股市動(dòng)態(tài)分析

本期股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)收于1390點(diǎn)，較上期上漲3.91%，同期上證指數(shù)上漲4.9%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)上漲9.05%。成分股中，中科三環(huán)、老板電器和京東方A等個(gè)股漲幅靠前。寶鈦股份、光明乳業(yè)和深圳機(jī)場(chǎng)等漲幅靠后。

個(gè)股點(diǎn)評(píng)：

中國(guó)神華（601088）：公司以掛牌底價(jià)99.7億元競(jìng)得錦界能源30%股權(quán)，本次交易完成后，公司對(duì)錦界能源的持股比例由70%增至100%。錦界能源是煤電一體化綜合能源企業(yè)，是國(guó)家“西電東送”北通道項(xiàng)目的重要啟動(dòng)電源點(diǎn)。2022年1-8月錦界能源實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入81.18億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)37.99億元，年化凈利潤(rùn)約57億元，本次中國(guó)神華收購(gòu)的交易對(duì)價(jià)為99.65億元，計(jì)算得PE為5.82倍。錦界能源現(xiàn)有煤炭資源可采儲(chǔ)量13.5億噸，核定產(chǎn)能1800萬噸/年，交易完成后中國(guó)神華總核定產(chǎn)能3.49億噸/年，權(quán)益產(chǎn)能由2.92億噸/年提高至2.97億噸/年；電力資產(chǎn)方面，錦界能源現(xiàn)有投運(yùn)機(jī)組372萬千瓦，規(guī)劃建設(shè)572萬千瓦，本次收購(gòu)后中國(guó)神華燃煤機(jī)組權(quán)益裝機(jī)容量提升至2669萬千瓦。

信達(dá)證券的左前明從重置成本角度來測(cè)算煤炭?jī)r(jià)值修復(fù)空間，他認(rèn)為一二級(jí)市場(chǎng)對(duì)煤炭企業(yè)估值存在明顯差異，倒掛嚴(yán)重，從重置成本角度的底線思維出發(fā)有利于探尋估值的“錨”。隨著煤炭行業(yè)處于產(chǎn)能周期驅(qū)動(dòng)的高景氣上行周期延續(xù)，煤炭一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)并購(gòu)?fù)顿Y和二級(jí)市場(chǎng)股票交易價(jià)格均有所上漲，但一級(jí)市場(chǎng)估值水平明顯高于二級(jí)市場(chǎng)，有必要通過重置成本的底線角度分析煤炭板塊及相關(guān)公司的合理估值水平。重置成本重點(diǎn)以采礦權(quán)無形資產(chǎn)和煤礦固定資產(chǎn)為主，即重新獲得現(xiàn)有資源采礦權(quán)所需投資以及重新建設(shè)現(xiàn)有產(chǎn)能煤礦所需投資。礦業(yè)權(quán)出讓制度改革疊加煤炭?jī)r(jià)格中樞抬升，煤炭采礦權(quán)基準(zhǔn)價(jià)與實(shí)際成交價(jià)均大幅提高，其中煤炭資源開發(fā)空間較大的山西和甘肅基準(zhǔn)價(jià)平均漲幅分別為42.9%和60.3%。

根據(jù)左前明團(tuán)隊(duì)的測(cè)算，通過對(duì)主要煤炭企業(yè)進(jìn)行重置成本分析，各公司重置股權(quán)價(jià)值結(jié)果分別為：兗礦能源約3756億元、陜西煤業(yè)約3757億元、中國(guó)神華約8227億元、中煤能源約3801億元、晉控煤業(yè)約616億元、廣匯能源約757億元、平煤股份約612億元、山西焦煤約862億元、淮北礦業(yè)約1074億元、盤江股份約600億元；相比二級(jí)市場(chǎng)估值（截止2023年1月5日），各煤炭企業(yè)的股權(quán)價(jià)值溢價(jià)率分別為：兗礦能源約173%、陜西煤業(yè)約111%、中國(guó)神華約57%、中煤能源約282%、晉控煤業(yè)約208%、廣匯能源約28%、平煤股份約154%、山西焦煤約95%、淮北礦業(yè)約238%、盤江股份約317%。

