許楊楊

一、引言

近年來，中國市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的態(tài)勢愈演愈烈，而轉(zhuǎn)型升級的本質(zhì)是創(chuàng)新，核心要求是生態(tài)環(huán)保?！伴L江經(jīng)濟帶”作為國內(nèi)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的先行示范帶，從其被確立之初便致力于在 “創(chuàng)新”與“生態(tài)”兩大發(fā)展主題之間探尋出中國市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的經(jīng)驗之路。企業(yè)作為市場經(jīng)濟的主體，要保持在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級過程中的高質(zhì)量發(fā)展，根本路徑是技術(shù)創(chuàng)新。技術(shù)創(chuàng)新能夠為企業(yè)長期高質(zhì)量發(fā)展帶來動力，提高企業(yè)生產(chǎn)效率，進而影響企業(yè)的績效。但在環(huán)境保護訴求日益高漲的今天，僅僅追求技術(shù)創(chuàng)新已經(jīng)不能夠滿足發(fā)展需求，還需注重生態(tài)保護，加大環(huán)保投入。通過不斷加大環(huán)保投資力度，企業(yè)可以進行生產(chǎn)技術(shù)和環(huán)保工藝改進，推行綠色生產(chǎn)。既節(jié)約能源、減少污染物的排放，還能提高資源利用效率，進而降低企業(yè)能耗水平。企業(yè)能耗水平降低，會對財務(wù)績效產(chǎn)生最直接和最顯著的正向影響。長江經(jīng)濟帶作為“生態(tài)優(yōu)先，創(chuàng)新驅(qū)動”協(xié)調(diào)發(fā)展的示范地，經(jīng)過多年的沉淀與發(fā)展，其“創(chuàng)新”與“生態(tài)”融合模式的發(fā)展現(xiàn)狀如何，區(qū)域內(nèi)的環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新水平如何，環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新影響企業(yè)財務(wù)績效的路徑與機理是怎樣的，這是本文想要探討的問題。

二、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)

通常情況下，企業(yè)承擔(dān)環(huán)境保護責(zé)任，加大環(huán)保投資力度，會帶來額外的成本，而這些成本又沒有因企業(yè)承擔(dān)了環(huán)境責(zé)任而得到補償，這就不可避免會使企業(yè)在市場中的競爭力下降。這是傳統(tǒng)新古典經(jīng)濟學(xué)家們持有的觀點。根據(jù)這一觀點，諸如政府的環(huán)境管制手段、行業(yè)的環(huán)保技術(shù)標準，都會迫使企業(yè)將更多的人力物力資源投入到減少環(huán)境污染這一目標中來，這些資源都必將從企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本中來。雖然從全社會角度出發(fā)，承擔(dān)環(huán)保責(zé)任對整個社會的可持續(xù)發(fā)展有益，但就企業(yè)角度而言，這項支出沒有收益，會影響企業(yè)的財務(wù)績效。與之相反的，是Poter于1991和1995年發(fā)表的文章中提出的“波特假說”觀點，他通過大量案例研究，發(fā)現(xiàn)環(huán)境污染是一種資源浪費，而適當(dāng)?shù)沫h(huán)境規(guī)制可以促使企業(yè)引入技術(shù)創(chuàng)新，進行新產(chǎn)品、新工藝的研發(fā)，提高企業(yè)的生產(chǎn)效率和資源利用效率，進而提升企業(yè)市場競爭力和經(jīng)營績效。企業(yè)可以通過加大環(huán)保投資力度來建立綠色項目，健全環(huán)境管理體系，更高效地利用資源，減少浪費，從而獲得更好的經(jīng)濟效益。此外，加大環(huán)保投資力度、建立綠色生產(chǎn)流程、提高資源利用效率、減少廢棄物的排放，本身也是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任，尤其是環(huán)境責(zé)任的體現(xiàn)。而承擔(dān)適當(dāng)?shù)沫h(huán)境責(zé)任能對外展示企業(yè)的良好社會形象，給企業(yè)帶來正面影響，且這種影響會隨著經(jīng)濟發(fā)展水平的提高而愈發(fā)顯著。尤其是對于處在“長江經(jīng)濟帶”等生態(tài)發(fā)展先行示范帶的企業(yè)而言，通過承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，降低污染排放，不僅能夠獲得良好的社會聲譽，還能促進企業(yè)與政府之間的關(guān)系，減少來自環(huán)境規(guī)制方面的壓力，降低企業(yè)環(huán)保違規(guī)成本，進而提升企業(yè)競爭力，改善企業(yè)財務(wù)績效?；诖耍岢霰疚牡牡谝粋€假設(shè)：

