摘 要：本文聚焦民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對涉及全國7大片區(qū)、覆蓋17個(gè)行業(yè)的67家民企進(jìn)行剖析，尋找民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的4類共性“病癥”，并從內(nèi)因、外因及內(nèi)外因交織疊加影響等方面深入分析民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)交互式“病因”。從“預(yù)警-會(huì)診-紓困-重生”全流程角度系統(tǒng)性提出5大維度15類防范化解民企債務(wù)的對策建議，建立有針對性、精準(zhǔn)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解機(jī)制，助力地方黨委政府更好引導(dǎo)、指導(dǎo)民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解工作，推動(dòng)民營經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

關(guān)鍵詞：“兩個(gè)健康”；民營企業(yè)；債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范化解機(jī)制；高質(zhì)量

黨的十八大以來，面對復(fù)雜多變的國際國內(nèi)形勢，以習(xí)近平同志為核心的黨中央統(tǒng)籌“兩個(gè)大局”，對防范化解經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域包括民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面的風(fēng)險(xiǎn)隱患作出一系列重要論述。當(dāng)前，在多重復(fù)雜因素疊加影響下，部分地區(qū)民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展正承受需求收縮、供給沖擊和預(yù)期減弱三重壓力，長期積累的問題隱患逐漸顯現(xiàn)。特別是不少大型民企陷入經(jīng)營和債務(wù)困境引發(fā)社會(huì)震動(dòng)和負(fù)面溢出效應(yīng)[1]，帶來一定區(qū)域的金融風(fēng)險(xiǎn)隱患，一旦防范化解不及時(shí)、不到位，就容易引發(fā)“黑天鵝”“灰犀?！笔录a(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”。

一、民營企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)

考慮到民營企業(yè)案例數(shù)據(jù)的公開性、可獲性、普適性，本文主要從具有公開信息的大型上市民企和法院受理破產(chǎn)重整的民企中選取67家民營企業(yè)開展深入調(diào)研，涉及全國7大片區(qū)（見圖1）、覆蓋17個(gè)行業(yè)門類（見圖2）。從影響、處置及債務(wù)類型來看，涉險(xiǎn)民營企業(yè)分為三類。一是出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)且社會(huì)影響面較大的大型民企，共計(jì)37家。二是出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并且進(jìn)行重整化解風(fēng)險(xiǎn)的上市民企，共計(jì)25家。三是因債務(wù)陷入非法集資的民企，共計(jì)5家。上述企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)4類共性“病癥”。

（一）舉債規(guī)模巨大，負(fù)債率極高

部分民營企業(yè)出于對經(jīng)濟(jì)、行業(yè)發(fā)展的樂觀估計(jì)，做大資產(chǎn)規(guī)模并拓寬業(yè)務(wù)范疇，產(chǎn)生大量舉債需求。Wind數(shù)據(jù)顯示，2014—2016年，民企債券發(fā)行量從3965億元增長至10687億元，增幅高達(dá)170%，債券市場一度成為民企重要融資渠道，為后期部分民企產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)埋下了一定隱患。以房地產(chǎn)業(yè)為例，2012—2020年間，前十大上市房地產(chǎn)民營企業(yè)總資產(chǎn)、總負(fù)債擴(kuò)張了1005%和1014%，呈快速增長態(tài)勢[2]。

（二）資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理

出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的民營企業(yè)大多受融資條件限制，流動(dòng)負(fù)債占比高，長短期借款比例嚴(yán)重失衡。以Y園林公司為例，2013—2017年，其流動(dòng)負(fù)債率分別為90.89%、77.39%、85.76%、74.86%、89.68%，債務(wù)比例嚴(yán)重失調(diào)，且5年間現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比比率遠(yuǎn)低于1[3]，依靠生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能滿足償還流動(dòng)負(fù)債的需求。同時(shí)，承接的PPP項(xiàng)目一般投資規(guī)模大、建設(shè)運(yùn)營周期長達(dá)十余年，只能“借新還舊”，存在短貸長投問題。

（三）債權(quán)呈現(xiàn)零散化、中小型化、非標(biāo)化、異地化和敏感化特點(diǎn)

