鄧宇

摘? ?要：全球各國中央銀行主導(dǎo)的CBDC研發(fā)和測(cè)試仍處于起步階段，但基于CBDC跨境應(yīng)用需求和監(jiān)管緊迫性不斷增強(qiáng)，未來CBDC跨境測(cè)試范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，CBDC跨國合作將邁向新臺(tái)階。但是，CBDC跨境使用以及擴(kuò)大應(yīng)用范圍將對(duì)各國金融監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)，除了技術(shù)層面可能存在的障礙之外，監(jiān)管環(huán)境、共識(shí)規(guī)則、安全及穩(wěn)定性等問題亟待協(xié)調(diào)解決。對(duì)此，全球各國中央銀行、國際組織等迫切需要共同探索建立基于共識(shí)基礎(chǔ)的CBDC應(yīng)用平臺(tái)，考慮制定更具包容性、安全性和中立性的CBDC國際規(guī)則，尊重CBDC主權(quán)地位，維護(hù)全球金融穩(wěn)定性。

關(guān)鍵詞：中央銀行數(shù)字貨幣；國際貨幣體系；金融治理；國際監(jiān)管；跨境支付

中圖分類號(hào)：F830.49? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-2265（2023）05-0032-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.05.005

一、引言

過去20年來，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系暴露出諸多短板和缺陷，已然無法適應(yīng)新的國際政治、經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展趨勢(shì)，而且存在嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)性缺陷，難以解決過去長(zhǎng)期遺留的“特里芬難題”。歐美中央銀行貨幣政策調(diào)整引發(fā)負(fù)面溢出風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重威脅金融穩(wěn)定性。近幾年“去美元化”浪潮的出現(xiàn)，一方面，體現(xiàn)在能源貿(mào)易非美元結(jié)算比例不斷提高、黃金儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增加，另一方面，表現(xiàn)為全球中央銀行數(shù)字貨幣（CBDC）研發(fā)和測(cè)試進(jìn)展加快。許多國家紛紛加入CBDC項(xiàng)目，數(shù)字美元、數(shù)字歐元、數(shù)字日元等從雛形走向技術(shù)測(cè)試，未來可能進(jìn)一步推動(dòng)相關(guān)立法監(jiān)管、市場(chǎng)應(yīng)用以及跨境使用。與其關(guān)注進(jìn)入的時(shí)機(jī)，中央銀行可能更受益于確定明確的政策目標(biāo)，探索技術(shù)設(shè)計(jì)，了解利益和風(fēng)險(xiǎn)，為任何關(guān)于發(fā)行CBDC的決定提供依據(jù)（Isaacson等，2022）[1]。圍繞CBDC展開的新一輪競(jìng)爭(zhēng)可能也將有所加劇，預(yù)計(jì)將對(duì)未來國際貨幣體系變革產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。發(fā)展CBDC的主要目的是提高法定貨幣地位（姚前，2021）[2]?？傮w來看，未來數(shù)年內(nèi)全球CBDC研發(fā)進(jìn)展將加快，CBDC合作項(xiàng)目將增多，全球中央銀行將圍繞CBDC國際協(xié)調(diào)監(jiān)管的法律規(guī)范、國際規(guī)則等展開協(xié)調(diào)，預(yù)計(jì)將會(huì)有越來越多的中央銀行、商業(yè)銀行、科技公司等各類機(jī)構(gòu)廣泛參與CBDC研發(fā)、測(cè)試、場(chǎng)景開發(fā)、技術(shù)更新等多元化領(lǐng)域中，而且CBDC除了在國內(nèi)支付應(yīng)用試點(diǎn)外，國際支付、跨境支付也將有較大突破?？紤]到國際貨幣體系變革加快，CBDC還有可能在儲(chǔ)備資產(chǎn)、金融市場(chǎng)交易等新的領(lǐng)域進(jìn)一步擴(kuò)大影響力。

