夏子宜

【摘 ?要】隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益成熟，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)制度引進(jìn)我國(guó)并且得到廣泛發(fā)展。我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)模式主要有股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、虛擬股票模式幾種。我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)面臨的問(wèn)題主要表現(xiàn)在業(yè)績(jī)考核體系不健全，激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理，股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制不健全，股權(quán)激勵(lì)福利化，股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布不平衡。解決上述問(wèn)題可以從以下幾個(gè)方面入手：科學(xué)設(shè)置考核指標(biāo)，動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案，完善監(jiān)管制度和相關(guān)政策，強(qiáng)化信息披露制度，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)，優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)稅收政策。

【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)

【中圖分類號(hào)】F272.92；F832.5 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文獻(xiàn)標(biāo)志碼】A ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? 【文章編號(hào)】1673-1069（2023）01-0073-03

1 引言

經(jīng)過(guò)前期試點(diǎn)，股權(quán)分置改革已經(jīng)完成，在歐美得到廣泛應(yīng)用的股權(quán)激勵(lì)于2006年開(kāi)始在中國(guó)實(shí)施，經(jīng)過(guò)整頓和規(guī)范得到了進(jìn)一步推廣，我國(guó)上市公司掀起了股權(quán)激勵(lì)的浪潮。通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，我們可以促進(jìn)企業(yè)內(nèi)部的利益平衡，并為員工提供更多的收入來(lái)源，同時(shí)也可以改進(jìn)公司內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制，使員工更加積極主動(dòng)，并且更容易為公司帶來(lái)更好的效率，最終提高企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)效率。股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃旨在將經(jīng)營(yíng)者的利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展緊密結(jié)合，為公司提供持續(xù)的支持。我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)模式起步較晚，股權(quán)激勵(lì)方案及相關(guān)制度仍需進(jìn)一步優(yōu)化與提升。

2 股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵及發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 股權(quán)激勵(lì)內(nèi)涵

股權(quán)激勵(lì)及上市企業(yè)用企業(yè)股份為標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。股權(quán)激勵(lì)是長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，在此過(guò)程中，公司經(jīng)營(yíng)者可通過(guò)完成方案約定目標(biāo)獲得相應(yīng)股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，從而以企業(yè)所有者的角色加入到企業(yè)決策與日常運(yùn)營(yíng)中去，使企業(yè)員工站在所有者立場(chǎng)上思考企業(yè)發(fā)展，將企業(yè)短期利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益有效結(jié)合，達(dá)到企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者收益共同提升的目的。

2.2 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)發(fā)展現(xiàn)狀

根據(jù)choice數(shù)據(jù)，自從股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)施行以來(lái)，截至2022年12月，A股市場(chǎng)2 627家企業(yè)共計(jì)發(fā)布4 968次股權(quán)激勵(lì)方案，縱向來(lái)看，呈逐年上升趨勢(shì)。各種激勵(lì)方案中，股票期權(quán)模式長(zhǎng)期占據(jù)統(tǒng)治地位，其次是限制性股權(quán)激勵(lì)，股票增值權(quán)模式較為少見(jiàn)。此外部分公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃選擇復(fù)合工具，復(fù)合工具包括“第一類+期權(quán)”“第二類+期權(quán)”“第一類+第二類”等多種組合方式。截止2022年12月，758家上市企業(yè)相繼發(fā)布了1 968個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案，而2021年全年共有224家上市企業(yè)公布了。從中不難看出，A股市場(chǎng)中發(fā)布股權(quán)激勵(lì)方案的公司數(shù)量和發(fā)布頻率都有了較大提升。按證監(jiān)會(huì)行業(yè)來(lái)劃分，軟件以及信息技術(shù)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)企業(yè)歷年公布的股權(quán)激勵(lì)方案最多，而教育行業(yè)、住宿和餐飲業(yè)企業(yè)歷年發(fā)布的激勵(lì)方案極少，幾乎可以忽略不計(jì)。從各類型上市企業(yè)激勵(lì)方案的有效期來(lái)看，3至5年是比較受歡迎的選擇。

