摘 "要： 開征環(huán)保稅是促使環(huán)境外部成本內(nèi)生化，倒逼高污染、高耗能企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的重要政策工具。本文采用我國滬深A(yù)股上市公司2010-2020年的面板數(shù)據(jù)，利用中介效應(yīng)模型，對環(huán)保稅、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效之間關(guān)系進行實證研究。研究發(fā)現(xiàn)：（1）環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效具有顯著的正向影響作用；（2）環(huán)保稅有助于推動企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新；（3）技術(shù)創(chuàng)新對環(huán)保稅和企業(yè)財務(wù)績效之間關(guān)系具有顯著的中介效應(yīng)。基于以上研究結(jié)果，圍繞政府完善環(huán)保稅激勵機制、企業(yè)積極應(yīng)對環(huán)保稅政策提出了相關(guān)對策建議，以提高企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力進而提升財務(wù)績效。

關(guān)鍵詞： 環(huán)保稅； 技術(shù)創(chuàng)新； 企業(yè)財務(wù)績效； 中介效應(yīng)

中圖分類號： F812.42; F275.3 "文獻標識碼： A "DOI： 10.3963/j.issn.1671-6477.2023.05.014

一、 引 "言

近幾年，在中國經(jīng)濟高速發(fā)展的同時，環(huán)境污染和資源浪費問題也日益突出，為有效控制并降低環(huán)境污染程度，我國已采取了多方面的措施。在國家宏觀調(diào)控方面，稅收作為重要工具之一，應(yīng)在環(huán)境保護方面發(fā)揮它相應(yīng)的作用。環(huán)保稅是從環(huán)境保護的目的出發(fā)，為籌集環(huán)境保護資金、規(guī)范納稅人環(huán)境保護行為所開征的一種國家稅收。我國《環(huán)境保護稅法》于2016年頒布，2018年1月1日起施行。征收環(huán)保稅無論對于國家還是地方企業(yè)都有著不可忽視的作用。從國家宏觀層面來看，環(huán)保稅作為我國首個“推進生態(tài)文明建設(shè)”的稅種，實現(xiàn)了“費改稅”的平穩(wěn)過渡，在環(huán)境治理方面發(fā)揮著重要作用。從企業(yè)微觀層面來看，環(huán)保稅對企業(yè)節(jié)能減排、資源消耗產(chǎn)生重要影響，這是因為環(huán)保稅屬于具有激勵性質(zhì)的環(huán)境規(guī)制政策，開征環(huán)保稅不僅能夠促使企業(yè)通過增加環(huán)保投入提升技術(shù)水平，實現(xiàn)節(jié)能減排，還有利于促使市場價格發(fā)生變化，進而達到調(diào)控節(jié)能環(huán)保產(chǎn)品需求的目標，降低企業(yè)污染排放。

那么，環(huán)保稅是政府控制環(huán)境污染的一項重要工具，環(huán)保稅的征收到底能給企業(yè)財務(wù)績效帶來什么樣的影響？技術(shù)創(chuàng)新又在環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效之間扮演什么樣的角色？如何促進企業(yè)實現(xiàn)環(huán)境效益、經(jīng)濟效益與社會效益的協(xié)調(diào)統(tǒng)一？這些問題是值得研究的重要課題。研究環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系，強化環(huán)保稅對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的正面影響，對增強企業(yè)核心競爭力，推動節(jié)能減排進程，實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，都有一定的理論意義和實踐意義。據(jù)此，本文選取了我國滬深A(yù)股70家上市公司作為研究對象，面板數(shù)據(jù)年限在2010-2020年間，構(gòu)建面板固定效應(yīng)模型，運用逐步檢驗回歸系數(shù)法與Bootstrap檢驗法，探究環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的影響，根據(jù)實證結(jié)論提出相關(guān)政策建議，從而為企業(yè)實現(xiàn)節(jié)能減排和提升財務(wù)績效目標提供實證證據(jù)和價值參考。

本文的邊際貢獻可能在于：一是以往學(xué)者對環(huán)保稅與企業(yè)績效關(guān)系的研究，多是基于理論分析，僅有少量以宏觀省級數(shù)據(jù)或產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)作為樣本展開實證分析，本文從企業(yè)微觀層面出發(fā)，實證研究環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的影響，可以為環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系研究提供更加可靠有力的微觀證據(jù)。二是本文以技術(shù)創(chuàng)新作為中介變量，分析探討環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效之間的傳導(dǎo)機制，為研究環(huán)境管制對企業(yè)財務(wù)績效的影響提供了新的視角，也為進一步深化對“波特假說”的內(nèi)涵理解，從而為國家推行環(huán)保稅和企業(yè)提升財務(wù)績效提供數(shù)據(jù)支持和現(xiàn)實指導(dǎo)。