二、問題的提出與文獻(xiàn)綜述

當(dāng)前，國際金融機(jī)構(gòu)和全球中央銀行對(duì)CBDC的技術(shù)研發(fā)、應(yīng)用場(chǎng)景開發(fā)以及跨境支付測(cè)試等已經(jīng)如火如荼。不僅歐美日等發(fā)達(dá)國家中央銀行在加快推進(jìn)CBDC研發(fā)，越來越多的新興國家也加入了CBDC研發(fā)隊(duì)伍，不僅提出了發(fā)展計(jì)劃，而且部分新興國家已經(jīng)在零售型CBDC技術(shù)和應(yīng)用上取得了較大進(jìn)展，并有望向批發(fā)型CBDC轉(zhuǎn)變。除了去中心化金融技術(shù)（DeFi）以及分布式賬本技術(shù)（DLT）的創(chuàng)新迭代驅(qū)動(dòng)外，地緣政治、大國博弈等外部因素也對(duì)CBDC的發(fā)展起到了推波助瀾的作用，特別是歐美國家頻繁實(shí)施激進(jìn)的貨幣政策，將環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）等國際支付系統(tǒng)政治化，迫使更多新興國家轉(zhuǎn)向“去美元化”或?qū)で筇娲?。CBDC的技術(shù)演進(jìn)和測(cè)試進(jìn)展為CBDC跨境支付應(yīng)用創(chuàng)新提供了很強(qiáng)的支撐，未來有望推動(dòng)形成包容性更廣、兼容性更強(qiáng)的新型國際貨幣體系。但是，需要考慮的是，在“逆全球化”與“再全球化”不斷強(qiáng)化的國際背景下，CBDC的全球化之路可能不會(huì)一帆風(fēng)順，除技術(shù)之外還將涉及國際貨幣體系改革以及國際監(jiān)管。研究CBDC國際進(jìn)程需要把握兩大問題：其一，CBDC國際競(jìng)爭(zhēng)問題。全球CBDC發(fā)展進(jìn)程加快，更多中央銀行參與CBDC項(xiàng)目意味著未來的競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)更加激烈，如何促進(jìn)國際共識(shí)并避免技術(shù)沖突或“數(shù)據(jù)鴻溝”將關(guān)系到新型國際貨幣體系的前景。其二，CBDC國際監(jiān)管協(xié)調(diào)問題。全球CBDC的技術(shù)設(shè)計(jì)、監(jiān)管風(fēng)格和金融生態(tài)存在較大差異，如何進(jìn)行跨中央銀行協(xié)調(diào)并建立國際廣泛認(rèn)可的CBDC跨區(qū)域應(yīng)用平臺(tái)，以及如何建立CBDC應(yīng)用的國際標(biāo)準(zhǔn)、安全規(guī)范將成為CBDC發(fā)展需要解決的難題。

國內(nèi)外機(jī)構(gòu)和學(xué)者圍繞CBDC發(fā)展進(jìn)行了卓有成效的探索，國際清算銀行（BIS）、國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行（WB）、美聯(lián)儲(chǔ)（FED）、歐洲中央銀行（ECB）、世界經(jīng)濟(jì)論壇（WEF）、環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）以及中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所等在內(nèi)的官方機(jī)構(gòu)，圍繞CBDC技術(shù)設(shè)計(jì)、場(chǎng)景應(yīng)用、區(qū)域協(xié)作、跨境支付以及CBDC對(duì)流動(dòng)性管理、貨幣政策、金融穩(wěn)定的影響等各類問題進(jìn)行了深入研究，提出了許多前瞻性觀點(diǎn)。目前，關(guān)于CBDC的研究文獻(xiàn)主要集中于三大問題：一是CBDC的設(shè)計(jì)選擇問題。BIS（2020）[3]提出，用于零售支付的CBDC需要具備可擴(kuò)展性、可訪問性、便利性、韌性和隱私性等特征；BIS（2021）[4]對(duì)跨境支付的CBDC應(yīng)用提出了可能的三種安排，包括兼容的CBDC系統(tǒng)、互連的CBDC系統(tǒng)以及mCBDC的單個(gè)系統(tǒng)。二是CBDC對(duì)貨幣政策及金融穩(wěn)定性等的影響問題。歐洲經(jīng)濟(jì)政策研究中心（CPER）討論了CBDC的最優(yōu)流通量問題；美聯(lián)儲(chǔ)學(xué)者M(jìn)atthew Malloy等（2022）[5]通過資產(chǎn)負(fù)債表分析了零售CBDC與美國貨幣政策的關(guān)系；國際清算銀行學(xué)者Rodney Garratt等（2022）[6]討論了CBDC的兩個(gè)設(shè)計(jì)選擇對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)的影響；Choi等（2022）[7]則認(rèn)為，隨著CBDC的盈余增加，更多的消費(fèi)者從銀行貨幣轉(zhuǎn)向?qū)BDC作為主要的支付手段，縮小了銀行的資產(chǎn)負(fù)債表。三是各國中央銀行發(fā)展CBDC的評(píng)估問題。美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員Waller（2021）[8]認(rèn)為，發(fā)行數(shù)字美元能否解決支付效率和成本問題，以及數(shù)字美元對(duì)維持美元霸權(quán)地位是否發(fā)揮作用并不能得到驗(yàn)證；德國中央銀行行長(zhǎng)Burkhard Balz（2022）[9]從歐元體系的戰(zhàn)略主權(quán)、現(xiàn)實(shí)中的支付效率等問題出發(fā)，闡釋了發(fā)行數(shù)字歐元的意義和好處；Isaacson等（2021）[1]認(rèn)為，CBDC在國內(nèi)支付市場(chǎng)、國際支付市場(chǎng)、儲(chǔ)備貨幣等領(lǐng)域尚未展現(xiàn)出先發(fā)優(yōu)勢(shì)，未來中央銀行應(yīng)明確CBDC的政策目標(biāo)，解決技術(shù)、利益和風(fēng)險(xiǎn)問題。

綜合上述分析，國際機(jī)構(gòu)對(duì)CBDC的研究和討論不僅廣泛深入CBDC的技術(shù)設(shè)計(jì)和測(cè)試應(yīng)用等層面，而且將CBDC與現(xiàn)實(shí)的貨幣政策、銀行穩(wěn)定性、金融市場(chǎng)等緊密結(jié)合，提出了許多國際方案，對(duì)CBDC的研究已經(jīng)從初期的技術(shù)討論深入到解決安全、風(fēng)險(xiǎn)、利益以及國際協(xié)調(diào)等復(fù)雜問題。以研究國際貨幣體系見長(zhǎng)的Bordo（2021）[10]從貨幣史角度提出，CBDC將加速推動(dòng)國際貨幣體系轉(zhuǎn)變。全球中央銀行紛紛推動(dòng)CBDC計(jì)劃，將不再局限于僅通過CBDC提高支付效率或降低成本，而是著眼于未來國際貨幣體系變革和本國的金融安全及穩(wěn)定性。

