香帥

人類會(huì)對(duì)巨大的傷痛存有長(zhǎng)久的記憶。

著名心理學(xué)家弗洛伊德認(rèn)為，一場(chǎng)創(chuàng)傷結(jié)束后，它的直接影響會(huì)被個(gè)體遺忘，但創(chuàng)傷所帶來(lái)的心理后遺癥仍將持續(xù)。中國(guó)古話“一朝被蛇咬，十年怕井繩”，說(shuō)的就是這個(gè)道理。

經(jīng)歷過(guò)大災(zāi)大難后，人們的行為會(huì)不自覺(jué)地發(fā)生變化。比如，有研究發(fā)現(xiàn)，在印度尼西亞，那些經(jīng)歷過(guò)地震或海嘯的人，在之后的3年中性格會(huì)明顯變得更加保守，做出冒險(xiǎn)行為的可能性會(huì)比其他人群的低41%。同樣，在日本，大地震后的5年時(shí)間內(nèi)，震區(qū)居民會(huì)變得更加厭惡風(fēng)險(xiǎn)。

人們會(huì)因?yàn)橐淮沃卮笫录谰眯缘馗淖冏约旱男袨槟Ｊ健１热?，即使之后一切回歸正常，經(jīng)歷過(guò)重大危機(jī)的消費(fèi)者也未必愿意大膽花錢，企業(yè)未必愿意正常投資、生產(chǎn)，暫時(shí)關(guān)門的小微個(gè)體未必能夠重新開張。美國(guó)哥倫比亞大學(xué)金融學(xué)教授勞拉·維爾德坎普用“疤痕效應(yīng)”來(lái)描述這種現(xiàn)象。

歷史經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)物

每個(gè)人對(duì)未來(lái)的預(yù)期，都是其自身歷史經(jīng)驗(yàn)的產(chǎn)物。比如，中國(guó)的“80后”“90后”“95后”這幾代人生活在國(guó)家快速向上發(fā)展的時(shí)期，繁榮和增長(zhǎng)就是他們的歷史經(jīng)驗(yàn)。所以，他們會(huì)認(rèn)為所謂的經(jīng)濟(jì)危機(jī)、大蕭條，離自己很遙遠(yuǎn)。但是，如果經(jīng)歷了一場(chǎng)重大的、長(zhǎng)期的沖擊，人們就會(huì)被現(xiàn)實(shí)教育，從而生長(zhǎng)出新的歷史經(jīng)驗(yàn)。比如，在經(jīng)歷過(guò)一次持續(xù)性饑荒事件后，人們就經(jīng)常會(huì)擔(dān)心將來(lái)再次發(fā)生糧食危機(jī)。又比如，在2008年金融危機(jī)之后，任何銀行的流動(dòng)性危機(jī)，都會(huì)被市場(chǎng)反復(fù)解讀。2022年，金融巨頭瑞士信貸的流動(dòng)性出現(xiàn)問(wèn)題后，市場(chǎng)馬上變得風(fēng)聲鶴唳，擔(dān)心它會(huì)成為下一個(gè)雷曼兄弟，引發(fā)新的金融危機(jī)。在長(zhǎng)久的沖擊事件影響下，人們可能會(huì)被教育得過(guò)度悲觀，更厭惡風(fēng)險(xiǎn)，更追求穩(wěn)定。個(gè)人和家庭會(huì)更多地存錢，企業(yè)會(huì)攥緊現(xiàn)金，這些都是疤痕效應(yīng)的體現(xiàn)。

所謂正態(tài)分布，就是在正常狀態(tài)下，一般事物總體呈現(xiàn)出的一種數(shù)據(jù)分布規(guī)律，即處于平均值水平的最多，處于極端值水平的極少。在正態(tài)分布下，越偏離均值的數(shù)據(jù)出現(xiàn)的可能性越小，所以數(shù)據(jù)是呈“細(xì)尾”分布的。比如在我們上學(xué)時(shí)，大部分同學(xué)的學(xué)習(xí)成績(jī)是中等水平，滿分和不及格的比較少。

但是，在感受過(guò)一次重大尾部事件沖擊后，人們的思維模式會(huì)受到影響，覺(jué)得尾部事件并非黑天鵝事件，偏離均值的尾部事件發(fā)生的概率因此會(huì)被人為放大。人們傾向于認(rèn)為“細(xì)尾”會(huì)變成“肥尾”。在這種預(yù)期下，人們自然會(huì)在行為上做出反饋，比如存留余錢，行為趨向于保守；抑或是覺(jué)得人生“譬如朝露，去日苦多”，不如及時(shí)行樂(lè)，從而走向另一個(gè)極端。

