田苗苗 李玉龍

（沈陽大學）

一、引言

綠色低碳已經(jīng)達成全球共識，截至2021 年年底，全球已經(jīng)有136 個國家提出了“碳中和”承諾。為積極實施氣候治理，實現(xiàn)綠色可持續(xù)發(fā)展，全球絕大多數(shù)國家已開始實施節(jié)能減排，大力推動能源消費轉型。2020 年9 月22 日，在第七十五屆聯(lián)合國大會上，我國向全球莊嚴承諾“中國碳排放將力爭于2030 年前達到峰值，努力爭取在2060 年前實現(xiàn)碳中和”。圍繞“雙碳”目標，2021 年國務院發(fā)布了《2030 年前碳達峰行動方案》，并加速構建“1+N”的政策支撐體系。全球綠色轉型邁入新階段，作為可再生能源的主力軍，光伏發(fā)電將迎來巨大的市場空間。在政策引導和市場需求的雙重驅動下，我國光伏行業(yè)發(fā)展突飛猛進，已經(jīng)成為我國為數(shù)不多可參與國際競爭并取得領先優(yōu)勢的戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，也是我國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟發(fā)展的一張嶄新名片和推動我國能源變革的重要引擎。光伏上市公司作為光伏產(chǎn)業(yè)的中流砥柱，其財務表現(xiàn)對推動整個光伏產(chǎn)業(yè)的協(xié)調(diào)發(fā)展具有重大現(xiàn)實意義。為了早日實現(xiàn)雙碳目標，建成清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系，對光伏上市公司的財務績效進行客觀評價至關重要。因此，亟需構建一套科學客觀系統(tǒng)的光伏公司財務績效評價標準和體系。

二、光伏上市公司財務績效模型構建

（一）指標選取與數(shù)據(jù)來源

本文通過TOPSIS 在光伏行業(yè)財務業(yè)績評估中的應用，分別從橫向和縱向角度分析，得出不同財務指標在財務績效中的所占權重，并從6 家光伏行業(yè)上市公司的盈利能力、營運能力、發(fā)展能力、償債能力、創(chuàng)新能力5 個方面對2019—2021 年財務績效的平均值進行優(yōu)劣排序，分析不同光伏行業(yè)上市公司的優(yōu)勢與劣勢，為光伏行業(yè)良性發(fā)展提供借鑒。

根據(jù)申萬行業(yè)分類，從光伏設備二級行業(yè)的52 家公司中剔除近三年數(shù)據(jù)不全、ST 和*ST 的公司后，得到32 家公司，再按照2021 年12 月31 日的市值進行排名，選出排在前6 名的公司作為研究對象。以網(wǎng)易財經(jīng)網(wǎng)、東方財富網(wǎng)和新浪財經(jīng)網(wǎng)為基礎，對6 家上市公司2021 年的年報信息進行整理計算形成16 個財務績效衡量指標（如表1 所示）；針對光伏行業(yè)特點，收集了關于光伏行業(yè)上市公司財務情況的相關數(shù)據(jù)（如表2 所示）。

表1 光伏行業(yè)上市公司財務績效評價指標體系

表2 2021 年光伏行業(yè)上市公司財務績效二級指標原始數(shù)據(jù)

（二）計算指標數(shù)據(jù)

1.指標標準化處理

根據(jù)不同指標存在的方向差異進行標準化處理，得到規(guī)范后的矩陣Y=（yij）m×n

對于正向指標：

對于負向指標：

對于適度指標：

注：流動比率標準值為1.5；速動比率標準值為1；資產(chǎn)負債率標準值為0.5。

2.利用熵權法確定權重

通過以上計算，結果如表3 所示，盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力、創(chuàng)新能力權重分別為26.15%、24.98%、19.08%、15.91%、13.88%。其中總資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)增長率、凈利潤增長率和研發(fā)投入比率四個指標權重超過7%，分別為7.20%、7.02%、7.34%和7.28%。