在強(qiáng)監(jiān)管政策背景下，民企為維持原有項(xiàng)目及公司經(jīng)營，采用多元化融資方式帶來了數(shù)量巨大的債權(quán)人群體。甚至部分民企利用外地債權(quán)人、本地債務(wù)人雙向信息不對稱、外地債權(quán)機(jī)構(gòu)急于擠入本地市場等時(shí)機(jī)，轉(zhuǎn)向區(qū)外融資。當(dāng)各類金融機(jī)構(gòu)都無法滿足民企巨大債務(wù)需求時(shí)，有些企業(yè)甚至將目光瞄準(zhǔn)了自然人，債權(quán)逐步呈現(xiàn)零散化、中小型化、非標(biāo)化、異地化和敏感化的態(tài)勢。如××系債權(quán)人涵蓋國家政策性銀行、五大國有銀行、四大AMC，乃至股份制銀行、信托、融資租賃、私募公司、個(gè)人理財(cái)投資者，以及預(yù)售期房的購房人等。特別是部分民企因債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)陷入非法集資，引發(fā)影響較大的社會(huì)事件。

（四）企業(yè)創(chuàng)始人或?qū)嵖厝舜嬖谪?fù)面行為

民企創(chuàng)始人或?qū)嵖厝说呢?fù)面行為，往往引發(fā)債權(quán)人、金融機(jī)構(gòu)的“不安抗辯權(quán)”，出現(xiàn)要求提前還貸、抽貸、壓貸等情況，觸發(fā)債務(wù)危機(jī)。負(fù)面行為主要包括控制人或大股東違規(guī)對外擔(dān)保、違規(guī)挪用占用上市公司資金、偽造公章、涉嫌逃匯、虛假出資、管理層涉嫌合同詐騙、涉嫌走私、陷入財(cái)務(wù)造假丑聞、卷入非法集資、高管通過關(guān)聯(lián)公司攫取利潤等。

二、民營企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

（一）內(nèi)因

1. 跨界多元化擴(kuò)張導(dǎo)致債務(wù)超過企業(yè)承受能力

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，53%的民企出現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最主要原因是在寬松的資金環(huán)境下，依靠舉債向非主營業(yè)務(wù)領(lǐng)域快速擴(kuò)張。其中75%的企業(yè)未圍繞核心主業(yè)延長產(chǎn)業(yè)鏈，而是大舉進(jìn)行外延式、多元化擴(kuò)張，涉及領(lǐng)域多為酒店、房地產(chǎn)、租賃、保險(xiǎn)等行業(yè)，無法形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。這些企業(yè)通過“走鋼絲式”激進(jìn)擴(kuò)張?jiān)诙虝r(shí)間內(nèi)做大資產(chǎn)規(guī)模的同時(shí)，負(fù)債規(guī)模也大幅上升。一旦貨幣政策收緊，疊加跨界經(jīng)營不順，極易發(fā)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 激進(jìn)的短貸長投導(dǎo)致企業(yè)長期資金缺口

受融資條件限制，民營企業(yè)獲得銀行中長期貸款難度較大。在信用寬松期，民企不斷加大財(cái)務(wù)杠桿，利用短期流動(dòng)性貸款進(jìn)行項(xiàng)目投資，以“短貸長投”支撐資本結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)。由于生產(chǎn)經(jīng)營周期不匹配，民營企業(yè)面臨短期償債風(fēng)險(xiǎn)高企的局面，一旦外部融資環(huán)境收緊或項(xiàng)目回報(bào)未達(dá)預(yù)期，必然造成整體現(xiàn)金流緊張。

3. 企業(yè)內(nèi)部管理失序?qū)е缕髽I(yè)信息不透明

一是治理結(jié)構(gòu)有效性不足。多數(shù)民企一股獨(dú)大的股權(quán)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致董事會(huì)權(quán)利董事長化，監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，中小股東喪失監(jiān)督權(quán)和管理權(quán)[4]。二是缺乏科學(xué)決策機(jī)制。部分民企決策未經(jīng)專家咨詢、可行性分析論證等過程，導(dǎo)致投資決策失誤。受上述因素影響，違規(guī)擔(dān)保、信息披露不充分、關(guān)聯(lián)方資金占用、財(cái)務(wù)信息失真、信息不透明等問題頻發(fā)。

4. 風(fēng)險(xiǎn)管控低效導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)嚴(yán)重失控

