尚恒

從行業(yè)表現(xiàn)看，恒生行業(yè)指數(shù)近期表現(xiàn)較強。4月28號的政治局會議提出要加快建設以實體經(jīng)濟為支撐的現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固和擴大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢，重視通用人工智能發(fā)展。港股結構性投資機會有望持續(xù)演繹。

投資者仍可持續(xù)積極布局港股相關行業(yè)板塊：①人工智能、半導體、數(shù)據(jù)要素等數(shù)字中國建設相關核心創(chuàng)新科技板塊;②估值已明顯回調(diào)的新能源汽車及養(yǎng)老消費及景氣改善的餐飲旅游航空等消費板塊;③受益中國特色估值體系價值重塑的電信、煤炭油氣及建筑類央國企龍頭公司;④醫(yī)藥行業(yè)中從傳統(tǒng)仿制藥領域向生物創(chuàng)新藥積極轉型的低估值龍頭公司。

亞盛藥業(yè)基本面近期有一定變化，可以關注幾個要點：

①奧雷巴替尼完全批準適應癥（治療1代和2代耐藥和/獲不耐受的CML-CP）有望于2023年上半年獲批上市，進一步擴大患者人群；2022年底以6%降幅（實際執(zhí)行價格）成功納入國家醫(yī)保目錄，2023年放量有望提速，預計奧雷巴替尼國內(nèi)峰值銷售額達15億元；在美國，奧雷巴替尼針對普納替尼耐藥的CML和ALL試驗有望啟動注冊性臨床；

②APG-2575國內(nèi)有望遞交上市申請，單藥治療r/rCLL；在美國，APG-2575聯(lián)合阿卡替尼治療CLL有望進入注冊性臨床研究，預計APG-2575國內(nèi)峰值銷售額達20億元；

③APG-2449與洛拉替尼相比優(yōu)勢顯著，有望進入關鍵性注冊Ⅱ期臨床，預計APG-2449國內(nèi)峰值銷售額達7.7億元；4）充足全球臨床研發(fā)經(jīng)驗，中美雙報，研發(fā)產(chǎn)品面對全球市場。

西南證券分析師杜向陽指出，奧雷巴替尼商業(yè)化提速，重磅適應癥落地在即。奧雷巴替尼是國內(nèi)首款上市的第三代BCR-ABL抑制劑，也是伴有T315I突變的CML唯一治療藥物，奧雷巴替尼以6%（相對于實際執(zhí)行價格）的降幅成功納入2022年醫(yī)保目錄，2023年有望加速放量。一代和二代酪氨酸激酶抑制劑（TKI）耐藥或不耐受的CML-CP于2022年7月遞交上市申請，有望于2023年獲批上市。在2022年ASH（美國血液學會）上，奧雷巴替尼針對普納替尼耐藥的CML和ALL效果卓越，有望于2023年在美國啟動針對普納替尼耐藥CML和ALL的注冊性臨床。

資料來源：公司年報，公司公告，天風證券研究所

APG-2575數(shù)據(jù)亮眼，先發(fā)優(yōu)勢明顯，單藥治療CLL適應癥有望NDA。APG-2575是國內(nèi)首款進入Ⅱ期關鍵注冊臨床的國產(chǎn)Bcl-2抑制劑。APG-2575在2022年ASH上發(fā)布多個重磅摘要，聯(lián)合阿卡替尼一線和二線治療CLL效果卓越。國內(nèi)有望于2023年完成注冊性Ⅱ期研究，并遞交上市申請。美國有望進入注冊性臨床階段，此外，APG-2575聯(lián)合化療一線治療AML的數(shù)據(jù)有望讀出。

APG-2449針對NSCLC合并腦轉移患者療效顯著，差異化優(yōu)勢有望破局。APG-2449國內(nèi)首款進入臨床的三代ALK抑制劑，針對二代TKI治療耐藥的ALK陽性NSCLC合并腦轉移患者，APG-2449的ORR達50%，CR達12.5%，是首款在腦轉移中觀察到50%客觀緩解率的三代ALK抑制劑，針對腦轉移患者較洛拉替尼相比優(yōu)勢明顯。APG-2449有望于2023年進入關鍵性注冊Ⅱ期臨床。