假設(shè)1：環(huán)保投資正向影響企業(yè)財務(wù)績效。

作為企業(yè)最重要的內(nèi)生能力之一，技術(shù)創(chuàng)新可以增強企業(yè)的核心競爭力，提升其綜合實力，實現(xiàn)其長遠發(fā)展。企業(yè)在面對差異化、多元化消費市場時，技術(shù)創(chuàng)新無疑是其擴大競爭優(yōu)勢，贏得市場認可，獲得更高水平經(jīng)營績效的重要途徑。從理論角度看，企業(yè)通過加大創(chuàng)新研發(fā)投入，提升技術(shù)創(chuàng)新水平，可以獲得新技術(shù)和新產(chǎn)品。新技術(shù)能提升生產(chǎn)設(shè)備的效率，降低生產(chǎn)成本和人工成本，提升組織效能。新產(chǎn)品能夠為企業(yè)贏得新客戶，在同行業(yè)競爭中獲得更多市場占有率，核心競爭力與綜合實力均得到提高，財務(wù)績效水平也將隨之提升。而從實踐角度看，正是通過技術(shù)創(chuàng)新，企業(yè)生產(chǎn)工藝改善，原材料利用效率提高，用資源的高利用效率來代替部分資源的投入，可以實現(xiàn)資源的更優(yōu)配置，進而提高企業(yè)各環(huán)節(jié)資源的生產(chǎn)效率。積極主動的技術(shù)創(chuàng)新行為，還為企業(yè)獲得先發(fā)優(yōu)勢，迅速吸引新客戶群，獲取超額利潤，進而反過來不斷促進企業(yè)創(chuàng)新，增加產(chǎn)出，提高全要素生產(chǎn)率。雖然也有觀點認為，技術(shù)創(chuàng)新的成果轉(zhuǎn)化周期長，轉(zhuǎn)化率低，技術(shù)創(chuàng)新甚至?xí)种破髽I(yè)生產(chǎn)效率，進而對企業(yè)業(yè)績產(chǎn)生負面影響。但更多的研究表明，研發(fā)強度的提升會推動新產(chǎn)品的引入率，進而對企業(yè)績效產(chǎn)生積極影響。高效的技術(shù)創(chuàng)新可以為企業(yè)贏得更多的市場占有率，進而表現(xiàn)出更好的財務(wù)績效水平。所以，加大研發(fā)投入進行技術(shù)創(chuàng)新，是能夠為企業(yè)帶來更好的盈利表現(xiàn)的?；诖耍岢霰疚牡牡诙€假設(shè)：

