白俊 董穎穎 羅瑋婷

摘? ?要：如何緩解我國(guó)金融資源錯(cuò)配引發(fā)的信貸配置效率低下問題是相關(guān)決策部門以及社會(huì)各界關(guān)注的重點(diǎn)。本文基于外資銀行進(jìn)入視角，研究金融開放對(duì)委托貸款供給的影響及作用機(jī)理。以2006—2020年A股上市公司數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，研究發(fā)現(xiàn)：在外資銀行進(jìn)入后，企業(yè)委托貸款供給顯著降低；機(jī)制檢驗(yàn)表明，外資銀行進(jìn)入通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)抑制委托貸款供給；進(jìn)一步研究顯示，外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款供給的抑制程度在貨幣政策緊縮時(shí)期以及在國(guó)有企業(yè)中更加顯著；拓展性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，外資銀行進(jìn)入抑制了委托貸款的發(fā)展空間，進(jìn)而降低了其所引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了金融穩(wěn)定。研究結(jié)論為新時(shí)期如何把握金融開放帶來的機(jī)遇、促進(jìn)中國(guó)金融體系的優(yōu)化升級(jí)以及防范委托貸款所帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

關(guān)鍵詞：外資銀行進(jìn)入；委托貸款供給；金融資源錯(cuò)配；信貸配置效率

中圖分類號(hào)：F832? 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A? 文章編號(hào)：1674-2265（2023）02-0016-08

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2023.02.002

一、引言

鑒于金融資源的稀缺性和重要性，我國(guó)在經(jīng)濟(jì)趕超過程中，采用利率管理、信貸配給等金融壓抑政策為趕超戰(zhàn)略配置資金（盧峰和姚洋，2004）[1]。金融壓抑政策的推行致使一些信貸資金主要向國(guó)有或大型企業(yè)傾斜，而一些具有發(fā)展前景的民營(yíng)或中小企業(yè)卻難以獲得資金（鄭曙光，2012）[2]，使得實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資機(jī)會(huì)和信貸供給相偏離（于澤等，2017）[3]，造成金融資源的錯(cuò)配。在此背景下，委托貸款應(yīng)運(yùn)而生，即具有融資優(yōu)勢(shì)的國(guó)有或大型企業(yè)通過金融機(jī)構(gòu)將自身資金發(fā)放給面臨融資約束的民營(yíng)或中小企業(yè)。由于能滿足借貸雙方的利益訴求，委托貸款發(fā)展迅速，中國(guó)人民銀行披露的數(shù)據(jù)顯示，委托貸款的存量規(guī)模由2002年的175億元增長(zhǎng)至2020年的11.45萬億元，已經(jīng)成為非正規(guī)金融的重要組成部分。但委托貸款自身所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的，無論借貸雙方的任何一方資金鏈斷裂，都會(huì)產(chǎn)生交叉感染，波及金融系統(tǒng)，威脅金融穩(wěn)定（方先明和謝雨菲，2016）[4]。因此，在我國(guó)全面健全金融監(jiān)管體系、深化金融體制改革以及防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的新時(shí)代背景下，探究影響委托貸款供給的因素、抑制其所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，已然成為重要的研究命題。

金融開放會(huì)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)及金融資源配置產(chǎn)生一定影響，銀行是我國(guó)金融體系的核心機(jī)構(gòu)，銀行業(yè)的開放為進(jìn)一步厘清我國(guó)金融開放與金融資源配置之間的關(guān)系提供了新的視角。2020年3月，《中共中央 國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建更加完善的要素市場(chǎng)化配置體制機(jī)制的意見》提出“放寬金融服務(wù)業(yè)市場(chǎng)準(zhǔn)入”和“逐步放寬外資金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入條件，推進(jìn)境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)參與國(guó)際金融市場(chǎng)交易”。金融開放是金融壓抑的對(duì)立面，外資銀行進(jìn)入屬于金融開放的一大里程碑，也是經(jīng)濟(jì)全球化的必然趨勢(shì)。那么，外資銀行進(jìn)入能否緩解金融壓抑，抑制委托貸款發(fā)展及其引發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)呢？這將是本文重點(diǎn)研究的問題。