3 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的模式

3.1 股票期權(quán)模式

股票期權(quán)模式是一種獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制，它允許上市公司向激勵(lì)對(duì)象發(fā)放股票作為獎(jiǎng)勵(lì)，員工依據(jù)事先約定在確定時(shí)段內(nèi)根據(jù)方案行權(quán)價(jià)格取得企業(yè)股票份額。這些股票可能是IPO時(shí)已發(fā)行但尚未公開(kāi)上市的普通股，也可能是在二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)的股票。達(dá)到行權(quán)條件時(shí)，股權(quán)期權(quán)的擁有者能夠自行決定是否行權(quán)。該方案本質(zhì)是企業(yè)贈(zèng)與受激勵(lì)成員的選擇權(quán)，員工放棄行權(quán)幾乎沒(méi)有損失，行使權(quán)利則可獲得差額收益。在此過(guò)程中，上市企業(yè)現(xiàn)金流沒(méi)有受到影響，企業(yè)與受激勵(lì)成員實(shí)現(xiàn)了雙贏。

3.2限制性股票模式

上市企業(yè)以受限制的股份作為受激勵(lì)成員完成方案目標(biāo)的獎(jiǎng)勵(lì)，是股權(quán)激勵(lì)的常用模式之一。在限制性股票模式下，企業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)內(nèi)部成員一定數(shù)量的股票份額，但員工必須滿足年限、業(yè)績(jī)的等條件要求，按計(jì)劃鎖定和解鎖股票，限售期內(nèi)不可操作交易[1]。受激勵(lì)成員先行獲得了股票份額，行權(quán)過(guò)程中受到一定的制約，不影響將來(lái)股東權(quán)益的實(shí)現(xiàn)。

3.3 股票增值權(quán)模式

該種模式下，上市企業(yè)并不直接給予受激勵(lì)成員股權(quán)，而是將股票預(yù)期增值部分兌現(xiàn)給受激勵(lì)成員。受激勵(lì)成員按照事先約定完成方案目標(biāo)，實(shí)際行權(quán)時(shí)，上市企業(yè)按照股票增值差額兌付收益。企業(yè)支付的方式是貨幣、股票或者多種支付方式的結(jié)合，該種激勵(lì)模式一般適用于上市企業(yè)。

3.4 虛擬股票模式

虛擬股票與實(shí)際股票相對(duì)應(yīng)的，同樣受公司法保護(hù)，是企業(yè)賦予被激勵(lì)人員的虛擬股票份額。被激勵(lì)人員享有虛擬股票帶來(lái)的分紅權(quán)及增值權(quán)，但是員工獲得的虛擬股不能被轉(zhuǎn)讓或交易，某種程度上是屬于不完整的股權(quán)。

4 我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的問(wèn)題

4.1 業(yè)績(jī)考核體系不健全

目前我國(guó)上市企業(yè)關(guān)于股權(quán)激勵(lì)方案中考核指標(biāo)的設(shè)計(jì)問(wèn)題重視程度不夠，針對(duì)性不足。部分公司未結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、發(fā)展階段、所處行業(yè)等情況，盲目設(shè)定考核指標(biāo)，未能體現(xiàn)業(yè)績(jī)的細(xì)化要求和股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的考核需要。目前，我國(guó)多數(shù)上市企業(yè)注重傳統(tǒng)業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致，涉及非財(cái)務(wù)指標(biāo)的企業(yè)較少，其業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)使用頻率最高的是ROE和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。過(guò)于簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)指標(biāo)使得股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件易于實(shí)現(xiàn)，激勵(lì)成員的工作成效無(wú)法得到全面、準(zhǔn)確和客觀的評(píng)價(jià)，并將帶來(lái)包括短期行為、高風(fēng)險(xiǎn)操作等在內(nèi)的諸多負(fù)面影響。

