陳琳｜文

本文從銅精礦市場(chǎng)基本面、進(jìn)口作價(jià)機(jī)制、采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等方面，探索銅精礦采購(gòu)對(duì)銅冶煉企業(yè)損益的影響。

中國(guó)已發(fā)展成為世界級(jí)銅消費(fèi)和銅冶煉工業(yè)大國(guó)，但同時(shí)也是一個(gè)銅資源嚴(yán)重缺乏的國(guó)家，銅資源僅占全球總量的3%，銅資源供應(yīng)“大頭在外”，對(duì)外依存度高。從當(dāng)前的基本面來(lái)看，銅精礦產(chǎn)量供應(yīng)跟不上冶煉產(chǎn)能增長(zhǎng)的步伐，精煉銅產(chǎn)量增長(zhǎng)跟不上銅消費(fèi)增長(zhǎng)的步伐。

原料是生產(chǎn)型企業(yè)的生命線，每年中國(guó)凈進(jìn)口銅礦砂及其精礦數(shù)量巨大，銅精礦采購(gòu)尤其是進(jìn)口直接影響國(guó)內(nèi)銅冶煉企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、生存狀況。本文從銅精礦市場(chǎng)基本面、進(jìn)口作價(jià)機(jī)制、采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)等方面探索銅精礦采購(gòu)對(duì)銅冶煉企業(yè)損益影響。

銅精礦市場(chǎng)基本面

1.全球銅礦儲(chǔ)量豐富且集中

根據(jù)美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局(USGS)的數(shù)據(jù)顯示，2021年年底，全球銅資源儲(chǔ)量8.8億噸金屬量，主要分布在智利、澳大利亞、秘魯、俄羅斯、墨西哥等國(guó)家。其中，智利和秘魯?shù)你~資源儲(chǔ)量約占全球總量的三分之一。2021年，全球礦山銅產(chǎn)量2135 萬(wàn)噸，智利、秘魯產(chǎn)量分別為563萬(wàn)噸、230萬(wàn)噸。2022年，智利、秘魯銅產(chǎn)量分別為532萬(wàn)噸、244萬(wàn)噸。

中國(guó)銅資源儲(chǔ)量1.2 億噸金屬量，主要分布在西藏、江西、云南、甘肅、內(nèi)蒙古和新疆等地。由于資源稟賦條件較差，疊加多數(shù)資源開(kāi)發(fā)地的地理位置不占優(yōu)勢(shì)，國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)量也處于波動(dòng)狀態(tài)。2021年，中國(guó)銅精礦產(chǎn)量185.5萬(wàn)噸，自給率僅為17.7%。2021 年中國(guó)凈進(jìn)口銅礦砂及其精礦2340 萬(wàn)噸，2022 年達(dá)2527 萬(wàn)噸，整體銅精礦對(duì)外依存度已高達(dá)82%。

隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展加快和消費(fèi)政策升級(jí)，我國(guó)銅消費(fèi)也在迅速增長(zhǎng)。2021年，我國(guó)銅消費(fèi)總量1389 萬(wàn)噸，占全球銅消費(fèi)總量的55.4%。筆者認(rèn)為，當(dāng)前全球已經(jīng)形成以智利、秘魯?shù)鹊貫橹鲗?dǎo)的全球采礦和以中國(guó)為主導(dǎo)的集中冶煉生產(chǎn)格局。

2.全球銅礦資源主要被寡頭壟斷

根據(jù)國(guó)際銅研究小組(ICSG)2021年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，全球銅產(chǎn)量排名前20位的超級(jí)銅礦山中，從國(guó)家來(lái)看，智利擁有7 座，秘魯擁有5 座，全球前4 大礦山中有3座位于智利。從公司來(lái)看，必和必拓、力拓、自由港、智利國(guó)家銅業(yè)等少數(shù)公司控制著全球大部分銅資源，市場(chǎng)定價(jià)權(quán)也多被這些行業(yè)寡頭掌握。目前，這些超級(jí)銅礦山中只有排名第14位的Las Bambas銅礦和排名第20位的Toromocho銅礦屬于中國(guó)公司。

3.未來(lái)國(guó)內(nèi)銅精礦產(chǎn)消缺口將繼續(xù)擴(kuò)大

2021 年，全球精煉銅產(chǎn)量2458.9萬(wàn)噸，其中中國(guó)精煉銅產(chǎn)量1048.8萬(wàn)噸，占全球總量的43%，2022年，中國(guó)精煉銅產(chǎn)量1106.3萬(wàn)噸，比2021年增長(zhǎng)5%，是全球銅精礦消費(fèi)增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)國(guó)。未來(lái)，隨著我國(guó)冶煉產(chǎn)能的擴(kuò)張，銅精礦缺口將繼續(xù)擴(kuò)大，精煉銅的產(chǎn)量仍將保持在較高水平，在全球的占比中有望繼續(xù)增加。