假設(shè)2：技術(shù)創(chuàng)新正向影響企業(yè)財務(wù)績效。

企業(yè)環(huán)保投資和技術(shù)創(chuàng)新除了分別對財務(wù)績效的正向影響之外，本文還認為兩者共同作用相互促進彼此對財務(wù)績效的正向影響。當(dāng)前，政府層面的環(huán)保監(jiān)督檢查力度不斷加強，企業(yè)為了達到節(jié)能減排標準，勢必會加大環(huán)保投資力度，尤其是處在長江經(jīng)濟帶這類國家“生態(tài)發(fā)展”先行示范區(qū)的企業(yè)，更是會紛紛加大環(huán)保投資力度。一方面會增加企業(yè)的環(huán)保成本，另一方面也會影響資本市場對企業(yè)的態(tài)度，投資者會擔(dān)心過多的環(huán)境成本影響企業(yè)在提升發(fā)展質(zhì)量方面的投資，進而對企業(yè)做出負面的評價。而此時，企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新領(lǐng)域的投資則表明企業(yè)沒有犧牲提升發(fā)展質(zhì)量的投資來滿足環(huán)保需求。相反，在有限的資金限制下，必要的環(huán)保投資激勵了企業(yè)的創(chuàng)新和進步，促使企業(yè)更多地通過技術(shù)創(chuàng)新帶來高效的生產(chǎn)經(jīng)營效率，降低生產(chǎn)成本，從而緩解環(huán)保成本帶來的成本上升，獲得核心競爭力來保證盈利水平，形成長久的競爭優(yōu)勢。正是基于這種協(xié)同效應(yīng)的存在，企業(yè)在進行擴大環(huán)保投資，承擔(dān)環(huán)保責(zé)任的同時，也會加大技術(shù)創(chuàng)新的投入。而企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)及時掌握先進生產(chǎn)工藝，提升企業(yè)各項資源利用效率，這反過來也保證了投入的環(huán)保資金，能夠更好地發(fā)揮其作用。環(huán)保投資的增加能夠帶動技術(shù)創(chuàng)新，進而提升企業(yè)經(jīng)營績效，技術(shù)創(chuàng)新投入的加強又可以保證環(huán)保投資作用的發(fā)揮，正是企業(yè)環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的這種協(xié)同效應(yīng)，使得兩者在影響企業(yè)財務(wù)績效時，發(fā)揮了1加1大于2的效果。基于此，提出本文的第三個假設(shè)：

假設(shè)3：環(huán)保投資、技術(shù)創(chuàng)新彼此調(diào)節(jié)增強各自對企業(yè)財務(wù)績效的作用。

企業(yè)環(huán)保投資行為更多地體現(xiàn)出“被動”迎合政府環(huán)境管制需要的特征，與非重污染企業(yè)相比，重污染企業(yè)面臨的環(huán)境管制壓力更大。社會對重污染企業(yè)的環(huán)境責(zé)任承擔(dān)情況也更關(guān)注。尤其是處在長江經(jīng)濟示范帶區(qū)域的企業(yè)，通過加大環(huán)保投資力度，改善環(huán)境問題等方式，來贏得社會以及消費者的正面評價則更容易。因此，對于這一區(qū)域內(nèi)的重污染企業(yè)而言，環(huán)保投資能夠更好提升企業(yè)正面形象，從而為企業(yè)贏得更多消費市場。除此之外，重污染企業(yè)內(nèi)部面臨的環(huán)保資金壓力更大，這是因為重污染企業(yè)需要解決的廢棄物的排放預(yù)防與治理問題更多。而要解決這些問題，勢必會涉及到環(huán)保系統(tǒng)的改造升級、綠色工藝的研發(fā)以及環(huán)保機構(gòu)的組織管理，這需要投入大量的資源。在有限資源下，這些企業(yè)進行技術(shù)創(chuàng)新的動力就更大。一方面，技術(shù)創(chuàng)新帶來的很多專利技術(shù)可以提升重污染企業(yè)現(xiàn)有環(huán)保設(shè)備的運營效率，提高廢棄物的利用效率，既減少了購買新設(shè)備的成本，又降低了對資源的需求量。另一方面，技術(shù)創(chuàng)新帶來更高效綠色的生產(chǎn)工藝，減少生產(chǎn)環(huán)節(jié)的原材料浪，降低廢棄物的產(chǎn)出量。因此，在重污染企業(yè)中，環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新之間的協(xié)同效應(yīng)也更明顯?；诖?，提出本文的第四個假設(shè)。