基于此，本文以2006—2020年我國(guó)滬深A(yù)股上市公司的數(shù)據(jù)作為研究樣本，深入考察外資銀行進(jìn)入與委托貸款供給之間的內(nèi)在關(guān)聯(lián)。本文具有以下三方面的貢獻(xiàn)：第一，本文拓展了委托貸款影響因素的研究?，F(xiàn)有研究已經(jīng)從微觀和宏觀兩個(gè)角度全面探究委托貸款供給的影響因素，但鮮有研究從委托貸款的起因方面來考慮，即如何造成金融壓抑，進(jìn)而影響委托貸款供給。故本文從金融壓抑的對(duì)立面——金融開放的角度出發(fā)，探討其對(duì)委托貸款供給的影響，有利于更深刻地理解委托貸款激增現(xiàn)象的本質(zhì)。第二，豐富了外資銀行進(jìn)入的經(jīng)濟(jì)后果研究。本文立足于非正規(guī)金融快速發(fā)展的背景，選擇具有中國(guó)特色的金融創(chuàng)新工具——委托貸款，探究外資銀行進(jìn)入對(duì)我國(guó)非正規(guī)金融的影響，這不僅幫助我們?nèi)娼沂就赓Y銀行進(jìn)入的一系列經(jīng)濟(jì)后果，也為我們更好地挖掘和發(fā)揮外資銀行的積極作用提供了理論參考。第三，本文的研究結(jié)論具有一定的政策優(yōu)化意義。一方面，要想從根本上引導(dǎo)委托貸款的健康發(fā)展，應(yīng)提高我國(guó)信貸配置效率，緩解金融資源的錯(cuò)配。因此，要持續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，構(gòu)建長(zhǎng)期有效的金融體系，以維持我國(guó)金融穩(wěn)定。另一方面，外資銀行進(jìn)入為我國(guó)銀行的發(fā)展注入了新的活力，提高了本土銀行的經(jīng)營(yíng)效率和服務(wù)質(zhì)量以及整體資源配置效率，因此，可以在現(xiàn)有外資銀行準(zhǔn)入政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大銀行業(yè)對(duì)外開放的力度。

二、理論分析與研究假說

外資銀行進(jìn)入作為我國(guó)金融市場(chǎng)開放的一個(gè)重要表現(xiàn)，會(huì)對(duì)我國(guó)金融資源的配置效率產(chǎn)生影響，可能通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)影響委托貸款供給。

一是競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)。外資銀行進(jìn)入后不可避免地與本土銀行爭(zhēng)奪客戶，加劇本土銀行業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度。一方面，這會(huì)倒逼本土銀行提高自身的經(jīng)營(yíng)效率與服務(wù)質(zhì)量（Benefratello等，2008）[5]，促使其通過降低貸款門檻、降低貸款利率、放寬貸款抵押品要求、開展新業(yè)務(wù)等方式吸引潛在的客戶（楊興全等，2017；Claessens等，2001；張金清和吳有紅，2010）[6-8]，使得中小企業(yè)相較于之前更容易從銀行獲得資金，提高中小企業(yè)的信貸可得性，緩解其由于金融壓抑而面臨的融資約束，進(jìn)而減少對(duì)委托貸款的需求。由于委托貸款市場(chǎng)是供需均衡的，故需求的減少會(huì)使其供給下降。另一方面，也會(huì)倒逼本土銀行部門轉(zhuǎn)型升級(jí)，提升資金配置效率和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，這有助于打破傳統(tǒng)金融的邊界約束（唐松等，2020）[9]，減少信貸資金主要向國(guó)有或大型企業(yè)傾斜的現(xiàn)象，使資金合理分配到大型企業(yè)和中小型企業(yè)，緩解金融資源的錯(cuò)配，進(jìn)而壓縮委托貸款發(fā)展空間。