進(jìn)口作價(jià)機(jī)制

銅精礦是國(guó)際貿(mào)易中的大宗物資之一，從商品角度看，主要是銅含量、貴金屬含量以及有害元素、雜質(zhì)含量。從進(jìn)口作價(jià)機(jī)制看，主要與買(mǎi)賣(mài)雙方談判確定的加工費(fèi)及回收率的高低、作價(jià)期的選擇等因素密切相關(guān)。

在進(jìn)口貿(mào)易中，銅精礦中銅、金銀的價(jià)格分別以倫敦金屬交易所和倫敦金銀市場(chǎng)協(xié)會(huì)公布的銅、金銀的成交價(jià)格為計(jì)算基礎(chǔ)，根據(jù)銅精礦的含水量、含金屬量、約定的金屬回收率、約定的加工費(fèi)按照公式定價(jià)進(jìn)行計(jì)算，目前我國(guó)銅精礦進(jìn)口作價(jià)機(jī)制以公式定價(jià)為主。即：進(jìn)口銅精礦每干噸的基本價(jià)格=（含銅量×回收率×作價(jià)期LME 銅價(jià)格-TC-RC）+（含金量×回收率×作價(jià)期LBMA 金價(jià)格-金RC）+（含銀量×回收率×作價(jià)期LBMA銀價(jià)格-銀RC）(雜質(zhì)扣減)。

銅精礦進(jìn)口作價(jià)因素中，最重要的因素是加工費(fèi)（TC/RC）。TC/RC 指的是礦產(chǎn)商向冶煉廠支付的、將銅精礦加工成精煉銅的費(fèi)用。TC（Treatment charge）意為粗煉費(fèi)，是指由銅精礦經(jīng)熔煉爐、轉(zhuǎn)爐、精煉爐加工到陽(yáng)極銅（板）的費(fèi)用，單位為美元/噸（干礦）。RC（Refining charge）意為精煉費(fèi)，是指由陽(yáng)極板經(jīng)電解精煉加工產(chǎn)出電銅的費(fèi)用，單位為美分/磅（電銅）。

TC/RC是進(jìn)口銅精礦合同中的核心價(jià)格條款，確定了TC/RC就等于確定了銅精礦的價(jià)格。在LME銅價(jià)相對(duì)穩(wěn)定的情況下，TC/RC越高表明銅精礦價(jià)格越低，越有利于進(jìn)口方；相反，TC/RC越低，表明銅精礦價(jià)格越高，越有利于出口方。

目前，TC/RC的談判分為年度合同和現(xiàn)貨定價(jià)兩種方式，年度合同基準(zhǔn)價(jià)每年由礦商和中國(guó)銅原料聯(lián)合談判小組（CSPT）之間進(jìn)行談判，主要以江西銅業(yè)、銅陵有色、中國(guó)銅業(yè)、金川集團(tuán)等大型冶煉企業(yè)為首?，F(xiàn)貨定價(jià)與銅精礦現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，由買(mǎi)賣(mài)雙方根據(jù)各自頭寸需求自行談判。

銅精礦的供求關(guān)系是影響加工費(fèi)(TC/RC)高低的決定性因素。具體來(lái)看，造成銅精礦供需失衡的任何因素都會(huì)使TC/RC產(chǎn)生波動(dòng)，如自然災(zāi)害、礦山罷工、銅價(jià)、原油價(jià)格、礦山新增產(chǎn)能、硫酸價(jià)格、冶煉能力擴(kuò)大等因素。

除了TC/RC，銅精礦進(jìn)口還涉及其他重要作價(jià)因素，比如計(jì)價(jià)金屬回收率的高低，作價(jià)期的選擇、結(jié)算方式、檢驗(yàn)條款（WSMD，品質(zhì)允差，仲裁行的選擇）、雜質(zhì)元素罰款、保險(xiǎn)條款等。在談判中，為保障銅冶煉企業(yè)利益，積極爭(zhēng)取更多有利條款并嚴(yán)格執(zhí)行合同條款，這也是銅精礦采購(gòu)的最基本要求。

采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)

1.條款風(fēng)險(xiǎn)

銅精礦進(jìn)口業(yè)務(wù)中簽訂的采購(gòu)合同條款內(nèi)容是履行合同的根本依據(jù)，所以在簽訂合同時(shí)，進(jìn)口方需要仔細(xì)權(quán)衡其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)，盡量將風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

