黃國堃

（黃山市黃山區(qū)國有資產(chǎn)運營有限公司，安徽 黃山 245700）

企業(yè)面對復雜的市場環(huán)境，根據(jù)客觀環(huán)境，企業(yè)從主觀上不斷地完善投融資戰(zhàn)略，適應更加激烈的市場競爭，使企業(yè)的發(fā)展更加長久和健康。為此企業(yè)應當將投融資項目管理，置于企業(yè)管理上重要戰(zhàn)略位置，提升企業(yè)對日益復雜環(huán)境的適應能力、應對能力，使企業(yè)投融資管理上升企業(yè)戰(zhàn)略，以戰(zhàn)略的眼光進行投資管理工作。

HF企業(yè)是一家從事石油煉制、精細化加工、物流服務、零售終端為一體的綜合性企業(yè)。目前企業(yè)依托總體發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，實現(xiàn)了穩(wěn)定增長。但是從HF企業(yè)投融資戰(zhàn)略管理方面看依舊存在不足。為此本文通過對其投融資戰(zhàn)略問題深度分析，細化，通過豐富相關文獻資料，對企業(yè)投融資項目管理應用、問題，提出改善意見，優(yōu)化企業(yè)的資本結構，提升企業(yè)經(jīng)濟效益。

一、企業(yè)投融資戰(zhàn)略及其重要性

（一）投融資戰(zhàn)略

企業(yè)資金運用設計各個環(huán)節(jié)，與企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展有著密切關系，最優(yōu)化的資金投放與籌集才能提升經(jīng)營收益，為此企業(yè)的投融資戰(zhàn)略成為財務戰(zhàn)略管理的核心。企業(yè)投融資戰(zhàn)略指的是對企業(yè)經(jīng)營運作的兩種不同形式，目的是通過投融資活動，壯大企業(yè)的實力，獲取更多經(jīng)營收益。其中投資指的企業(yè)資產(chǎn)對外的債權、股權等投資行為；融資指的是企業(yè)資產(chǎn)、權益、預期收益為基礎進行的項目籌集建設、營運及業(yè)務擴展所需資金的行為過程。

（二）企業(yè)投融資戰(zhàn)略的重要性

1．投融資戰(zhàn)略有助于公司明確發(fā)展方向

企業(yè)投融資戰(zhàn)略依賴高度管理水平，首先企業(yè)需要一個專業(yè)團隊對新的項目提出不同的方案，其次進行評估和分析，可以采用凈現(xiàn)值法等財務分析手段預測項目未來收益情況，將各方所匯集的信息交由戰(zhàn)略委員會集體研究與討論，最后進行決策。為此需要重視管理和控制投融資活動中的評估、分析、決策、執(zhí)行等環(huán)節(jié)，使企業(yè)在投融資戰(zhàn)略中做到有的放矢，增加工作效率，提供長期有效支持。企業(yè)通過高質(zhì)量的投融資戰(zhàn)略項目設計，使企業(yè)發(fā)展路線保持穩(wěn)定，同時從深度和廣度上擴寬公司經(jīng)營范圍，進而提升企業(yè)應對市場風險的能力。

2．投融資戰(zhàn)略有助于公司制度的完善

企業(yè)投融資戰(zhàn)略需要不同專業(yè)人才，還需要適應的企業(yè)制度的支持。不同類型的人才，在面臨不同復雜環(huán)境所產(chǎn)生的判斷是有差異的，提出的問題和看法也會不同，這就要求企業(yè)不斷完善投融資戰(zhàn)略管理制度，鼓勵各類人才參與討論，進而更好地推進企業(yè)融資活動和風險控制活動，建立健全企業(yè)全面管理制度，為企業(yè)日常經(jīng)營管理提供專業(yè)、有效的支持。由此構建科學合理的投融資戰(zhàn)略項目設計對企業(yè)發(fā)展具有重要性不言而喻。

二、企業(yè)投融資戰(zhàn)略的類型及其存在的問題

（一）企業(yè)投資戰(zhàn)略類型

1．密集型戰(zhàn)略

2017年至2021年固定資產(chǎn)投資為33.79、36.98、60.28、69.34、83.34億元，每年都有所增長，最高增長幅度達到63.09%。2017年至2021年無形資產(chǎn)投資為4.33、4.23、4.63、5.27、5.92億元，每年穩(wěn)定增長，最高增加率達到5.92%，其中研發(fā)支出也是逐年增加。表明了企業(yè)正在加緊擴大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，改變產(chǎn)業(yè)結構。