4.2 激勵(lì)計(jì)劃設(shè)計(jì)不合理

創(chuàng)始股東為促進(jìn)公司發(fā)展采取股權(quán)激勵(lì)，但實(shí)際的激勵(lì)過(guò)程中公司原有股東的利益會(huì)因不合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃受到侵害。不合理的股權(quán)激勵(lì)方案會(huì)稀釋股權(quán)，雖然促進(jìn)了內(nèi)部成員工作效率的上升，注入了外部投資，但使得創(chuàng)始股東失去公司的相對(duì)控制權(quán)，難以保證公司能夠按照初始股東意愿發(fā)展。同時(shí)，若股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)不恰當(dāng)，容易導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象和大股東的利益捆綁在一起，形成大股東掏空行為，加劇損害中小股東利益。

4.3 股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制不健全

我國(guó)上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)監(jiān)管機(jī)制的缺陷集中表現(xiàn)在兩個(gè)層面：內(nèi)部監(jiān)管體系的不健全，外部法律法規(guī)有待完善[2]。

4.3.1 內(nèi)部監(jiān)管體系不健全

股權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)的資本市場(chǎng)尚屬于新生事物，上市公司缺乏相對(duì)獨(dú)立的、健全的內(nèi)部監(jiān)管體系，公司所屬的監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性不夠，監(jiān)事會(huì)中利益相關(guān)者過(guò)多。同時(shí)上市公司現(xiàn)有的薪酬委員會(huì)存在交叉任職現(xiàn)象，難以對(duì)公司內(nèi)部管理層形成有效監(jiān)督和制衡。況且我國(guó)資本市場(chǎng)中企業(yè)所屬董事會(huì)的獨(dú)立性不足，相應(yīng)的獨(dú)立董事章程不健全，不利于防止高管人員濫用權(quán)利，謀取私利。

4.3.2 外部法律法規(guī)有待完善

股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生基礎(chǔ)在于內(nèi)部成員和企業(yè)之間的雇傭關(guān)系，被雇傭成員為企業(yè)付出勞務(wù)。但是股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容并不局限于管理與被管理、監(jiān)督與被監(jiān)督的隸屬雇傭關(guān)系，而是平等主體之間為雙方的利益最大化進(jìn)行的平等的合同安排。就股權(quán)激勵(lì)下的分歧性質(zhì)是雇傭關(guān)系分歧還是合同條款沖突一事，實(shí)踐中易產(chǎn)生爭(zhēng)議。

4.4 股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃淪為福利計(jì)劃

現(xiàn)階段，我國(guó)的上市公司股東普遍委托職業(yè)經(jīng)理人對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，雖然股東可要求職業(yè)經(jīng)理人就重大問(wèn)題匯報(bào)，但其掌握的信息遠(yuǎn)沒(méi)有職業(yè)經(jīng)理人詳細(xì)，故很可能出現(xiàn)職業(yè)經(jīng)理人利用決策經(jīng)營(yíng)權(quán)為自己謀利的情況，如為了當(dāng)年績(jī)效對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，抑或是發(fā)布虛假信息拉動(dòng)公司股價(jià)上升[3]。這使得股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃淪為職業(yè)經(jīng)理人的謀利計(jì)劃，長(zhǎng)此以往，無(wú)益于股東權(quán)益的保護(hù)。