老板電器（002508）：2022年，廚電行業(yè)受疫情反復(fù)、地產(chǎn)承壓等外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響，增速有所放緩。去年末隨著房企融資端、地產(chǎn)需求端的利好政策持續(xù)出臺(tái)，新年廚電終端需求改善與盈利改善可期。2022年在大環(huán)境不利的情況下，公司洗碗機(jī)線上份額提升明顯，全年公司洗碗機(jī)實(shí)現(xiàn)約25萬臺(tái)的發(fā)貨量。目前中國(guó)家庭洗碗機(jī)滲透率仍較低，未來隨著洗碗機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)的不斷普及，迭代技術(shù)顯現(xiàn)，預(yù)期洗碗機(jī)將邁入長(zhǎng)期高速成長(zhǎng)的新階段。2023年公司洗碗機(jī)發(fā)貨量目標(biāo)增長(zhǎng)60%達(dá)到40萬臺(tái)。

華能水電（600025）：目前，華能水電總裝機(jī)容量超2400萬千瓦，其中水電裝機(jī)2296萬千瓦。在水電領(lǐng)域，華能水電擁有瀾滄江全流域干流水電資源開發(fā)權(quán)，全面負(fù)責(zé)瀾滄江流域建設(shè)和運(yùn)營(yíng)，公司以水電為主的清潔能源比重占97%。

公司統(tǒng)計(jì)，截至2022年12月31日，公司2022年完成發(fā)電量1，006.19億千瓦時(shí)，同比增加6.59%，上網(wǎng)電量998.89億千瓦時(shí)，同比增加6.60%。發(fā)電量增加的主要原因：一是雖然2022年瀾滄江流域來水總體同比偏枯近1成，其中烏弄龍、小灣、糯扎渡斷面年累計(jì)來水同比分別偏枯12.3%、5.9%和1.7%，但通過梯級(jí)水庫(kù)群優(yōu)化調(diào)度釋放梯級(jí)蓄能，使得2022年發(fā)電量同比增加；二是2022年云南省內(nèi)用電需求大幅增長(zhǎng)，公司充分發(fā)揮流域調(diào)節(jié)優(yōu)勢(shì)保供應(yīng)，發(fā)電量同比增加。公司中下游電站通過“網(wǎng)對(duì)網(wǎng)”方式參與西電東送，年度送電量約占中下游電站上網(wǎng)電量的40%左右。電價(jià)按西電東送落地電價(jià)倒推機(jī)制確定。今年省內(nèi)市場(chǎng)化交易電價(jià)穩(wěn)步上浮，公司參與省內(nèi)交易的電量將受益。

在來水偏枯的情況下，公司的發(fā)電量卻在增加，充分顯示出公司的梯級(jí)調(diào)控能力?！疤菁?jí)水庫(kù)”是相對(duì)于瀾滄江上下游水流情況不同的區(qū)域而言，分為上、下游梯級(jí)電站調(diào)度蓄能。其中，以黃登電站為核心的上游電站，可調(diào)庫(kù)容小、出線耦合度高、流域氣候與地質(zhì)條件復(fù)雜，可發(fā)揮其中短期調(diào)蓄能力；以小灣、糯扎渡電站為核心的下游電站水庫(kù)群具備中長(zhǎng)期調(diào)節(jié)能力，可在汛前全力釋放梯級(jí)電站蓄能，保障枯期電力供應(yīng)；汛期積極蓄水讓電，為省內(nèi)其他清潔能源電站創(chuàng)造良好的消納條件；汛末努力蓄高水位，為冬春季節(jié)電力供應(yīng)備足余力。小灣電站裝機(jī)容量420萬千瓦（6臺(tái)70萬千瓦），水庫(kù)庫(kù)容149億立方米；糯扎渡電站裝機(jī)585萬千瓦（9臺(tái)65萬千瓦），水庫(kù)庫(kù)容237億立方米，是公司梯級(jí)調(diào)蓄的核心。兩個(gè)電站單機(jī)規(guī)模大、水頭高，發(fā)電效率高，度電耗水少，電站本身發(fā)電效益巨大；兩個(gè)電站水庫(kù)均為多年調(diào)節(jié)水庫(kù)，對(duì)下游梯級(jí)電站有顯著調(diào)節(jié)性能和補(bǔ)償效益，極大提高了瀾滄江流域水力資源發(fā)電效能。