二、 文獻綜述與研究假設(shè)

（一） 環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系

當前，學(xué)者們針對環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系展開深入探討并形成一系列成果，不過尚未形成一致結(jié)論。總體而言，學(xué)術(shù)界關(guān)于環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的影響研究聚焦在正向影響與負向影響。從負向影響來看，“傳統(tǒng)假說”指出，開征環(huán)保稅不但會加重公司稅負，而且會使公司的生產(chǎn)成本上升，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績造成不利的影響。Brannlund等[1]采用非參數(shù)檢驗法，對瑞典造紙行業(yè)的環(huán)保稅產(chǎn)生的影響進行了研究，結(jié)果表明，瑞典環(huán)保稅大幅降低了公司的凈利潤。新古典經(jīng)濟學(xué)認為，環(huán)保稅會增加企業(yè)成本，擠占公司創(chuàng)新資本，抑制企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新活動，不利于企業(yè)財務(wù)績效的提升。Antweiler等[2]提出，嚴格的環(huán)境規(guī)制不利于公司技術(shù)創(chuàng)新水平的提升，原因在于征收污染稅會降低公司的期望利潤，因此，公司為了控制成本，會相應(yīng)降低研發(fā)費用的投入。Darnall等[3]通過對環(huán)境保護政策進行實證研究發(fā)現(xiàn)嚴格的環(huán)境保護政策對公司的經(jīng)營業(yè)績有著消極的影響，這是因為，公司如果面對更嚴格的環(huán)境保護政策，就會加大因環(huán)境污染所造成的損失，降低環(huán)境評定等級下降的幾率，從而加大公司的成本壓力，進而對公司業(yè)績造成負面影響。劉寧寧等[4]基于我國30個省的企業(yè)微觀面板數(shù)據(jù)，運用空間面板模型探究污染密集產(chǎn)業(yè)集聚的環(huán)境效應(yīng)，研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境稅降低了企業(yè)財務(wù)績效，從企業(yè)異質(zhì)性來看，環(huán)保稅的負面效應(yīng)在重污染企業(yè)中表現(xiàn)更加明顯。從正向影響來看，Porter和Vander Linde[5]認為適度的環(huán)保稅政策有利于提升企業(yè)創(chuàng)新活力、降低企業(yè)生產(chǎn)成本壓力，能夠在一定程度上彌補環(huán)境保護稅負擔過重對公司業(yè)績的負面影響。Ambec和Barla[6]從博弈理論出發(fā)，分析了波特的觀點，認為環(huán)境保護稅能夠提升公司的經(jīng)濟績效，這與“波特假說”結(jié)論一致。Yi等[7]以我國長江經(jīng)濟帶沿線11個省份的制造業(yè)為研究對象，對環(huán)保稅與產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新效率的關(guān)系進行實證分析，結(jié)果表明，環(huán)保稅有利于提升制造業(yè)企業(yè)的創(chuàng)新效率。Berman和Linda[8]調(diào)查了美國的煉油行業(yè)，結(jié)果顯示，從1982至1992年，美國政府征收環(huán)保稅的公司其財務(wù)績效出現(xiàn)了明顯的增長，而同期未被課征美國環(huán)保稅的公司績效則呈下降趨勢，說明美國環(huán)保稅對公司的經(jīng)營業(yè)績具有積極的推動作用。李霽友[9]基于短期和長期兩個維度分別探究了環(huán)保稅對重污染企業(yè)財務(wù)績效的影響，短期來看，環(huán)保稅增加了企業(yè)的稅負負擔，使得企業(yè)排污成本大幅提高，進而降低了財務(wù)績效水平；長期來看，環(huán)保稅的推行有利于促進企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型，加大綠色產(chǎn)品生產(chǎn)規(guī)模，實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效的整體提升。基于以上分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效具有正向影響作用。