假設(shè)4：環(huán)保投資、技術(shù)創(chuàng)新對企業(yè)財務(wù)績效的影響程度因企業(yè)所處行業(yè)不同而有所差異。

三、研究設(shè)計

(一) 研究樣本與數(shù)據(jù)來源

本文所指的長江經(jīng)濟帶是覆蓋上海、江蘇、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重慶、四川、云南、貴州等11個省市的地區(qū)。本文將2018-2021年間，獨立披露企業(yè)環(huán)保投入金額的上述地區(qū)A股上市企業(yè)作為研究樣本。通過從年報、社會責(zé)任報告以及環(huán)境責(zé)任報告中手工收集，得到這四年間各企業(yè)披露的環(huán)保投資數(shù)據(jù)。整理發(fā)現(xiàn)，從2018至2021年，披露環(huán)保投入金額的企業(yè)分別為110、 114、129、137 家。并對所得到的樣本進行了如下篩選：(1) 剔除停牌、暫停經(jīng)營的樣本企業(yè)； ( 2) 剔除存在數(shù)據(jù)異常值的樣本企業(yè)； ( 3) 剔除四年間各項研究數(shù)據(jù)有缺失或披露不完全的樣本企業(yè)。經(jīng)過以上程序，總計得到106家企業(yè)，共計有效觀測樣本 424 個。這其中，重污染企業(yè)60家，共計240個觀測樣本，非重污染企業(yè)46家，共計184個觀測樣本（本文所指的重污染企業(yè)是以2010年環(huán)保部公布的《上市公司環(huán)境信息披露指南》中關(guān)于重污染行業(yè)的劃分為標準）。本文的各項報告數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)和國泰安數(shù)據(jù)庫，采用Excel軟件對數(shù)據(jù)初步處理后利用SPSS19.0軟件進行實證分析。

（二）變量定義

1.被解釋變量：企業(yè)財務(wù)績效。本文選取總資產(chǎn)凈利率（ROA）作為財務(wù)績效的評價指標，該指標為企業(yè)凈利潤與平均資產(chǎn)總額的比值。反映的是企業(yè)運用全部資產(chǎn)所獲得利潤的水平，具有較強的綜合性。

2.解釋變量：（1）環(huán)保投資。環(huán)保投資主要包括企業(yè)為預(yù)防和治理自身所造成的環(huán)境污染問題而支出的資金，包括購買環(huán)保設(shè)備費用、設(shè)備運行維護費用、環(huán)境監(jiān)測費用、廢棄物處理費用以及人員培訓(xùn)等費用。因不同行業(yè)、不同規(guī)模企業(yè)之間的環(huán)保投資絕對額差異巨大，為了統(tǒng)一口徑，使分析結(jié)果更可靠，本文以企業(yè)年度環(huán)保投入力度作為環(huán)保投資的代理變量。企業(yè)年度環(huán)保投入力度=環(huán)保投入總額/ 營業(yè)收入，用INV表示。（2）技術(shù)創(chuàng)新。本文參考朱乃平（2014）、范寶學(xué)（2019）的方法，擬采用研發(fā)投入來衡量企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新水平。各企業(yè)在研發(fā)活動上的年度投入金額，能夠直接反應(yīng)出其對科研的重視程度以及創(chuàng)新研發(fā)水平。為統(tǒng)一口徑、便于各企業(yè)之間的比較，本文以研發(fā)投入力度作為技術(shù)創(chuàng)新的代理變量，企業(yè)研發(fā)投入力度=研發(fā)投入總額/營業(yè)收入。

3.控制變量。本文選取的控制變量主要包括：企業(yè)規(guī)模(LNSIZE)、股權(quán)性質(zhì)(NATURE)、資產(chǎn)負債率(LEV)、股權(quán)集中度(OC)、董事長與總經(jīng)理兼任情況(DUL)。所有變量定義如表1所示。

表1 變量信息匯總表

（三）模型構(gòu)建

為驗證假設(shè)1，企業(yè)環(huán)保投資對財務(wù)績效的正向影響關(guān)系，構(gòu)建模型（1）：

為驗證假設(shè)2，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新對財務(wù)績效的正向影響關(guān)系，構(gòu)建模型（2）：

