啟明

上一期的文章，我們介紹了頂分型和底分型。事實(shí)上，在形態(tài)分析中，比幾根K線組合更加值得注意的是形成某一類具有頂部或底部信號(hào)的技術(shù)形態(tài)。這種形態(tài)的出現(xiàn)往往預(yù)示著市場(chǎng)可能進(jìn)入階段性的轉(zhuǎn)折。今天我們?yōu)榇蠹医榻B頂部看跌形態(tài)——喇叭形。

技術(shù)分析中關(guān)于喇叭形的定義是指，當(dāng)股價(jià)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的上升后下跌，然后再上升再下跌，上升的高點(diǎn)較上次的高點(diǎn)為高，下跌的低點(diǎn)亦較上次的低點(diǎn)為低，整個(gè)形態(tài)以狹窄的波動(dòng)開始，然后向上下兩方擴(kuò)大。如果我們把上下的高點(diǎn)和低點(diǎn)分別用直線連接起來(lái)，就可以呈現(xiàn)出喇叭形狀，所以稱之為擴(kuò)散喇叭形。不管喇叭形向上還是向下傾斜其含義是一樣的，但一般以向上為主。喇叭形最常出現(xiàn)在漲勢(shì)多頭末期，意味著上漲行情的階段性尾聲，常常是下跌的先兆。

從圖1可以看出，由于股價(jià)波動(dòng)的幅度越來(lái)越大，形成了越來(lái)越高的三個(gè)高點(diǎn)，以及越來(lái)越低的兩個(gè)低點(diǎn)。1、3、5三個(gè)高點(diǎn)連成的線，被稱作喇叭形上軌。2、4兩個(gè)低點(diǎn)連成的線，被稱為喇叭形下軌。三個(gè)高點(diǎn)和兩個(gè)低點(diǎn)是喇叭形已經(jīng)完成的標(biāo)志。投資者應(yīng)該在第三高點(diǎn)（圖1中的5）調(diào)頭向下時(shí)就拋出手中的股票，這在大多數(shù)情況下是正確的。此后，當(dāng)股價(jià)有效跌破喇叭形下軌后，徹底反轉(zhuǎn)下跌。

有技術(shù)分析派這樣描述和解釋喇叭形態(tài)：當(dāng)價(jià)格經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)間的運(yùn)行，達(dá)到了頂部位置之后，交投開始異常放大，市場(chǎng)狂熱情緒產(chǎn)生，新的買家不斷進(jìn)場(chǎng)。但與此同時(shí)，已經(jīng)獲利的老買家此時(shí)產(chǎn)生了嚴(yán)重的套現(xiàn)想法，價(jià)格在高位受買氣和賣氣的不斷沖擊，出現(xiàn)了來(lái)回的波動(dòng)，而且每一次波動(dòng)的振幅都會(huì)增加，導(dǎo)致價(jià)格在波動(dòng)期內(nèi)產(chǎn)生新的高點(diǎn)和低點(diǎn)。但在價(jià)格波動(dòng)途中，多方力量不斷被消耗，而市場(chǎng)心理也會(huì)產(chǎn)生變化，空方力量不斷增強(qiáng)。最后當(dāng)多方耗盡最后的力量推動(dòng)價(jià)格形成一個(gè)高點(diǎn)，并遭到空方的再次狙擊之后，多頭再也沒(méi)有力氣來(lái)維持價(jià)格的上漲趨勢(shì)，于是空方力量徹底占據(jù)上風(fēng)，直接將價(jià)格打到多方難以忍受的價(jià)位。

值得注意的是，在喇叭形形成的過(guò)程中，往往伴隨著技術(shù)指標(biāo)的背離。所謂背離，是指技術(shù)指標(biāo)與股價(jià)表現(xiàn)形成相反的表現(xiàn)。股價(jià)創(chuàng)新高、技術(shù)指標(biāo)不創(chuàng)新高，一般被稱為頂背離；股價(jià)創(chuàng)新低、技術(shù)指標(biāo)不創(chuàng)新低，一般被稱作底背離。而喇叭形在形成的過(guò)程中，一般開口向上，股價(jià)不斷創(chuàng)出新高，如果伴隨著頂背離，則喇叭形確認(rèn)的概率較大。技術(shù)指標(biāo)的選擇一般采用MACD、RSI、KDJ等。

近期，A股市場(chǎng)震蕩加劇，不同指數(shù)之間出現(xiàn)明顯的分化走勢(shì)。上證指數(shù)受銀行股等指標(biāo)股帶動(dòng)走出一波反彈并創(chuàng)出今年以來(lái)的階段性新高，而受市場(chǎng)冷落的創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則創(chuàng)出年內(nèi)新低。這種方向性的反差十分劇烈。那么，后期究竟是上證帶動(dòng)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)止跌回升還是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)拖累上證指數(shù)令反彈夭折呢？

我們注意到，從上證指數(shù)的形態(tài)來(lái)看，初步構(gòu)成了高位喇叭形。如圖2所示，始自去年11月底的上證指數(shù)反彈行情，在今年3月7日、4月18日、5月9日形成三個(gè)高點(diǎn)，且每個(gè)高點(diǎn)都比前一個(gè)高點(diǎn)更高，在今年3月14日、4月25日形成兩個(gè)低點(diǎn)。近幾個(gè)交易日，上證指數(shù)從5月9日的高點(diǎn)快速回落，且形成頂分型形態(tài)，預(yù)示階段性頭部出現(xiàn)。

我們?cè)賮?lái)看技術(shù)指標(biāo)。伴隨著上證指數(shù)的三個(gè)階段性高點(diǎn)，MACD指標(biāo)紅柱高度卻逐級(jí)降低，表明技術(shù)指標(biāo)與價(jià)格走勢(shì)形成了明顯的頂背離。綜合來(lái)看，上證指數(shù)在目前點(diǎn)位延續(xù)中期震蕩調(diào)整的概率較大。（見圖2）

而從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)看，已經(jīng)將年內(nèi)漲幅盡數(shù)抹去，顯示出當(dāng)前市場(chǎng)依然是存量資金的博弈。而在整體弱復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，中小公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力相對(duì)較弱。而從創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的下跌趨勢(shì)來(lái)看，暫時(shí)依然沒(méi)有止跌的跡象。但從技術(shù)指標(biāo)與形態(tài)的對(duì)比來(lái)看，有形成底背離的可能。但底背離出現(xiàn)后，并不意味著下跌結(jié)束，而是可能延續(xù)一段時(shí)間的背離。這段時(shí)間的下跌對(duì)于投資者而言，依然會(huì)是比較痛苦的過(guò)程。建議投資者對(duì)于創(chuàng)業(yè)板指數(shù)保持謹(jǐn)慎。（見圖3）

我們?cè)倥e一個(gè)喇叭形的案例。此前，道瓊斯工業(yè)指數(shù)在2022年初走出高位喇叭形。此后累計(jì)下跌幅度超過(guò)20%，持續(xù)時(shí)間超過(guò)九個(gè)月。對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，也是一次幅度不小的中期調(diào)整。（見圖4）