（二） 環(huán)保稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系

目前，學(xué)術(shù)界關(guān)于環(huán)保稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的研究較少。我國的環(huán)保稅是從“費轉(zhuǎn)稅”中產(chǎn)生的，因此，學(xué)者主要是基于原有的排污收費體系對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新進行探討。有關(guān)兩者關(guān)系的文獻主要集中于以下三個方面。一是環(huán)保稅的實施能夠促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。大多數(shù)的文獻都集中于“雙重紅利”假設(shè)上，認為環(huán)保稅可以增加稅收的扭曲效應(yīng)，并通過改善污染治理技術(shù)來優(yōu)化資源分配，從而促進能源節(jié)約和污染治理。國外學(xué)者Weitzman[10]率先提出了不同的環(huán)境政策工具對技術(shù)創(chuàng)新的影響，認為稅收手段比單純采用命令—控制手段對技術(shù)創(chuàng)新的促進作用更大。Montero[11]發(fā)現(xiàn)在充分競爭的市場環(huán)境中，稅收對于技術(shù)創(chuàng)新的正向激勵作用效果會更好，并且在“環(huán)保稅”的推動下，公司的投資也在不斷地朝著“綠色”方向發(fā)展。臧傳琴等[12]利用我國1995-2010年的樣本數(shù)據(jù)進行實證分析，指出開征環(huán)保稅可以在一定程度上推動我國的技術(shù)創(chuàng)新，提高行業(yè)的國際競爭力。王永萍等[13]采用DEA-Malmquist指標分解模型對2016-2020年京津冀企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新效率進行了測算，結(jié)果表明，2018年環(huán)境保護稅法的實施對京津冀上市公司的技術(shù)創(chuàng)新效率具有顯著正向影響。二是環(huán)保稅的實施抑制了企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。從技術(shù)創(chuàng)新角度來看，目前的研究顯示，環(huán)保稅的實施不利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的提高。張平等[14]認為，環(huán)保稅會迫使企業(yè)生產(chǎn)成本上升，而不會推動公司進行綠色技術(shù)創(chuàng)新的“門檻”。同時賀娜和李香菊[15]也研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)保稅對于不同類型的企業(yè)存在異質(zhì)性影響。三是環(huán)保稅對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新具有非線性影響。范丹等[16]通過對我國環(huán)保稅和綠色技術(shù)創(chuàng)新的研究，認為環(huán)保稅與綠色技術(shù)創(chuàng)新是一種非線性關(guān)系，只有在一定的稅收范圍內(nèi)，環(huán)保稅才能真正起到促進綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用。薛鋼等[17]基于非線性視角，實證探究了我國大氣、水污染物稅收對污染物排放量的影響，研究發(fā)現(xiàn)稅收與污染物排放量存在“倒U”曲線關(guān)系。

實施一項合理、嚴密的環(huán)保政策，能夠促進企業(yè)積極地開展技術(shù)創(chuàng)新，從而實現(xiàn)經(jīng)濟效益和環(huán)境效益[18]。原排污費制度作為市場激勵性政策，能夠內(nèi)化企業(yè)排污成本，促進企業(yè)積極參與污染防治。但是，受排污收費標準設(shè)置偏低、治理成本較高、執(zhí)行監(jiān)管力度不強等方面的制約，導(dǎo)致其實際成效不大[19]。呂凌燕和曹勐菲[20]認為，排污費改稅政策強化了“環(huán)保檢測、稅務(wù)征收”模式的法律權(quán)威，能夠降低企業(yè)尋租的可能性。企業(yè)為應(yīng)對環(huán)保稅壓力，在利益最大化的驅(qū)動下不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，加快實現(xiàn)從傳統(tǒng)的生產(chǎn)流程到綠色流程的轉(zhuǎn)型?；谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H2：環(huán)保稅能正向促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

（三） 環(huán)保稅、技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系

通過梳理文獻發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)外學(xué)者對環(huán)保稅、技術(shù)創(chuàng)新、企業(yè)財務(wù)績兩兩之間的關(guān)系進行了大量研究，而將三者納入統(tǒng)一研究框架的文獻相對較少。研究發(fā)現(xiàn)，征收環(huán)保稅短期內(nèi)會使得企業(yè)的環(huán)保支出增加，進而降低企業(yè)財務(wù)績效[21]；從長期來看，征收環(huán)保稅能夠有效推動企業(yè)加大研發(fā)投入進行技術(shù)創(chuàng)新，這有利于提高企業(yè)資源利用率、增強企業(yè)競爭力[22]，最終對企業(yè)長期財務(wù)績效產(chǎn)生正向提升作用[23]。劉學(xué)之等[24]以VOCs排污收費政策為準自然實驗，研究發(fā)現(xiàn)，為減少污染排放導(dǎo)致的環(huán)保支出，石化企業(yè)會增加研發(fā)投入改善現(xiàn)有技術(shù)，從而實現(xiàn)“污染排放減少”和“財務(wù)績效提升”的雙贏局面。部分學(xué)者從環(huán)境規(guī)制視角入手，認為環(huán)境規(guī)制對技術(shù)創(chuàng)新的正向促進作用不足以提升企業(yè)財務(wù)績效[25-26]，甚至導(dǎo)致了財務(wù)績效的下降[27]。環(huán)境規(guī)制不利于提高企業(yè)生產(chǎn)率，環(huán)境績效也彌補不了企業(yè)污染治理的成本損失[28]。也有部分學(xué)者基于異質(zhì)性視角展開研究，認為經(jīng)濟發(fā)展水平是環(huán)境規(guī)制和技術(shù)創(chuàng)新關(guān)系的重要因素[29]。一個地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平越高，環(huán)境規(guī)制政策越能激發(fā)當?shù)仄髽I(yè)的技術(shù)創(chuàng)新活力[30]。王國印和王動[31]實證探究環(huán)境規(guī)制對我國不同地區(qū)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響，結(jié)果表明，環(huán)境規(guī)制能夠提升東部地區(qū)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，但是卻抑制了中西部地區(qū)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。童偉偉和張建民[32]研究發(fā)現(xiàn)環(huán)境規(guī)制能夠強化我國東部地區(qū)企業(yè)的研發(fā)投入力度，進而提高技術(shù)創(chuàng)新水平。此外，也有學(xué)者認為人力資本是環(huán)境規(guī)制影響技術(shù)創(chuàng)新的因素，一個地區(qū)人力資本水平越高，環(huán)境規(guī)制對技術(shù)創(chuàng)新的作用效果越強[33]。因此，將技術(shù)創(chuàng)新這一變量引入環(huán)保稅和企業(yè)財務(wù)績效之間，探究環(huán)保稅對財務(wù)績效的影響尤為必要?；谝陨戏治觯疚奶岢鲆韵录僭O(shè)：

