衛(wèi)群

國(guó)務(wù)院國(guó)資委黨委在《人民論壇》發(fā)表的文章《國(guó)企改革三年行動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)與未來(lái)展望》中提到，加快完善中國(guó)特色國(guó)有企業(yè)現(xiàn)代公司治理，分層分類(lèi)落實(shí)董事會(huì)職權(quán)，強(qiáng)化外部董事規(guī)范管理和履職支撐。對(duì)于企業(yè)重大決策，董事會(huì)既要堅(jiān)持底線思維，筑牢安全底線；又要堅(jiān)持戰(zhàn)略思維，實(shí)現(xiàn)有效投資。本文圍繞董事會(huì)決策中的從眾行為進(jìn)行探討，以進(jìn)一步提高決策質(zhì)量。

反對(duì)票與從眾決策

董事會(huì)實(shí)施集體審議、獨(dú)立表決、個(gè)體負(fù)責(zé)的決策機(jī)制，每一位董事持有一票投票權(quán)，在董事會(huì)上對(duì)重大決策事項(xiàng)進(jìn)行表決。這種票決制要求外部董事以自身的高度勤勉盡責(zé)，形成對(duì)公司管理層的制衡，實(shí)現(xiàn)用腳投票與用手投票相互協(xié)同的制衡治權(quán)機(jī)制。董事會(huì)在決策過(guò)程中出現(xiàn)反對(duì)票、棄權(quán)票，意味著存在有少數(shù)不同意見(jiàn)。在“多數(shù)決”的規(guī)則下，作為多方參與的決策，不同意見(jiàn)的存在是正?，F(xiàn)象。

一項(xiàng)針對(duì)中國(guó)上市公司獨(dú)董投反對(duì)票的調(diào)查顯示，在8年時(shí)間里中國(guó)上市公司共發(fā)生了859次獨(dú)董投反對(duì)票事件，約占全部董事會(huì)會(huì)議次數(shù)的0.6%，反對(duì)票涉及的決策議題主要涉及投資、并購(gòu)和重組（占30.3%），關(guān)聯(lián)方交易（占 16.3%），會(huì)計(jì)處理與信息披露（占14.1%），董事及高管的選擇、任用與變更（占13.7%）。2017年以來(lái)，多個(gè) A 股上市公司包括國(guó)有控股上市公司的獨(dú)立董事投出反對(duì)票。2022年1—11月，有11家上市公司的獨(dú)立董事對(duì)重大項(xiàng)目決議、股權(quán)收購(gòu)、財(cái)報(bào)審議等議案投出了反對(duì)票或棄權(quán)票，表達(dá)了相對(duì)獨(dú)立的判斷與態(tài)度。一方面，反對(duì)票的從無(wú)到有被認(rèn)為是外部董事（獨(dú)立董事）履職存在的價(jià)值體現(xiàn)，也是外部董事制度有效運(yùn)行的直接佐證。另一方面，個(gè)別董事會(huì)在決策中出現(xiàn)董事過(guò)度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、過(guò)于呵護(hù)“羽毛”，對(duì)一些“促發(fā)展”的戰(zhàn)略性項(xiàng)目和“三新項(xiàng)目”倉(cāng)促“說(shuō)不”，并可能出現(xiàn)“一人否而眾人隨”的“從眾否決”。

從眾決策主要是決策主體受制于某種外部影響，背離自我認(rèn)識(shí)和判斷，理性或感性地追隨他人選擇的一種決策行為。決策中個(gè)體受到社會(huì)適應(yīng)性的影響，決策缺乏明確的參照標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)自己的判斷持不穩(wěn)定態(tài)度，這時(shí)就傾向于與他人保持一致，尋求一定的心理安全感。董事會(huì)的交流討論過(guò)程會(huì)產(chǎn)生組織凝聚，在決策中容易引起董事們思維方式的同質(zhì)化，從而形成相似的決策傾向。這種情況下，如果超過(guò)兩位的外部董事對(duì)議案說(shuō)不，由于群體的優(yōu)勢(shì)傾向，就算其他外部董事產(chǎn)生了不同觀點(diǎn)，或看到一些別人沒(méi)察覺(jué)到的問(wèn)題，也很可能暗自保留自己的意見(jiàn)，從而形成“從眾否決”。

