王瀟

據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，2022年6月22日至2023年7月5日，南向資金波動(dòng)上升，從成交額來(lái)看，滬港股通合計(jì)成交135.59億元，深港股通合計(jì)成交124.80億元。

港股通前十大活躍成交股包括中國(guó)移動(dòng)（00941）、美團(tuán)-W（03690）、中國(guó)銀行（03988）、騰訊控股（00700）、兗礦能源（01171）、小鵬汽車(chē)-W（09868）、藥明生物（02269）、中國(guó)海洋石油（00883）、工商銀行（01398）、盈富基金（02800）。

中國(guó)移動(dòng)（00941）是資金凈買(mǎi)入最多的個(gè)股，買(mǎi)入金額為10.97億元。各項(xiàng)業(yè)務(wù)表現(xiàn)良好，或是資金關(guān)注該企業(yè)的主要原因。

公司2023年一季度業(yè)績(jī)穩(wěn)增長(zhǎng)，通信服務(wù)收入表現(xiàn)良好。中國(guó)移動(dòng)2023年一季度營(yíng)收2507億（元人民幣，下同）（YoY+10.3%），其中通信服務(wù)收入2，098億元（YoY+8%）。公司季度管理費(fèi)用率下降0.21pct至5.13%，歸母凈利潤(rùn)281億元（YoY+9.5%），扣非歸母凈利潤(rùn)241億元（YoY+0.3%）。

公司預(yù)計(jì)2023年資本開(kāi)支同比下降1.08%至1832億元，但算力資本開(kāi)支同比增長(zhǎng)35%至452億元。公司CHBN穩(wěn)中向好，5G客戶占比超七成。移動(dòng)用戶客戶總數(shù)達(dá)9.83億戶（YoY+2%），其中5G套餐客戶數(shù)達(dá)6.89億戶（YoY+48%，QoQ+12%），占比超70%，移動(dòng)業(yè)務(wù)ARPU為47.9元/戶/月，較22Q4的43.9元/戶/月環(huán)比增長(zhǎng)9.1%；家庭端，有線寬帶客戶總數(shù)達(dá)2.81億戶（YoY+13%），ARPU從上季度的32.1元/戶/月小幅回落至31.4元/戶/月，公司將繼續(xù)推動(dòng)千兆寬帶發(fā)展；政企端，本季度DICT收入294億元（YoY+23.9%）。

公司數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入不斷攀升，移動(dòng)云邁入第一陣營(yíng)。2022年移動(dòng)云收入達(dá)到503億元（YoY+108.1%），其中toC+H的移動(dòng)云盤(pán)收入同比增長(zhǎng)59.5%，ToB的IaaS+PaaS收入同比增長(zhǎng)122.2%，根據(jù)IDC報(bào)告，公司公有云業(yè)務(wù)提升至行業(yè)第六，邊緣云提升至第一，專屬云提升至第三，進(jìn)入第一陣營(yíng)。中國(guó)移動(dòng)三年內(nèi)累計(jì)投資900億元，完善數(shù)據(jù)中心“4+N+31+X”布局，累計(jì)投產(chǎn)云服務(wù)器71萬(wàn)臺(tái)，邊緣節(jié)點(diǎn)超1000個(gè)，積累了豐富的算力資源，為第二增長(zhǎng)曲線奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

南向資金凈流向圖（2023年6月6日-7月5日）

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富Choice

AI火熱與高ROE慢拱是上半年主線。在宏觀經(jīng)濟(jì)下行、加息尚未完結(jié)的背景下，全球市場(chǎng)上半年走出了慢牛行情，納斯達(dá)克則憑借AI錄得了回報(bào)最高的半年。我們回顧了美國(guó)的貨幣發(fā)行情況，2020年以來(lái)，貨幣增速高達(dá)11%，超過(guò)了2000-2020年的平均增速6%，更是超過(guò)了1990-2000年的平均增速4%。此外，債務(wù)上限的不斷上修，導(dǎo)致債券的供給過(guò)于龐大，股票資產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì)增強(qiáng)，這使得高ROE風(fēng)格受益，日本、歐洲創(chuàng)新高的個(gè)股都符合該特征。

ChatGPT最大的貢獻(xiàn)在于作為先行者，它證明了反其道而行之總結(jié)知識(shí)模型的可行性，這是因?yàn)樗懔π詢r(jià)比到了質(zhì)變期，而可以預(yù)見(jiàn)的是，大量的知識(shí)模型將在各個(gè)行業(yè)出現(xiàn)，AI將更加深遠(yuǎn)地改變世界。

南向資金前30大活躍個(gè)股（2023年6月22日-7月5日）

成交占比：指區(qū)間內(nèi)陸股通成交金額占總成交金額的比例

港股后期走勢(shì)上，盡管美國(guó)的加息尚未結(jié)束，但是鑒于經(jīng)濟(jì)周期在擴(kuò)張期，企業(yè)的盈利環(huán)比將逐步改善，加之外資的預(yù)期很低，因此我們不認(rèn)為加息的動(dòng)作會(huì)對(duì)港股有進(jìn)一步壓制，三季度伊始，港股可能已經(jīng)在上漲的路上。在板塊建議上可重點(diǎn)關(guān)注以下路線：

1、中特估。低估值依然是全球目前的主導(dǎo)風(fēng)格，港股的中特估名單我們整理了41家公司，它們較A股估值更低，股息率更高；

2、恒生科技。恒生科技中的造車(chē)新勢(shì)力目前是成長(zhǎng)股的代表，而大型互聯(lián)網(wǎng)公司則是多維度提升ROE，雖然市場(chǎng)已經(jīng)提升了對(duì)它們的ROE預(yù)測(cè)，但可能依然低估了其2024、2025年的盈利能力；

3、高技術(shù)制造業(yè)。除了新能源汽車(chē)，還有軍工、通信、家電、半導(dǎo)體，數(shù)據(jù)顯示，它們的景氣周期已經(jīng)向好，且估值不高，上游成本目前處在低位，因此盈利能力改善會(huì)較為明顯；

4、大消費(fèi)的復(fù)蘇將逐步兌現(xiàn)。大消費(fèi)目前的估值優(yōu)勢(shì)不夠顯著，我們估計(jì)它們的向好可能在年內(nèi)晚些時(shí)候，相較而言，社會(huì)服務(wù)增速更高，可優(yōu)先考慮，食品飲料、醫(yī)藥生物、紡織服裝、商貿(mào)零售、美容護(hù)理，可在個(gè)股層面挖掘。