H3：技術(shù)創(chuàng)新在環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的促進作用之間起著中介作用。

三、 指標選取與模型構(gòu)建

（一） 樣本選取與數(shù)據(jù)來源

1.樣本選取

考慮到行業(yè)代表性與數(shù)據(jù)可獲得性，本研究選取2010-2020年滬深A(yù)股上市公司面板數(shù)據(jù)為初始樣本，涉及畜牧業(yè)、紡織業(yè)、造紙及紙制品業(yè)、電器機械及器材制造業(yè)、金屬非金屬制造業(yè)、化學(xué)原料及制品制造業(yè)、計算機等電子設(shè)備制造、煤炭開采與石油加工業(yè)、鐵路等運輸設(shè)備制造、醫(yī)藥制造、農(nóng)副食品加工業(yè)等十幾個行業(yè)。對樣本進行如下過程篩選：一是剔除ST和*ST類企業(yè)；二是剔除排污費、環(huán)保稅連續(xù)兩年缺失的企業(yè)；三是剔除數(shù)據(jù)異常的企業(yè)。存在數(shù)據(jù)缺失的部分由線性插值法進行補齊，處理之后，得到70個企業(yè)的微觀面板數(shù)據(jù)。

2.數(shù)據(jù)來源

企業(yè)環(huán)保稅和排污費數(shù)據(jù)來自于2010-2020年上市公司年度報告和企業(yè)環(huán)境年度報告、《中國環(huán)境年鑒》，企業(yè)相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，專利數(shù)據(jù)來自國家知識產(chǎn)權(quán)局官方數(shù)據(jù)庫和iFind。使用Excel和Stata16.0軟件對數(shù)據(jù)進行處理和分析。

（二） 變量界定

1.被解釋變量：企業(yè)財務(wù)績效（ROA）

財務(wù)績效是指企業(yè)戰(zhàn)略實施對經(jīng)營業(yè)績作出的貢獻，具體包括盈利能力、償債能力、營運能力、抗風險能力等。財務(wù)績效從微觀層面體現(xiàn)環(huán)保稅的政策效益，是反映企業(yè)經(jīng)濟情況的晴雨表。關(guān)于企業(yè)財務(wù)績效的測量，國內(nèi)外研究相對成熟，且多是基于一些財務(wù)會計指標，如：托賓Q值、凈資產(chǎn)收益率、主營業(yè)務(wù)利潤率，總資產(chǎn)收益率等。本文借鑒陳琪和張廣宇[34]、呂靖燁和張林輝[35]的研究，用總資產(chǎn)收益率（ROA）來表示企業(yè)財務(wù)績效，同時用營業(yè)利潤率（OPR）進行穩(wěn)健性檢驗?？傎Y產(chǎn)收益率指的是凈利潤與期末總資產(chǎn)的比值，該比率越高，表示企業(yè)的資產(chǎn)投資效益就越好，相應(yīng)的財務(wù)業(yè)績也會隨之得到提高。所謂的營業(yè)利潤率，指的是營業(yè)利潤與所有的業(yè)務(wù)收入之比，這個比率越高，就意味著企業(yè)的產(chǎn)品銷售為自身帶來了更多的經(jīng)營利潤，其贏利能力也就更高。