為驗證假設(shè)3，企業(yè)環(huán)保投資、技術(shù)創(chuàng)新彼此調(diào)節(jié)增強各自對財務(wù)績效的正向影響關(guān)系，構(gòu)建模型（3）：

為驗證假設(shè)4，將樣本分為重污染企業(yè)與非重污染企業(yè)兩個組，并分別用模型（1）、（2）和（3）對兩個樣本組進行回歸分析。

四、實證分析

(一)描述性統(tǒng)計

由表2可知，樣本企業(yè)的總資產(chǎn)凈利率（ROA）均值為5.41%，最小值為 -44.12%，最大值為30.49%，樣本之間的總資產(chǎn)凈利率（ROA）值跨度較大，但多數(shù)企業(yè)維持在穩(wěn)定的水平。106家樣本企業(yè)中，環(huán)保投資（INV）的均值為0.669%，最小值為0.005%，最大值為4.938。另外，重污染企業(yè)的INV均值為0.792%，非重污染企業(yè)為0.456%，重污染企業(yè)的環(huán)保投資力度（INV）明顯高于非重污染企業(yè)。企業(yè)規(guī)模（SIZE）的均值為22.838，最小值為20.189，最大值為26.665，樣本企業(yè)之間的規(guī)模存在差異。所有樣本企業(yè)中，國有企業(yè)占38.68%，非國有企業(yè)占61.32%。企業(yè)資產(chǎn)負債率（LEV）均值為41.25%， 最小值為7.90%，最大值為90.77%，絕大多數(shù)企業(yè)的LEV水平適中，有少部分企業(yè)LEV水平較高。樣本企業(yè)的股權(quán)集中度（OC）均值為34.25%，最小值為9.58%，最大值為77.38%。所有樣本企業(yè)中，董事長與總經(jīng)理兼任的占19.81%，而董事長與總經(jīng)理兩只分離的占80.19%。

表2 各變量描述性統(tǒng)計

（二）相關(guān)性分析

從表3的相關(guān)性分析表中可以看出，首先各變量與被解釋變量之間的差膨脹系數(shù)(VIF)值均在0-2之間，表明模型不存在嚴重多重共線性問題，可以進行多元線性回歸分析。環(huán)保投資（INV）與企業(yè)財務(wù)績效（ROA）之間的相關(guān)系數(shù)為0.158，且在1%水平上顯著，這說明在長江經(jīng)濟帶區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，其環(huán)保投資與財務(wù)績效之間表現(xiàn)出顯著正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)環(huán)保投資力度越大，企業(yè)財務(wù)績效表現(xiàn)越好，假設(shè)1初步得到驗證。且在該區(qū)域內(nèi)，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新(RD)與財務(wù)績效(ROA)之間的相關(guān)系數(shù)為0.209，并在1%水平上顯著，這說明技術(shù)創(chuàng)新能夠?qū)ζ髽I(yè)財務(wù)績效產(chǎn)生正向影響，即企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的力度越大，財務(wù)績效越好，假設(shè)2得到初步驗證。