二是技術(shù)溢出效應(yīng)。一方面，外資銀行在識(shí)別低風(fēng)險(xiǎn)、高利潤(rùn)項(xiàng)目上具有專業(yè)化的經(jīng)驗(yàn)，其進(jìn)入后，本土銀行會(huì)學(xué)習(xí)這些先進(jìn)的經(jīng)驗(yàn)并應(yīng)用于項(xiàng)目選擇，從而降低自身面臨的風(fēng)險(xiǎn)（楊振宇等，2021）[10]。本土銀行通過學(xué)習(xí)能夠識(shí)別到一些利潤(rùn)高、成長(zhǎng)性高和發(fā)展前景好的大型企業(yè)和中小企業(yè)，而不單單只是對(duì)大型企業(yè)進(jìn)行信貸資金的配給，從而會(huì)緩解金融錯(cuò)配程度，降低委托貸款供給。另一方面，外資銀行在技術(shù)、管理、產(chǎn)品開發(fā)等方面具有一定的優(yōu)勢(shì)，本土銀行通過學(xué)習(xí)可以提高自身的產(chǎn)品開發(fā)能力與金融服務(wù)水平（Xu，2011）[11]，也會(huì)降低其在收集信息、處理信息以及業(yè)務(wù)操作方面的成本，這促使銀行不再僅以“硬信息”來發(fā)放貸款，也會(huì)關(guān)注企業(yè)的“軟信息”，有利于緩解信貸歧視程度，實(shí)現(xiàn)資本配置優(yōu)化，進(jìn)而降低中小企業(yè)對(duì)委托貸款的需求，由于委托貸款市場(chǎng)是供需均衡的，故需求的減少會(huì)使其供給下降。

綜上所述，無論是競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)還是技術(shù)溢出效應(yīng)，外資銀行進(jìn)入均會(huì)提高信貸配置效率，進(jìn)而緩解我國(guó)金融市場(chǎng)上的“金融錯(cuò)配”和“信貸歧視”現(xiàn)象，降低中小企業(yè)對(duì)于委托貸款的需求，最終降低委托貸款供給?；诖?，提出本文的假設(shè)：

H1：外資銀行進(jìn)入會(huì)降低委托貸款供給。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

我國(guó)在2006年之后全面向外資銀行開放人民幣業(yè)務(wù)，因此，本文選取2006—2020年A股上市公司的數(shù)據(jù)作為初選樣本，并通過以下方式對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選：首先，剔除金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)行業(yè)上市公司的樣本數(shù)據(jù)；其次，剔除相關(guān)變量數(shù)據(jù)殘缺且無法補(bǔ)齊的樣本數(shù)據(jù)；最后，為消除極端值的影響，對(duì)本文全部的連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。經(jīng)上述處理后，共獲得34142個(gè)樣本觀測(cè)值。外資銀行的數(shù)據(jù)來自歷年《中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》，委托貸款的數(shù)據(jù)根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)站上披露的委托貸款公告整理得到，樣本企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫。

（二）變量定義

首先，參考楊興全等（2017）[6]、姚耀軍等（2015）[12]的做法，用各省外資銀行的資產(chǎn)規(guī)模、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)、從業(yè)人員數(shù)與本省全部銀行業(yè)的上述相應(yīng)三個(gè)指標(biāo)的比值作為外資銀行進(jìn)入的衡量方式，共獲得Fbank、Fbank1和Fbank2三個(gè)指標(biāo)。其次，借鑒錢雪松等（2018）[13]和 Allen等（2019）[14]的研究方法構(gòu)建委托貸款變量（Enloan），若企業(yè)發(fā)放委托貸款則取值為1，否則為0。最后，關(guān)于控制變量的選取，本文參照彭俞超等（2018）[15]、白俊等（2020）[16]的研究，選取一些能夠影響委托貸款供給的公司特征變量。具體的變量定義與說明如表1所示。

