張宇軒

疫情防控措施優(yōu)化之后，眼科門診患者數(shù)量回升。

眼科診室外，等待就診的患者們。

對于眼科消費醫(yī)療而言，進(jìn)入學(xué)生寒假，也就意味著行業(yè)的又一傳統(tǒng)旺季來臨。

從去年末開始，多只民營眼科相關(guān)股票出現(xiàn)漲勢，“近視手術(shù)”“OK鏡”等消費關(guān)鍵詞熱度上升，又一個眼科消費醫(yī)療旺季似乎呼之欲出。

回溯疫情期間，與眼科消費醫(yī)療緊密相關(guān)的民營眼科行業(yè)扛著疫情壓力在資本市場大肆擴張，多家民營眼科公司扎堆遞交申請并成功上市，甚至一度被外界認(rèn)為該領(lǐng)域或?qū)⒊霈F(xiàn)新格局。

在疫情防控放開之后的首個行業(yè)旺季，這些股市“新貴”也以疫情期的業(yè)績表現(xiàn)為該行業(yè)在這一特殊時期的發(fā)展添上注腳。民營眼科還能否再度被資本市場視作“香餑餑”，在業(yè)內(nèi)人士看來，需要結(jié)合市場需求、消費觀念、長遠(yuǎn)發(fā)展等多重因素權(quán)衡考量。

疫情期間，

扎堆上市的眼科股表現(xiàn)如何？

就在疫情迫使多個行業(yè)趨于下行時，2020年相繼傳出華廈眼科、普瑞眼科等多家民營眼科公司遞交申報材料申請上市的消息。相關(guān)資本對于眼科賽道的預(yù)估較為樂觀，當(dāng)時甚至有業(yè)內(nèi)觀點認(rèn)為當(dāng)前眼科領(lǐng)域“一超多強”——愛爾眼科遙遙領(lǐng)先、其他豪強緊緊追趕的格局將出現(xiàn)變局，下一個“眼茅”或?qū)⒃谶@些“新貴”中誕生。

但在環(huán)境變量充滿不確定性的時期，眼科賽道新入局者們的市場表現(xiàn)猶如坐過山車一般跌宕起伏，更有甚者，在上市后很快股價“破發(fā)”，之后長期陷入低谷。

2021年下半年，“國內(nèi)排名第五”（按2019年的臨床眼科收益計）的朝聚眼科（02219.HK）遠(yuǎn)赴港股上市，上市后數(shù)月，股價在震蕩中一路下行，至2022年初，股價已跌至“腰斬”。普瑞眼科（301239.SZ）、何氏眼科（301103.SZ）、華廈眼科（301267.SZ）均于2022年正式上市。相比于港股，A股的眼科“新貴”們上市時間均不滿一年，至目前雖尚未出現(xiàn)“一路向下”的局面，但各只股票波動幅度較為明顯，個別股票也在一定時期出現(xiàn)過大幅下跌情況。

這樣的資本市場表現(xiàn)顯然難以匹配外界初始抱有的樂觀預(yù)期，在各家公司的財報中，“疫情”成為風(fēng)險提示類信息中的熱詞。

朝聚眼科在2022年中期財報中表示，疫情影響下，患者無法接受預(yù)定治療，因而業(yè)務(wù)遭受暫時性影響。A股中上市時間較早的普瑞眼科及何氏眼科也均在定期報告中披露，疫情對于業(yè)績產(chǎn)生影響（華廈眼科上市較晚，目前尚未披露定期報告）。其中，何氏眼科在中期財報中詳述了2022年3月沈陽、大連、營口等地疫情對其業(yè)務(wù)的影響，旗下多家醫(yī)院停診限流，二季度業(yè)務(wù)受到嚴(yán)重影響。