三、全球CBDC發(fā)展趨勢(shì)及競(jìng)爭(zhēng)格局

近年來，“去全球化”和“逆全球化”的聲音此起彼伏，傳統(tǒng)國際貨幣體系面臨新的挑戰(zhàn)，去中心化金融技術(shù)加快迭代，數(shù)字加密貨幣不斷涌現(xiàn)，已經(jīng)形成巨大市場(chǎng)規(guī)模，嚴(yán)重沖擊國際金融穩(wěn)定性，為掌握主動(dòng)權(quán)，全球主要中央銀行加快推進(jìn)CBDC研發(fā)進(jìn)程（見表1）。

其一，CBDC研發(fā)將進(jìn)入新階段，國際競(jìng)爭(zhēng)可能加劇。最新統(tǒng)計(jì)顯示，截至2022年底，全球有超過110個(gè)國家推出CBDC計(jì)劃，其中12個(gè)國家已經(jīng)推出 CBDC，17個(gè)國家處于試驗(yàn)階段，近期日本中央銀行提出將在2023年啟動(dòng)CBDC試點(diǎn)計(jì)劃，沙特中央銀行表明正加快研究CBDC，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行對(duì)CBDC的認(rèn)知也逐漸發(fā)生變化。

面對(duì)全球CBDC研發(fā)新態(tài)勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)和歐洲中央銀行對(duì)CBDC的研發(fā)立場(chǎng)從猶豫不決轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎開放，立法機(jī)構(gòu)、社會(huì)公眾對(duì)有關(guān)CBDC的監(jiān)管討論明顯增多。歐洲中央銀行不僅提出了具體的數(shù)字歐元計(jì)劃，而且將在2033年進(jìn)入監(jiān)管規(guī)則制定的新階段。歐洲中央銀行行長(zhǎng)克里斯蒂娜·拉加德此前表示，發(fā)行數(shù)字歐元將促進(jìn)整個(gè)歐元區(qū)擴(kuò)大支付創(chuàng)新，從而強(qiáng)化歐洲的戰(zhàn)略自主性。2022年以來，數(shù)字美元相關(guān)測(cè)試提上日程，美國白宮、聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)、財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)等密集關(guān)注數(shù)字美元研究進(jìn)展，同年11月紐約聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新中心提出將探索受監(jiān)管負(fù)債網(wǎng)絡(luò)美國試點(diǎn)項(xiàng)目的可行性，紐約梅隆銀行、花旗集團(tuán)、匯豐控股、萬事達(dá)卡等將通過發(fā)行代幣和模擬中央銀行儲(chǔ)備結(jié)算交易的方式參與試點(diǎn)。預(yù)計(jì)數(shù)字美元和數(shù)字歐元的研發(fā)測(cè)試以及監(jiān)管規(guī)則的制定將進(jìn)一步加快，但鑒于美元和歐元的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，未來數(shù)字美元和數(shù)字歐元也可能存在競(jìng)爭(zhēng)，歐洲中央銀行可能早先一步完成歐盟內(nèi)CBDC監(jiān)管立法。

與歐美發(fā)達(dá)國家對(duì)CBDC的國內(nèi)兼容性、隱私保護(hù)以及多邊合作表現(xiàn)出更多興趣不同，亞洲中央銀行CBDC研發(fā)和測(cè)試雖然有所加快，但目前主要專注于升級(jí)支付系統(tǒng)和發(fā)展普惠金融?？傊?，隨著再全球化趨勢(shì)增強(qiáng)，歐美中央銀行和新興國家中央銀行因金融環(huán)境、監(jiān)管規(guī)則以及目標(biāo)差異，未來在CBDC的設(shè)計(jì)路線、運(yùn)行模式以及跨境支付應(yīng)用等方面可能會(huì)存在較大差異，也將可能引發(fā)競(jìng)爭(zhēng)。