2．多元化戰(zhàn)略

HF企業(yè)逐步擴大子公司數(shù)量，2019年已投資建設六家不同類型子公司，2020年、2021年又分別新增加三家子公司。隨著HF企業(yè)快速發(fā)展，子公司在市場細分中開始占據(jù)更多的份額，可以提升HF企業(yè)綜合市場競爭力、使品牌的影響力具有積極影響。

3．一體化戰(zhàn)略

2017年HF企業(yè)新增銷售公司，標志企業(yè)邁出前向一體化第一步，經(jīng)營發(fā)展也證明企業(yè)的策略初見成效，HF企業(yè)主營產(chǎn)品已悄然在零售市場已經(jīng)萌生根芽。產(chǎn)品利潤有不斷上升的空間，但是紅海市場競爭卻更加激烈，對此HF企業(yè)銷售公司開始不斷進行團隊擴充，通過收購、租賃、控股的方式控制上游供應鏈，打通了后向一體化，降低了企業(yè)成本，增強了市場競爭力。

（二）企業(yè)融資戰(zhàn)略類型

HF企業(yè)實施密集型投資戰(zhàn)略，增加公司的總資產(chǎn)，擴寬了公司的業(yè)務線，打通上下游。2017年至2018年主要的融資方式是以短期有息債務為主，長期債務比例較低。HF企業(yè)從2019年開始發(fā)行長期債券，長期債務開始增加，但長期債務占比仍然不高，近年資產(chǎn)負債率在60%左右，且逐年增加，并且高于行業(yè)平均水平，雖然發(fā)揮了行業(yè)杠桿的作用但是也為企業(yè)帶來一定的財務風險。同時HF企業(yè)進行多次股權融資，獲取一部分資金，但獲取的資金較少，依舊難以滿足對密集投資戰(zhàn)略實際需要。隨著HF企業(yè)的擴張，若不改變資本結構，企業(yè)將面臨嚴峻的財務風險。由此HF企業(yè)需要改變資本結構，調(diào)整長短期債務比例。

綜合以上分析，HF企業(yè)采用激進的融資戰(zhàn)略結構，且以短期債務策略占據(jù)了主導地位，長期債務資金融資以及長期股權資金融資為輔助地位。與此同時，我們可以通過以上信息大致判斷，HF企業(yè)實施的迅速、擴張的密集型投資戰(zhàn)略，通過公司最近幾年資產(chǎn)規(guī)模來看，雖得到擴張，規(guī)模效益逐步顯現(xiàn)，但是面臨現(xiàn)金流短缺，同時借助大量短期債務補充企業(yè)日常經(jīng)營現(xiàn)金流需要。股權融資比例低于債務融資，使HF企業(yè)面臨嚴峻的財務風險，進而影響企業(yè)的投資戰(zhàn)略。

（三）企業(yè)投融資戰(zhàn)略存在的主要問題

1．投資方面存在產(chǎn)業(yè)結構問題

一方面是目前HF企業(yè)出現(xiàn)投資結構失衡。HF企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資有以下特點，主要是以長中期的資產(chǎn)投資占主導地位，其中占比較大的，首當其沖是固定投資，與固定資產(chǎn)投資相匹配的是，在建工程的占比有所提高。然而對應的是，降低了對無形資產(chǎn)研發(fā)投入的支出，導致企業(yè)產(chǎn)業(yè)結構布局不夠完善。在日益激烈的紅海市場競爭環(huán)境中，企業(yè)只有能提升自身的行業(yè)核心競爭力，不斷創(chuàng)新，加大對新產(chǎn)品研發(fā)，舊產(chǎn)品的改良，獲取可持續(xù)性競爭能力，才能使企業(yè)走得長遠。然而目前情況對于HF企業(yè)來說，降低HF企業(yè)的市場競爭力，因為研發(fā)能力的滯后，偏離了企業(yè)多元化發(fā)展戰(zhàn)略，從長遠看，導致企業(yè)在多元化發(fā)展路徑上產(chǎn)生難以估量的影響。外部所獲得的投資資金占比較低，缺乏多層次非金融的投資，導致企業(yè)人失去投資收益。同時HF企業(yè)銷售產(chǎn)品及收入中汽油、柴油的收入逐步減低，特別是當一家企業(yè)最主要的核心能力來源于主要經(jīng)營業(yè)務時候，營業(yè)收入降低，減少公司現(xiàn)金流，增加了公司經(jīng)營風險，也削弱了企業(yè)的核心競爭力。