中信證券（600030）：公司1月12日晚披露2022年度業(yè)績(jī)快報(bào)公告。2022年，中信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入655.33億元，與2021年相比下滑14.36%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)211.21億元，與2021年相比下滑8.57%。截至2022年底，中信證券資產(chǎn)總額為13101.49億元，與2021年底相比增長(zhǎng)2.46%。2022年主要是權(quán)益市場(chǎng)的波動(dòng)下行拖累了公司業(yè)績(jī)，不過進(jìn)入2023年，由于證券行業(yè)估值已處于歷史底部區(qū)域，疊加經(jīng)濟(jì)修復(fù)、寬松貨幣政策有望延續(xù)、全面注冊(cè)制改革進(jìn)一步推進(jìn)等利好因素，證券行業(yè)有可能在2023年迎來一波上漲行情。

京東方A（000725）：2022年，多重因素疊加導(dǎo)致面板行業(yè)持續(xù)下行，2022年6月開始，大陸面板廠商開始主動(dòng)大幅下調(diào)價(jià)格，截至目前供給端的控產(chǎn)見效明顯，供需緩和，TV面板價(jià)格止跌。2022年底，在傳統(tǒng)購(gòu)物季和體育賽事帶動(dòng)下，渠道端和品牌端的庫(kù)存得到較好消化；三星供應(yīng)鏈亦在去年三季度末恢復(fù)正常。2023年，在全球高通脹影響趨弱、地區(qū)沖突停止、中國(guó)防控措施緩解等預(yù)期帶動(dòng)下，面板行業(yè)有望迎來反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。

經(jīng)過近30年發(fā)展，京東方已成為全球半導(dǎo)體顯示領(lǐng)域龍頭，顯示屏幕總出貨量穩(wěn)居全球第一，在智能手機(jī)液晶顯示屏、筆記本電腦顯示屏、平板電腦顯示屏、顯示器顯示屏、電視顯示屏等五大應(yīng)用領(lǐng)域出貨量均位列全球第一；2022年公司車載顯示業(yè)務(wù)亦實(shí)現(xiàn)了全球第一的市占率。

股市動(dòng)態(tài)30指數(shù)成分股本期表現(xiàn)

招商蛇口（601979）：公司發(fā)布的2022年全年業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2022年招商蛇口預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)為38億元-46億元，同比下滑55.65%-63.36%；歸母扣非凈利潤(rùn)為29億元-37億元，同比下滑58.23%-67.27%。2022年公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)全口徑銷售額、銷售面積分別為2926億元、1194萬平米，分別同比減少10.5%、18.5%，銷售排名位居克而瑞銷售榜第6名，銷售表現(xiàn)較為穩(wěn)健，優(yōu)于TOP20房企整體銷售表現(xiàn)。公司2022年累計(jì)新拿地總價(jià)1283億元，新拿地總建面726萬平米，權(quán)益地價(jià)占比約59.0%，拿地金額占銷售比例為43.9%，其中一線城市拿地金額占比52.0%，強(qiáng)二線城市拿地金額占比36.5%，公司在2022年土地拓展表現(xiàn)較為積極，加強(qiáng)核心城市資源布局，有力保障了后期銷售去化能力。

2022年12月公司公告擬通過發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，提高在前海蛇口自貿(mào)區(qū)內(nèi)優(yōu)質(zhì)土地資源的控制權(quán)。截至21年末，公司在前海土地整備范圍內(nèi)共擁有計(jì)容建面455.84萬平方米的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備（不含人才用房），截至21年底尚有約390萬平方米的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備未開工。

招商蛇口作為地產(chǎn)央企，在融資成本層面有低價(jià)拿資金的優(yōu)勢(shì)，2023年地產(chǎn)政策放松，公司屬于行業(yè)內(nèi)能明顯受益的，經(jīng)過幾年調(diào)控，公司的銷售規(guī)模已經(jīng)進(jìn)入行業(yè)前六名。