其二，CBDC跨境支付應(yīng)用試驗(yàn)加快，國際監(jiān)管體系有待完善。歐美主導(dǎo)的“布雷頓森林體系2.0”本身就存在較大缺陷，而且在實(shí)施多輪量化寬松貨幣政策后，包括美元在內(nèi)的傳統(tǒng)貨幣的國際信譽(yù)受到質(zhì)疑，貨幣政策調(diào)整帶來的外溢風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，促使越來越多的新興市場(chǎng)國家尋求其他替代，包括購買更多的黃金儲(chǔ)備、增加非美元或歐元的儲(chǔ)備資產(chǎn)以及減少美國國債的購買等。同時(shí)，隨著全球貿(mào)易體系漸趨分裂，區(qū)域貿(mào)易合作加快，未來許多雙邊或多邊貿(mào)易將可能采取本幣直接結(jié)算。預(yù)計(jì)CBDC的跨國合作將會(huì)加快，并出現(xiàn)CBDC“陣營化”現(xiàn)象。早在2020年7月，美國、英國、德國、法國、日本、意大利、加拿大組成的G7集團(tuán)基本決定就發(fā)行CBDC展開合作，但具體合作還未完全披露，目前7個(gè)國家均已推出CBDC計(jì)劃，G7集團(tuán)可能聯(lián)手制定全球CBDC國際規(guī)則，以謀求在新型國際貨幣體系中繼續(xù)保持優(yōu)勢(shì)地位。2021年9月，國際清算銀行新加坡創(chuàng)新中心牽頭組織澳大利亞、馬來西亞、新加坡、南非等中央銀行或金融監(jiān)管部門共同開發(fā)能夠支持多個(gè)數(shù)字貨幣跨境交易的共享平臺(tái)。同年6月，法國中央銀行、瑞士中央銀行宣布聯(lián)合試行歐洲首個(gè)跨境中央銀行數(shù)字貨幣支付服務(wù)Jura項(xiàng)目。另外，多邊中央銀行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（mBridge）也取得了較大進(jìn)展，該項(xiàng)目在2017年最早由我國香港金融管理局啟動(dòng)，隨后香港金融管理局、泰國中央銀行、中國人民銀行數(shù)字貨幣研究所、阿聯(lián)酋中央銀行等四家機(jī)構(gòu)共同參與，2022年已成功完成基于四種中央銀行數(shù)字貨幣的首次真實(shí)交易試點(diǎn)，20家商業(yè)銀行通過數(shù)字貨幣橋平臺(tái)為其客戶完成跨境匯款和外幣兌換業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)未來將實(shí)現(xiàn)更大突破。技術(shù)層面，中央銀行通過分布式賬本技術(shù)（DLT）能夠完全實(shí)現(xiàn)CBDC的合作兼容，而且在境內(nèi)和跨境使用將更加安全可靠（BIS，2023）[11]。但是，當(dāng)前全球中央銀行CBDC的開發(fā)采用不同的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議，將可能致使全球CBDC生態(tài)系統(tǒng)面臨碎片化的風(fēng)險(xiǎn)。從趨勢(shì)來看，亞太地區(qū)CBDC的多邊合作更加緊密，跨境支付測(cè)試效果較好。

四、CBDC發(fā)展對(duì)國際貨幣體系的影響

隨著全球化發(fā)展進(jìn)入新的階段，CBDC的發(fā)展進(jìn)程日益受到政治、經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易和金融等國際宏觀因素的影響。區(qū)別于私人數(shù)字加密貨幣的投機(jī)屬性，CBDC的發(fā)展不僅關(guān)乎貨幣體系穩(wěn)定性和金融安全，其引發(fā)的全球治理問題也將愈發(fā)突出，預(yù)計(jì)將進(jìn)一步動(dòng)搖傳統(tǒng)的國際貨幣體系，而CBDC的跨境應(yīng)用將可能加快促進(jìn)新型國際貨幣體系變革。

一方面，傳統(tǒng)國際貨幣體系將加快變革，但需要減少變革帶來的負(fù)面沖擊?！安祭最D森林體系”瓦解50年后，傳統(tǒng)的國際貨幣體系越來越難以適應(yīng)新的變化和新的金融環(huán)境，以美元為主導(dǎo)的貨幣體系未能很好地解決經(jīng)典的“特里芬難題”，歐美貨幣政策的弊端以及制裁濫用更加快了“去美元化”進(jìn)程。與當(dāng)前的結(jié)算體系相比，中央銀行數(shù)字貨幣體系將會(huì)更加高效、更加平衡（Sachs，2022）[12]。具體來看，“石油美元”以及由此衍生出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品幾乎捆綁了全球經(jīng)濟(jì)，美元的流動(dòng)性變化直接傳導(dǎo)至全球市場(chǎng)。正因?yàn)槿绱耍阅茉磭蜕唐穱鵀榇?，各國率先在能源領(lǐng)域推動(dòng)“去美元化”，增加非美元貨幣結(jié)算，減少美元結(jié)算份額。同時(shí)，以歐盟、俄羅斯以及拉美國家為代表，越來越多的國家推出更加獨(dú)立的金融信息傳遞系統(tǒng)，例如歐盟的TARGET2系統(tǒng)、俄羅斯的SPFS系統(tǒng)等。隨著去中心化金融技術(shù)（DeFi）和分布式賬本技術(shù)（DLT）發(fā)展成熟，至少技術(shù)層面CBDC將能夠?yàn)閲H貨幣體系提供另一種可能性。

目前全球主要中央銀行設(shè)想的CBDC模式和應(yīng)用仍主要在國內(nèi)支付結(jié)算領(lǐng)域（即零售型CBDC），但圍繞CBDC跨境支付或結(jié)算（以批發(fā)型CBDC為主）的測(cè)試也已提上日程。如果各國共同努力確保CBDC之間的互操作，CBDC有可能提高跨境支付的效率（BIS，2021）[4]。目前國際支付清算機(jī)構(gòu)和中央銀行部門加強(qiáng)了合作研究，共同協(xié)調(diào)推進(jìn)CBDC的全球設(shè)計(jì)和研發(fā)工作。預(yù)計(jì)這一進(jìn)程將加快，并有望在不久后取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。屆時(shí)，CBDC框架融入國際貨幣體系將極大改變?nèi)蜇泿胚\(yùn)行模式和金融生態(tài)，預(yù)計(jì)不僅影響支付結(jié)算等領(lǐng)域，也存在進(jìn)一步向貨幣政策和金融市場(chǎng)傳導(dǎo)的可能。