表3 各變量間相關(guān)性分析

（三）總樣本回歸分析

從表4中（1）的回歸結(jié)果可以看出，環(huán)保投資（INV）與企業(yè)財務(wù)績效（ROA）的回歸系數(shù)值為0.099，關(guān)系顯著水平為5%，環(huán)保投資與企業(yè)財務(wù)績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，也即企業(yè)環(huán)保投資越多，財務(wù)績效越好。企業(yè)加大環(huán)保投資力度能夠減少資源浪費，提升資源利用效率，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本。通過升級環(huán)保設(shè)備及環(huán)保技能，能更有效地控制廢棄物的排放，更好實現(xiàn)節(jié)能減排目標，降低環(huán)境保護違規(guī)成本，并向社會傳遞企業(yè)的正面形象，增強消費者對企業(yè)的認可度，進而提高企業(yè)產(chǎn)品市場競爭力和占有率，提升企業(yè)財務(wù)績效，假設(shè)1得到驗證。表4中（2）的回歸結(jié)果表明，技術(shù)創(chuàng)新（RD）與企業(yè)財務(wù)績效（ROA）之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，兩者間的相關(guān)系數(shù)為0.122，關(guān)系顯著水平為1%。說明隨著企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平提高，新技術(shù)帶來更高的設(shè)備能效與組織能效。企業(yè)的管理、生產(chǎn)及人工成本將大大降低。此外，技術(shù)創(chuàng)新帶來的創(chuàng)新產(chǎn)品還可以提升企業(yè)市場競爭力，增強企業(yè)綜合實力，進而提升企業(yè)財務(wù)績，假設(shè)2得到驗證。表4中（3）的結(jié)果進一步驗證環(huán)保投資與企業(yè)財務(wù)績效，以及技術(shù)創(chuàng)新與企業(yè)財務(wù)績效之間的正相關(guān)關(guān)系。但環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新交互項對財務(wù)績效的回歸結(jié)果不顯著，說明在總體樣本中，環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新彼此調(diào)節(jié)增強各自對企業(yè)財務(wù)績效作用的假設(shè)沒有得到驗證。本文將在后面的分樣本組中進一步驗證這一關(guān)系。

表4 總體樣本回歸結(jié)果

（四）重污染與非重污染企業(yè)分樣本回歸分析

將106家樣本企業(yè)劃分為重污染與非重污染企業(yè)，其中重污染企業(yè)有 60家，樣本觀測值240個，非重污染企業(yè)有46家，樣本觀測值184個。從表5中（4）和（6）回歸結(jié)果可以看出，重污染企業(yè)的環(huán)保投資（INV）與企業(yè)財務(wù)績效（ROA）的回歸系數(shù)值分別為0.255與0.232，且都在1%的水平上顯著。說明重污染企業(yè)環(huán)保投資與企業(yè)財務(wù)績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。相比之下， 表中（7）和（9）的回歸結(jié)果均顯示，非重污染企業(yè)環(huán)保投資水平與企業(yè)財務(wù)績效之間不存在顯著相關(guān)關(guān)系。這說明環(huán)保投資對企業(yè)財務(wù)績效的影響程度在重污染行業(yè)中更明顯，重污染企業(yè)在加大環(huán)保投資后能顯著改善企業(yè)的廢棄物排放現(xiàn)狀，提升企業(yè)的資源利用效率，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本，收獲更多的社會正向評價，能更好地提升企業(yè)的綜合實力，提高企業(yè)財務(wù)績效。而非重污染企業(yè)本身面臨的環(huán)保政策壓力小，企業(yè)原有的環(huán)境問題不大，通過提高環(huán)保投資來改善企業(yè)資源利用效率，降低生產(chǎn)經(jīng)營成本和環(huán)保成本的效果沒有重污染企業(yè)那么明顯，所以環(huán)保投資與財務(wù)績效之間的相關(guān)關(guān)系不顯著。除此之外，通過表5中（6）的回歸結(jié)果可以看出，重污染企業(yè)環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新的交互項與財務(wù)績效之間的相關(guān)系數(shù)為0.115，并且在5%的水平上顯著，這說明環(huán)保投資與技術(shù)創(chuàng)新彼此調(diào)節(jié)增強各自對企業(yè)財務(wù)績效作用，因此假設(shè)4得到驗證，且假設(shè)3在重污染企業(yè)中得到驗證。無論是重污染企業(yè)還是非重污染企業(yè)，回歸結(jié)果均顯示了技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效顯著正相關(guān)。這也更進一步說明，各類企業(yè)通過提升技術(shù)創(chuàng)新水平，能夠更好地提高企業(yè)財務(wù)績效。