2.解釋變量：環(huán)保稅（ET）

環(huán)保稅有狹義環(huán)保稅和廣義環(huán)保稅之分，其中，狹義環(huán)保稅僅指對環(huán)境治理所征的稅，而廣義環(huán)保稅則涵蓋了與環(huán)境治理相關(guān)的所有稅。2008年1月1日，我國推行環(huán)境“費改稅”政策。環(huán)保稅與排污稅在征收對象、征收范圍和計稅方法上都保持了一定的一致性，并在“稅負平移”的基礎(chǔ)上，基本延續(xù)了排污稅的征收方式。鑒于企業(yè)環(huán)保稅數(shù)據(jù)的可獲得性，本文借鑒了郎威[36]的方法，將環(huán)境保護稅和排放費用看作是一種稅款來進行對待，2010-2017年用企業(yè)的排污費用來代替環(huán)保稅，2018-2020年則采取企業(yè)環(huán)保稅數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)進行取自然對數(shù)處理。

3.中介變量：技術(shù)創(chuàng)新（Lnv）

已有文獻對企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力的衡量主要體現(xiàn)在以下兩個方面：一是營業(yè)收入與研發(fā)費用的比值，是從研發(fā)投入層面反映企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新情況；二是以企業(yè)專利申請數(shù)作為衡量指標，是從成果產(chǎn)出層面反映企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平?？紤]到指標的可獲得性，本文參考孔東民等[37]、唐松等[38]、趙曉鴿等[39]的做法，先求出企業(yè)專利申請數(shù)加1后的值，然后對其取自然對數(shù)，從而表示企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的程度。在此計算方法下，企業(yè)專利申請數(shù)越多，得出的技術(shù)創(chuàng)新水平越高，反之則相反。

4.控制變量

本文選取以下四個最核心的控制變量，用于解釋企業(yè)財務(wù)績效的差異。（1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（AT）。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)資產(chǎn)運營效率的一個非常重要的指標，它反映了企業(yè)在運營過程中總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的周轉(zhuǎn)速度，反映了總資產(chǎn)的利用效率程度。對該指標進行對比分析，可以反映企業(yè)總資產(chǎn)運營效率本年度與前幾年的變化情況，分析比較與同類企業(yè)的差距，并基于自身條件充分吸收資產(chǎn)利用率高的企業(yè)的先進經(jīng)驗，有利于增加該企業(yè)的產(chǎn)品市場份額，提高其資產(chǎn)利用率。一個企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，其總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度就越快。本文使用期末主營業(yè)務(wù)收入與總資產(chǎn)的比率來表示資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。（2）資產(chǎn)負債率（DAR）。資產(chǎn)負債率是企業(yè)總負債與總資產(chǎn)的比值。該比值反映了債權(quán)人提供的資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比例，也反映了企業(yè)的借貸能力。一般來說，如果該比值較小，意味著企業(yè)的資本主要來自于自身資本；如果該比值較大，則意味著企業(yè)負債過多，其用于償還債務(wù)的資產(chǎn)擔保程度不高，公司的財務(wù)風險也增加。（3）企業(yè)規(guī)模（Size）。在使用總資產(chǎn)收益率表示企業(yè)財務(wù)績效時，企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也是需要一個考慮到的指標。一般來說，大規(guī)模企業(yè)往往擁有更健全的組織結(jié)構(gòu)和體系，并采用更完整的生產(chǎn)和銷售模式，這不僅有助于增加企業(yè)利潤，還有助于更好地處理環(huán)境保護方面的問題。本文以企業(yè)期末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來表示企業(yè)規(guī)模。（4）企業(yè)壽命（Age）。企業(yè)年齡可以反映企業(yè)的發(fā)展程度。根據(jù)生命周期理論，處于不同成長階段的企業(yè)，在組織結(jié)構(gòu)、創(chuàng)新投入、財務(wù)績效等方面的表現(xiàn)存在一定差異。本文對企業(yè)樣本期與成立年份之差取自然對數(shù)，從而得到企業(yè)年齡指標。

（三） 模型設(shè)定

本文借鑒溫忠麟等人[40]的研究，構(gòu)建以下模型，實證分析環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的影響，并檢驗技術(shù)創(chuàng)新是否起到中介作用。ROA=α0+α1ETi，t+α2ATi，t+α3DARi，t+α4Sizei，t+α5Agei，t+μi+λt+εi，t（1）