一是企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全。我國民營企業(yè)財(cái)務(wù)制度普遍不健全，報(bào)表不統(tǒng)一，財(cái)會(huì)人員職責(zé)邊界不清，經(jīng)常聽命于董事長個(gè)人意志做賬，財(cái)務(wù)行為隨意性較大，無法準(zhǔn)確反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，造成財(cái)務(wù)控制嚴(yán)重失衡[5]。二是風(fēng)控部門沒有發(fā)揮實(shí)際管控效能，對投資項(xiàng)目的投后管理流于形式，不能及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)后，普遍存在不系統(tǒng)評估風(fēng)險(xiǎn)的影響程度，片面追求維持信用等級，不當(dāng)?shù)奶幹梅绞綄?dǎo)致企業(yè)錯(cuò)配最后寶貴的運(yùn)營資金。

5. 企業(yè)家背離初心導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)急劇上升

民營企業(yè)實(shí)際控制人的管理能力和個(gè)人品格對企業(yè)的經(jīng)營方向和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)至為關(guān)鍵。有的企業(yè)家社會(huì)責(zé)任和理想信念缺失；有的偏離主業(yè)，過度追求多元化規(guī)模擴(kuò)張；有的懈于科學(xué)管理，“拍腦門”決策；有的生活奢靡，追求高消費(fèi)。

（二）外因

1. 貨幣政策周期性波動(dòng)

自2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，我國貨幣政策經(jīng)歷了四次流動(dòng)性周期，每個(gè)周期都大約經(jīng)歷三到四年。經(jīng)濟(jì)上行受到壓力時(shí)，出臺“寬貨幣、寬信用、寬財(cái)政”政策，一些金融機(jī)構(gòu)在寬松的政策下，放松了對企業(yè)的實(shí)際需求和項(xiàng)目可行性分析及論證，紛紛向有行業(yè)地位的大型民企進(jìn)行投放。有的在風(fēng)控方面流于紙面合規(guī)，個(gè)別信貸人員甚至為了個(gè)人績效繞過風(fēng)控監(jiān)管，過度放貸。2015年出臺的《公司債券發(fā)行與交易管理辦法》以及后續(xù)的公司債發(fā)行政策，對非上市主體放開公司債準(zhǔn)入，公司債規(guī)模從2014年的1500億元膨脹到2020年的3萬億元。隨著2018年資管新規(guī)的出臺，貨幣政策轉(zhuǎn)緊，流動(dòng)性收斂，嚴(yán)監(jiān)管和去杠桿背景下民企債券、非標(biāo)融資全面收緊。種種因素綜合作用下，一大批龍頭民營企業(yè)陷入流動(dòng)性困境，產(chǎn)生債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2. 法制體系待進(jìn)一步健全

一方面，新的市場行為亟須法律的認(rèn)定和判斷，以便解決罪與非罪、此罪與彼罪的邊界，給予市場主體更好的可預(yù)見性，從而指導(dǎo)相應(yīng)的市場活動(dòng)。如職業(yè)放貸人的認(rèn)定與法律責(zé)任、非法集資的刑事責(zé)任等。另一方面，大型民營企業(yè)、上市公司的債務(wù)危機(jī)乃至破產(chǎn)對現(xiàn)有法律制度提出了更高的要求。例如，“債委會(huì)”“預(yù)重整”等實(shí)踐中行之有效的措施或者防范，由于缺乏法律的支撐和規(guī)范，不僅存在合法性的問題，還容易導(dǎo)致新的問題和風(fēng)險(xiǎn)。這些都對我國的法制建設(shè)、法治體系提出了更高的要求。

3. 市場隱形壁壘仍然存在

雖然金融行業(yè)市場化改革取得了一定成效，但是銀行等金融機(jī)構(gòu)受監(jiān)管、制度、風(fēng)險(xiǎn)收益等因素影響，依舊偏好國企。貸款期限不匹配、貸款保守、審核嚴(yán)格等造成民企融資渠道、融資規(guī)模和投資領(lǐng)域都受到限制，融資綜合成本高。部分金融機(jī)構(gòu)存在“晴天送傘、雨天收傘”現(xiàn)象，政策風(fēng)向轉(zhuǎn)變或者民營企業(yè)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)跡象時(shí)會(huì)跟風(fēng)抽貸，容易導(dǎo)致民營企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

（三）內(nèi)外因交織疊加影響分析

實(shí)踐證明，民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更多的是由內(nèi)外因交織疊加的綜合因素造成的。