（三）模型設(shè)定

為了考察外資銀行進(jìn)入是否影響委托貸款供給，本文構(gòu)建模型（1）：

[Enloan=?0+?1Fbank+?2Control+Year+Ind+ε]（1）

四、實(shí)證結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

表2報(bào)告了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況。其中，F(xiàn)bank、Fbank1和Fbank2的均值分別為2%、1%和2%，最大值分別為16%、37%和30%，這說明各省外資銀行的規(guī)模存在較大的差異。通過與以往研究的數(shù)據(jù)相比，可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)外資銀行開放的程度正逐年上升。Enloan的均值為0.07，說明樣本企業(yè)發(fā)放委托貸款的比例為7%。

（二）基準(zhǔn)回歸分析

表3為外資銀行進(jìn)入和委托貸款供給的回歸結(jié)果。其中，F(xiàn)bank、Fbank1和Fbank2的系數(shù)分別為-0.3431、-0.2996和-0.1928，均在1%的水平上顯著。這一結(jié)果驗(yàn)證了H1，即外資銀行進(jìn)入會(huì)降低委托貸款供給。

（三）外資銀行進(jìn)入與委托貸款規(guī)模、筆數(shù)

外資銀行進(jìn)入會(huì)降低委托貸款供給，那么是否還會(huì)影響委托貸款的其他特征？本文選取委托貸款的規(guī)模與筆數(shù)兩個(gè)基本特征，探究外資銀行進(jìn)入對(duì)其產(chǎn)生的影響。其中，委托貸款規(guī)模（Enloan-size）為企業(yè)當(dāng)年累計(jì)發(fā)放委托貸款金額的對(duì)數(shù)，委托貸款筆數(shù)（Enloan-num）為企業(yè)當(dāng)年累計(jì)發(fā)放委托貸款的筆數(shù)。本文借鑒錢雪松等（2018）[13]的研究方法，采用Tobit模型進(jìn)一步探究外資銀行進(jìn)入與委托貸款規(guī)模、筆數(shù)之間的關(guān)系。表4的第（1）—（3）列列示了外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款規(guī)模的回歸結(jié)果，外資銀行進(jìn)入的系數(shù)均顯著為負(fù)；第（4）—（6）列列示了外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款筆數(shù)的回歸結(jié)果，外資銀行進(jìn)入的系數(shù)均顯著為負(fù)。這進(jìn)一步表明，隨著外資銀行進(jìn)入，金融資源錯(cuò)配的現(xiàn)象得以緩解，抑制了委托貸款的快速發(fā)展。

（四）影響機(jī)制的討論

為進(jìn)一步驗(yàn)證外資銀行進(jìn)入影響委托貸款供給的機(jī)制，本文借鑒司登奎等（2021）[17]的中介效應(yīng)檢驗(yàn)方法，分兩步驗(yàn)證外資銀行是否通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)來降低委托貸款供給。第一步，設(shè)立模型（2）和模型（3）檢驗(yàn)外資銀行進(jìn)入帶來的競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)。模型（2）中的HHI代表銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度，參考司登奎等（2022）[18]使用銀行業(yè)赫芬達(dá)爾指數(shù)進(jìn)行衡量。模型（3）中的Loan-rate代表我國(guó)銀行業(yè)的貸款利率，參考陳剛和翁衛(wèi)國(guó)（2013）[19]的研究，用其來衡量外資銀行的技術(shù)溢出效應(yīng)，若我國(guó)銀行業(yè)貸款利率降低，則代表外資銀行進(jìn)入提高了我國(guó)銀行業(yè)的效率。如果外資銀行進(jìn)入提高本土銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度以及降低我國(guó)銀行業(yè)貸款利率，則初步支持本文理論分析的邏輯。第二步，使用銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度和我國(guó)銀行業(yè)貸款利率的中位數(shù)分組并進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，進(jìn)一步明晰外資銀行如何影響委托貸款供給。

[HHI=?0+?1fbank+?2Control+Year+Ind+ε] （2）

[Loan-rate=?0+?1fbank+?2Control+Year+Ind+ε]

