鈕文新

從去年三季度開始，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家開始議論中國居民（住戶）儲(chǔ)蓄存款增長幅度較大的問題。經(jīng)濟(jì)學(xué)家注意到，在居民儲(chǔ)蓄大幅增長的過程中，居民人均消費(fèi)支出呈現(xiàn)較大幅度下跌。

什么原因?qū)е逻@一現(xiàn)象？總括起來大致有五：第一，人們收入增長，以及對未來的收入預(yù)期有所減弱；第二，疫情使得網(wǎng)上的消費(fèi)行為基本針對正常生活，而大大削弱了隨機(jī)消費(fèi)規(guī)模；第三，房地產(chǎn)市場低迷，以致一些準(zhǔn)備買房的人，押后消費(fèi)；第四，債券市場波動(dòng)加大，違約增長，使得安全投資品種倍顯匱乏，從而選擇了更多儲(chǔ)蓄；第五，疫情強(qiáng)化了風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，希望加大儲(chǔ)蓄以備不時(shí)之需。

該如何看待這一現(xiàn)象？多數(shù)學(xué)者認(rèn)為：這不是好事，因?yàn)樗@示出老百姓消費(fèi)欲望在不斷降低，而這個(gè)降低勢必對中國經(jīng)濟(jì)增長構(gòu)成不利影響。這樣的看法當(dāng)然不無道理，但如果我們拉長視野就經(jīng)濟(jì)增長潛力而言，儲(chǔ)蓄增加未必一定是壞事。因?yàn)?，?chǔ)蓄增長會(huì)壓低儲(chǔ)蓄利率，會(huì)拉長儲(chǔ)蓄存款期限，盡管它不利于消費(fèi)，尤其是即期消費(fèi)，但它對投資增長卻是好事。因?yàn)椋虡I(yè)銀行積累了“長期資金”，有利于它們?yōu)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)提供長期貸款。

歷史地看，中國老百姓儲(chǔ)蓄偏好很強(qiáng)。但進(jìn)入21世紀(jì)之后，尤其是2008年之后，消費(fèi)逐漸取代投資，成為中國經(jīng)濟(jì)增長的第一拉動(dòng)力。

堅(jiān)持消費(fèi)拉動(dòng)，在一段時(shí)期之內(nèi)，應(yīng)當(dāng)無可厚非。但我們必須看到：消費(fèi)大量消耗儲(chǔ)蓄的同時(shí)，也降低了中國的資本積累率，弱化了投資潛力。經(jīng)濟(jì)增長無論如何都需要平衡發(fā)展，而不是顧此失彼地單打獨(dú)斗。這就需要我們強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)的“系統(tǒng)觀念”，在關(guān)注消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的即期拉動(dòng)作用的同時(shí)，更加關(guān)注投資之于經(jīng)濟(jì)增長的基礎(chǔ)性作用。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本原理，經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)應(yīng)當(dāng)從貨幣資本開始，投資拉動(dòng)就業(yè)、就業(yè)帶動(dòng)收入、收入提升消費(fèi)，這是一連串的基本經(jīng)濟(jì)邏輯。尤其是中國，無論如何我們還是一個(gè)發(fā)展中國家，人民幣強(qiáng)度還遠(yuǎn)未達(dá)到國際儲(chǔ)備貨幣的水平。所以中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是高質(zhì)量發(fā)展還離不開投資，絕不能簡單向西方“消費(fèi)社會(huì)”看齊。

正是基于這樣的認(rèn)識(shí)，我們應(yīng)當(dāng)正確看待儲(chǔ)蓄增長的問題，而不是片面強(qiáng)調(diào)儲(chǔ)蓄增長的負(fù)面效應(yīng)。需要再次強(qiáng)調(diào)的是：擴(kuò)大資本積累同樣是提高中國經(jīng)濟(jì)潛質(zhì)、拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)鍵動(dòng)力。