1. 擴(kuò)張性貨幣政策觸發(fā)多渠道的資金（疊加）供給

民企融資主要涉及信貸、債券、股權(quán)和非標(biāo)融資。在貨幣政策擴(kuò)張期，貨幣供給量和貸款規(guī)模大幅增加，民企獲得信貸融資更為容易，金融資源向以民營上市公司為代表的大型民營集團(tuán)集聚，金融機(jī)構(gòu)想盡各種辦法、渠道、模式為民企提供資金。

2. 多渠道的資金供給誘發(fā)民企多元化擴(kuò)張

貸款、債券、信托等多渠道資金爭相、疊加供給，壯大了民企的融資規(guī)模。民企積累一定資本后，激發(fā)了民企負(fù)責(zé)人拓展業(yè)務(wù)的欲望。一些企業(yè)盲目追求多元化經(jīng)營、偏離主業(yè)，反而分散了企業(yè)資金，不利于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。

3. 多元化擴(kuò)張導(dǎo)致民企對外部融資的強(qiáng)烈依賴

一些民企忽視發(fā)展客觀規(guī)律，不顧自身消化能力、管理能力等內(nèi)部資源條件制約，片面追求發(fā)展速度和規(guī)模擴(kuò)張，導(dǎo)致資源配置、資金協(xié)調(diào)和管理難度急劇上升，盈利能力和周轉(zhuǎn)能力下降，企業(yè)不得不通過外部融資以維持盲目擴(kuò)張后企業(yè)的運(yùn)營。在此背景下，企業(yè)的負(fù)債率急劇上升，市場波動(dòng)、行業(yè)或宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊等都可能導(dǎo)致企業(yè)陷入債務(wù)危機(jī)。

4. 融資依賴型擴(kuò)張導(dǎo)致民企負(fù)責(zé)人與民企分離甚至對立，民企淪為融資工具

貨幣擴(kuò)張期，有些民企實(shí)控人為個(gè)人利益追求短期成果，出現(xiàn)盲目增加融資額推動(dòng)企業(yè)擴(kuò)張、非效率投資等一系列短視行為，以增加個(gè)人收益，忽視企業(yè)長期發(fā)展。甚至有民企負(fù)責(zé)人將企業(yè)作為牟取私利的“搖錢樹”，把企業(yè)資產(chǎn)當(dāng)作個(gè)人資產(chǎn)，通過關(guān)聯(lián)交易、違規(guī)擔(dān)保、高溢價(jià)對外投資并購等手段侵犯公司利益。

5. 緊縮性貨幣政策疊加去杠桿導(dǎo)致民企資金鏈斷裂甚至崩潰

緊縮性貨幣政策框架下，銀行體系風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅降低，微觀經(jīng)濟(jì)層面融資環(huán)境收緊，民企債券、非標(biāo)融資全面收縮，導(dǎo)致民企發(fā)行債券融資難、融資成本高，甚至正常的再籌資也面臨問題。同時(shí)，為推動(dòng)去杠桿，企業(yè)降低負(fù)債消耗大量自有資金，陷入流動(dòng)性困境。一旦企業(yè)產(chǎn)生債務(wù)違約，銀行下調(diào)企業(yè)信用評級，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)集中限貸、抽貸、斷貸和壓貸，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流斷裂，引發(fā)債務(wù)危機(jī)。

三、民營企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范化解對策建議

防范化解民營企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要堅(jiān)持系統(tǒng)思維、底線思維，從“風(fēng)險(xiǎn)識別-預(yù)警-會(huì)診-紓困-企業(yè)重生”的全流程，建立民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)精準(zhǔn)防范和科學(xué)處置工作體系。要在構(gòu)建債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、完善債委會(huì)制度、深化“府院聯(lián)動(dòng)”機(jī)制、促進(jìn)民企自我管理能力提升、優(yōu)化民企發(fā)展環(huán)境等方面做好文章。

（一）構(gòu)建民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化精準(zhǔn)預(yù)防

地方政府會(huì)同有關(guān)監(jiān)管部門、債權(quán)機(jī)構(gòu)，依托智庫等第三方平臺，運(yùn)用大數(shù)據(jù)、智能化等手段，加強(qiáng)日常監(jiān)測和預(yù)警，定期對民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范情況進(jìn)行綜合評估，提前會(huì)診幫扶。