另一方面投資戰(zhàn)略過于激進。企業(yè)需要根據(jù)處地環(huán)境及實際經(jīng)營情況去分析與研究，制定適宜投資戰(zhàn)略，并且隨著內(nèi)外部的環(huán)境變化做出變化，進而在企業(yè)的投資戰(zhàn)略上做出更好的規(guī)劃。同時企業(yè)投資項目的盈利能力，增強企業(yè)在可持續(xù)經(jīng)營能力，帶動全方面發(fā)展。

2．融資方面結構單一

HF企業(yè)的資本結構不合理，融資組成過于單一。主要資金是銀行短期借款，融資模式不夠靈活，無法滿足多元化投資方向的資金需要。一旦銀行信貸額度被壓縮，HF企業(yè)資金來源必然受到影響。同時HF企業(yè)的所有者權益近年變化小，沒有進行權益融資，單一的債務融資渠道，雖然能提升一定抵稅效應，但同時也降低企業(yè)資本結構的彈性，增加HF企業(yè)財務風險。

3．投融資戰(zhàn)略風險管理機制不健全

HF企業(yè)抓住市場機遇積極進行安全生產(chǎn)、環(huán)保生產(chǎn)，但是在發(fā)展中忽視了財務風險。面對市場環(huán)境HF企業(yè)面對多重發(fā)展機會的同時也很會面對不同的風險，對于HF企業(yè)來說，相關人員淡薄的財務風險意識，屬于管理的風險控制過程，不僅僅拖緩企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展的步伐，同時也會給企業(yè)風險控制、安全發(fā)展留下缺口點。HF企業(yè)沒有設置風險戰(zhàn)略管理機構，對投融資戰(zhàn)略沒有明確的分工和工作規(guī)范，部門溝通不暢，這都導致企業(yè)投融資戰(zhàn)略管理存在風險。

三、完善企業(yè)投融資戰(zhàn)略的對策建議

（一）投資方面

一方面是加大對優(yōu)質(zhì)項目資金的整合。因為行業(yè)、市場環(huán)境變化，行業(yè)產(chǎn)能過剩已經(jīng)影響HF企業(yè)所處行業(yè)的發(fā)展，對此HF企業(yè)需要從未來石油市場的發(fā)展進行準確的判斷，結合目前情況對擁有優(yōu)質(zhì)資源上游企業(yè)、同業(yè)企業(yè)進行并購，出售公司瘦狗業(yè)務，使企業(yè)現(xiàn)金流保持穩(wěn)定，結合現(xiàn)有市場，審視現(xiàn)有的業(yè)務單元，堅決消減、合并或者裁撤對企業(yè)毫無作用的業(yè)務及公司，將企業(yè)產(chǎn)能過剩的問題予以緩解，釋放現(xiàn)金流。同時FH企業(yè)應當加大最優(yōu)良資產(chǎn)的探索與發(fā)現(xiàn)，特別是面臨上下游企業(yè)，同類型企業(yè)，整合產(chǎn)業(yè)鏈。對非核心業(yè)務，諸如業(yè)務成績低、現(xiàn)金流占用高，投入多，產(chǎn)出少業(yè)務，HF企業(yè)更要有主動剝離、出售的信心，從而提升HF企業(yè)的整體營運效率。需要注意對經(jīng)營收益差、對環(huán)境有嚴重破壞的產(chǎn)品，應當要縮減投資規(guī)模，或者可以將其轉讓，減少庫存，避免更大的法律風險事件，從而對公司正常經(jīng)營帶來影響。

另一方面要加大研發(fā)投入，組建企業(yè)自身核心技術能力，構建品牌優(yōu)勢。激烈的市場競爭中HF企業(yè)面對國內(nèi)外同類競爭企業(yè)，自身壓力較大，可以設置技術中心、產(chǎn)品研發(fā)中心，以此提升產(chǎn)品的競爭收益。而且研發(fā)專利也能提升品牌效用，形成自身品牌優(yōu)勢，提高市場競爭力。