Lnv=β0+β1ETi，t+β2ATi，t+β3DARi，t+β4Sizei，t+β5Agei，t+μi+λt+εi，t（2）

ROA=γ0+γ1ETi，t+γ2Lnvi，t+γ3ATi，t+γ4DARi，t+γ5Sizei，t+γ6Agei，t+μi+λt+εi，t（3） " "上述模型中，下標i，t為樣本i企業(yè)第ｔ年相對應(yīng)的變量，ui、λt分別是公司、年份的固定效應(yīng)，εit是隨機擾動項，α、β、γ代表回歸系數(shù)。本文分別使用模型（1）和模型（2）來檢驗假設(shè)H1和假設(shè)H2，并通過以下步驟來檢驗假設(shè)H3。首先，如模型（1）所示，對環(huán)保稅和企業(yè)財務(wù)績效作回歸分析，若系數(shù)α1值為正且顯著，說明環(huán)保稅可以正向影響企業(yè)財務(wù)績效，則繼續(xù)進行以下操作；若α1不顯著，則直接判定中介效應(yīng)不存在。其次，如模型（2）所示，用環(huán)保稅對技術(shù)創(chuàng)新進行回歸，觀察β1回歸結(jié)果的顯著性。第三，如模型（3）所示，將環(huán)保稅和技術(shù)創(chuàng)新同時作為核心解釋變量對企業(yè)財務(wù)績效進行回歸，觀察γ1和γ2值的正負和顯著性水平。同時結(jié)合模型（2）的回歸結(jié)果，若β1、γ1、γ2都顯著，說明技術(shù)創(chuàng)新起的是部分中介作用；若β1和γ2顯著，γ1不顯著，說明技術(shù)創(chuàng)新起的是完全中介作用；若β1和γ2中至少有一個不顯著，則需要進一步通過Bootstrap檢驗，來確定中介效應(yīng)存在與否。

四、 實證分析

（一） 描述性統(tǒng)計分析

根據(jù)表2的描述性統(tǒng)計結(jié)果來看，企業(yè)環(huán)保稅、技術(shù)創(chuàng)新和財務(wù)績效均存在較大差異。被解釋變量企業(yè)財務(wù)績效的平均值為0.030，標準差為0.077，最大值為0.574，最小值為-0.794，說明不同企業(yè)在營運能力、償債能力等方面存在著顯著的不均衡性。解釋變量環(huán)保稅標準差為1.806，最小值為8.552，最大值則達到了19.578，這意味著選取的樣本企業(yè)類型比較豐富，不同企業(yè)繳納的環(huán)保稅具有明顯差異。同時，中介變量技術(shù)創(chuàng)新標準差為1.638，最大值6.211，最小值為0，在技術(shù)創(chuàng)新上，不同企業(yè)之間同樣存在著顯著差異，也存在著不均衡性。通過對不同企業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)的描述性分析可以看出，各企業(yè)在財務(wù)績效、繳納環(huán)保稅額和技術(shù)創(chuàng)新水平之間都存在著較大差異。從控制變量中的公司規(guī)模來看，最小值19.413，最大值為26.037，說明樣本公司的規(guī)模之間存在較大差距。

（二） 相關(guān)性分析

各變量的相關(guān)系數(shù)見表3。從表3的相關(guān)性檢驗可知：（1）環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)為0.125，且在1%水平下顯著，表明環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效具有正向促進作用，驗證了假設(shè)H1的正確性；（2）技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效之間的相關(guān)系數(shù)為0.130，并通過1%水平檢驗，表明技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效有正向的促進作用，這與假設(shè)H2一致；（3）環(huán)保稅和技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)為0.360，且相關(guān)系數(shù)在1%水平下顯著，說明征收環(huán)保稅會促使企業(yè)為減輕環(huán)保稅稅收負擔而加大技術(shù)創(chuàng)新；（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、企業(yè)壽命與企業(yè)財務(wù)績效均存在1%水平上的顯著性關(guān)系，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)財務(wù)績效之間的系數(shù)在5%水平上顯著，說明資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負債率、企業(yè)壽命和企業(yè)規(guī)模確實會影響企業(yè)的財務(wù)績效。通過分析可得主要變量間的相關(guān)性較強，數(shù)據(jù)較好。另外，不同變量之間的相關(guān)系數(shù)都小于0.700，并結(jié)合表4中VIF最大值1.66遠小于警戒值10，說明不存在多重共線性問題，因此可以對其進行實證分析。

（三） 中介效應(yīng)分析

1.回歸結(jié)果分析

本文依次對三個面板數(shù)據(jù)模型進行了固定效應(yīng)回歸，結(jié)果如表5所示。

（1） 環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效關(guān)系的實證結(jié)果分析

基于Stata軟件，利用模型（1）對環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效之間的關(guān)系展開探究，得出環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的預(yù)估結(jié)果，如表5所示。通過分析可知，環(huán)保稅的估計系數(shù)α1為0.0054，且在5%水平下顯著，說明環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的總效應(yīng)為0.0054，環(huán)保稅存量每增加1%，企業(yè)財務(wù)績效會增長0.0054%。環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效有顯著的正向影響，從而驗證了假設(shè)H1。從控制變量來看，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、企業(yè)規(guī)模有利于促進企業(yè)財務(wù)績效的提升，資產(chǎn)負債率則會對企業(yè)財務(wù)績效的提升產(chǎn)生不利影響。