疤痕效應(yīng)

從美國(guó)的相關(guān)數(shù)據(jù)里，我們能夠清晰地看到疤痕效應(yīng)正在持久地重挫長(zhǎng)期產(chǎn)出。比如，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在疫情補(bǔ)貼停止之后，美國(guó)消費(fèi)者的支出跟過(guò)去相比顯著減少。對(duì)感染病毒的恐懼，讓文娛、旅游等服務(wù)行業(yè)很難完全復(fù)蘇。學(xué)者預(yù)測(cè)，從長(zhǎng)期來(lái)看，疫情后的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出可能會(huì)比疫情前的水平低3%～4%。

勞動(dòng)力市場(chǎng)的“疤痕”更深。疫情前，美國(guó)的勞動(dòng)參與率一直保持在63%以上，最高曾達(dá)到67%左右。疫情中，勞動(dòng)參與率一度跌到60.2%，此后一直沒(méi)有恢復(fù)元?dú)狻?/p>

截至2022年10月，美國(guó)的勞動(dòng)參與率為62.2%，盡管經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)到了5.9%的歷史高點(diǎn)，但勞動(dòng)參與率仍然沒(méi)有恢復(fù)到疫情之前的水平。63%和62.2%，看上去僅僅不到一個(gè)百分點(diǎn)的差距，但實(shí)際對(duì)應(yīng)的勞動(dòng)力缺口高達(dá)160萬(wàn)人。勞動(dòng)力缺口大，會(huì)導(dǎo)致工資水平難以降低，從而影響美國(guó)控制通貨膨脹的節(jié)奏，對(duì)貨幣政策、資本市場(chǎng)都將產(chǎn)生連帶影響。

為什么勞動(dòng)力市場(chǎng)的缺口這么大？原因很復(fù)雜，但疤痕效應(yīng)一定是其中很重要的一個(gè)原因。很多資深勞動(dòng)者在暫時(shí)離開勞動(dòng)市場(chǎng)后，會(huì)因?yàn)椤捌＞敫小倍痛擞谰秒x開，很多公司也選擇永久性歇業(yè)。研究發(fā)現(xiàn)，2020年3—5月，有43%的美國(guó)公司選擇了暫時(shí)停業(yè)。而在疫情后的恢復(fù)期內(nèi)，有超過(guò)10萬(wàn)家公司永久關(guān)閉，它們之前提供的勞動(dòng)崗位也就永遠(yuǎn)消失了。

除了勞動(dòng)參與率，勞動(dòng)者在遭遇創(chuàng)傷后的疤痕效應(yīng)可能更嚴(yán)重。

人們往往認(rèn)為生不逢時(shí)是最悲慘的事，其實(shí)“畢業(yè)不逢時(shí)”也一樣。

美國(guó)斯坦福大學(xué)勞工經(jīng)濟(jì)學(xué)教授保羅·歐耶爾發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退期畢業(yè)的MBA（工商管理碩士）學(xué)生，會(huì)因?yàn)槠瘘c(diǎn)低，導(dǎo)致終生收入比經(jīng)濟(jì)繁榮期進(jìn)入職場(chǎng)的個(gè)體低150萬(wàn)～500萬(wàn)美元（約合人民幣1000萬(wàn)～3500萬(wàn)元）。就業(yè)市場(chǎng)的“摩擦”是極大的。

如果一個(gè)人讀完MBA，因?yàn)榇蟓h(huán)境不好，沒(méi)能去華爾街工作，那么他之后再到華爾街工作的難度就會(huì)更大。

中國(guó)這幾屆在疫情中畢業(yè)的大學(xué)生，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，可能也需要花費(fèi)很大精力來(lái)使這個(gè)疤痕愈合。不過(guò)，疫情只是2022年眾多疤痕中的一道而已。中美貿(mào)易摩擦、俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)等，無(wú)一不在造成長(zhǎng)期的創(chuàng)傷。

漫長(zhǎng)的愈合之路

美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘和《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》前編輯、現(xiàn)彭博社專欄作家阿德里安·伍爾德里奇在他們合著的《繁榮與衰退》一書中寫道：“金融周期的下行區(qū)間總是比上行區(qū)間更容易凸顯，因?yàn)榭謶质且环N比貪婪更有力量的情緒——當(dāng)人們擔(dān)心自己一生的努力會(huì)化為泡影時(shí)，這種恐懼會(huì)促使他們用盡一切手段來(lái)保護(hù)自己不受這場(chǎng)危機(jī)的侵害?！睋Q句話說(shuō)，疤痕會(huì)漸漸變淡，但很難完全消退。