但在實(shí)際的進(jìn)口貿(mào)易中，進(jìn)口方可能將更多注意力放在價(jià)格這一條款，對(duì)于檢驗(yàn)條款、仲裁條款、速遣費(fèi)計(jì)算條款、法律條款等容易忽視。在很多進(jìn)口貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)中，很多合同都是由于上述這些條款訂立不清晰或者漏訂立從而導(dǎo)致進(jìn)口貿(mào)易出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，進(jìn)口方在簽訂進(jìn)口貿(mào)易合同之前，應(yīng)當(dāng)有效掌握我國(guó)有關(guān)進(jìn)出口貿(mào)易的法律法規(guī)以及交易方國(guó)家的法律法規(guī)以及相關(guān)國(guó)際慣例；嚴(yán)格把控進(jìn)口貿(mào)易合同簽訂過(guò)程中的注意事項(xiàng)，如盡力爭(zhēng)取進(jìn)口貿(mào)易合同文本內(nèi)容的起草，盡量避免出現(xiàn)不利于我方的合同條款內(nèi)容；嚴(yán)格審查進(jìn)口貿(mào)易合同簽訂人的簽約資格，要求相關(guān)人員出示有關(guān)法律資料以證明自身身份的合法性等。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

銅精礦進(jìn)口業(yè)務(wù)中，信用風(fēng)險(xiǎn)主要包括支付結(jié)算過(guò)程中的銀行信用與商業(yè)信用所潛藏的風(fēng)險(xiǎn)和合同條款中的信用風(fēng)險(xiǎn)。

進(jìn)口銅精礦主要以信用證方式付款。信用證實(shí)際上就是預(yù)付款，其規(guī)定是“見(jiàn)單付款”，銀行僅審核單據(jù)“單單相符”即須到期承兌，單據(jù)無(wú)不符點(diǎn)銀行無(wú)理由不付款。全球銅精礦貿(mào)易因準(zhǔn)入門(mén)檻高，礦商基本上沒(méi)有太大的變化，但最近幾年有新增的銅精礦貿(mào)易形式以及貿(mào)易商出現(xiàn)。由于資金和渠道問(wèn)題，新增規(guī)模較小貿(mào)易商可能會(huì)選擇高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，所以須謹(jǐn)慎與新增且規(guī)模較小的貿(mào)易商開(kāi)展銅精礦業(yè)務(wù)。

在日常的供應(yīng)商管理中，應(yīng)當(dāng)統(tǒng)一整理信息資源，有效劃分企業(yè)信息類(lèi)型與企業(yè)等級(jí)；建立完善供應(yīng)商與客戶檔案，時(shí)時(shí)更新最新企業(yè)資料；謹(jǐn)慎制定開(kāi)證條款內(nèi)容，強(qiáng)化國(guó)外出口貿(mào)易企業(yè)資信狀況調(diào)查，擇優(yōu)選取交易對(duì)象；強(qiáng)化銀行與進(jìn)出口貿(mào)易企業(yè)之間的聯(lián)系，將信用風(fēng)險(xiǎn)盡量避免在付款行動(dòng)之前。

3.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率發(fā)生不可預(yù)知的變動(dòng)給買(mǎi)賣(mài)雙方所帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)與政策風(fēng)險(xiǎn)，其中包括經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、交易風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。

經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指由于外匯匯率發(fā)生不可預(yù)知的變動(dòng)，從而引起進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)的價(jià)值出現(xiàn)不同幅度的變動(dòng)，這是預(yù)期經(jīng)營(yíng)利益的外匯風(fēng)險(xiǎn)。交易風(fēng)險(xiǎn)是指從進(jìn)口貿(mào)易合同簽約之日到債權(quán)債務(wù)清償結(jié)束這段時(shí)間之內(nèi)，由于合同所選擇的外幣與本幣之間的匯率發(fā)生不可預(yù)知的變動(dòng)，而使得進(jìn)口貿(mào)易的交易所使用的本幣價(jià)值出現(xiàn)不同幅度的變動(dòng)而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)是指在進(jìn)口貿(mào)易進(jìn)行交易的過(guò)程中，外匯匯率發(fā)生變動(dòng)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)管理產(chǎn)生的不利影響，其內(nèi)容包括資產(chǎn)負(fù)債表的風(fēng)險(xiǎn)與損益表的風(fēng)險(xiǎn)。