（3）

表5和表6分別顯示了外資銀行通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)影響委托貸款供給的機(jī)制檢驗(yàn)結(jié)果。由兩表的第（1）、（4）、（7）列回歸結(jié)果可知，外資銀行進(jìn)入提高了本土銀行的競(jìng)爭(zhēng)程度、降低了我國(guó)銀行業(yè)的貸款利率，初步支持了本文的推斷。進(jìn)一步地，本文分別以本土銀行競(jìng)爭(zhēng)程度和我國(guó)銀行業(yè)貸款利率的中位數(shù)對(duì)樣本進(jìn)行分組，由表5和表6的第（2）、（5）、（8）列結(jié)果可知，在競(jìng)爭(zhēng)程度高組和貸款利率低組，外資銀行進(jìn)入與委托貸款供給的回歸系數(shù)為負(fù)，且均在1%的水平下顯著。而根據(jù)表5和表6的第（3）、（6）、（9）列，在競(jìng)爭(zhēng)程度低組和貸款利率高組，外資銀行進(jìn)入與委托貸款供給的回歸系數(shù)均不顯著。上述兩步法的檢驗(yàn)結(jié)果總體證實(shí)了競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)路徑的成立，即外資銀行進(jìn)入通過競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)，提高信貸配置效率，緩解資源錯(cuò)配，進(jìn)而抑制委托貸款供給。

（五）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

1. 遺漏變量。為解決遺漏變量所產(chǎn)生的內(nèi)生性問題，本文參考李井林等（2021）[20]的研究，采用個(gè)體固定效應(yīng)模型，對(duì)本文的H1重新進(jìn)行檢驗(yàn)，回歸結(jié)果如表7所示，研究結(jié)果與上文基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

2. 樣本選擇性偏差。為了緩解可能存在的樣本選擇性偏差，本文參考李青原和章尹賽楠（2021）[21]的研究方法，用Bootstrap方法對(duì)本文所有的樣本進(jìn)行重復(fù)隨機(jī)抽樣，具體方式如下：首先，設(shè)置總體樣本抽取量為10000個(gè)；其次，將其進(jìn)行重復(fù)隨機(jī)抽取500次；最后，進(jìn)行回歸。回歸結(jié)果如表8所示，結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，證明結(jié)論具有穩(wěn)健性。

3. 反向因果。外資銀行進(jìn)入會(huì)對(duì)委托貸款供給產(chǎn)生影響，但發(fā)放委托貸款的公司之間也可能存在一定的差異，使得當(dāng)?shù)赝赓Y銀行進(jìn)入的程度發(fā)生變化，即存在反向因果帶來的內(nèi)生性問題。因此，本文參照楊興全等（2017）[6]的研究，將Fbank、Fbank1、Fbank2滯后一期后再與委托貸款供給變量重新進(jìn)行回歸?；貧w結(jié)果如表9所示，與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致。

4. 其他穩(wěn)健性檢驗(yàn)。第一，替換解釋變量。借鑒陳剛和翁衛(wèi)國(guó)（2013）[19]的研究，將上述衡量外資銀行進(jìn)入程度的三個(gè)指標(biāo)采用主成分分析法進(jìn)行加權(quán)，以加權(quán)后的指標(biāo)綜合衡量外資銀行規(guī)模（Fbank3），并與委托貸款供給變量重新進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如表10第（1）列所示，結(jié)果與基準(zhǔn)回歸結(jié)果一致，說明結(jié)論具有穩(wěn)健性。第二，改變樣本期間。2008年全球金融危機(jī)減緩了外資銀行進(jìn)入中國(guó)的進(jìn)程，因此，將本文的樣本更改為2010—2020年，以消除金融危機(jī)對(duì)回歸結(jié)果的影響。樣本更改之后，回歸結(jié)果如表10的第（2）—（4）列所示，研究結(jié)論依舊穩(wěn)健。