1. 建立風(fēng)險(xiǎn)自我對照機(jī)制

結(jié)合民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的綜合分析，應(yīng)從財(cái)務(wù)報(bào)表的資產(chǎn)端、負(fù)債端、經(jīng)營數(shù)據(jù)、企業(yè)家行為等4個(gè)維度10大類指標(biāo)建立預(yù)警系統(tǒng)和模型（見表1）。引導(dǎo)民營企業(yè)對照風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行自我體檢，查找健康發(fā)展問題隱患，下好“先手棋”，打好“主動(dòng)仗”，對可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行信號識別，制定動(dòng)態(tài)化的風(fēng)險(xiǎn)解決方案，并為政府制定宏觀政策提供參考。

2. 建立民企會(huì)診幫扶機(jī)制

地方政府除了鼓勵(lì)轄區(qū)民企做大做強(qiáng)外，還要及時(shí)同步灌輸安全發(fā)展觀，建立地方“民企會(huì)診幫扶機(jī)制”，防范民營企業(yè)做大過程中債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的累積。一是加強(qiáng)區(qū)域金融、債務(wù)信息交流。由地方政府牽頭，聯(lián)合轄地的中央派駐金融監(jiān)管機(jī)關(guān)、人民銀行、銀保監(jiān)局、證監(jiān)局等，定期開展貨幣政策、監(jiān)管信息、資金異動(dòng)、發(fā)行態(tài)勢等區(qū)域金融、債務(wù)信息交流，及時(shí)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隱患，提前干預(yù)和介入。二是推動(dòng)地方政府與有關(guān)金融行業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)合作。在駐地金融監(jiān)管機(jī)關(guān)的指導(dǎo)下，推動(dòng)地方政府與屬地銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)、基金業(yè)等行業(yè)協(xié)會(huì)加強(qiáng)合作，結(jié)合政府管理與行業(yè)自治，防范金融機(jī)構(gòu)盲目、集中放（抽）貸。對于債權(quán)機(jī)構(gòu)多的民企，聯(lián)合有關(guān)行業(yè)協(xié)會(huì)盡快盡早建立“聯(lián)合授信委員會(huì)”，集合各債權(quán)人分散的信息，對民企進(jìn)行日常監(jiān)測與融資規(guī)范。三是推動(dòng)會(huì)診幫扶機(jī)制實(shí)現(xiàn)監(jiān)測識別功能。地方政府一方面要整合各方信息來源，實(shí)現(xiàn)“會(huì)診”效能。另一方面要引導(dǎo)民營企業(yè)家，對照“風(fēng)險(xiǎn)自我對照機(jī)制”及早發(fā)現(xiàn)問題，建立對接幫扶，精準(zhǔn)施治。同時(shí)，相關(guān)部門應(yīng)將民企債務(wù)情況納入社會(huì)征信體系，提升民企防范風(fēng)險(xiǎn)的意識。

（二）創(chuàng)新債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解體制機(jī)制，強(qiáng)化科學(xué)處置

1. 推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分類響應(yīng)，實(shí)現(xiàn)“分級診療”

壓實(shí)各級政府防范化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的屬地責(zé)任，采取“分級診療”方式，按照民企負(fù)債規(guī)模、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響范圍和危害程度等情況，劃分不同等級，相應(yīng)實(shí)行分級響應(yīng)和應(yīng)急處置。

