啟明

近兩周，A 股市場依舊維持震蕩行情，并沒有選擇明顯的突破方向。正如筆者此前所說，這種震蕩可能仍然會持續(xù)一段時(shí)間，到七月底、八月初或許才能見分曉，選擇突破方向。而對于方向，筆者是比較堅(jiān)定的看好市場未來走勢。

從上半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，還是不錯(cuò)的。GDP 同比增長5.5%，其中二季度增長達(dá)到6.3%。但悲觀派始終可以找到很多悲觀的點(diǎn)出來，比如6月出口下滑，比如房地產(chǎn)開工的大幅下降，比如失業(yè)率……

其實(shí)，當(dāng)前的中國正處于一個(gè)偉大的轉(zhuǎn)型時(shí)代，這種轉(zhuǎn)型意味著過去以房地產(chǎn)加投資拉動(dòng)的模式的逐步終結(jié)，科技在經(jīng)濟(jì)增長中的比重會逐步提升。只是短期來看，科技并不能馬上彌補(bǔ)原先地產(chǎn)和投資的下滑，所以經(jīng)濟(jì)可能會維持比較長時(shí)間的低速增長。但其實(shí)，經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量和效率是在提升的。上市公司是中國經(jīng)濟(jì)最具活力的微觀主體的代表，其板塊之間的輪動(dòng)也比較能反應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型趨勢。上半年，科技成長板塊成為A 股市場主要的驅(qū)動(dòng)力量，而隨著市場整體估值水平的下移，下半年，市場的關(guān)注點(diǎn)有可能會逐步回歸到業(yè)績中來。業(yè)績穩(wěn)定增長的品種可能會迎來比較好的表現(xiàn)。隨著中報(bào)陸續(xù)披露，今年上市公司業(yè)績逐步明朗化，A 股市場很有可能走出“戴維斯雙擊”的行情。

什么叫做戴維斯雙擊？一家上市公司去年利潤10 個(gè)億，今年利潤15 個(gè)億，你覺得股價(jià)會漲多少？50%嗎？ 其實(shí)很可能會翻倍。為什么呢？因?yàn)樗墓乐禃仙貏e是在本身估值處于低位的時(shí)候。所謂的戴維斯雙擊是指利潤上升的同時(shí)，估值也在修復(fù)，于是出現(xiàn)股價(jià)漲幅超出利潤漲幅的現(xiàn)象。比如利潤增長了一倍，估值也翻了一番，股價(jià)就漲了四倍。這就叫戴維斯雙擊，英文叫Davis Double Play。相反，戴維斯雙殺的意思就是指利潤下滑的同時(shí)，估值也下降，導(dǎo)致股價(jià)的跌幅擴(kuò)大。比如一家公司，10 億利潤的時(shí)候，可能市場給它30 倍的市盈率估值，利潤下降到5 個(gè)億，市場可能只愿意給它15 倍的估值。這樣一來，股價(jià)就跌去了四分之三。

數(shù)據(jù)顯示，截至7 月15 日，剔除風(fēng)險(xiǎn)警示的92 家公司，累計(jì)約有1611 家A 股上市公司披露了2023 年中報(bào)業(yè)績預(yù)告，整體向好率55%。在同期低基數(shù)效應(yīng)下，A 股業(yè)績向好率較去年提升。而根據(jù)東方財(cái)富Choice 統(tǒng)計(jì)的機(jī)構(gòu)對于滬深300 指數(shù)2023 年最新的盈利預(yù)測，同比2022 年有望實(shí)現(xiàn)約17% 的增長，該屬于高于2022 年同比2021 年9.38% 的增速。可以預(yù)見，A 股整體上具備估值與業(yè)績同步修復(fù)的基礎(chǔ)。

那么，高增速的板塊是否都能被市場充分定價(jià)？東吳證券的一份研報(bào)指出，一部分高增速方向已經(jīng)被市場定價(jià)，但仍有部分仍處于估值低位。疫情政策優(yōu)化利好的出行鏈（旅游及景區(qū)、酒店餐飲、鐵路公路、航空機(jī)場）、產(chǎn)業(yè)政策推動(dòng)的汽車行業(yè)（商用車、乘用車）在今年二季度的同比、環(huán)比取得高增速，市場也就其高景氣有一定程度的反映。而家具和家電行業(yè)、電網(wǎng)設(shè)備、光伏設(shè)備和飲料乳品業(yè)盡管業(yè)績增速向好，但估值仍處于低位。

此外，東吳證券在研報(bào)中還總結(jié)出超預(yù)期的景氣線索集中在產(chǎn)業(yè)趨勢和政策指引領(lǐng)域：快速發(fā)展的新能源領(lǐng)域，受益于原材料成本下降且需求增長的電力行業(yè)，下游需求增長迅速且“出?！庇唵纬渥愕钠囆袠I(yè)，受益于產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的相關(guān)設(shè)備行業(yè)，一帶一路相關(guān)的交運(yùn)行業(yè)，市場不抱太大預(yù)期關(guān)注不高但業(yè)績驚喜的部分消費(fèi)領(lǐng)域，人工智能推升景氣同時(shí)業(yè)績有落地驗(yàn)證的部分TMT 領(lǐng)域等。

筆者認(rèn)為，由于當(dāng)前市場氛圍仍處于極度悲觀的狀態(tài)，而隨著下半年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度的增強(qiáng)并超出市場預(yù)期，很有可能會讓市場悲觀氣氛得到修復(fù)，戴維斯雙擊行情將會因此展開。

最后，我們再來從技術(shù)面看一下短期的市場表現(xiàn)。從滬深300 指數(shù)走勢來看，目前呈現(xiàn)出均線系統(tǒng)的空頭排列，即短期均線位于低位，長期均線位于高位，且指數(shù)點(diǎn)位位于主要的均線下方，在技術(shù)上形成對股價(jià)的壓制。因此，短期市場仍將在壓力下運(yùn)行，逐步修復(fù)均線系統(tǒng)。

總的來講，左側(cè)交易者可以積極布局，右側(cè)交易者仍需等待入場時(shí)機(jī)（如圖）。

圖：滬深300 指數(shù)均線系統(tǒng)呈現(xiàn)空頭排列