2021年的前兩個(gè)月，武漢的社會(huì)消費(fèi)品零售總額比2019年同期下降了3.6%，而全國(guó)的數(shù)據(jù)是增長(zhǎng)6.4%。和武漢經(jīng)濟(jì)規(guī)模相差不大的其他幾個(gè)城市，蘇州是13.1%，成都是8.9%，南京是15.7%。疫情前，成都與武漢的發(fā)展條件最為相似，而且這兩個(gè)城市的相對(duì)經(jīng)濟(jì)增速具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性。從消費(fèi)看，武漢社會(huì)消費(fèi)品零售總額的恢復(fù)程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于成都，也落后于全國(guó)平均水平。

武漢不是特例，全球多個(gè)國(guó)家都有過(guò)類似“疤痕”：英國(guó)倫敦國(guó)王學(xué)院金融學(xué)教授大衛(wèi)·艾克曼等人觀測(cè)了巴西等5個(gè)新興國(guó)家，以及美國(guó)等19個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家自1970年以來(lái)經(jīng)歷各種危機(jī)后的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)情況，分析了50年（1970—2019年）的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家從“疤痕”中恢復(fù)的速度比人們想象的要慢得多，一次重大沖擊的拖累時(shí)間可能長(zhǎng)達(dá)10年。

而受影響的經(jīng)濟(jì)體在10年間的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率會(huì)下降4.25%。比如，2008年金融危機(jī)之后，美國(guó)的儲(chǔ)蓄率持續(xù)10余年一路上升，英國(guó)持續(xù)了6年，歐盟持續(xù)了4年。

為什么在遭受巨大創(chuàng)傷后疤痕難以徹底愈合呢？大概有以下幾方面原因：

第一，在經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退期間，社會(huì)整體利潤(rùn)率大幅下降，會(huì)給一部分剛進(jìn)入市場(chǎng)但未來(lái)可能有更大潛力的新企業(yè)造成傷害，導(dǎo)致這部分企業(yè)被“錯(cuò)殺”，進(jìn)而阻礙新企業(yè)進(jìn)入市場(chǎng)和創(chuàng)新的速度。衰退時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)企業(yè)的扼殺越徹底。其實(shí)，繁榮經(jīng)常是和冗余相連的。

第二，長(zhǎng)期、大面積的失業(yè)問(wèn)題會(huì)影響社會(huì)的人力資本積累。就像一個(gè)優(yōu)秀的外科醫(yī)生必須通過(guò)完成足夠多的手術(shù)才能被培養(yǎng)出來(lái)一樣，人力資本的積累也需要在干中學(xué)，沒(méi)有干的機(jī)會(huì)，人力資本會(huì)迅速折舊。同時(shí)，高失業(yè)率還會(huì)導(dǎo)致人力資本的錯(cuò)配，導(dǎo)致“能搞原子彈的去賣茶葉蛋”。雖然從個(gè)人角度來(lái)說(shuō)職業(yè)無(wú)貴賤，但從社會(huì)角度來(lái)說(shuō)，人力資本的錯(cuò)配會(huì)導(dǎo)致整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)效率下降。

第三，在充滿不確定性的環(huán)境中，企業(yè)和居民都會(huì)喪失投資和消費(fèi)的動(dòng)力，更不要說(shuō)增加在創(chuàng)新上的投入。尤其像新冠病毒疫情這樣的重大沖擊，改變的是人們長(zhǎng)遠(yuǎn)的心理預(yù)期，這將造成長(zhǎng)期總需求的重大缺口。如果沒(méi)有強(qiáng)有力的政策支持，這個(gè)缺口很難自然愈合。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023—2024年可能會(huì)面臨一個(gè)帶疤的恢復(fù)期，和一般經(jīng)濟(jì)周期下行的負(fù)向沖擊不同，疫情沖擊對(duì)中低收入人群、小企業(yè)和新企業(yè)的影響更大。如果面對(duì)疤痕效應(yīng)，政策層面不能有清晰的認(rèn)識(shí)，不能對(duì)癥下藥的話，這個(gè)恢復(fù)期可能會(huì)更長(zhǎng)。相應(yīng)地，不管是企業(yè)、家庭還是個(gè)人，可能都需要對(duì)此有更清醒的認(rèn)識(shí)。

（夏 扇摘自新星出版社《錢從哪里來(lái)4：島鏈化經(jīng)濟(jì)》一書，辛 剛圖）