華潤醫(yī)療是華潤集團在醫(yī)療健康領域布局的主平臺。

截至2022年底，華潤醫(yī)療共管理運營116家醫(yī)療機構，分布于華北、華東、華中、華南等主要區(qū)域，涵蓋大型綜合醫(yī)院、?？漆t(yī)院及社區(qū)醫(yī)療機構。內(nèi)生外延驅動下，公司業(yè)務規(guī)模持續(xù)拓張，公司醫(yī)療收入規(guī)模從2016年的58.41億元增長到2022年的83.36億元，CAGR達6.11%，上市公司收入規(guī)模從2016年的15.33億元增長到2022年的56.20億元，CAGR達24.17%。公司凈利潤受旗下醫(yī)院變動影響波動較大，預計隨著旗下醫(yī)院及結構進入穩(wěn)定運營期，凈利潤有望企底回升進入快速成長階段。

天風證券分析師楊松認為，國企辦醫(yī)重要戰(zhàn)略地位突顯，迎來高質量發(fā)展新機遇。國有企業(yè)辦醫(yī)療機構是源自計劃經(jīng)濟時代的特殊產(chǎn)物。自1995年原國家經(jīng)貿(mào)委發(fā)布《關于若干城市分離企業(yè)辦社會職能分流富余人員的意見》開始，國企辦醫(yī)改革逐漸展開，華潤集團、國藥集團、中國通用等中央企業(yè)是參與國企辦醫(yī)改革資源整合和重組改制轉變的核心指定機構。2022年11月國資委等十三部委發(fā)布《支持國有企業(yè)辦醫(yī)療機構高質量發(fā)展工作方案》，明確國有企業(yè)辦醫(yī)療機構是醫(yī)療衛(wèi)生服務體系的重要組成部分，確保國企辦醫(yī)與政府辦醫(yī)享有同等待遇，國有醫(yī)療集團迎來發(fā)展新機遇。我們也在報告中系統(tǒng)梳理了主要國企辦醫(yī)平臺的政策演化、網(wǎng)絡規(guī)模和運營特征。

華潤醫(yī)療旗下核心醫(yī)院主要分為自有醫(yī)院和IOT/OT醫(yī)院。從收入規(guī)模看，自2016年到2022年，自有醫(yī)院醫(yī)療業(yè)務收入從30.66億元上升到67.6億元，CAGR14.09%。受旗下醫(yī)院變更影響，IOT/OT醫(yī)院醫(yī)療業(yè)務收入從27.74億元下降到15.76億元，CAGR-8.99%。從收入結構看，2016-2022年，自有醫(yī)院醫(yī)療業(yè)務收入占比從52.49%增長至81.09%。2022年公司旗下醫(yī)院常規(guī)門診量（剔除核酸影響）960萬人次，同比增加2.1%，住院量28.6萬人次，同比增加1.5%。預計隨著疫情影響逐漸消退，常規(guī)診療業(yè)務重回正軌。

另外，可以關注遼健江能并購落地，外延并購與內(nèi)生?？平ㄔO共同推進——2023年2月公司以33.95億元購買華潤健康（遼寧）集團有限公司的76.10%股權和深圳華潤健康的100%股權；以2.45億元購買江能標的80%股權。遼寧華潤健康旗下醫(yī)院開放床位9174張，2021年的全年收入為31.71億元，稅后利潤2.06億元。江能總計開放床位2370張，2021年的全年收入為7.09億元，稅后利潤2324萬元。

通過整合遼寧和江西行業(yè)優(yōu)質資源，有望顯著增厚上市公司經(jīng)營體量，鞏固公司在醫(yī)療業(yè)務板塊的市占率和領先地位。?？平ㄔO上，公司以當?shù)佚堫^醫(yī)院帶動區(qū)域一體化，建設區(qū)域領先醫(yī)院群。目前公司已經(jīng)擁有6個省級?？坪?0個市級重點專科。通過集團化優(yōu)勢，有望進一步提升內(nèi)生整體盈利水平。