查浩

儲能行業(yè)的大背景是：2022年新型儲能新增裝機快速增長，2023年鋰電儲能成本快速下降。

2022年中國新型儲能新增裝機容量7.3GW/15.9GWh，功率規(guī)模同比增長200%，能量規(guī)模同比增長280%，占全球新增新型儲能裝機容量36%。2022年我國儲能裝機主要以發(fā)電側和電網側為主，新能源強制配儲成為主要原因，但2022年裝機量仍受到光伏組件和電芯價格雙高影響，并未充分放量。

2022年底以來，供需持續(xù)改善導致鋰價迅速下降，帶動儲能電芯價格下降，據CNESA統(tǒng)計23年4月儲能系統(tǒng)招標價格已下降至約1.25元/Wh，儲能平均EPC價格已低于1.8元/Wh，相比22年普遍超2元/Wh的EPC價格已有大幅下降。

大儲已具備經濟性

從應用場景看，2022年儲能應用場景仍以新能源配儲及電網側獨立儲能為主。根據中電聯統(tǒng)計口徑，截至2022年底，已投運的電化學儲能電站累計裝機主要分布在電源側，占比達48.4%，其次為電網側38.72%和用戶側12.88%。2022年各應用場景新增裝機占比基本保持不變，電源側占比49.24%，其次為電網側43.13%和用戶側7.63%。從具體場景看，新能源配儲為電源側主要場景，獨立儲能為電網側主要場景。

國內大儲與工商業(yè)儲能盈利預期改善，投資經濟性提升。國內大儲成本受益于鋰價下跌而降低，同時硅料價格下跌導致光伏組件價格逐步回歸理性，疊加大基地開工建設，國內大儲有望憑借強制配儲政策迎來放量。新能源消納壓力下各地繼續(xù)推行儲能政策，包括儲能容量租賃、容量補償、調峰補償等收益政策。山東省考慮現貨價差0.3元/kWh的情況下大儲全投資IRR已達到6%，大儲已初步具備經濟性。

峰谷價差拉大：對應儲能盈利能力增強

可以測算的是，2022年碳酸鋰價格持續(xù)上漲，一度漲至11月高點59萬元/噸。2023年以來碳酸鋰價格快速下行，截至目前國內電池級碳酸鋰市場成交價均價跌至25萬元/噸，帶動電芯及終端招標價格下降。據CNESA統(tǒng)計，2023年4月儲能系統(tǒng)招標價格已下降至約1.25元/Wh，儲能EPC價格已低于1.8元/Wh，相比2022年普遍超2元/Wh的EPC價格已有大幅下降。此外，由于鋰價下降向下游傳導有一定延遲，預計短期內儲能系統(tǒng)價格仍將呈下降趨勢。電池及系統(tǒng)成本的下降將有力激發(fā)下游投資建設儲能的積極性，有力推動大儲項目建設進程，加大投資工商業(yè)儲能意愿。

峰谷價差拉大工商業(yè)儲能盈利能力增強，自2021年7月26日國家出臺政策完善分時電價機制以來，各地峰谷價差逐漸拉大，成為工商業(yè)儲能收益的主要來源。截止2023年6月，全國共有17個省尖/峰谷價差超過0.7元/kWh，其中6個省尖/峰谷價差超過0.9元/kWh，加上兩充兩放策略得以實現以及上游價格下降，使得工商業(yè)儲能初步具備盈利可能。我們測算兩充兩放平均價差為0.7元/kWh時，第三方運營商的全投資IRR可達到6.9%，基本具備投資潛力。

需求側響應成為重要推手

持續(xù)缺電助長工商業(yè)儲能需求，需求側響應可能成為重要推手。此外，近幾年持續(xù)出現的缺電問題暴露出我國部分地區(qū)系統(tǒng)備用率不足、高峰時段供電能力下降等問題，停電限電直接影響企業(yè)生產，一定程度上助長工商業(yè)儲能需求。但過去我國用電偏計劃性質，在供電能力不足時通常采用有序用電方式，儲能難以發(fā)揮作用。新版需求響應管理辦法提出，有序用電將在需求側響應后仍無法保證電力安全時啟用。一方面工商業(yè)儲能可以參與需求響應獲取額外收益提高經濟性，更重要的是需求側響應大規(guī)模推廣標志著采用經濟激勵等市場化手段決定用電次序成為可能，工商業(yè)儲能解決缺電進而保證工商業(yè)生產的重要作用得以發(fā)揮。

電價改革落地：測算收益大幅提高

輸配電價改革鼓勵用戶進行需量管理，新增潛在重要收益來源。

圖：單月新增招標裝機容量（MWh）

資料來源：北極星儲能網，儲能與電力市場，申萬宏源研究

2023年5月15日第三監(jiān)管周期省級電網輸配電價及改革落地，其中比較關鍵的點有：（1）普遍提高容（需）量電價，降低電量電價；（2）給與優(yōu)惠條款：每月每千伏安用電量達到260千瓦時及以上的，當月需量電價按本通知核定標準90%執(zhí)行。這兩項政策指向性十分明確，即采用經濟手段推動工商業(yè)用戶對其最高用電負荷進行管理。工商業(yè)儲能則是在不大規(guī)模改變用戶用電習慣前提下進行需量管理的最佳手段之一。我們測算根據優(yōu)惠條款，最大可將工商業(yè)儲能全投資IRR從6.9%提升至17.8%，收益率大幅提高。當然由于需量管理會改變充放電策略進而導致峰谷價差套利部分收益降低，使得實際收益率提升難以達到理論計算，但不論如何，新的需量電費規(guī)則為工商業(yè)儲能提供了可能的額外收益，也提高了用戶側提高需量管理的意愿，進而降低電力系統(tǒng)調節(jié)壓力。

重點關注三個方向

從上面的分析，我們對于投資的分析意見是：收益率是儲能大規(guī)模發(fā)展的核心指標，目前成本端電芯價格持續(xù)下降，收益端則持續(xù)改善，儲能收益率快速上升。此前我國儲能主要以發(fā)電側和電網側為主，今年在多方因素加持下，工商業(yè)儲能可能成為重要增長點，需求側響應等市場化機制的推進有望成為工商業(yè)儲能大規(guī)模應用的重要推手。

建議關注以下方向：（1）工商業(yè)儲能運營環(huán)節(jié)：南網能源、芯能科技、安科瑞等；（2）工商業(yè)儲能設備環(huán)節(jié)：南網科技、林洋能源、派能科技、德業(yè)股份、雙杰電氣、科林電氣等；（3）有望從傳統(tǒng)業(yè)務切入工商業(yè)儲能的公司：蘇文電能、四方股份、思源電氣、金冠電氣等。