設(shè)計(jì)良好的CBDC并不會(huì)導(dǎo)致此前所擔(dān)憂的銀行擠兌，相反有助于金融穩(wěn)定（OFR，2022）[13]。鑒于支付技術(shù)的快速創(chuàng)新發(fā)展，中央銀行不使用CBDC可能產(chǎn)生重大風(fēng)險(xiǎn)，包括喪失貨幣控制權(quán)和對(duì)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)下滑的敏感性（Bordo，2021）[10]?？缇持Ц锻ǔＩ婕案叩暮弦?guī)和監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)及要求（包括與反洗錢、資本管制、制裁和外匯管制有關(guān)的標(biāo)準(zhǔn)和要求），監(jiān)管和政策合規(guī)與跨境支付效率（就速度和成本而言）將是需要權(quán)衡的兩個(gè)方面（WEF，2021）[14]?；诖?，全球中央銀行需要加強(qiáng)評(píng)估CBDC對(duì)貨幣政策、金融穩(wěn)定性等可能帶來的影響，發(fā)揮CBDC在提高支付效率、降低成本和增強(qiáng)金融包容性方面的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)，同時(shí)應(yīng)權(quán)衡策略，以減少CBDC可能對(duì)國際貨幣體系帶來的負(fù)面沖擊。

另一方面，全球CBDC治理將面臨新的挑戰(zhàn)，需要進(jìn)一步加強(qiáng)CBDC監(jiān)管協(xié)調(diào)。國際清算銀行最新調(diào)查顯示，樣本調(diào)查中有81家中央銀行進(jìn)行了回復(fù)，其中90%的中央銀行正在進(jìn)行中央銀行數(shù)字貨幣相關(guān)研究，超過一半的中央銀行正在進(jìn)行中央銀行數(shù)字貨幣的研發(fā)或進(jìn)行試點(diǎn)（BIS，2022）[15]。雖然CBDC的研發(fā)或測(cè)試還處于探索階段，未來可能面臨較多的監(jiān)管、消費(fèi)者保護(hù)、隱私安全和數(shù)據(jù)共享等問題，但不可否認(rèn)，全球CBDC的研發(fā)將給國際協(xié)調(diào)和治理帶來更大的難題。目前包括美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行、日本中央銀行等在內(nèi)的全球主要中央銀行對(duì)本國CBDC的研發(fā)尚未制定詳細(xì)計(jì)劃表，即便是歐盟和歐洲中央銀行，亦對(duì)數(shù)字歐元的推出持有謹(jǐn)慎看法，主要難點(diǎn)在于CBDC的應(yīng)用安全、數(shù)據(jù)隱私等一系列監(jiān)管規(guī)則的制定。國際貨幣基金組織、國際清算銀行以及美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行等無一例外均高度關(guān)注CBDC的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)有的零售型CBDC在未來是否能替代M0或發(fā)展到其他應(yīng)用范疇還處于前期試驗(yàn)階段，批發(fā)型CBDC的測(cè)試和監(jiān)管協(xié)調(diào)則將更加復(fù)雜。

雖然國際清算銀行、國際貨幣基金組織等國際機(jī)構(gòu)積極推動(dòng)CBDC國際協(xié)調(diào)，提出建立包容、互聯(lián)和共融的CBDC共享平臺(tái)，但尚未得到多數(shù)中央銀行的回應(yīng)，現(xiàn)有的CBDC研發(fā)以及監(jiān)管規(guī)則仍是碎片化且分散的，缺乏共識(shí)基礎(chǔ)，而且搭建國際CBDC金融基礎(chǔ)設(shè)施難度更大，全球CBDC治理面臨“去中心化”的風(fēng)險(xiǎn)，“數(shù)據(jù)孤島”和監(jiān)管分化將不利于國際貨幣體系穩(wěn)定。由于眾多中央銀行基于不同的技術(shù)、標(biāo)準(zhǔn)和協(xié)議開發(fā)自己的數(shù)字貨幣，全球CBDC生態(tài)系統(tǒng)面臨分化的風(fēng)險(xiǎn)（SWIFT，2022）[16]。國與國之間的摩擦意味著，所有中央銀行數(shù)字貨幣之間不會(huì)完全互聯(lián)（BIS，2023）[11]。

2019年以來，國際貨幣基金組織、國際清算銀行、環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)等國際組織聯(lián)合更多中央銀行參與CBDC跨區(qū)域、跨市場(chǎng)應(yīng)用測(cè)試項(xiàng)目，前期主要圍繞技術(shù)設(shè)計(jì)、場(chǎng)景和環(huán)境、安全等進(jìn)行測(cè)試，后期將逐步推動(dòng)CBDC國際監(jiān)管協(xié)調(diào)以及國際規(guī)則制定，預(yù)計(jì)未來數(shù)年內(nèi)將可能誕生CBDC國際標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范文本，但將如何達(dá)成CBDC技術(shù)與監(jiān)管共識(shí)，且以何種方式融入國際支付、資產(chǎn)交易以及儲(chǔ)備貨幣等新的領(lǐng)域還存在許多障礙。