表3 2021 年光伏行業(yè)上市公司財務績效評價指標權重

（三）光伏上市公司2021 年績效排名情況

根據(jù)TOPSIS法計算每家公司的相對貼近度，貼近度越大，排名越靠前，計算結果如表4 所示。

表4 各公司綜合能力到理想解的距離及相對接近度

三、光伏上市公司的財務績效評估與分析

根據(jù)上述實證過程，計算出6 家光伏行業(yè)上市公司2019—2021 年的相對貼近度并排序。

由表5 可知，通威股份近三年一直在接近最優(yōu)方案，每一年都有很大進步，甚至2021 年的貼近度超過了0.5，財務績效整體較好，近兩年比較穩(wěn)定。這也得益于通威股份不僅有關于光伏新能源產(chǎn)業(yè)還有農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)，且其將二者結合形成了獨特的“漁光一體”發(fā)展模式，實現(xiàn)了綠色養(yǎng)殖。TCL 中環(huán)2019 年和2020 年排名都是第六，2021 年上升至第二位，說明其財務績效水平有所提高。正因為TCL 中環(huán)的成功轉型大幅度提高了勞動生產(chǎn)率和產(chǎn)品質量，原材料的消耗也減少了。成本的降低和效率的提升使TCL 中環(huán)盈利能力有了大幅度的提高。隆基綠能雖然從第一名下降到第三名，但三年整體排名都較前，財務績效水平較好。通威股份和TCL中環(huán)財務績效水平一直在上升，其中通威股份處于比較穩(wěn)定的上升狀態(tài)。陽光電源雖然在2020 年有所進步，但在2021 年還是處于最后的位置，其問題：一是太依賴政府扶持，一旦政府減少補貼就會影響到公司的盈利能力；二是雖然研發(fā)人員占比最大，但研發(fā)投入占比卻較小，創(chuàng)新能力還有待提升；三是公司的存貨周轉率和應收賬款周轉率較高，在加大公司銷售力度的同時也要對一些賬期長、金額大的應收賬款調(diào)整信用管理制度和賒銷政策，減少壞賬風險。晶澳科技的排名下降很多，從第一名下降到第五名，其原因在于公司一直在持續(xù)擴張，產(chǎn)能效率也在增加，導致出貨量增大，這就需要更多的銷售渠道，以免出現(xiàn)存貨堆積的風險。無論是發(fā)行股票募集資金還是投資新建光伏電站都導致了晶澳科技的償債能力較弱，資產(chǎn)負債率達到了70%以上，這使得公司隨時會陷入債務危機。但其在研發(fā)上很樂意投入大量資金，截至2021 年12 月31 日，公司自主研發(fā)已經(jīng)授權專利1086 項。通過工藝的提升來降低生產(chǎn)成本從而實現(xiàn)大規(guī)模的量產(chǎn)是值得其他公司借鑒的。福斯特整體表現(xiàn)中規(guī)中矩，與其他公司相比債務不重，資產(chǎn)負債率處于較低水平，經(jīng)營水平比較穩(wěn)定。公司的銷售規(guī)模擴大使得應收賬款和貨幣資金增加。而且公司對光伏行業(yè)的應收款項制定嚴格的壞賬準備計提政策，也使得其應收賬款壞賬較少。

表5 2019—2021 年各公司相對接近度及排名

四、研究結論與建議

本文以光伏行業(yè)上市公司為研究對象，采用熵權TOPSIS 法進行財務績效水平分析。熵值賦權法排除了主觀判斷，使評價結果更具客觀性和科學性。研究結果表明：光伏行業(yè)上市公司經(jīng)營績效水平差距比較大，2/3 的公司相對貼近度在0.5 左右。通威股份2021 年的相對貼近度更是貼近0.6，財務績效水平較好，發(fā)展穩(wěn)定。

通過實證分析發(fā)現(xiàn)，光伏行業(yè)上市公司成長能力占有相對較高的權重。這是公司可持續(xù)發(fā)展的保障，也是未來獲利能力的體現(xiàn)。光伏行業(yè)在國家政策的助力下飛速發(fā)展，許多公司吃到了時代紅利就盲目加快產(chǎn)能擴張，更多的產(chǎn)能意味著原材料、人才、資源的緊張，行業(yè)競爭更加激烈。公司還需要提高品牌知名度、研發(fā)能力、產(chǎn)品性價比等方面才能有一席之地。如果一個企業(yè)的發(fā)展能力強，那么也就說明其本身具有競爭優(yōu)勢。在盈利方面，光伏行業(yè)畢竟與制造業(yè)有關，其對生產(chǎn)成本的控制是重要的因素之一。隨著其產(chǎn)業(yè)的升級，產(chǎn)品技術的進步，光伏行業(yè)的產(chǎn)品價格會逐漸降低。但同時面對越來越多的跨界資本和企業(yè)涌入市場，原材料的價格波動，都會使毛利率下降。在面對不可控的成本時，只有提高收入才能保證公司利潤。這就需要公司對內(nèi)加大研發(fā)，提高生產(chǎn)效率，降低可控成本，對外持續(xù)關注市場上游的價格波動，及時調(diào)整采購策略。營運能力可以看出光伏行業(yè)上市公司的銷售水平，大多公司采用的是訂單銷售模式，產(chǎn)能高的公司可能會出現(xiàn)存貨堆積的現(xiàn)象，要專門針對存貨制定一個合理的機制，降低庫存成本。應收賬款可能會隨著公司規(guī)模增加而增加，企業(yè)如果不能制定合理的信用政策，將會影響資金周轉速度和日常經(jīng)營，對客戶要進行資信調(diào)查，加強合同管理，針對賬期長、金額大的應收賬款建立有效的催款責任制。由于國家政策的支持，光伏行業(yè)經(jīng)歷了爆發(fā)式的增長，很多龍頭公司一直都在大幅度擴大產(chǎn)能。但隨著國家531 光伏新政的出臺，行業(yè)補貼的下降，光伏行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模增長速度放緩，資產(chǎn)負債率上升。降低負債，穩(wěn)定規(guī)模，提質增效才是未來發(fā)展的方向。所以不要盲目貸款，要考慮公司自身規(guī)模和對于債務的償還能力，過重的債務會影響公司信譽，甚至導致破產(chǎn)。雖然創(chuàng)新能力所占權重不大，但其二級指標與其他指標相比所占權重是非常多的，這也從大部分光伏上市公司都在逐年加大研發(fā)投入中可以看出，其占比減少從側面反映了公司的營業(yè)收入同樣在增加。對于制造業(yè)來說，產(chǎn)能是基石，創(chuàng)新是核心，二者相輔相成，缺一不可，產(chǎn)能保障創(chuàng)新，創(chuàng)新調(diào)節(jié)產(chǎn)能。