此外企業(yè)多元發(fā)展道路要明確，特別是圍繞企業(yè)自身的核心業(yè)務，所打造出來的產(chǎn)業(yè)布局，在此基礎上，加強多元化投資。核心業(yè)務對HF企業(yè)的經(jīng)營收益、市場競爭力具有十分重要的影響，對此HF企業(yè)需要避免激進盲目的投資，減少營運風險。目前HF企業(yè)的柴油汽油主營業(yè)務收益已經(jīng)逐年減低，而新增產(chǎn)品收益逐步增加。對此HF企業(yè)要重視汽油、柴油核心業(yè)務，提升經(jīng)營能力。同時根據(jù)不同的優(yōu)化資產(chǎn)的組合，來區(qū)分核心業(yè)務和非核心業(yè)務，保持主營業(yè)務的收益。此外在HF企業(yè)營運能力穩(wěn)定的情況下，要增加HF企業(yè)的新產(chǎn)品投資，堅持煉油為主、多元化發(fā)展，加大對苯、異辛烷等項目投資。

（二）融資方面

HF企業(yè)需要構建多元化融資方式，擴展企業(yè)融資渠道?，F(xiàn)階段的HF企業(yè)處于快速發(fā)展時期需要從多渠道匯集融資資金，通過改變資本結構中負債與權益的比例，從而使企業(yè)資金運作效率得到提升。首當其沖，企業(yè)可以改變權益性資本成本的占比，增加權益性資金融資需求，以達到減少債權資金融資的需求，因權益性融資不需要償還本金、利息，對比債務融資方式具有顯著優(yōu)勢，而且風險不高。對此HF企業(yè)需要適時改變資本結構，增加權益資本，可以采取增發(fā)或者引入戰(zhàn)略投資者，使企業(yè)權益性資金投資占比增加，改善資本結構，使債務資金融資占比下降，減少財務風險。可以采取大范圍的權益性融資方式，例如公開發(fā)行股票在資本市場獲取大量權益性資金，這也是多數(shù)企業(yè)采用的方法。由于HF企業(yè)近年的資產(chǎn)負債率一直維持較高的水平，財務杠桿偏高，財務風險較大。HF企業(yè)可以采取公開增發(fā)、非公開增發(fā)或者面向戰(zhàn)略投資者，募集權益性資金，減低財務風險，優(yōu)化HF企業(yè)股權結構。

另外若企業(yè)固定資產(chǎn)投資較大，可充分采用融資租賃形式。這一方式與第三方簽訂租賃合同，承租人可在相當長時間內(nèi)，控制機器設備，來達到生產(chǎn)目的。采用融資租賃形式，可以有效降低企業(yè)經(jīng)營風險，降低企業(yè)成本。HF企業(yè)的經(jīng)營中車間設備機器，投產(chǎn)與獲得收益有很長的時間跨度，為避免當中的經(jīng)營風險和財務，HF企業(yè)可以選擇融資租賃，減少HF企業(yè)的經(jīng)營風險和財務風險。

（三）建立健全投融資戰(zhàn)略風險管理機制

1．完善企業(yè)內(nèi)部法人治理結構

企業(yè)不僅僅要建立健全的股東會、董事會、監(jiān)事會議事機制，更需要外部獨立董事，且外部獨立董事應當由各方面專家組成，對于企業(yè)的投融資戰(zhàn)略需要獨立董事參與討論和決策，并提供專業(yè)化的建議，這樣可以有效彌補董事會專業(yè)能力不足的問題。

2．企業(yè)建立相應風險機構

企業(yè)可以成立戰(zhàn)略風險管理委員會，建立健全的投融資風險管理方式。由董事會直接管理，企業(yè)高層監(jiān)督整體投融資活動的運作，負責重大投資項目的分析與決策，降低風險。同時應當加強審計委員會監(jiān)督，保證項目投融資過程有效實施。不僅需要對投融資戰(zhàn)略風險進行全程跟蹤，同時應當有相應制度來應對出現(xiàn)的風險和機會，使決策者和執(zhí)行者對自身的行為更加負責，并承擔相應的獎勵與責任。同時更需要相應的免責制度，這樣才能鼓勵員工積極提出建議，使企業(yè)的發(fā)展更有活力。

四、結束語

綜上所述，HF企業(yè)實施的投融資戰(zhàn)略項目管理中存在投資結構失衡、投資戰(zhàn)略過激、融資模式單一、缺乏投融資風險機制的問題。對此結合HF企業(yè)實際情況，投資方面改善企業(yè)的投資結構，加大優(yōu)質(zhì)項目資金整合，加大技術研發(fā)投入，整合核心業(yè)務，而在融資方面要實現(xiàn)權益資本、融資租賃、發(fā)行股票的多元化融資，最后要設置健全的適合HF企業(yè)的投融資風險管理機制。希望以此能夠解決HF企業(yè)投融資管理問題，提升企業(yè)的管理質(zhì)量。增強市場競爭力。