五、探索CBDC監(jiān)管協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展的可靠路徑

過去三年是全球CBDC快速發(fā)展的時(shí)期，除了技術(shù)層面的創(chuàng)新和測(cè)試取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展外，CBDC在跨境支付應(yīng)用等層面體現(xiàn)的全球化屬性愈發(fā)突出，超出了單純的“去中心化”概念。全球主要中央銀行和國際機(jī)構(gòu)的廣泛參與推動(dòng)CBDC朝著新的方向發(fā)展，地緣政治等外部因素驅(qū)動(dòng)CBDC 走向新的領(lǐng)域，探索CBDC監(jiān)管協(xié)調(diào)的可靠路徑顯得更加重要。

第一，將CBDC全球化應(yīng)用發(fā)展納入國際監(jiān)管網(wǎng)絡(luò)。全球中央銀行紛紛加入CBDC研發(fā)和測(cè)試，制定了中長(zhǎng)期發(fā)展計(jì)劃，雖然這些計(jì)劃有的尚處于探討和試驗(yàn)階段，但反映出全球中央銀行對(duì)CBDC的長(zhǎng)期前景和影響表現(xiàn)出更高的關(guān)注度。從目前全球中央銀行CBDC的試點(diǎn)情況來看，主要集中于零售型CBDC和批發(fā)型CBDC，且批發(fā)型CBDC的技術(shù)應(yīng)用已經(jīng)在部分多邊中央銀行CBDC研發(fā)項(xiàng)目中得到了很好的展現(xiàn)，但未來在涉及更廣泛的跨境支付或金融市場(chǎng)應(yīng)用時(shí)，需要考慮CBDC的跨境監(jiān)管問題。由于各國在法律制度、金融監(jiān)管規(guī)則以及金融環(huán)境層面存在較大差異，必然涉及國際監(jiān)管問題。對(duì)此，需要各方積極探索擴(kuò)大CBDC多邊合作，權(quán)威國際組織國際貨幣基金組織、世界銀行、國際清算銀行以及金融穩(wěn)定理事會(huì)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)等應(yīng)加強(qiáng)與全球中央銀行的監(jiān)管溝通，研究CBDC對(duì)傳統(tǒng)國際貨幣體系、國際支付網(wǎng)絡(luò)、金融市場(chǎng)和銀行業(yè)等可能造成的影響，根據(jù)CBDC發(fā)展態(tài)勢(shì)及時(shí)修訂更新國際監(jiān)管規(guī)則，并考慮制定具有可操作性、可兼容性的CBDC國際標(biāo)準(zhǔn)，為全球中央銀行提供CBDC技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)支持，促進(jìn)全球中央銀行CBDC監(jiān)管共識(shí)，以便提早防范應(yīng)對(duì)CBDC分散化風(fēng)險(xiǎn)。

第二，尋求建立在安全穩(wěn)定基礎(chǔ)之上的CBDC多邊合作。從目前全球多邊CBDC合作進(jìn)展來看，現(xiàn)有的CBDC跨國（地區(qū)）合作還處于初期階段，少部分項(xiàng)目如我國香港金融管理局等四家機(jī)構(gòu)啟動(dòng)的多邊中央銀行數(shù)字貨幣橋項(xiàng)目（mBridge）、瑞士中央銀行啟動(dòng)的Helvetia項(xiàng)目等取得了一定進(jìn)展，但仍處于商業(yè)應(yīng)用初期，還需要進(jìn)行多場(chǎng)景、多領(lǐng)域測(cè)試。預(yù)計(jì)未來將會(huì)有更多的國際組織和中央銀行部門參與CBDC多邊合作，重點(diǎn)需要考慮兩個(gè)方面的問題：一方面，是CBDC多邊合作的技術(shù)安全問題；另一方面，是穩(wěn)定性問題。雖然目前的聯(lián)合測(cè)試集中在消費(fèi)端，少部分涉及商業(yè)銀行，但隨著CBDC技術(shù)應(yīng)用日臻成熟，預(yù)計(jì)會(huì)將應(yīng)用范疇拓展到銀行系統(tǒng)、金融市場(chǎng)等領(lǐng)域。相較于過去成熟的支付結(jié)算系統(tǒng)，CBDC將面對(duì)更加復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境，迫切需要構(gòu)建安全穩(wěn)定的CBDC跨境支付或交易環(huán)境。未來是否需要考慮引入量子結(jié)算、人工智能等新的前沿技術(shù)仍有待研究測(cè)試，預(yù)計(jì)國際清算銀行、環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)等國際組織將圍繞CBDC多邊及跨境應(yīng)用加快論證和測(cè)試工作。