這樣的情況也不僅限于眼科股市的新入局者。已在港股征戰(zhàn)多年的?，斞劭疲?3309.HK）在2022年同樣遭遇股價大幅下跌，年中最低時與年初高位相比同樣慘遭“腰斬”，甚至一度逼近歷史谷底。希瑪眼科在年中財報中披露，散發(fā)疫情致使其布局于深圳、上海、北京等地的眼科醫(yī)院收益下降，其中部分醫(yī)院出現(xiàn)收益大幅下滑的情況。

在疫情的大背景下，雖然局部地區(qū)的眼科醫(yī)院業(yè)績表現(xiàn)和眼科股整體走勢表現(xiàn)難及預(yù)期，但縱觀眼科醫(yī)療領(lǐng)域的整體市場走勢，尤其是2022年年初以及7月前后這兩個眼科消費的傳統(tǒng)旺季，多只股票出現(xiàn)漲勢，這在某種程度上反映出資本對于眼科的態(tài)度。

慢增長下，

“跑馬圈地”依然是行業(yè)的“老規(guī)矩”

細(xì)化至各家公司的營收層面，這些眼科股“新貴”們多表現(xiàn)為全局慢速增長。

2022年已披露的數(shù)據(jù)顯示，何氏眼科前三季度營收達(dá)7.715億元，同比增長3.6%；普瑞眼科前三季度營收14.33億元，同比增長5.54%；朝聚眼科上半年收益5.33億元，同比增長6.5%。

這組數(shù)據(jù)表面看似乎差強人意。有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，疫情之前眼科行業(yè)的年增長率普遍在20%以上，疫情對行業(yè)的沖擊不容小覷，表現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，即營收增速明顯放緩。

另一個值得關(guān)注的是，何氏眼科、普瑞眼科這兩家在2022年上市的公司，在三季報中歸母凈利潤均出現(xiàn)同比大幅下降，何氏眼科同比下降26.85%，普瑞眼科同比下降20.56%。兩家公司均表示，與報告期內(nèi)經(jīng)營規(guī)模擴大或新增布局醫(yī)院，營業(yè)成本、管理費用等出現(xiàn)增長有關(guān)。

即便是在疫情期，相較于其他行業(yè)，眼科熱衷于“跑馬圈地”并不是新鮮事。特別是在疫情各地散發(fā)的近年，上述業(yè)內(nèi)人士表示，這些公司新增布局之舉既有遵循行業(yè)“老規(guī)矩”之意，也有“東方不亮西方亮”的風(fēng)險規(guī)避之意。

天眼查信息顯示，近年來，何氏眼科先后在北京、海南、重慶、大連、深圳等地成立公司進(jìn)行布局，對外投資總數(shù)達(dá)31家公司；普瑞眼科在合肥、海南、南昌、南寧、福州等地進(jìn)行布局，總數(shù)達(dá)46家公司；華廈眼科深耕福建當(dāng)?shù)?，并在廣東、山東、浙江、江蘇等地進(jìn)行布局，對外投資總數(shù)達(dá)72家公司；朝聚眼科在2022年中期財報中披露，其布局主要分布于蒙西、蒙東、浙東、浙北、蘇北5個區(qū)域，共包含18家眼科醫(yī)院，11月朝聚眼科又再度披露了唐山冀東、玉田冀東、灤南冀東等多家醫(yī)院的收購信息。

長遠(yuǎn)來看，“版圖”擴展自然有助于這些上市眼科公司進(jìn)一步發(fā)展，但眼下新增布局必然要經(jīng)歷“新成員”的緩慢成長，而疫情在一定程度上使這一成長期的負(fù)面效應(yīng)更加顯性，其間難保不會出現(xiàn)虧損。如2022年12月，華廈眼科就曾公開表示，旗下有10 余家眼科醫(yī)院處于虧損狀態(tài)，其中不少是尚在品牌培育期的醫(yī)院；何氏眼科也曾于當(dāng)年9月在投資者關(guān)系電話會議中表示，上半年新建視光門店處在籌建期，暫未形成收入。