董事會(huì)從眾決策行為的原因可歸納為免受責(zé)難、表示歸屬群體、“多數(shù)人更正確”等，從眾決策行為容易導(dǎo)致決策群體極化，即群體討論使群體成員所持觀點(diǎn)變得更加極端，原來(lái)保守的趨向于更加保守，原來(lái)冒險(xiǎn)的趨向于更加冒險(xiǎn)；或?qū)е聸Q策群體盲思，即源于個(gè)體從眾以達(dá)成一致性的壓力，產(chǎn)生對(duì)專(zhuān)家和不同意見(jiàn)的排斥、不對(duì)更多的方案做評(píng)估、對(duì)新信息新業(yè)態(tài)新事物產(chǎn)生偏見(jiàn)等決策缺陷，從而造成董事會(huì)的決策失誤。

從眾否決的主要表現(xiàn)

一是外部董事投反對(duì)票的主要情形。作為董事會(huì)內(nèi)部董事的經(jīng)營(yíng)層一般有較強(qiáng)的投資沖動(dòng)，股東委派的外部董事，往往會(huì)從企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略和股東對(duì)企業(yè)的定位出發(fā)，無(wú)論在堅(jiān)持股東意志、維護(hù)股東權(quán)益方面，還是在推動(dòng)任職公司業(yè)務(wù)發(fā)展和合法合規(guī)經(jīng)營(yíng)方面考慮得更為全面。與內(nèi)部董事相比，外部董事相對(duì)更獨(dú)立、更客觀，也往往對(duì)重大議案提出更多不同意見(jiàn)，投更多反對(duì)票。根據(jù)對(duì)上市公司獨(dú)董的研究，在董事個(gè)人層面，在某行業(yè)積累時(shí)間越長(zhǎng)的董事越可能憑借其行業(yè)經(jīng)驗(yàn)投否決票；所得回報(bào)越高、在其他公司兼職越多的董事出于避免回報(bào)和席位丟失的動(dòng)機(jī)，越不容易說(shuō)“不”。在公司層面，當(dāng)所在公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑或變差時(shí)，獨(dú)立董事更容易在董事會(huì)上提出反對(duì)意見(jiàn)；當(dāng)公司內(nèi)部的管理層和股東之間存在較強(qiáng)的委托代理關(guān)系時(shí)，獨(dú)立董事更愿為維護(hù)股東的利益勇于提出異議。具體到投票所關(guān)聯(lián)的議案事項(xiàng)上，調(diào)查問(wèn)卷顯示，近三分之一的獨(dú)立董事在遇到會(huì)損害中小股東利益的關(guān)聯(lián)交易、資金變動(dòng)等事項(xiàng)上持非贊成意見(jiàn)；同時(shí)，與財(cái)務(wù)擔(dān)保、審計(jì)報(bào)告等直接相關(guān)的董事會(huì)議案也是否決票的集中地。

二是董事會(huì)決策失誤問(wèn)責(zé)容易導(dǎo)致從眾否決。董事會(huì)決策不是由某個(gè)董事個(gè)人決定，而是通過(guò)集體商議決定的，對(duì)于重大決策失誤造成國(guó)有資產(chǎn)損失的，決策者因?yàn)閾?dān)心承擔(dān)責(zé)任，可能選擇支持多數(shù)決策者的觀點(diǎn)。特別是如果責(zé)任認(rèn)定方面，將董事會(huì)集體決策中外部董事的投票與是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)責(zé)任直接畫(huà)等號(hào)，那么出于無(wú)限規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的考慮，外部董事就可能全部投反對(duì)票了。例如，對(duì)目前上市公司的大量并購(gòu)重組行為，外部董事認(rèn)為部分并購(gòu)項(xiàng)目可能存在過(guò)度支付（并購(gòu)企業(yè)預(yù)期合并可使企業(yè)的效率提高，愿意以高于市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格進(jìn)行并購(gòu)），如果就此投反對(duì)票以顯示獨(dú)立性并最終導(dǎo)致并購(gòu)項(xiàng)目失敗的話，可能造成不良的決策效果。因?yàn)槠髽I(yè)不轉(zhuǎn)型就喪失了發(fā)展良機(jī)，即使存在過(guò)度支付但對(duì)企業(yè)而言可能度過(guò)最艱苦的時(shí)刻，不進(jìn)行并購(gòu)的結(jié)果股東更加無(wú)法承受。公司存續(xù)對(duì)股東而言最為重要，此時(shí)若僅靠?jī)r(jià)值創(chuàng)造的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)判斷公司決策是否合理或失之偏頗。