第三，加快合作推進(jìn)CBDC國際金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。由于歐美頻繁利用環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)系統(tǒng)隨意擴(kuò)大制裁，國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的中立性受到挑戰(zhàn)，威脅到主權(quán)國家金融安全，引發(fā)了各國對(duì)國際金融基礎(chǔ)設(shè)施獨(dú)立性的擔(dān)憂。但是，未來CBDC跨區(qū)域和國際應(yīng)用仍需要具有國際公信力的金融基礎(chǔ)設(shè)施，嚴(yán)格遵循包容、中立等基本原則，但“另起爐灶”還是兼容現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施仍有待論證。 2020年10月，G20批準(zhǔn)了由金融穩(wěn)定委員會(huì)、國際清算銀行市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施委員會(huì)以及其他相關(guān)國際組織制定的跨境支付計(jì)劃，該計(jì)劃以全球金融協(xié)調(diào)為中心，將國際維度納入CBDC設(shè)計(jì)，提出若干CBDC系統(tǒng)互通性和可訪問性模式。基于此，國際清算銀行創(chuàng)新中心、澳大利亞儲(chǔ)備銀行、馬來西亞中央銀行、新加坡金融管理局和南非儲(chǔ)備銀行等合作的Dunbar項(xiàng)目主要在探索開發(fā)一個(gè)連接所有參與中央銀行和商業(yè)銀行的通用共享結(jié)算平臺(tái)，目前已完成第一階段測(cè)試。2022年10月，環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)宣布與全球14家中央銀行及商業(yè)銀行成功試驗(yàn)CBDC與現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設(shè)施系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)無縫交互。構(gòu)建基于CBDC的國際金融基礎(chǔ)設(shè)施需要國際機(jī)構(gòu)、各國中央銀行以及商業(yè)銀行、企業(yè)等共同協(xié)作，繼續(xù)推進(jìn)已有的跨境支付計(jì)劃和CBDC平臺(tái)建設(shè)，與現(xiàn)行國際支付系統(tǒng)互聯(lián)互通，但關(guān)鍵仍在于確保國際金融基礎(chǔ)設(shè)施的獨(dú)立性。

第四，探索CBDC多邊機(jī)制與現(xiàn)行貨幣體系安排的銜接。盡管全球中央銀行加大對(duì)CBDC的研發(fā)和測(cè)試，主要中央銀行已經(jīng)提出了具體計(jì)劃，但預(yù)計(jì)未來數(shù)年內(nèi)CBDC仍可能處于試驗(yàn)或國內(nèi)應(yīng)用階段，在國際層面大規(guī)模推廣還面臨諸多困境，尤其是與現(xiàn)行的國際貨幣體系可能存在競(jìng)爭(zhēng)。從近期歐洲中央銀行和美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)CBDC的政策取向來看，主要中央銀行發(fā)展CBDC的目標(biāo)雖并不清晰，但核心均立足于維系本國貨幣（如歐元、美元）的優(yōu)勢(shì)地位。CBDC應(yīng)該被視為貨幣發(fā)行或貨幣政策的一種工具，可能有利于那些尋求更大貨幣政策控制權(quán)的國家，CBDC并沒有從本質(zhì)上改變國際貨幣使用的經(jīng)濟(jì)力量，難言完全替代現(xiàn)行國際貨幣安排。從兩個(gè)層面來看：一方面，俄羅斯、沙特、伊朗等能源國或其他商品貿(mào)易國可能傾向于利用CBDC技術(shù)規(guī)避現(xiàn)行的國際支付結(jié)算系統(tǒng)，達(dá)到“去美元化”的目標(biāo)，CBDC將可能在區(qū)域貨幣體系中發(fā)揮一定作用；另一方面，歐美發(fā)達(dá)國家更傾向于通過CBDC維系其國際貨幣地位，確保CBDC環(huán)境下的支付結(jié)算安全。因此，未來在以何種方式將CBDC與現(xiàn)行貨幣體系安排掛鉤將關(guān)系到國際貨幣體系的發(fā)展走向上，預(yù)計(jì)將出現(xiàn)較大分歧。

第五，推動(dòng)建立基于國際金融監(jiān)管規(guī)范的隱私保護(hù)機(jī)制。數(shù)字經(jīng)濟(jì)和數(shù)字化時(shí)代，消費(fèi)者隱私數(shù)據(jù)極易遭遇泄露或非法竊取，CBDC的設(shè)計(jì)框架、技術(shù)以及生態(tài)均建立在數(shù)字網(wǎng)絡(luò)環(huán)境之中，隱私保護(hù)面臨更大的挑戰(zhàn)。國際清算銀行、國際貨幣基金組織以及全球主要中央銀行對(duì)CBDC的隱私保護(hù)問題極為重視，而且主要中央銀行在推進(jìn)CBDC研發(fā)和測(cè)試的過程中，一個(gè)很大的難點(diǎn)就是如何設(shè)計(jì)有效的隱私保護(hù)機(jī)制。研究表明，CBDC在隱私保護(hù)層面比加密貨幣以及大型科技企業(yè)更具優(yōu)勢(shì)。CBDC可以解決支付數(shù)據(jù)被各大科技平臺(tái)掌握的問題（Garratt和Lee，2021）[17]，“設(shè)計(jì)隱私”可以與“設(shè)計(jì)安全”相結(jié)合，以實(shí)現(xiàn)更高的CBDC采用率與負(fù)責(zé)任的部署（WEF，2021）[14]。目前，全球主要國家均制定了隱私數(shù)據(jù)保護(hù)法律法規(guī)，例如中國的《數(shù)據(jù)安全法》、歐盟的《通用數(shù)據(jù)保護(hù)條例》、加拿大的《個(gè)人信息保護(hù)和電子文件法》等，這些法規(guī)將為CBDC的應(yīng)用提供法律保障。但是，未來要進(jìn)一步推進(jìn)CBDC跨境使用，將需要提供基于國際金融監(jiān)管規(guī)范的隱私保護(hù)機(jī)制，這種隱私保護(hù)機(jī)制除了受到法律保護(hù)外，還應(yīng)融入CBDC技術(shù)設(shè)計(jì)、安全網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、反洗錢和反恐怖融資等領(lǐng)域。同時(shí)，國際組織和中央銀行可能存在出于反洗錢或打擊恐怖融資等原因使用用戶數(shù)據(jù)的現(xiàn)象，未來亦應(yīng)在隱私保護(hù)機(jī)制中加以考慮，對(duì)中央銀行進(jìn)行約束，以減少公眾對(duì)CBDC的顧慮。

