崔鵬

工作的一個樂趣在于，可以接觸到各種各樣不同的人。比如投資股票的人和投資基金的人真的很不同。喜歡投資股票的人中，男性占的比例更高，行為模式整體上似乎也更男性化，他們的社會分布更加離散。喜歡投資基金的人中，女性占比更高，他們的社會分布相對集中。

大多數(shù)普通股票投資者是比較樂觀的。在絕大多數(shù)時候，他們會認為，即使市場不好，但由于自己超乎尋常的智商和判斷能力，也是可以獲得超額收益的?？傊麄兙褪悄敲醋孕拧?/p>

基金投資者們則相對悲觀—這也是為什么互聯(lián)網(wǎng)上關于股票的段子遠多于關于基金的—每當投資收益遇到問題，他們更習慣資產(chǎn)的整體撤退。比如投資的基金損失到一定比例，很多基金投資者會選擇賣出所有的基金份額，然后在之后的若干年都對基金和股票市場心存恐懼。

眼下，似乎就是這種時刻。

今年的情況，大概是基金投資者情感受挫嚴重的一次。虧損成為股票類別基金的常態(tài)。更何況，這些人中還有很大一部分還是在2021年股票基金的高潮時間進入市場的。那時候要購買一只著名基金經(jīng)理管理的新發(fā)售基金，除了抽號還要交申購費。就是這么獲得的基金，兩年來大幅度的負收益對購買者來講，不但是財務損失，而且讓他們在家庭財務決策中的話語權大幅下降，顏面掃地。

在這時候，一些人會想到嘗試另一類基金，就是債券基金。

的確如此，半年來，內(nèi)地債券基金的收益顯著強于股票基金。今年第一季度，大概有9成債基保持正收益，雖然它們單季的平均收益率只有1.8%，年化收益將近7.4%，但在現(xiàn)在的利率水平下，這已經(jīng)相當不錯了。

債券市場走牛，或者更確切地說是債券基金能賺錢，總結一下，大概有幾個原因。

一個是，股票市場價格下跌時，的確有不少資金流入到債市。這對拔高市場上的債券價格起到了作用。

另一個，其實這更重要，就是債券市場的規(guī)律—在利率下降的過程中，已經(jīng)存在的債券價格將會上升。

企業(yè)信用債的爆雷率下降也讓債券更有吸引力了。相對于2021年的情況，現(xiàn)在應該是進入了問題出清階段。這也說明真實的經(jīng)濟狀況，雖然它變好的速度稍有點慢，但的確在變好。

而且，即使把眼光放得稍長遠一點，在今后一段時間，內(nèi)地的利率大概率還是會下降，所以債券的投資者也還會有一段相當不錯的時光可以享受。

不過對于普通投資者來說，直接投資債券市場會受到一些限制，人們可以通過購買債券基金間接參與廣泛的債券市場。

關于這一點規(guī)定，細分析起來其實是蠻不好理解的—監(jiān)管部門為了保護中小投資者，不建議他們參與某些債券市場的投資（這個門檻大約是500萬元），但允許人們通過債券基金參與這個市場。中小投資者是可以進入股票市場的，這幾乎沒有什么明確的門檻。但人們又被告知，債券基金比股票基金安全穩(wěn)健……感覺這里面肯定有由于市場發(fā)展造成政策沒對齊的地方。

那么，挑選債券基金和挑選人們原來喜歡的股票類基金有什么不同嗎？

其實關注的點基本類似。

這里有兩個最重要的，一個是產(chǎn)品的穩(wěn)定，另一個是價格便宜。

這里所說的“穩(wěn)定”，指的是基金不會因為底層資產(chǎn)市場之外的事出問題。這些問題主要來自基金公司的運營。

鑒別一個基金產(chǎn)品是否“穩(wěn)定”是很簡單的。你只要買那些出自運營時間足夠長，體量足夠大的基金公司的產(chǎn)品就行了。這倒不是說小體量的新基金公司就一定不靠譜。但對投資者來講，大家沒必要花成本去鑒別這些基金公司，也沒必要陪伴它們成長，因為這和股票不一樣，即使你陪伴一家基金公司幾十年，它們對待你的態(tài)度和收取管理費的比例也和第一天見到你一樣。人生若只如初見，在金融領域并不是好事。

還有一個，就是便宜。便宜這個要素在所有的購買行為中都會被重視，除了金融產(chǎn)品領域。

由于公募基金管理費是按照一定比例收取的，所以看起來很小的收費差距，對基金投資者的長期收益卻有很大影響。比如同一領域的兩只基金收費差距2%，投資時間達到20年，投資者的收益平均差就能接近50%。

更低的收費是股票基金投資者的制勝法寶。在債券基金投資領域，這個寶貝更加重要—債券基金長期來看收益更低。為了更低的收費，建議基金投資者購買被動式的指數(shù)基金，股票類基金是這樣，債券基金更是這樣。

巴菲特把勸投資者購買便宜的指數(shù)基金而不是主動基金比喻成，沒必要花錢請馬友友來為你開收音機。

在債券基金中，被KPI激勵而過于主動的基金經(jīng)理就不只是開收音機的事了。我想象不出基金公司除了投資收益之外，對基金經(jīng)理還有什么更貼譜的KPI指標。但你是否記得，人們配置債券基金的目的就是希望得到穩(wěn)健的收益，而不是獲得超級收益—如果你只是想獲得高收益，那直接購買股票基金就好了，完全沒必要在債券基金中干這種小概率的事。而這種投資配置邏輯，就讓那些想方設法通過提高杠桿放大自己債券收益的基金經(jīng)理看起來像一匹可以通過用蹄子敲地數(shù)到十的馬。

在一些年份的債券基金收益排行中，可以看到一些不像債基的債基，比如，年收益123%。這是怎么造成的？是一個超級天才在管理這只債券基金嗎？

當然不是。某些債券基金收益詭異得高，原因很簡單—他們投資了可轉債。如果你對可轉債市場稍有了解，就會知道，A股可轉債市場的風險比股票市場還要大。幾年前我也在這個市場上遨游過，記得曾經(jīng)有一天買的可轉債有3只漲跌幅都超過30%……總之，長期投資可轉債對心臟不好。而且，也可以肯定，可轉債大概沒有長期贏家。所以，如果你是想通過投資一部分債券基金來規(guī)避股票市場的風險，別買靠可轉債上位的那種基金。

最后要跟你說的是，其實現(xiàn)在A股股票中很多有價值的公司售價很便宜—今年很流行的“中特估”公司就在列—債券基金對于更進取的投資者來說不是長久之計。也許在市場恐懼之時，你反而應該給高性價比的股票留一點位置。保持小步慢跑，才會長久致勝。