三是決策“重程序甚于重結(jié)果”。在目前的公司治理中，非常關(guān)注決策程序正義即形式合理性，對(duì)決策實(shí)際效果的關(guān)注則受到?jīng)Q策執(zhí)行周期長(zhǎng)等因素影響，很難短期判定其正確性。程序正義的目的在于保證“實(shí)質(zhì)正義”，近年來(lái)，出現(xiàn)個(gè)別國(guó)有企業(yè)董事會(huì)決策以流程合理合法、材料完整齊備的名義，作出“程序式”決策，導(dǎo)致投資后續(xù)虧損。

改善從眾決策的相關(guān)建議

外部董事（獨(dú)立董事）應(yīng)敢于投反對(duì)票，敢于表達(dá)獨(dú)立意見(jiàn)，但不是輕易投反對(duì)票、棄權(quán)票，溝通勝過(guò)反對(duì)票。反對(duì)票往往引起企業(yè)經(jīng)營(yíng)層的恐懼，索性將議案擱置不予表決。相反，通過(guò)不同意見(jiàn)的事前溝通，表面上看外部董事沒(méi)有頻繁行使否決、棄權(quán)的權(quán)利，實(shí)際上董事們及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，通過(guò)溝通或?qū)⒆h案修改完善，或?qū)⒆h案暫緩表決，這種決策形式更穩(wěn)妥，更符合中國(guó)文化，符合目前中國(guó)公司治理現(xiàn)狀。

一是完善董事會(huì)決策事前溝通機(jī)制。運(yùn)作良好的董事會(huì)，最后的投票往往并非決定性時(shí)刻，因?yàn)樵跍贤〞?huì)和專(zhuān)業(yè)委員會(huì)的碰撞與討論中，董事彼此相互傾聽(tīng)與分析，不同的理解和認(rèn)識(shí)往往得到統(tǒng)一和化解。如果董事在關(guān)鍵問(wèn)題上存在嚴(yán)重分歧，最好推遲決策，以進(jìn)行更多的咨詢(xún)和更充分的論證，而不是利用投票來(lái)決定。董事會(huì)通過(guò)溝通會(huì)把問(wèn)題消化在投票之前，對(duì)決策實(shí)施所依賴(lài)的內(nèi)外條件進(jìn)行全面考察和評(píng)估，找出決策中的不利環(huán)節(jié)或障礙；考察項(xiàng)目行不通或失敗的可能性，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆治?，把“丑話說(shuō)在前頭”，促進(jìn)全體董事會(huì)成員消除分歧、達(dá)成共識(shí)，減少董事會(huì)決策的負(fù)效益，避免決策失誤、降低決策風(fēng)險(xiǎn)，提升決策科學(xué)化水平。

二是董事會(huì)維護(hù)好企業(yè)黨委（黨組）的領(lǐng)導(dǎo)作用。企業(yè)黨委（黨組）是國(guó)有企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)的領(lǐng)導(dǎo)核心和政治核心，董事會(huì)對(duì)重大決策事項(xiàng)可以在黨委前置研究前，提前介入、提前溝通，領(lǐng)會(huì)把握黨組織內(nèi)化于決議事項(xiàng)的政治意圖和經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，在大方向大原則上與黨委（黨組）同頻共振，在董事會(huì)決策環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)治企政治邏輯和經(jīng)濟(jì)邏輯的有機(jī)統(tǒng)一。

三是處理好防風(fēng)險(xiǎn)與促發(fā)展的辯證關(guān)系。董事會(huì)的價(jià)值在于為企業(yè)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司治理不僅要防止錯(cuò)誤行為的發(fā)生，更要在實(shí)質(zhì)上改善公司的業(yè)績(jī)，把價(jià)值創(chuàng)造貫穿于企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理決策全過(guò)程。在董事會(huì)面對(duì)防風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)程中促發(fā)展這類(lèi)復(fù)合性、中心任務(wù)較難量化的議題時(shí)，會(huì)表現(xiàn)出一定的“治理失靈”，“防”與“促”兩類(lèi)不相容的指標(biāo)，使決策者、執(zhí)行者陷入兩難的決策境地。這就需要董事會(huì)提振發(fā)展信心，跳出風(fēng)險(xiǎn)看風(fēng)險(xiǎn)，堅(jiān)持防風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)和促發(fā)展防風(fēng)險(xiǎn)兩相結(jié)合，著力促進(jìn)形成有效投資、有效管控良性互動(dòng)格局，實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上的促發(fā)展。

