美國(guó)硅谷銀行突然倒閉余波仍在，歐洲銀行業(yè)巨頭瑞士信貸集團(tuán)即被打包出售。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月19日晚，瑞信（CS.US）、瑞銀（UBS.N）兩家超級(jí)銀行宣布收購(gòu)協(xié)議，瑞銀將以30億瑞士法郎的價(jià)格收購(gòu)瑞信（約合32.5億美元、223.05億元人民幣），這一價(jià)格不到瑞信上周五74億瑞郎市值的一半。

這筆瑞士金融業(yè)巨頭之間的交易，是2008年金融危機(jī)以來首宗具有系統(tǒng)重要性的跨國(guó)銀行之間的巨型合并交易。而瑞士政府在其中扮演了重要角色。瑞士政府表示，將提供逾90億美元，以彌補(bǔ)瑞銀收購(gòu)瑞信可能蒙受的部分損失。瑞士央行還向瑞銀提供了逾1，000億美元的流動(dòng)資金，以幫助促成這筆交易。 根據(jù)瑞士聯(lián)邦委員會(huì)正在發(fā)布的緊急法令，此次收購(gòu)可以在未經(jīng)股東批準(zhǔn)的情況下實(shí)施，以提高交易的確定性。

瑞銀稱，與瑞信合并后，瑞銀現(xiàn)任董事長(zhǎng)和CEO將各自在新公司擔(dān)任同一職位。合并后公司的總投資資產(chǎn)將超過5萬億美元，預(yù)計(jì)到2027年，合并將讓公司年度成本削減超過80億美元。

值得注意的是，瑞士金融市場(chǎng)監(jiān)督管理局（FINMA）表示，價(jià)值約160億瑞郎的瑞信額外一級(jí)資本（AT1）債券將減記為零，以補(bǔ)充瑞信的核心資本。這意味著持有相關(guān)債券的投資者將血本無歸。

公開資料顯示，瑞信是全球最大的金融集團(tuán)之一。其管理財(cái)產(chǎn)規(guī)模達(dá)11953億瑞士法郎（折合人民幣超9萬億元），截至2022年底，瑞信的資產(chǎn)約為5800億美元，體量超過了當(dāng)年的雷曼兄弟。通過這筆收購(gòu)交易，這家成立于1856年的百年大行避免了破產(chǎn)倒閉的命運(yùn)，但其作為一家獨(dú)立銀行的歷史也宣告終結(jié)。

瑞信危機(jī)的進(jìn)展同樣非常迅速，導(dǎo)火索出現(xiàn)在一周前。

3月14日，瑞信發(fā)布年度報(bào)告自曝，在2022財(cái)年和2021財(cái)年的報(bào)告程序中發(fā)現(xiàn)“重大缺陷”，事關(guān)未能在財(cái)務(wù)報(bào)表中設(shè)計(jì)和維持有效的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并正在采取補(bǔ)救措施。在此之前，3月8日，美國(guó)證券交易委員會(huì)對(duì)瑞信年報(bào)的技術(shù)細(xì)節(jié)提出質(zhì)疑，后者推遲了原本應(yīng)于3月9日發(fā)布的2022年報(bào)。

而根據(jù)瑞信發(fā)布的年報(bào)，該行2022年稅前損失為32.58億瑞士法郎，歸屬于股東凈虧損為72.93億瑞士法郎。

年報(bào)還顯示，四季度有大量存款和凈資產(chǎn)流出（significant deposit and net asset outflows），并在討論流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)承認(rèn)存款外流如果繼續(xù)，可能對(duì)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重大不利影響（material adverse efect）。

3月15日，瑞信最大股東沙特國(guó)家銀行董事長(zhǎng)公開表示“絕對(duì)不會(huì)繼續(xù)向瑞信注資”，他解釋稱，這一選擇是出于監(jiān)管和法律問題。據(jù)了解，沙特國(guó)家銀行擁有瑞士信貸銀行約9.9%的股份，而如果跨過10%這一門檻，將帶來許多新的監(jiān)管要求。

沙特“金主”的這一回應(yīng)引起了市場(chǎng)的強(qiáng)烈反應(yīng)，3月15日盤中跌幅一度達(dá)30%，觸及歷史最低點(diǎn)。而自3月8日以來，瑞信股價(jià)已下跌40%。

同一天，針對(duì)瑞信債券的一年期信用違約互換（CDS）上漲并逼近至1000個(gè)基點(diǎn)。CDS實(shí)質(zhì)是一種為投資者提供的對(duì)特定債券或債務(wù)人違約的保險(xiǎn)產(chǎn)品，當(dāng)債券或債務(wù)人信用風(fēng)險(xiǎn)上升時(shí)，投資者會(huì)購(gòu)買更多的CDS來避免損失。CDS的報(bào)價(jià)基點(diǎn)越高，企業(yè)債務(wù)兌付違約風(fēng)險(xiǎn)越大。

在信貸市場(chǎng)，超過1000個(gè)基點(diǎn)的一年期優(yōu)先級(jí)銀行CDS利差極為罕見。CDS曲線大幅倒掛背后，意味著投資者認(rèn)為瑞信短期風(fēng)險(xiǎn)大幅上升。

瑞信則在想方設(shè)法提升流動(dòng)性。3月16日一早，瑞信宣布，正采取果斷行動(dòng)，以高質(zhì)量資產(chǎn)抵押，向瑞士國(guó)家銀行借款500億瑞士法郎（約538億美元），同時(shí)提議以約30億瑞士法郎（約32億美元）現(xiàn)金回購(gòu)部分債券。目前來看，瑞信的這些自救之舉并未受到明顯成效。