2. 優(yōu)化債委會(huì)機(jī)制，推進(jìn)穩(wěn)妥處置

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，針對涉險(xiǎn)企業(yè)，通過債委會(huì)機(jī)制穩(wěn)妥處置，對穩(wěn)定債務(wù)、緩釋風(fēng)險(xiǎn)作用明顯。但由于涉險(xiǎn)民企（債務(wù)人）的債權(quán)人呈現(xiàn)數(shù)量多、分散化的趨勢，以債委會(huì)機(jī)制協(xié)調(diào)債權(quán)人與債務(wù)人達(dá)成一致合意難度很大，亟待完善相關(guān)法規(guī)和工作機(jī)制。一是提高債委會(huì)機(jī)制的效力層級。《金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)工作規(guī)程》屬于銀保監(jiān)部門規(guī)范性文件，效力上弱于行政法規(guī)，更弱于法律。而破產(chǎn)重整有《中華人民共和國企業(yè)破產(chǎn)法》及最高人民法院司法解釋可供使用。建議從法律層面明確金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人委員會(huì)（以下簡稱“債委會(huì)”）的地位，提升其在協(xié)調(diào)債權(quán)人采取統(tǒng)一行動(dòng)方面的權(quán)威和法律效力。二是進(jìn)一步明確加入債委會(huì)標(biāo)準(zhǔn)。目前規(guī)定金融機(jī)構(gòu)債權(quán)人“原則上”應(yīng)當(dāng)加入債委會(huì)，但在實(shí)踐中能否約束所有金融機(jī)構(gòu)都加入債委會(huì)，以及以總行名義、債券及資管產(chǎn)品名義或受托管理人名義加入的，能否取得對行內(nèi)各分支機(jī)構(gòu)、整個(gè)債券、資管產(chǎn)品的代表效力沒有明確。建議研究制定企業(yè)金融債務(wù)重組相關(guān)法律法規(guī)，進(jìn)一步明確加入債委會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)及金融機(jī)構(gòu)受托管理人的代表效力。三是完善債委會(huì)懲戒機(jī)制和執(zhí)行保障。對于不遵守債委會(huì)規(guī)則及決議的成員，可以采取內(nèi)部通報(bào)、監(jiān)管約談、總部通報(bào)等方式進(jìn)行懲戒，但是由于缺乏明確法律依據(jù)，效力較弱，難以形成有效約束。建議從法律層面明確債委會(huì)的懲戒機(jī)制和執(zhí)行保障，明確成員單位違反債委會(huì)規(guī)則行為的懲戒方式。四是優(yōu)化債委會(huì)日常運(yùn)作方式。為強(qiáng)化債委會(huì)成員合作和資源共享，促進(jìn)各相關(guān)金融機(jī)構(gòu)共享各自掌握的涉及債務(wù)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)狀況的信息，增強(qiáng)各主體間互信，提高各方溝通效率，建議由中央政府部門牽頭，建立全國范圍的債權(quán)人信息共享平臺，在保密前提下實(shí)現(xiàn)信息共享、同業(yè)約束和相互監(jiān)督。

3. 深化“府院聯(lián)動(dòng)”，實(shí)施精準(zhǔn)化破產(chǎn)重整

對于深陷債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的民企，如果債委會(huì)不足以推動(dòng)債權(quán)人、債務(wù)人達(dá)成重組協(xié)議，就可能要通過司法程序予以破產(chǎn)重整。為避免民企進(jìn)入“傷筋動(dòng)骨”式的“清算”，在保持持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)債務(wù)重組，必須在人民法院進(jìn)入司法程序之前，統(tǒng)一債權(quán)人的合意、制定合理且大多數(shù)債權(quán)人接受的化債重整方案。大量前期的協(xié)調(diào)、指導(dǎo)、牽頭工作，既非人民法院的職權(quán)范圍，也非深陷債務(wù)的民企所能勝任。因此，全流程、專業(yè)化、深度化的“府院聯(lián)動(dòng)”機(jī)制在民企紓困中至關(guān)重要。一是進(jìn)一步創(chuàng)新“預(yù)重整”機(jī)制。由地方（黨委）政府統(tǒng)籌轄區(qū)行政資源、調(diào)度（專業(yè)）技術(shù)力量，在市場化、法治化的基礎(chǔ)上，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)民企與債權(quán)人“手拉手”進(jìn)法院，為民企重整的司法程序提供預(yù)演與緩沖平臺。二是積極探索“破產(chǎn)管理署”試點(diǎn)。嘗試在政府體系下設(shè)立統(tǒng)一的破產(chǎn)管理署作為破產(chǎn)行政配套機(jī)制的落地載體，開展破產(chǎn)管理署試點(diǎn)，協(xié)同工商、稅務(wù)、銀監(jiān)、人行、社保等部門，定期監(jiān)測企業(yè)納稅、工資發(fā)放、銀行貸款償付、涉訴等風(fēng)險(xiǎn)情況，及時(shí)發(fā)布預(yù)警信息。

