劉吉洪

近期政策信號密集釋放，促進電子消費也列入提振消費的一攬子措施之一。雖然，目前電子終端消費復蘇還比較緩慢，但邊際消費傾向正在改善，這說明距離行業(yè)底部和拐點已不遠，在政策的推動下，復蘇有望加快到來。

消費電子板塊經(jīng)過本輪下行周期的殺跌，許多股票目前已經(jīng)筑底橫盤較長時間，對于邊際的改善反應敏感。

促銷費政策恰逢其時

2022 年以來，受行業(yè)周期、國際環(huán)境、產業(yè)鏈供應鏈等多因素影響，全球消費電子需求疲軟。根據(jù)Canalys 的數(shù)據(jù)顯示，全球智能手機出貨量連續(xù)第五個季度下滑，2023 年第1 季度同比下滑12%，第2 季度同比下降11%；2023 年第2 季度全球臺式機和筆記本電腦總出貨量同比下降11.5%，在此之前出貨量連續(xù)兩個季度下降了30% 以上。目前來看，主流終端產品出貨量仍同比負增長，但幅度收斂，說明基礎的終端消費需求尚未恢復，但已呈現(xiàn)一些復蘇跡象

本次政治局會議特別強調，通過增加居民收入擴大消費，提振汽車、電子產品、家居等大宗消費。7 月21 日，國家發(fā)改委等多部門印發(fā)《關于促進電子產品消費的若干措施》。面對當前消費電子需求疲軟的現(xiàn)狀，《關于促進電子產品消費的若干措施》里提到，近年來電子產品向數(shù)字化、智能化發(fā)展趨勢明顯，由“ 有”向“優(yōu)”的消費升級潛力旺盛，為完善高質量供給體系，優(yōu)化電子產品消費環(huán)境，進一步穩(wěn)定和擴大電子產品消費，提出四點措施：1、加快推動電子產品升級換代；2、大力支持電子產品下鄉(xiāng)；3、打通電子產品回收渠道；4、優(yōu)化電子產品消費環(huán)境。

從產業(yè)端實際情況來看，以智能手機為代表的消費電子將呈現(xiàn)“ 前低后高”的走勢，二季度智能手機出貨數(shù)據(jù)未見起色，但庫存已回歸健康。

根據(jù)Canalys 數(shù)據(jù)，二季度全球智能手機出貨同比下降11%（一季度同比下降13%），同比降幅開始收窄，環(huán)比繼續(xù)下滑。盡管如此，Canalys 分析師認為，智能手機庫存已經(jīng)開始清理，削減舊型號庫存為新產品騰出空間，市場發(fā)出復蘇早期的信號。Counterpoint 同樣指出，全球智能手機庫存在過去4-5 個月一直處于健康水平，可見當前消費電子行業(yè)最大的抑制并非來源于高企的庫存壓力，本質是創(chuàng)新三力區(qū)消費能力不足導致的需求疲軟，促消費政策怡逢其時。

根據(jù)IDC 在6 月預測，下調全球智能手機的出貨預期，預計2023 年出貨11.7 億部，同比下降3.2%（3 月預測為下降1.1%），據(jù)此推算，23H2 將同比增長7% 左右，呈現(xiàn)平穩(wěn)復蘇的跡象。

折疊屏等細分領域大有可為

消費電子目前的最大抑制來自創(chuàng)新之力及消費能力不足導致的需求疲軟，促消費政策恰逢其時。此外，中國電子產品市場“ 有”到“ 優(yōu)”的升級潛力較大，近年來智能手機出貨ASP 快速上行，中國高端市場大有可為，為折疊屏的推廣帶來機會。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2023 年5 月，中國智能手機出貨2519.6 萬部，同比+22.6%，環(huán)比+39.5%。2023 年1-5 月合計出貨1.04 億部，同比下降2.5%，小于全球市場降幅，主要系去年同期基數(shù)較低。盡管2022 年國內智能手機出貨較2016 年的峰值減少了41.5%，但銷售額僅下降11.7%，主要系國內手機ASP 的快速上行。2022 年我國智能手機出貨ASP 為385 美元，出貨價500 美元以上（零售約4000RMB）的智能手機占比為26%，較美國、英國、德國等發(fā)達國家仍有較大差距。

中航證券電子團隊認為，在我國消費穩(wěn)步升級的政策趨勢下，國內高端手機市場可期。折疊屏主要定位高端，近年來價格不斷下移，目前起售價主要在7000-9000 元，與手機ASP 的價差逐步縮小，為其推廣帶來機會。

圖：2012-2022年中國智能手機出貨及批發(fā)價走勢

來源：Counterpoint，中航證券研究所

Counterpoint Research 最新的全球折疊屏智能手機追蹤與預測顯示，到2027 年，全球折疊屏智能手機出貨量預計將超過1 億部，其中三星和蘋果公司占據(jù)最大的市場份額。

按品牌劃分的全球折疊屏智能手機出貨量預測及折疊屏手機占高端市場的份額，2021年至2027年（預測）。

研究總監(jiān)Tom Kang 在談及增長預期時表示：“折疊屏手機市場目前仍然是小眾市場。但對于那些希望在創(chuàng)新和高端市場保持領先地位的品牌來說，這是一個重要的細分市場?！?/p>

Tom Kang補充道：“三星和中國手機品牌廠商表現(xiàn)非?；钴S，特別是在本土市場。去年，中國成為全球最大的折疊屏手機市場，因而是制造折疊屏手機的必選之地。”

高級分析師Jene Park 表示：“ 從長遠來看，我們正在觀望蘋果公司的表現(xiàn)。我們認為蘋果公司可能會在2025 年首次推出折疊屏iPhone，有望為該細分市場帶來新的增長?！?/p>

Jene Park 補充道：“ 根據(jù)當前消費者的反應，我們最新的全球折疊屏智能手機偏好調查顯示，大多數(shù)受訪者都愿意購買折疊屏手機，尤其是現(xiàn)有用戶。這是一個好跡象，表明大力推廣折疊屏手機正當其時?！?/p>

其它細分領域據(jù)WitsView 發(fā)布最新調研數(shù)據(jù)，2023年7 月下旬，電視各尺寸面板價格延續(xù)上漲趨勢，部分顯示器、筆記本面板價格小幅上升。電視面板價格至2023 年2 月以來呈現(xiàn)穩(wěn)步上升的趨勢，尤其是55 寸、65寸等大尺寸面板價格漲幅更為明顯，背后是我國面板廠合計份額占接近7 成的絕對優(yōu)勢，具備較強的議價能力。從業(yè)績預告的情況看，京東方、彩虹等面板廠二季度已經(jīng)開始盈利。

三個方向

對于順周期的復蘇鏈投資，中航證券電子團隊建議關注幾個方向：

1）華為是2301與618期間為數(shù)不多智能手機出貨量逆勢大漲的品牌。且華為5G 回歸的預期漸近，新品迭代速度恢復正常，下半年Mate60 的發(fā)布有望帶來A股半導體投資熱情的回暖，建議關注華為產業(yè)鏈相關標的，如：卓勝徽、思特威、希荻微、力芯微、創(chuàng)耀科技、艾為電子、華力創(chuàng)通等。

2）高端智能手機，折疊屏帶來的增量機會。建議關注：長盈精密、長信科技、三利譜等，鉑力特（增材制造，新材料組覆蓋）。

3）大尺寸面板漲價帶動整個面板行業(yè)回暖預期，建議關注：京東方A。