表5 重污染與非重污染企業(yè)分樣本回歸結(jié)果

五、結(jié)論與啟示

本文通過將長江經(jīng)濟帶企業(yè)作為研究對象，對該區(qū)域內(nèi)企業(yè)的環(huán)保投資、技術(shù)創(chuàng)新與財務(wù)績效的關(guān)系進行分析，得出以下結(jié)論：（1）該區(qū)域內(nèi)的企業(yè)，其環(huán)保投資與財務(wù)績效之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，尤其是重污染企業(yè)，這一相關(guān)關(guān)系更加明顯。隨著環(huán)保投入力度的不斷增加，企業(yè)的廢棄物排放減少，污染問題得到改善，企業(yè)向社會展現(xiàn)了更加正面的形象，對處在“生態(tài)發(fā)展”先行示范帶的企業(yè)而言，這為其贏得了更多的正向評價，減輕了環(huán)境管制壓力，增強了企業(yè)競爭力，改善了企業(yè)財務(wù)績效。（2）企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新投入水平越高，其財務(wù)績效越好，兩者之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。企業(yè)加大技術(shù)創(chuàng)新投入力度，帶來新工藝新產(chǎn)品，既提升了企業(yè)的生產(chǎn)效率，又為企業(yè)開拓了新的市場，為企業(yè)贏得了競爭優(yōu)勢，財務(wù)績效水平也隨之提升。（3）在長江經(jīng)濟帶的重污染企業(yè)中，其環(huán)保投資、技術(shù)創(chuàng)新能夠相互調(diào)劑，增強彼此對財務(wù)績效的正向作用。重污染企業(yè)面臨的環(huán)保壓力大，在有限的資金支持下，有更大的動力去進行技術(shù)創(chuàng)新，通過技術(shù)創(chuàng)新帶來的新工藝提高內(nèi)部的生產(chǎn)效率，降低成本，通過技術(shù)創(chuàng)新帶來的新產(chǎn)品開拓外部市場占有率，提升企業(yè)的核心競爭力，當(dāng)企業(yè)擁有競爭優(yōu)勢后，又愿意進行更多的環(huán)保投資，來贏得社會與政府的良好評價，為企業(yè)樹立良好的形象，進而贏得消費者與投資者的青睞，進一步擴大競爭優(yōu)勢，提升財務(wù)績效。

推動長江經(jīng)濟帶的創(chuàng)新和綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展，既是一場攻堅戰(zhàn)，也是一場持久戰(zhàn)。為了更好地發(fā)揮該區(qū)域作為經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級先進示范帶的引領(lǐng)作用，推動該區(qū)域企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展，本文提出應(yīng)該從以下三方面入手：（1）企業(yè)需要轉(zhuǎn)變對環(huán)保投資的認識。目前仍有許多企業(yè)管理者將環(huán)保投資視作是付出大于收益的不合算投資。從企業(yè)對外報告中披露的環(huán)境信息不難看出，哪怕是重污染企業(yè)，有關(guān)環(huán)保投資等相關(guān)財務(wù)信息的披露都不多。從本文的研究可知，加大環(huán)保投資力度是雙贏的結(jié)果，既改善了環(huán)境，又給企業(yè)帶來更好的財務(wù)績效。企業(yè)需要更加深刻認識自身發(fā)展與環(huán)境保護之間的關(guān)系。（2）重污染企業(yè)在加大環(huán)保投資力度的同時，也需要注重技術(shù)創(chuàng)新投入，從本文的研究中可知，重污染企業(yè)在加大環(huán)保投資時，必須要求創(chuàng)新能力的提升，而創(chuàng)新能力提升帶來的成果又為環(huán)保投資更好發(fā)揮作用提供了保障，兩者間的協(xié)同效應(yīng)能更好地提升企業(yè)財務(wù)績效。（3）政府應(yīng)加強監(jiān)督檢查和宣傳引導(dǎo)。政府應(yīng)進一步完善環(huán)保法律法規(guī)，明確懲處標準，督促其改進綠色生產(chǎn)工藝，升級環(huán)保設(shè)備及環(huán)保系統(tǒng)。對積極承擔(dān)環(huán)境責(zé)任的企業(yè)通過稅收減免、資金支持等手段來進行鼓勵與引導(dǎo)，并對典型環(huán)保案例進行宣傳推廣。