眼科旺季何時才能旺起來？

對于當(dāng)下的眼科消費醫(yī)療旺季，業(yè)內(nèi)普遍持樂觀態(tài)度，認(rèn)為疫情總體對眼科領(lǐng)域的消費醫(yī)療影響有限。

從公開數(shù)據(jù)上看，國內(nèi)的屈光不正、白內(nèi)障、青光眼等眼病患者數(shù)量龐大，特別是我國已成為事實上的頭號近視大國，眼健康成為不容忽視的社會問題。這成為眼科消費醫(yī)療市場的巨大“蛋糕”。在疫情防控形勢向好的催化之下，出現(xiàn)旺季的理由似乎愈加充分。

2022年年底開始，多只前述眼科新股出現(xiàn)漲勢，資本似乎預(yù)期國內(nèi)疫情防控措施優(yōu)化后的首個眼科消費醫(yī)療傳統(tǒng)旺季能夠真正旺起來。近期，北京當(dāng)?shù)囟辔谎劭茦I(yè)內(nèi)人士也向記者表示，“近期咨詢相關(guān)醫(yī)療業(yè)務(wù)的患者數(shù)量明顯多了起來”。

表象之下，消費層面也出現(xiàn)了一些新特點。何氏眼科曾在相關(guān)公告中分析稱，疫情使青少年近視防控形勢更加嚴(yán)峻，眼科醫(yī)療服務(wù)需求持續(xù)增加，預(yù)計隨著全國各地新冠疫情逐步得到控制，眼科醫(yī)療服務(wù)需求將會持續(xù)釋放和恢復(fù)。而朝聚眼科公布的患者就診數(shù)據(jù)顯示，疫情期門診、住院以及視光中心的患者就診平均消費均出現(xiàn)一定比例的增加。

北京茗視光眼科執(zhí)行院長于泓在接受《中國經(jīng)濟周刊》記者采訪時表示，從消費端的狀況來看，疫情隔離期間，公眾的工作、生活方式增加用眼負(fù)擔(dān)，這在一定程度上增加了眼科醫(yī)療需求，就疫情形勢平穩(wěn)后的就診情況來看，消費醫(yī)療的市場需求不減反增；另一方面，疫情防控形勢的平復(fù)過程也改變了眼科患者的消費觀，患者消費心理上有“追求幸福感”的高端化趨勢顯現(xiàn)。

然而，也有論調(diào)認(rèn)為，在經(jīng)歷了疫情“凜冬”之后，諸多行業(yè)尚未擺脫下行壓力，公眾消費能力有限，特別是對要為消費醫(yī)療買單的患者而言，“錢從哪里來”是個問題。

對此，于泓認(rèn)為，從醫(yī)療供給端來看，民營眼科依然是公立眼科醫(yī)療的有效補充力量，現(xiàn)有的醫(yī)保結(jié)構(gòu)下，民營眼科側(cè)重消費醫(yī)療、公立眼科側(cè)重基本醫(yī)療的格局不會出現(xiàn)重大變化，眼科市場的消費來源依然要仰仗患者自費?！板X從哪里來”的問題需要在國內(nèi)內(nèi)需整體得以拉動的大背景下才能真正解決，而非僅從某一特定行業(yè)出發(fā)孤立看待。當(dāng)前政策之下，眼科行業(yè)勢必會隨著內(nèi)需提振得到更進(jìn)一步的恢復(fù)。

同時，于泓表示，基于眼科消費屬性而言，眼科消費醫(yī)療需求雖具有一定的剛性，但并不具有基本醫(yī)療同等的“迫切性”，因而市場需求在短時間內(nèi)出現(xiàn)井噴式釋放的可能性不大。旺季復(fù)燃的本質(zhì)在于行業(yè)復(fù)合增長率回升至疫情前的水平，眼下行業(yè)整體增長明顯低于正常水平，就目前形勢來看，這個恢復(fù)期需要更長時間。

責(zé)編：楊琳? yanglin@ceweekly.cn

美編：孫珍蘭