五、進(jìn)一步分析

（一）貨幣政策、外資銀行進(jìn)入與委托貸款供給

銀行的信貸決策常常會(huì)受到貨幣政策的影響，因此，外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款供給的影響，可能會(huì)因處在不同的貨幣政策時(shí)期而不同。具體來說，在貨幣政策緊縮時(shí)期，銀行在做出信貸決策時(shí)會(huì)更加關(guān)注企業(yè)的“硬信息”，因此，“硬信息”較足的企業(yè)可以更容易地獲得銀行貸款（李志軍和王善平，2011）[22]；“硬信息”不足的企業(yè)從銀行獲得貸款的難度較大（葉康濤和祝繼高，2009；饒品貴和姜國(guó)華，2013）[23，24]。這會(huì)進(jìn)一步加深資源錯(cuò)配，降低信貸資金配置效率，所以本文認(rèn)為在貨幣政策緊縮時(shí)期，外資銀行進(jìn)入更能降低委托貸款供給。借鑒饒品貴和姜國(guó)華（2013）[24]的研究方法，根據(jù)中國(guó)人民銀行網(wǎng)站公布的各年度《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》來定義貨幣政策緊縮年度，將2004年、2006年、2007年、2010年、2014年、2016年和2017年認(rèn)定為貨幣政策緊縮時(shí)期，貨幣政策緊縮變量（MP）取值為1，其余年度MP取值為0。在模型中加入貨幣政策緊縮變量與外資銀行進(jìn)入的交乘項(xiàng)并重新回歸，回歸結(jié)果如表11所示，F(xiàn)bank×MP、Fbank1×MP和Fbank2×MP的系數(shù)均在1%的水平上顯著為負(fù)，與本文的預(yù)期一致，即在貨幣政策緊縮時(shí)期，外資銀行進(jìn)入更能夠促使本土銀行提高信貸資金配置效率，進(jìn)而降低委托貸款供給。

（二）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)、外資銀行進(jìn)入與委托貸款供給

在金融壓抑的背景下，信貸資金出現(xiàn)系統(tǒng)性偏離，通常將金融資源配置到政府優(yōu)先發(fā)展的大型項(xiàng)目和國(guó)有企業(yè)。同時(shí)，在信息不對(duì)稱的條件下，銀行貸款業(yè)務(wù)面臨著逆向選擇（Stiglit和Weiss，1981）[25]和道德風(fēng)險(xiǎn)（Holmstrom和Tirole，1997）[26]，為了避免信貸風(fēng)險(xiǎn)，銀行會(huì)倚重于各種諸如擔(dān)保、抵押、財(cái)務(wù)與信用評(píng)級(jí)等定量化、可驗(yàn)證的“硬信息”去選擇借款方。在這種情況下，“硬信息”充分的國(guó)有企業(yè)具備融資便利，可以獲得超出正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需的銀行借款，而“硬信息”不足的民營(yíng)或中小企業(yè)則受到金融排斥，面臨融資約束。因此，委托貸款供給方更可能是信貸資源較為豐富的國(guó)有企業(yè)，那么當(dāng)外資銀行進(jìn)入后，更可能抑制國(guó)有企業(yè)發(fā)放委托貸款。本文設(shè)定產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量SOE，當(dāng)企業(yè)為國(guó)有企業(yè)時(shí)賦值為1，當(dāng)企業(yè)為非國(guó)有企業(yè)時(shí)賦值為0。在模型中加入產(chǎn)權(quán)性質(zhì)變量與外資銀行進(jìn)入的交乘項(xiàng)并重新回歸，回歸結(jié)果如表12所示，F(xiàn)bank×SOE、Fbank1×SOE和Fbank2×SOE的系數(shù)均在1%的水平下顯著為負(fù)，說明外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款供給的抑制程度在國(guó)有企業(yè)中更明顯。

六、拓展性檢驗(yàn)