六、結(jié)論與啟示

短期而言，傳統(tǒng)的國際貨幣體系仍維持以美元為主導(dǎo)的“布雷頓森林體系2.0”，但長(zhǎng)期來看，以美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系將出現(xiàn)新的特征和趨勢(shì)，全球貨幣格局將發(fā)生新的變化。一方面，全球范圍內(nèi)“去美元化”將逐漸顯現(xiàn)，貨幣區(qū)域化合作進(jìn)程加快，預(yù)計(jì)將會(huì)有更多的區(qū)域貿(mào)易聯(lián)盟、雙邊或多邊貿(mào)易使用非美元貨幣，歐元、人民幣等全球主要非美元貨幣將在貿(mào)易結(jié)算、大宗商品計(jì)價(jià)、外匯資產(chǎn)幣種配置等各領(lǐng)域發(fā)揮作用；另一方面，未來數(shù)年內(nèi)全球CBDC研發(fā)將可能加快，美聯(lián)儲(chǔ)、歐洲中央銀行等主要中央銀行預(yù)計(jì)將制定CBDC監(jiān)管的法律規(guī)則，而且隨著貿(mào)易“陣營化”和區(qū)域貨幣聯(lián)盟的出現(xiàn)，以CBDC為基礎(chǔ)的區(qū)域合作、跨國合作將會(huì)有新的和突破性的進(jìn)展。CBDC的研發(fā)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)性工程，不僅僅是技術(shù)領(lǐng)域的問題，還涉及法律法規(guī)、金融穩(wěn)定、貨幣政策、金融監(jiān)管、國際金融等更廣泛的領(lǐng)域（姚前，2021）[2]。以美國、歐洲和日本等為代表的發(fā)達(dá)國家可能將加快CBDC合作以及國際規(guī)則制定，新形勢(shì)下如何加快推動(dòng)CBDC研發(fā)和擴(kuò)大場(chǎng)景應(yīng)用，并在CBDC競(jìng)爭(zhēng)中獲得更多話語權(quán)將成為許多新興國家需要面臨的共性問題。但目前來看，CBDC最終的發(fā)展尚很難脫離現(xiàn)有的國際貨幣體系，即便替代“布雷頓森林體系2.0”，也需要重建新的國際規(guī)則。

全球中央銀行加快推進(jìn)CBDC計(jì)劃，少部分中央銀行已經(jīng)進(jìn)入CBDC測(cè)試應(yīng)用階段，也有部分中央銀行結(jié)合CBDC在數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易、跨境支付等新領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行試點(diǎn)，取得了一定進(jìn)展。但是，CBDC的技術(shù)設(shè)計(jì)、監(jiān)管規(guī)則制定以及全球統(tǒng)一監(jiān)管等問題有待解決，未來CBDC全球金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)以及CBDC國際規(guī)則等將更加復(fù)雜。預(yù)計(jì)未來國際貨幣體系的調(diào)整將會(huì)加快，而在過渡到新的國際貨幣體系的漫長(zhǎng)過程中，全球主要非美元貨幣的表現(xiàn)將會(huì)深刻影響未來“布雷頓森林體系3.0”的形成，貨幣國際化有可能衍生出新的模式，而CBDC將在其中扮演重要角色。1971年美元與黃金脫鉤以來，基于大宗商品的貨幣時(shí)代終結(jié)，人類走向信用貨幣（Zoltan，2022）[18]。如果CBDC得以在全球推廣應(yīng)用，將從技術(shù)層面完全繞開環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)等現(xiàn)有的國際支付結(jié)算系統(tǒng)。總而言之，未來隨著地緣政治危機(jī)加劇、大國博弈全面展開，國際貨幣體系將可能遭遇許多不確定性沖擊，將可能推動(dòng)全球CBDC的發(fā)展進(jìn)程進(jìn)一步加快，以國際清算銀行、國際貨幣基金組織等為主導(dǎo)的國際機(jī)構(gòu)將推動(dòng)更多全球中央銀行參與CBDC跨境技術(shù)平臺(tái)建設(shè)，共同探索制定監(jiān)管規(guī)則，預(yù)計(jì)將取得更多技術(shù)以及監(jiān)管方面的創(chuàng)新成果。

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