4.5 股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布不平衡

自從股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在中國(guó)試點(diǎn)以來(lái)，制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)以及高新技術(shù)業(yè)發(fā)布的激勵(lì)方案占據(jù)股權(quán)激勵(lì)方案總數(shù)的絕大部分，其他行業(yè)分布較少甚至沒(méi)有分布[4]。我國(guó)的資本市場(chǎng)成立以來(lái)，制造業(yè)一直是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱行業(yè)，行業(yè)內(nèi)股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)較早，發(fā)展相對(duì)成熟，但相應(yīng)的模范帶頭效果不夠。房地產(chǎn)行業(yè)的成長(zhǎng)與我國(guó)城市化進(jìn)程的加快息息相關(guān)，房產(chǎn)作為一種特殊的存貨關(guān)系著地產(chǎn)公司的興衰，股權(quán)激勵(lì)對(duì)房企的快速擴(kuò)張與資金的有序流動(dòng)起到了不可替代的作用，但行業(yè)內(nèi)激勵(lì)計(jì)劃的可持續(xù)性不足，激勵(lì)模式的可替代性不強(qiáng)。高新技術(shù)行業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的成熟伴隨著國(guó)家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的實(shí)際需要，利用股權(quán)激勵(lì)吸引并留住人才，充實(shí)人才后備力量，以此緩解企業(yè)成長(zhǎng)壓力?？傮w而言，股權(quán)激勵(lì)行業(yè)分布的不平衡會(huì)導(dǎo)致資本市場(chǎng)中各行業(yè)的畸形發(fā)展，可能會(huì)破壞我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的平衡，增加經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

5 完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)方案的建議

5.1 科學(xué)設(shè)置考核指標(biāo)

業(yè)績(jī)?cè)u(píng)估指標(biāo)應(yīng)當(dāng)包括反映股東回報(bào)和公司價(jià)值創(chuàng)造的綜合指標(biāo)，如股東權(quán)益回報(bào)率、總資產(chǎn)凈利率等。指標(biāo)評(píng)估系統(tǒng)還需要涉及反映公司盈利能力和市場(chǎng)價(jià)值的增長(zhǎng)指標(biāo)，如銷售毛利率、資本回報(bào)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率等。此外，反映企業(yè)收益質(zhì)量的應(yīng)收項(xiàng)目情況、凈利潤(rùn)現(xiàn)金比、銷售凈利率等指標(biāo)，也要在設(shè)置評(píng)估指標(biāo)的過(guò)程中一并納入考核體系。

5.2 動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案

動(dòng)態(tài)設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案即依據(jù)公司的成長(zhǎng)階段、運(yùn)營(yíng)情況及內(nèi)部成員素質(zhì)的實(shí)際情況不斷更新方案模式和附加條件，達(dá)到最優(yōu)激勵(lì)效果[5]。在設(shè)計(jì)的過(guò)程中，我國(guó)的上市公司應(yīng)首先明確動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象，即對(duì)業(yè)績(jī)有直接的影響或有明確考核指標(biāo)的員工。其次，應(yīng)確定公司業(yè)績(jī)目標(biāo)，可以是收入、利潤(rùn)或者市場(chǎng)占有率等，再由符合標(biāo)準(zhǔn)的員工自行決定購(gòu)買數(shù)量和金額。然后公司所有者確定股權(quán)的購(gòu)買價(jià)格，同時(shí)員工的業(yè)績(jī)表現(xiàn)和股權(quán)購(gòu)買價(jià)格掛鉤。最后，動(dòng)態(tài)的股權(quán)激勵(lì)方案中應(yīng)明確處罰與回購(gòu)機(jī)制。

5.3 注重相關(guān)政策與監(jiān)管制度的完善

我國(guó)的上市公司應(yīng)致力于建立相對(duì)獨(dú)立的、健全的內(nèi)部監(jiān)管體系。加強(qiáng)公司監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性，確保其監(jiān)督以董事會(huì)成員為代表的高管層不損害公司利益。建立相對(duì)獨(dú)立的薪酬委員會(huì)，賦予內(nèi)部成員查詢公司各級(jí)別群體薪酬信息的權(quán)力。與此同時(shí)內(nèi)部成員需避免與董事會(huì)及管理層交叉任職滿足獨(dú)立董事的一般規(guī)定并且獨(dú)立于公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)。公司應(yīng)確保獨(dú)立董事會(huì)的地位，獨(dú)立董事能夠進(jìn)行獨(dú)立決斷，不附屬于公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)，不代表任何股東或者其他利益團(tuán)體。上市公司通過(guò)建立豐富的監(jiān)督體系實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的可持續(xù)進(jìn)步，以此促進(jìn)內(nèi)部成員高效完成方案目標(biāo)。