四是完善外部董事的履職保護(hù)。權(quán)責(zé)平衡下對(duì)于外部董事履職風(fēng)險(xiǎn)的保護(hù)，是外部董事制度需要不斷完善的課題。一方面，外部董事在履行謹(jǐn)慎審核、忠實(shí)勤勉義務(wù)的基礎(chǔ)上，對(duì)于履職行為的責(zé)任認(rèn)定，應(yīng)與“重大決策中不擔(dān)當(dāng)、不作為，消極行使表決權(quán)”等行為明顯區(qū)分，不宜將外部董事投票情況直接等同于是否應(yīng)承擔(dān)相應(yīng)責(zé)任，否則難以避免因個(gè)人免責(zé)而從眾否決的情況。另一方面，可以從規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的角度為外部董事勤勉履職提供更多保障，如通過(guò)支持鼓勵(lì)開(kāi)發(fā)“外部董事履職險(xiǎn)”；學(xué)習(xí)借鑒第三方獨(dú)董市場(chǎng)化評(píng)價(jià)體系的經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)外部董事職業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化；建立外部董事聲譽(yù)評(píng)價(jià)體系，完善外部董事準(zhǔn)入制度。

五是適當(dāng)降低董事會(huì)決策的環(huán)境壓力。過(guò)高的環(huán)境壓力帶來(lái)緊張焦慮，令大腦運(yùn)轉(zhuǎn)遲緩，影響人獨(dú)立理性地思考，可以對(duì)董事會(huì)會(huì)議進(jìn)行適當(dāng)調(diào)節(jié)。例如：通過(guò)細(xì)致溝通，逐漸打消董事們對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)的顧慮，讓他們相信暢所欲言不會(huì)“因言獲罪”；倡導(dǎo)融洽的董事會(huì)議事文化，參與者彼此尊重、寬容、理性地探討；當(dāng)討論氣氛沉悶時(shí)，及時(shí)采用輕松幽默的溝通方式：合理布置環(huán)境，減少儀式感環(huán)節(jié)形成的心理壓力。

六是優(yōu)化董事會(huì)成員的氣質(zhì)性格結(jié)構(gòu)。人的氣質(zhì)性格是指人的生理因素、心理因素和后天形成的在精神和行為上表現(xiàn)出來(lái)的特征。每個(gè)人由于不同的生活環(huán)境、工作環(huán)境、遺傳基因，氣質(zhì)和性格特征有所不同：有人深謀遠(yuǎn)慮，有人敢想敢干，有人謹(jǐn)小慎微，有人墨守成規(guī)。董事會(huì)組成中過(guò)高比例的“敢想敢干”型或“謹(jǐn)小慎微”型，均可能因決策環(huán)境、氣質(zhì)性格等因素導(dǎo)致從眾的激進(jìn)型決策或保守型決策。因此，決策群體內(nèi)要有各種的性格氣質(zhì)相互配合補(bǔ)充，有利于提升決策的科學(xué)性、合理性。

七是尊重傾聽(tīng)董事會(huì)“少數(shù)派”的意見(jiàn)。董事由于知識(shí)結(jié)構(gòu)、文化素養(yǎng)、工作閱歷等方面的差異，對(duì)決策問(wèn)題的內(nèi)容及相關(guān)信息的認(rèn)識(shí)截然不同，在風(fēng)險(xiǎn)偏好、決策邏輯、決策目標(biāo)等方面都有自己的理解。特別是專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)的決策問(wèn)題，“少數(shù)派”的意見(jiàn)尤其重要，可以提升決策民主化、科學(xué)化。董事會(huì)不僅要從多方面來(lái)認(rèn)識(shí)和分析問(wèn)題，還要注重傾聽(tīng)少數(shù)董事的“異議”，從而減少?gòu)谋姏Q策現(xiàn)象。

八是推動(dòng)決策水平實(shí)現(xiàn)有效提升。解決好“平庸決策”問(wèn)題，從只重決策程序轉(zhuǎn)向更重視決策結(jié)果上來(lái)，從只求決策速度、忽視決策質(zhì)量轉(zhuǎn)到更注重決策的質(zhì)量上來(lái)，從習(xí)慣于偏重“部分集體性”決策轉(zhuǎn)向“全體集體性”決策上來(lái)。

（作者單位：中國(guó)國(guó)新專(zhuān)董工作部）