4. 引進(jìn)戰(zhàn)略投資，精準(zhǔn)導(dǎo)入增量資源

基于民企紓困、扶持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展、維護(hù)產(chǎn)業(yè)鏈安全等目的，審慎引入戰(zhàn)略投資（以下簡稱“戰(zhàn)投”）提供流動(dòng)資金支持及增量資源，幫助企業(yè)化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對流動(dòng)性問題引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，在繼續(xù)保持原有產(chǎn)業(yè)經(jīng)營方的情況下，引入“資金型戰(zhàn)投”。對企業(yè)經(jīng)營問題導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，根據(jù)主營業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián)度和緊密度，對應(yīng)引入“產(chǎn)業(yè)型戰(zhàn)投”，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。既可以基于債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的時(shí)效性及特殊性，積極推動(dòng)有實(shí)力、懂風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)戰(zhàn)投機(jī)構(gòu)參與投資，也可以按市場規(guī)律、企業(yè)發(fā)展規(guī)律、依法依規(guī)引入國有企業(yè)作為戰(zhàn)投參與企業(yè)重組或重整，提升企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處置的成功率。

5. 創(chuàng)設(shè)紓困金融工具，豐富應(yīng)急處置手段

一是設(shè)立民營企業(yè)特色融資產(chǎn)品庫。建立應(yīng)急轉(zhuǎn)貸基金（過橋基金）、投資損失補(bǔ)償基金、定向紓困資金等工具，加大對民營經(jīng)濟(jì)信貸投放力度。進(jìn)一步精簡民企使用紓困金融工具的審批流程，提高審批效率。針對民營企業(yè)開辟審批“綠色通道”，通過提供展期、續(xù)貸、征信保護(hù)等方式，幫助民企順利“過橋”，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)。二是加強(qiáng)信息化對接，建設(shè)資本撮合平臺。積極搭建資本要素撮合平臺，推廣“每日路演”活動(dòng)經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)翹楚與企業(yè)實(shí)現(xiàn)完美撮合、精準(zhǔn)對接，解決投融資信息不對稱、信息獲取成本高的痛點(diǎn)，為紓解企業(yè)資金難題提供便利。三是推動(dòng)“區(qū)塊鏈+全流程” 監(jiān)管模式。引入“監(jiān)管沙盒”模式，利用區(qū)塊鏈可追溯、不可篡改、交叉驗(yàn)證等特性，對上鏈企業(yè)進(jìn)行穿透式監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資等信息全面披露，為金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)確判斷信貸風(fēng)險(xiǎn)提供支持，助力從源頭管控風(fēng)險(xiǎn)。針對出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)尋求政府救治的企業(yè)，要根據(jù)監(jiān)管要求上鏈，運(yùn)用區(qū)塊鏈技術(shù)記錄上鏈企業(yè)紓困的共益?zhèn)鶛?quán)、境外債、資產(chǎn)處置、資金回流流向等信息，實(shí)現(xiàn)全流程監(jiān)管。

（三）促進(jìn)民企提升自我管理能力，強(qiáng)化“扶正祛邪”

防范化解風(fēng)險(xiǎn)，要壓實(shí)企業(yè)自救主體責(zé)任，引導(dǎo)民營企業(yè)積極抓住機(jī)遇、應(yīng)對挑戰(zhàn)，通過“苦練內(nèi)功”、深耕實(shí)業(yè)，不斷提升經(jīng)營能力、管理水平、創(chuàng)新能力，尤其是要充分認(rèn)識債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，敬畏企業(yè)賴以生存的資金生命線，助力實(shí)現(xiàn)“兩個(gè)健康”。

1. 建立高質(zhì)有效的現(xiàn)代企業(yè)制度

針對投融資分離造成的不適配等經(jīng)營管理問題，引導(dǎo)企業(yè)通過合理規(guī)劃，提升融資結(jié)構(gòu)和期限、投資項(xiàng)目與能力適配性，加強(qiáng)公司投融資團(tuán)隊(duì)的協(xié)同聯(lián)動(dòng)與投融資全過程管理，實(shí)現(xiàn)投資目標(biāo)與融資目標(biāo)相互匹配。構(gòu)建立體化監(jiān)督體系，建立企業(yè)內(nèi)部民主監(jiān)督和社會(huì)輿論監(jiān)督相結(jié)合的機(jī)制，企業(yè)高管、職工、審計(jì)、媒體等一旦發(fā)現(xiàn)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)苗頭，可向企業(yè)、政府主管部門、工商聯(lián)等組織或機(jī)構(gòu)提前預(yù)警，將風(fēng)險(xiǎn)遏制在萌芽中。

2.因企施策培育壯大創(chuàng)新型民營企業(yè)