銅精礦進(jìn)口業(yè)務(wù)多以美元計(jì)價(jià)為主進(jìn)行國(guó)際間結(jié)算，因此，應(yīng)考慮在進(jìn)口貿(mào)易合同中的價(jià)格條款中增加貨幣的綜合保值相關(guān)內(nèi)容。同時(shí)，科學(xué)選擇進(jìn)口貿(mào)易中的計(jì)價(jià)結(jié)算的貨幣，盡量選擇軟通貨作為貿(mào)易進(jìn)行中的計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣；正確使用金融衍生的工具，比如說(shuō)外匯期權(quán)與遠(yuǎn)期的結(jié)售匯；正確使用銀行貿(mào)易中的融資產(chǎn)品，比如說(shuō)貼現(xiàn)與押匯等；為貨幣進(jìn)行保值，即使用市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)穩(wěn)定的貨幣作為進(jìn)口貿(mào)易合同的貨幣保值，其保值方式的內(nèi)容包括外匯保值條款等。

4.政策風(fēng)險(xiǎn)

政策風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)口貿(mào)易中所涉及方面包括各個(gè)國(guó)家的法律法規(guī)，發(fā)展中國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的差異，不發(fā)達(dá)區(qū)域與發(fā)達(dá)區(qū)域的地區(qū)差異，國(guó)際貿(mào)易組織的條令以及不同民族的風(fēng)俗習(xí)慣等。

銅精礦主產(chǎn)國(guó)智利和秘魯、墨西哥等國(guó)家資源民族主義抬頭成為銅資源安全供應(yīng)的主要政策性風(fēng)險(xiǎn)。隨著礦產(chǎn)品價(jià)格的快速上漲，銅資源大國(guó)高舉資源民族主義大旗，比如，2021年4月智利下議院能礦委員會(huì)批準(zhǔn)了一項(xiàng)包括對(duì)銅在內(nèi)的金屬產(chǎn)量超過(guò)某種水平的礦企征收新稅的權(quán)利金修正案；2022年，該國(guó)增加了采礦業(yè)稅收或特許權(quán)使用費(fèi)，并推進(jìn)資源國(guó)有化。秘魯在2022 年重新談判現(xiàn)有采礦合同，同時(shí)也增加采礦業(yè)稅收或特許權(quán)使用費(fèi)。不僅如此，南非地區(qū)如贊比亞等國(guó)也在推進(jìn)資源國(guó)有化。同時(shí)，也有一些銅礦常年因當(dāng)?shù)厣鐓^(qū)抗議活動(dòng)導(dǎo)致運(yùn)輸不暢進(jìn)而威脅到正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

上述這些因素在客觀上具有不可控性，進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)很難對(duì)其進(jìn)行有效控制。因此，這也給“大頭在外”的買(mǎi)礦型銅冶煉企業(yè)在原料保供方面帶來(lái)一定的政策性風(fēng)險(xiǎn)。

5.價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

銅精礦進(jìn)口業(yè)務(wù)中的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是指進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)受到銅精礦市場(chǎng)加工費(fèi)及作價(jià)金屬價(jià)格的漲跌影響而出現(xiàn)的一種潛在性的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)中供求關(guān)系的變動(dòng)在很大程度上決定著國(guó)際市場(chǎng)中資金、外匯、生產(chǎn)資料等變動(dòng)，其中潛在的風(fēng)險(xiǎn)比比皆是。

在進(jìn)口銅精礦裝船完畢時(shí)，價(jià)格頭寸即形成，進(jìn)口貿(mào)易企業(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)做好頭寸管理，確保準(zhǔn)確無(wú)誤，并有效利用期貨工具進(jìn)行套期保值，防止形成風(fēng)險(xiǎn)敞口，同時(shí)銅作價(jià)期盡量和產(chǎn)品的作價(jià)期對(duì)齊，以減少頭寸管理的成本和難度。

結(jié)束語(yǔ)

銅冶煉企業(yè)尤其是買(mǎi)礦型冶煉企業(yè)最主要的利潤(rùn)來(lái)源是加工費(fèi)(TC/RC)，同時(shí)還包括硫酸、金銀及其他副產(chǎn)品的銷(xiāo)售收入；銅、金、銀國(guó)內(nèi)外價(jià)差收益；期貨和外匯保值收益及其他投資收益等。

長(zhǎng)期來(lái)看，全球銅精礦市場(chǎng)風(fēng)云變幻，為維持長(zhǎng)期穩(wěn)定的原料供給及加工費(fèi)(TC/RC)收益，銅冶煉企業(yè)需要深耕銅精礦基本面市場(chǎng)，掌握所有采購(gòu)作價(jià)因素，增強(qiáng)銅精礦貿(mào)易談判話語(yǔ)權(quán)，同時(shí)盡最大可能規(guī)避各項(xiàng)采購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，持續(xù)保持勇于探索的進(jìn)取精神和持之以恒的堅(jiān)強(qiáng)決心，厚植家國(guó)情懷，共同對(duì)抗國(guó)際銅礦巨頭的壟斷，共同維護(hù)中國(guó)銅冶煉企業(yè)的利益。