5.4 強(qiáng)化信息披露制度，加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)

上市公司股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)群體是內(nèi)部的業(yè)務(wù)骨干，這就要求公司加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)。要確保股權(quán)激勵(lì)的效能得到充分發(fā)揮則需強(qiáng)化信息披露制度，增強(qiáng)員工對(duì)公司發(fā)展前景的信心。

5.4.1 強(qiáng)化信息披露制度

落實(shí)信息披露制度，企業(yè)應(yīng)確保重大信息公開(kāi)化、及時(shí)化，滿足各類利益群體信息需求。相關(guān)信息披露義務(wù)人應(yīng)當(dāng)同時(shí)向所有投資者公開(kāi)披露重大信息，確保所有投資者能夠平等地獲取同一信息。上市公司應(yīng)切實(shí)提高年報(bào)披露質(zhì)量，就公司未來(lái)發(fā)展情況進(jìn)行充分論述，在年度報(bào)告披露前，與審計(jì)相關(guān)工作人員共同做好會(huì)計(jì)信息保密工作。上市公司應(yīng)及時(shí)披露生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的重大變化，定期報(bào)告或者重要公告披露后舉行公開(kāi)說(shuō)明會(huì)，由公司管理人員與各類投資者公開(kāi)進(jìn)行溝通。強(qiáng)化信息披露制度無(wú)疑可避免內(nèi)幕交易，刺激被激勵(lì)者積極參與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和戰(zhàn)略施行。

5.4.2 加強(qiáng)人才隊(duì)伍建設(shè)

我國(guó)上市公司應(yīng)用股權(quán)激勵(lì)引導(dǎo)員工向技術(shù)技能型、復(fù)合技能型方向發(fā)展。更重要的是企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)員工隊(duì)伍建設(shè)，分層布局滿足企業(yè)成長(zhǎng)需求，細(xì)化員工內(nèi)部層次，做好人才隊(duì)伍分類培養(yǎng)，管理類、銷售類、技術(shù)類人才隊(duì)伍建設(shè)同步推進(jìn)。公司應(yīng)切實(shí)將人才培養(yǎng)納入常態(tài)化管理中來(lái)，完善人才培養(yǎng)相關(guān)配套設(shè)施，搭建良好的培訓(xùn)環(huán)境，提升人才隊(duì)伍內(nèi)部向心力，內(nèi)外聯(lián)通，拓寬人才培養(yǎng)途徑和人才晉升機(jī)制。如此便可形成具有多元化人才的企業(yè)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)為公司未來(lái)成長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。

5.5 優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)稅收政策

我國(guó)政府可以從股權(quán)激勵(lì)個(gè)人所得稅的納稅時(shí)點(diǎn)入手，明確激勵(lì)方案中獎(jiǎng)勵(lì)日、行權(quán)日、解禁日的納稅要求，避免重復(fù)征稅問(wèn)題的發(fā)生。同時(shí)政府可以依據(jù)不同行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)所得稅適用稅率改革，重點(diǎn)展開(kāi)高新技術(shù)企業(yè)激勵(lì)方案相關(guān)稅率調(diào)整，適度減輕受激勵(lì)成員的納稅負(fù)擔(dān)，提升方案激勵(lì)效果。此外，政府還可以調(diào)整稅收政策，提升受激勵(lì)個(gè)人持股時(shí)間與稅收優(yōu)惠的相關(guān)性，鼓勵(lì)個(gè)人長(zhǎng)期持股，充分發(fā)揮稅收政策在股權(quán)激勵(lì)改革中的指導(dǎo)作用。

6 結(jié)語(yǔ)

總而言之，我國(guó)資本市場(chǎng)中股權(quán)激勵(lì)尚處于探索階段，在機(jī)制構(gòu)建層面仍存在諸多問(wèn)題。因此在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)踐過(guò)程中，上市公司應(yīng)及時(shí)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，深化股權(quán)激勵(lì)機(jī)制改革，提升企業(yè)發(fā)展活力。

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