方向。風險投資進入后，風險投資機構(gòu)同樣需要與生物醫(yī)藥企業(yè)進行交流，結(jié)合企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀和技術(shù)研發(fā)情況，幫助企業(yè)明確自身發(fā)展方向，樹立起科學的發(fā)展目標，繼而推動企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[4]。

(三)樹立長遠發(fā)展目標

對于生物醫(yī)藥企業(yè)而言，在引入風險投資的同時，應該樹立起長期的發(fā)展目標，提升自身的獨立判斷力，加強風險投資管理，以避免資本引入可能帶來的道德風險。風險投資機構(gòu)向生物醫(yī)藥企業(yè)投資的最終目的，是獲取相應的投資收益，而生物醫(yī)藥企業(yè)引入風險投資的目的則是實現(xiàn)自身的穩(wěn)定健康發(fā)展，二者在一些特殊時刻可能會出現(xiàn)矛盾沖突，例如，風險投資機構(gòu)可能一味關(guān)注企業(yè)的短期市場表現(xiàn)及資產(chǎn)規(guī)模提升，忽視企業(yè)的財務健康，從而幫助企業(yè)進行投資、并購等資金活動，這樣可以在較短的時間內(nèi)實現(xiàn)企業(yè)市場規(guī)模的提高，但是也會給企業(yè)帶來巨大的資金周轉(zhuǎn)壓力。生物醫(yī)藥企業(yè)如果想要規(guī)避風險投資引發(fā)的財務危機，需要落實好風險投資管理工作，在引入風險投資前，樹立起長遠發(fā)展目標，加強與風險投資機構(gòu)的溝通，制定出科學的發(fā)展策略，維護好企業(yè)自身的利益。

(四)做好風險管理工作

1.項目選擇階段

生物醫(yī)藥企業(yè)本身在經(jīng)營發(fā)展中，涉及了大量的利益群體，同時也在很大程度上影響了國家醫(yī)療事業(yè)的發(fā)展，想要做好風險投資管理，需要樹立起正確的投資理念，明確生物醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展的特征與趨勢，規(guī)避風險投資失敗引發(fā)的風險問題。在項目選擇階段，風險投資管理應該選擇恰當?shù)耐顿Y切入點，確保投資項目能夠衍生出較大的產(chǎn)品市場價值，避免出現(xiàn)盲目投資的情況。應該采取組合式投資的方式，從產(chǎn)業(yè)鏈條的角度分析技術(shù)和工藝的相似性，關(guān)注一些能夠?qū)崿F(xiàn)相互支持的技術(shù)，對相似性的生產(chǎn)工藝進行組合式投資，通過有效的資本運用整合分散項目，提高自身對于風險的抵御能力，實現(xiàn)投資效益的提高。

2.項目經(jīng)營階段

生物醫(yī)藥企業(yè)運營中對于資金的需求量巨大，投資周期長，單獨一家風險投資機構(gòu)往往很難承受，因此，可以采用聯(lián)合式、多階段的方式，通過基金的形式進行投資，實現(xiàn)對于風險的分擔，降低項目投資風險，從總體角度進行資源協(xié)調(diào)，保障項目的穩(wěn)定高效運行。而在項目正式運行后，從避免財務管理風險的角度，生物制藥企業(yè)應該對自身的會計制度進行規(guī)范和完善，改造財務核算流程，對內(nèi)部控制制度進行完善，提升財務管理工作的準確性，實現(xiàn)財務管理與項目的有效協(xié)同，推動相關(guān)政策的貫徹落實，保障資金的安全性。

應該對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進行調(diào)整，做好產(chǎn)品價值鏈的優(yōu)化，在保障產(chǎn)品質(zhì)量的同時，降低成本，以此來實現(xiàn)企業(yè)競爭力的提高。應該建立起完善的市場營銷體系，打造出優(yōu)秀的營銷隊伍，配合品牌塑造、品牌管理等方式，擴大企業(yè)的市場份額，更好地抵御市場風險。

3.項目退出階段

在項目退出階段，可以采用的風險投資退出方式包括：(1)首次公開上市，這種退出方式指企業(yè)首次上市，對股份進行出售，這是投資雙方最期望采用的退出機制，但是受不完善制度體系的影響，企業(yè)上市難度較大，這樣的退出方式實施很難實施。(2)股份轉(zhuǎn)讓/出售，指風險投資機構(gòu)為了能夠?qū)L險投資退出，將自身掌握的股份轉(zhuǎn)讓給第三方。這種方式是我國最為常見的退出機制，操作簡單，費用低廉，但是因為欠缺完善的產(chǎn)權(quán)交易市場機制，股份轉(zhuǎn)讓/出售模式并不能很好地滿足風險投資機構(gòu)的需要。(3)清算方式，其主要是基于風險投資機構(gòu)對生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展不滿意，從而進行清算撤退?？紤]生物醫(yī)藥行業(yè)的特點，可以采用第二種退出方式為主，其他兩種退出方式作為輔助，以最大限度地降低項目退出階段的風險[5]。

四、結(jié)語

總而言之，新的發(fā)展環(huán)境下，生物醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展受到了政府部門的高度重視，政府出臺了一系列的政策措施來對其發(fā)展進行引導。然而，在銀行貸款和政府投資都無法很好地滿足生物醫(yī)藥企業(yè)發(fā)展需求的情況下，企業(yè)可以選擇風險投資，做好風險投資管理工作，以此來獲取更多的資金支持，實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。■