（2） 技術(shù)創(chuàng)新的中介效應(yīng)分析

如表5所示，在技術(shù)創(chuàng)新作為被解釋變量的模型（2）中，系數(shù)β1為0.1530，且在1%水平下顯著，說明環(huán)保稅有助于提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平，假設(shè)2成立。在模型（3）中，環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)估計值γ1為0.0052，且在5%水平下顯著，表明環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的直接效應(yīng)為0.0052，環(huán)保稅每增加1%，企業(yè)財務(wù)績效會增長0.0052%。而技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效的回歸系數(shù)估計值γ2為0.0015，但是未通過10%水平的顯著性檢驗，因此需要通過Bootstrap檢驗來驗證技術(shù)創(chuàng)新是否起中介作用。結(jié)果如表6所示，技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)的不對稱置信區(qū)間不包括零，表明技術(shù)創(chuàng)新在環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效的影響中起到中介作用，假設(shè)H3得以驗證。此外，基于γ1值為0.0052且在5%水平下顯著，可以得知技術(shù)創(chuàng)新在這里起部分中介作用，并計算得出中介效應(yīng)占總效應(yīng)的比例為4.25%。綜合以上分析可知，環(huán)保稅能夠通過提高技術(shù)創(chuàng)新水平顯著提升企業(yè)的財務(wù)績效。

2.穩(wěn)健性檢驗

為了確?；貧w的穩(wěn)健性，本文通過對核心變量替換的方法進行穩(wěn)健性檢驗。在對企業(yè)財務(wù)績效的衡量上，采用營業(yè)利潤率（OPR）替代總資產(chǎn)收益率（ROA）的方法，重新進行回歸?；貧w結(jié)果與之前結(jié)果基本一致，表明本文的結(jié)果基本可靠。從表7可以看出，穩(wěn)健性檢驗結(jié)果的R2為0.17，說明模型具有較好的擬合度。模型（4）中，環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的系數(shù)為0.0112，并在5%水平上顯著，說明環(huán)保稅可以有效提升企業(yè)的財務(wù)績效；模型（5）中，環(huán)保稅與技術(shù)創(chuàng)新的系數(shù)是0.1530，并通過1%水平檢驗。模型（6）中，環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效具有顯著正相關(guān)關(guān)系，而技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效的相關(guān)系數(shù)不顯著，對其進行Bootstrap檢驗后發(fā)現(xiàn)，技術(shù)創(chuàng)新中介效應(yīng)的不對稱置信區(qū)間不包括零，假設(shè)H3仍然能夠得到相應(yīng)驗證。

五、 結(jié)論與政策建議

本文基于面板數(shù)據(jù)，建立雙向固定效應(yīng)模型，并運用中介效應(yīng)分步檢驗法，實證檢驗技術(shù)創(chuàng)新在環(huán)保稅對企業(yè)財務(wù)績效影響中的中介效應(yīng)，得到以下結(jié)論：（1）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效之間存在顯著的正向相關(guān)關(guān)系，這表明征收環(huán)保稅促進了企業(yè)財務(wù)績效的提升；（2）環(huán)保稅與企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新之間同樣存在正向的相關(guān)關(guān)系，說明環(huán)保稅可以促進企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新，有利于企業(yè)未來良性穩(wěn)定的發(fā)展；（3）技術(shù)創(chuàng)新在環(huán)保稅與企業(yè)財務(wù)績效的關(guān)系中起著顯著的中介效應(yīng)作用，表明環(huán)保稅可以加速促進企業(yè)研發(fā)成果轉(zhuǎn)化，進而提高企業(yè)市場競爭力，增加企業(yè)收益。結(jié)合上文實證研究結(jié)果，從政府、企業(yè)角度提出相應(yīng)建議，從而為探究在環(huán)保稅背景下企業(yè)增強技術(shù)創(chuàng)新的內(nèi)在動力、實現(xiàn)企業(yè)財務(wù)績效與節(jié)能減排的雙贏提供參考。