依托大數(shù)據(jù)技術(shù)，根據(jù)企業(yè)行業(yè)規(guī)律、成長周期、治理結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新能力等，明確分類施策重點(diǎn)，對人才、市場、關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)等進(jìn)行培育扶持。鼓勵(lì)企業(yè)積極申報(bào)專精特新“小巨人”企業(yè)、瞪羚企業(yè)、獨(dú)角獸企業(yè)，加強(qiáng)企業(yè)上市輔導(dǎo)監(jiān)管，助力企業(yè)不斷提升競爭力以拓寬融資渠道。

（四）持續(xù)優(yōu)化民企發(fā)展環(huán)境，護(hù)航“兩個(gè)健康”

1. 打破隱形壁壘，營造公平競爭的營商環(huán)境

針對一些地方存在的“卷簾門”“玻璃門”“旋轉(zhuǎn)門”等現(xiàn)象，強(qiáng)化對民營企業(yè)在市場準(zhǔn)入、審批許可、經(jīng)營運(yùn)行、招標(biāo)投標(biāo)等方面的政策公允執(zhí)行，加強(qiáng)打擊不公平競爭行為的力度，助力民營企業(yè)爬坡過坎。

2. 優(yōu)化決策咨詢，實(shí)現(xiàn)政企溝通高效聯(lián)動(dòng)

充分發(fā)揮工商聯(lián)、商會(huì)的橋梁紐帶作用和統(tǒng)一戰(zhàn)線智庫的咨政功能，積極反映民企訴求，為財(cái)政政策、貨幣政策的制定和調(diào)整提供更多的社會(huì)智力支持，提升政策執(zhí)行的有效性、科學(xué)性。

3. 規(guī)范市場秩序，打造陽光誠信的商業(yè)生態(tài)

倡導(dǎo)民企開展年報(bào)編制工作，加強(qiáng)信息披露，自覺接受社會(huì)監(jiān)督。引導(dǎo)民企加強(qiáng)對貨幣政策的敬畏，根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展需求選擇合適的融資路徑和方式。完善企業(yè)信用體系建設(shè)，建立更加科學(xué)的信用管理制度，規(guī)范企業(yè)財(cái)務(wù)制度，引導(dǎo)企業(yè)自覺杜絕和抵制商業(yè)欺詐行為，爭做依法經(jīng)營、誠實(shí)守信的模范企業(yè)。

4. 加強(qiáng)宣傳引導(dǎo)，構(gòu)建良好的社會(huì)輿論環(huán)境

把牢民營經(jīng)濟(jì)輿論的主導(dǎo)權(quán)。充分發(fā)揮主流輿論陣地作用，推動(dòng)主流媒體主動(dòng)講好企業(yè)家故事，引導(dǎo)民營企業(yè)積極參與各類評選表彰活動(dòng)，在全社會(huì)形成關(guān)心、鼓勵(lì)、支持民營企業(yè)發(fā)展的濃厚氛圍。鼓勵(lì)受益于紓困的企業(yè)“現(xiàn)身說法”，分享債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的成功經(jīng)驗(yàn)，引領(lǐng)市場預(yù)期，提振發(fā)展信心。構(gòu)建民營經(jīng)濟(jì)輿論陣地的“強(qiáng)磁場”。利用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等新技術(shù)，創(chuàng)新各類媒體傳播形式，加強(qiáng)對助企紓困、優(yōu)化營商環(huán)境等政策舉措的深度解讀和廣泛宣傳。搶占輿情應(yīng)對制高點(diǎn)，通過全國工商聯(lián)及各級工商聯(lián)組織建立民營企業(yè)網(wǎng)絡(luò)輿論協(xié)調(diào)溝通機(jī)制，有效減少和阻止抹黑攻擊民營企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)謠言和信息傳播，營造良好輿論生態(tài)。

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責(zé)任編輯：蔣建忠

收稿日期：2023-04-20

作者簡介：王偉，南京揚(yáng)子國資投資集團(tuán)有限責(zé)任公司黨委書記、董事長；課題組成員有楊雯懿、宋曉杰、何馳、徐愛君、袁艷華、冷晨晨、馮明軍、張鈺園等.

基金項(xiàng)目：本文系2022年度江蘇省統(tǒng)一戰(zhàn)線專項(xiàng)課題“民企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解對策研究”（2022JSTZD027）的最終成果。