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多次指出，不僅要維護(hù)金融業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展，也要防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。而委托貸款作為游離于正規(guī)金融監(jiān)管體系之外的非正規(guī)金融，缺乏有效的監(jiān)督，其風(fēng)險(xiǎn)一旦暴發(fā)勢(shì)必傳導(dǎo)到正規(guī)金融體系，影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展乃至社會(huì)運(yùn)轉(zhuǎn)，因此，防范委托貸款所帶來的風(fēng)險(xiǎn)是至關(guān)重要的。前文已經(jīng)證明外資銀行進(jìn)入抑制了委托貸款供給，那么，外資銀行進(jìn)入能否降低委托貸款風(fēng)險(xiǎn)呢？一方面，外資銀行進(jìn)入降低了委托貸款的發(fā)展空間，抑制了其風(fēng)險(xiǎn)的積聚。另一方面，外資銀行進(jìn)入的技術(shù)溢出效應(yīng)促使本土銀行提高工作效率和工作質(zhì)量，本土銀行能夠嚴(yán)格審批貸款對(duì)象，高效登記委托貸款的資金來源、投向、期限、利率等相關(guān)信息，確保該項(xiàng)業(yè)務(wù)信息完整、連續(xù)、準(zhǔn)確和可追溯，從而降低了委托貸款帶來的風(fēng)險(xiǎn)。為進(jìn)一步檢驗(yàn)外資銀行進(jìn)入是否降低委托貸款所導(dǎo)致的金融風(fēng)險(xiǎn)，本文定義金融風(fēng)險(xiǎn)變量Risk，若委托貸款發(fā)生展期、逾期，Risk取值為1，否則為0，進(jìn)行實(shí)證回歸。表13列示了回歸結(jié)果，F(xiàn)bank、Fbank1、Fbank2的系數(shù)至少在10%的水平上顯著為負(fù)，可以證明外資銀行進(jìn)入降低了委托貸款帶來的金融風(fēng)險(xiǎn)。

七、結(jié)論

本文探究了外資銀行進(jìn)入對(duì)委托貸款供給的影響，通過理論分析與實(shí)證檢驗(yàn)，得出以下結(jié)論：第一，外資銀行進(jìn)入抑制了委托貸款供給，也降低了委托貸款的規(guī)模和筆數(shù)。第二，從作用渠道來看，外資銀行進(jìn)入后帶來了競(jìng)爭(zhēng)效應(yīng)和技術(shù)溢出效應(yīng)，通過提高信貸配置效率、緩解金融錯(cuò)配，進(jìn)而降低委托貸款供給。第三，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，外資銀行進(jìn)入更能降低貨幣政策緊縮期以及國(guó)有企業(yè)的委托貸款供給。第四，拓展性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，外資銀行進(jìn)入降低了委托貸款帶來的風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)了我國(guó)的金融穩(wěn)定。

本文具有如下三個(gè)方面的啟示。第一，近年來監(jiān)管部門針對(duì)委托貸款的監(jiān)管陸續(xù)出臺(tái)了一些政策，這在一定程度上抑制了委托貸款的發(fā)展。但是，通過本文的研究發(fā)現(xiàn)，要想從根本上規(guī)范委托貸款的發(fā)展，應(yīng)提高我國(guó)信貸配置效率、緩解金融資源的錯(cuò)配。因此，要在長(zhǎng)期內(nèi)持續(xù)推進(jìn)金融市場(chǎng)化改革，構(gòu)建長(zhǎng)期有效的金融體系，以維持我國(guó)的金融穩(wěn)定。第二，高質(zhì)量的信息是信貸資源有效配置的基礎(chǔ)，企業(yè)的信息質(zhì)量越高，資源配置過程中出現(xiàn)的偏差就越少。因此，企業(yè)可以努力完善自身的“硬”信息，以降低與銀行之間的信息不對(duì)稱，這不僅有助于銀行更好地甄別企業(yè)的信息進(jìn)而縮短銀行的信貸周期，而且能提高我國(guó)的資源配置效率。第三，外資銀行進(jìn)入后，打破了我國(guó)銀行業(yè)原有的競(jìng)爭(zhēng)格局，倒逼我國(guó)銀行轉(zhuǎn)型升級(jí)，有利于降低資源錯(cuò)配程度，提高資源的配置效率，促進(jìn)我國(guó)金融體系的轉(zhuǎn)型升級(jí)。因此，為逐步提高我國(guó)資源配置效率，可以在現(xiàn)有銀行業(yè)開放政策的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步加大對(duì)外資銀行開放的力度，合理有序地減少外資銀行進(jìn)入我國(guó)的限制。

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