第一，政府應(yīng)逐步完善環(huán)保稅激勵機制，不斷激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新活力。一是制定推行技術(shù)創(chuàng)新投入的環(huán)保稅優(yōu)惠政策，擴大稅收優(yōu)惠對企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的政策激勵作用。政府應(yīng)制定并落實技術(shù)創(chuàng)新投入稅收優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)不斷進行技術(shù)創(chuàng)新，進而最大化發(fā)揮環(huán)保稅的技術(shù)創(chuàng)新效應(yīng)，助力企業(yè)財務(wù)績效的提升。同時，政府還應(yīng)加強對扶持企業(yè)的資格認證和稅收優(yōu)惠的追蹤管理，以避免企業(yè)打著技術(shù)創(chuàng)新的幌子騙取或濫用政府補貼的情況發(fā)生，從而更好地稅惠賦能、助推企業(yè)穩(wěn)步發(fā)展。二是提高環(huán)保稅稅收資金使用效率，強化企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的資金保障力度。政府可以通過發(fā)放綠色補貼或為其提供環(huán)境治理和綠色創(chuàng)新專項資金貸款等方式，為那些希望研發(fā)創(chuàng)新但融資困難的企業(yè)提供資金支持。此外，政府還可以建立污染治理專項基金，并制定獎勵考核標準，從而調(diào)動企業(yè)綠色創(chuàng)新積極性、強化企業(yè)環(huán)境治理責任。三是適當提高環(huán)保稅稅率，增加企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新動力。政府在前期小幅度調(diào)整環(huán)保稅稅率，當環(huán)保稅逐漸完善時，將大氣和水污染物的幅度稅額與其價格水平掛鉤，倒逼企業(yè)加快技術(shù)創(chuàng)新，促進企業(yè)財務(wù)績效的提升。

第二，企業(yè)應(yīng)積極應(yīng)對環(huán)保稅政策，不斷提高自身技術(shù)創(chuàng)新能力。一是加大環(huán)保宣教力度，筑牢環(huán)境保護意識防線。企業(yè)應(yīng)加大對企業(yè)職工的環(huán)境保護意識教育，使企業(yè)的環(huán)境保護理念貫穿于企業(yè)生產(chǎn)管理的全過程，以綠色生產(chǎn)模式替換以往高產(chǎn)量、重污染、高排放的生產(chǎn)模式，在提高企業(yè)資源利用率的同時，有效治理環(huán)境污染問題。二是加大研發(fā)力度，加速推動創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化。主要體現(xiàn)在加大研發(fā)投入和定期評估技術(shù)創(chuàng)新項目兩個方面。在加大研發(fā)投入方面，企業(yè)應(yīng)制定合適的創(chuàng)新戰(zhàn)略，加大對綠色技術(shù)的研發(fā)力度，不斷優(yōu)化生產(chǎn)流程，根據(jù)市場需求恰時地推出創(chuàng)新產(chǎn)品。在評估技術(shù)創(chuàng)新項目方面，企業(yè)應(yīng)建立健全的科學(xué)研究評價體系，定期評估技術(shù)創(chuàng)新項目的開展情況，推動研發(fā)成果及時轉(zhuǎn)化，提高技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出效率，增強企業(yè)市場競爭力。三是積極引進人才，強化技術(shù)創(chuàng)新人才支撐。人才是技術(shù)創(chuàng)新的核心，因此企業(yè)一方面可以制定富有彈性且具有吸引力的技術(shù)創(chuàng)新型人才引進政策，不斷吸引人才、留住人才，另一方面可以定期舉辦企業(yè)內(nèi)部或同行業(yè)之間的技術(shù)創(chuàng)新交流活動，建立健全完善的員工培訓(xùn)機制，不斷提升員工的專業(yè)能力和技術(shù)水平，從而為企業(yè)提供強有力的人才支撐。

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（責任編輯 "文 "格）

Environmental Taxation，Technological Innovation and

Corporate Financial Performance：

An Analysis Based on the Mediating Effect Model

ZHANG Yan-qing1， CHEN Shan-shan2， ZHAO Xiao-hong1， GU Qi-liang1

（1.Jiangsu Oilfield Subsidiary Company，Sinopec，Yangzhou 225009，Jiangsu，China;

2.School of Economics and Management，China University of Geosciences（Wuhan），

Wuhan 430074，Hubei，China）

Abstract：The introduction of environmental taxation is an important policy tool to internalize external environmental costs，urge the shift of the enterprise from high-pollution and energy-consuming economic model to environmental-friendly one，and promote the adjustment of economic structure and the transformation of development mode.This paper adopts the panel data of Shanghai and Shenzhen A-share listed companies from 2010 to 2020 to conduct an empirical study on the relationship between environmental protection tax，technological innovation and corporate financial performance through the mediating effect model.The results show that： （1） Environmental taxation has a significant positive impact on corporate financial performance; （2） environmental taxation help promote technological innovation of enterprises; （3） technological innovation has a significant mediating effect on the relationship between environmental protection tax and corporate financial performance.On the basis of above research results，relevant countermeasures and suggestions are proposed to improve the government’s incentive mechanism of environmental protection tax in response to environmental protection tax policies.The purpose of these measures and suggestions is to improve the technological innovation ability of enterprises and thus eventually enhance their financial performance.

Key words：environmental taxation; technological innovation; enterprise financial performance; mediating effect