瑞信最近一周的危機(jī)，從數(shù)年前已經(jīng)開始醞釀，其經(jīng)營(yíng)管理丑聞此前已經(jīng)頻現(xiàn)。

比如，2020年，瑞幸咖啡造假事件曝光，瑞信是其上市的主要承銷商之一。2021年，家族辦公室Archegos Capital爆倉事件對(duì)瑞士信貸的影響尤其嚴(yán)重，該行因?yàn)槲茨茉谶m當(dāng)?shù)臅r(shí)候清除掉與Archegos的交易而計(jì)提了55億美元的壞賬，而高盛、摩根士丹利在風(fēng)險(xiǎn)暴露之初就出售其持有頭寸減少了損失。整個(gè)事件凸顯了其在風(fēng)險(xiǎn)管理和內(nèi)部控制方面的不足之處。

同年，英國(guó)金融科技公司Greensill Capital宣布破產(chǎn)。而此前，瑞信旗下瑞信資管通過4只基金投資了Greensill發(fā)行的債券，資產(chǎn)凈值合計(jì)約100億美元。最后該100億美元的投資僅追回了70億美元。

2022年，瑞信還卷入了刑事案件。先是泄漏了逾1.8萬個(gè)賬戶信息，而這些賬戶信息顯示，該行的客戶包括保加利亞毒品走私團(tuán)伙頭目及多名成員。瑞士最高刑事法庭判決認(rèn)定瑞信未能充分監(jiān)控銀行賬戶、確保符合反洗錢規(guī)定。瑞信成為瑞士歷史上第一家在刑事案件中被判定有罪的大型銀行。

2022年10月，瑞信宣布了一項(xiàng)為期三年的重組計(jì)劃。該計(jì)劃包括擬分拆投行部門，并將業(yè)務(wù)重心放在財(cái)富管理上。此外，瑞信計(jì)劃在2025年底前裁員9000人。盡管如此，投資者的信心仍然受到影響，瑞信在2022年全年的資金流出達(dá)到了1232億瑞郎，其中僅第四季度，客戶就撤出了1105億瑞郎資金。

有市場(chǎng)分析人士認(rèn)為，如果說硅谷銀行的倒閉更多是因?yàn)橥獠控泿耪?，那么瑞信的倒閉則暴露了銀行體系的爛根——風(fēng)險(xiǎn)控制不力和管理不善。

相比此前美國(guó)部分區(qū)域銀行，瑞信作為全球系統(tǒng)重要性銀行，其體量更大，從各個(gè)維度的影響范圍和程度也都更廣。往后看，該危機(jī)是否會(huì)繼續(xù)蔓延？中金公司認(rèn)為將存在較大的變數(shù)，因?yàn)殡[藏的風(fēng)險(xiǎn)才是最大的風(fēng)險(xiǎn)：一是因?yàn)?，目前很少有人能完全說清楚背后潛在可能的傳染風(fēng)險(xiǎn)，尤其是期限錯(cuò)配、資產(chǎn)嵌套和風(fēng)險(xiǎn)敞口等都無從得知。二是因?yàn)椋恍﹤魅镜娘L(fēng)險(xiǎn)恰恰是市場(chǎng)波動(dòng)本身所造成的，可能已經(jīng)不是問題的本身。

在這一交易中，最引人注意的是對(duì)于瑞信160億瑞郎AT1債券的處理。

所謂AT1債券（Additional Tier 1 Bonds）是一種高級(jí)別的次級(jí)債券，通常由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行，以補(bǔ)充機(jī)構(gòu)的資本充足性。AT1債券的發(fā)行量通常較大，利率較高，風(fēng)險(xiǎn)水平較高。

與普通債券不同的是，AT1債券的發(fā)行人有權(quán)在特定情況下（例如出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)或監(jiān)管要求）取消或暫停對(duì)持有人的支付利息、甚至將本金或利息全部取消。按照瑞信AT1債券的債券募集書中所述，當(dāng)銀行資本金不足時(shí)，監(jiān)管當(dāng)局有權(quán)據(jù)其判斷觸發(fā)全額減計(jì)條款。

根據(jù)瑞士金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（FINMA）的一份聲明：“非常規(guī)的政府支持措施將觸發(fā)瑞信額外一級(jí)資本（AT1）債券約160億瑞郎（約合172億美元）名義價(jià)值被完全減記，從而增強(qiáng)該行的核心資本?！币簿褪钦f，價(jià)值約160億瑞郎的瑞信債券將被完全減記。

瑞信160億瑞郎規(guī)模的AT1全額減記，也是歐洲AT1市場(chǎng)最大的一次債券減記事件。

對(duì)此，思睿集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝指出，瑞銀的32億美元的收購(gòu)款項(xiàng)，將付給瑞信的股東，而不是先兌付AT1債券持有人“令人費(fèi)解”?！斑@些債券在資本結(jié)構(gòu)里優(yōu)先于股票。市場(chǎng)的規(guī)則是必須要遵守的，否則市場(chǎng)將無從談起。周末，債券交易員紛紛被叫回交易臺(tái)待命，瑞信的AT1債券在20%～70%的折扣交易區(qū)間交易，現(xiàn)在歸零?！焙闉f到。

瑞信AT1債券的全額減記，也觸發(fā)了一些亞洲銀行一級(jí)債券創(chuàng)紀(jì)錄的下跌。根據(jù)彭博匯編的數(shù)據(jù)，一些銀行風(fēng)險(xiǎn)最高的債券周一在亞洲交易時(shí)段跌幅創(chuàng)紀(jì)錄。東亞銀行（Bank of East Asia）5.825% 的永久性美元票據(jù)下跌 9.4 美分至約 80美分。若維持至周一交易結(jié)束，將錄得創(chuàng)紀(jì)錄跌幅。

（來源：鈦媒體）

責(zé)任編輯/李雪曼