陳艷勤

(桂林理工大學(xué) 商學(xué)院， 廣西 桂林 541004)

技術(shù)創(chuàng)新對中國經(jīng)濟發(fā)展具有重要意義。高技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有知識技術(shù)密集度高、資源能量消耗少、研發(fā)投資大以及產(chǎn)品附加值高等特點，在推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展方面具有重要戰(zhàn)略意義。大力推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平的穩(wěn)步提升是落實創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、實現(xiàn)經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展目標(biāo)的共同要求。然而，各區(qū)域高技術(shù)產(chǎn)業(yè)囿于高投入和高風(fēng)險的行業(yè)特征，一直面臨不同程度融資約束問題。將傳統(tǒng)金融發(fā)展模式與信息處理、大數(shù)據(jù)以及云計算等技術(shù)融合發(fā)展的數(shù)字金融，為高技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新活動提供了有力支撐。

數(shù)字金融對技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究大致可以歸結(jié)為兩個角度：一是宏觀區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新。數(shù)字金融對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新水平[1]和創(chuàng)新質(zhì)量[2]的正向促進作用已經(jīng)得到普遍認可，也有部分學(xué)者通過對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新效率進行測算，發(fā)現(xiàn)數(shù)字金融與創(chuàng)新效率之間存在非線性發(fā)展關(guān)系[3]，有關(guān)數(shù)字金融對區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的機制研究表明，市場效應(yīng)和結(jié)構(gòu)效應(yīng)是促進區(qū)域技術(shù)創(chuàng)新的有效途徑[2]。二是微觀企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。研究表明數(shù)字金融可以通過增加資金的流動性[4]、降低融資成本[5]、提高企業(yè)經(jīng)營收入[4]、矯正金融資源錯配[6]、緩解融資約束[7-8]、降低企業(yè)杠桿水平[9]等途徑對企業(yè)不同階段的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)生積極影響，從而促進企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新數(shù)量和質(zhì)量的提升[8]?，F(xiàn)有關(guān)于數(shù)字金融對技術(shù)創(chuàng)新的相關(guān)研究主要集中于區(qū)域創(chuàng)新和企業(yè)創(chuàng)新，介于區(qū)域與企業(yè)之間的產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新方面的研究相對不足，與技術(shù)創(chuàng)新密切相關(guān)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)更是如此，數(shù)字金融對區(qū)域和企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的積極影響在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新層面是否依然能夠得到體現(xiàn)，值得進一步深入探討。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 數(shù)字金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵效應(yīng)

尚處于蓬勃發(fā)展?fàn)顟B(tài)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)未完全成熟，需要持續(xù)、穩(wěn)定和充足的資金投入。中國以銀行為主導(dǎo)的傳統(tǒng)金融體系，在向企業(yè)提供金融服務(wù)時出于規(guī)避風(fēng)險的經(jīng)營目標(biāo)，傾向于選擇那些規(guī)模較大、風(fēng)險較低及國有性質(zhì)的企業(yè)作為放貸對象，而中國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)中民營性質(zhì)企業(yè)居多，風(fēng)險較高，資金需求量也較大，傳統(tǒng)金融體系嚴重制約高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[10]。數(shù)字金融的出現(xiàn)緩解了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)所面臨的融資難融資貴難題。首先，數(shù)字金融能夠利用現(xiàn)代信息技術(shù)快速識別、收集、處理和分析海量的高技術(shù)企業(yè)運營信息，有效疏通了高技術(shù)企業(yè)與金融機構(gòu)之間的信息通道，從而增強二者之間的信息透明度，提高企業(yè)獲取金融服務(wù)的可能性[11]。其次，數(shù)字金融突破了傳統(tǒng)金融服務(wù)模式在時間和空間上的局限性，受傳統(tǒng)金融體系排斥的高技術(shù)企業(yè)可以通過手機、電腦等移動終端，極大簡化了金融機構(gòu)的信貸流程，降低了高技術(shù)企業(yè)的交易費用，拓展了金融服務(wù)的覆蓋廣度，深化了金融服務(wù)的使用深度，同時也創(chuàng)造出更多高技術(shù)產(chǎn)品的市場需求，這就直接可以以更短的時間[12]、更低的門檻和交易成本獲取優(yōu)質(zhì)金融服務(wù)，進而滿足高技術(shù)產(chǎn)業(yè)及時增加創(chuàng)新投入的發(fā)展需求。市場需求的增加不僅會直接推動創(chuàng)新，也會通過改善行業(yè)的經(jīng)營狀況而間接促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新[4]。最后，數(shù)字金融在吸收以“多、小、散”為特征的長尾投資者的資金方面具有先天優(yōu)勢，從而使整個金融體系的資本存量增加，進一步提升高技術(shù)產(chǎn)業(yè)獲取更多金融支持的可能性。

據(jù)此，提出假設(shè)1：數(shù)字金融可以激勵高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平提升。

1.2 數(shù)字金融激勵高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性

就發(fā)展水平異質(zhì)性而言，經(jīng)濟發(fā)展水平高的地區(qū)往往金融環(huán)境較好[7]，不僅意味著該地區(qū)擁有充足的資本量，也表示金融系統(tǒng)的各種軟硬件配套設(shè)施相對完善，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)能夠從傳統(tǒng)金融機構(gòu)獲取較多金融支持，從而數(shù)字金融對技術(shù)創(chuàng)新的激勵呈現(xiàn)為邊際效益遞減趨勢[9]；而在欠發(fā)達地區(qū)，資本量少，營業(yè)網(wǎng)點稀疏，有關(guān)金融的政策制度相對不健全，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)往往受到更大的融資約束，其對于由數(shù)字金融發(fā)展帶來的融資環(huán)境改善的反應(yīng)也比較敏感，數(shù)據(jù)金融的作用效果可能更加顯著。

就地區(qū)國有控股成分大小異質(zhì)性而言，國有及國有控股高技術(shù)企業(yè)由于其產(chǎn)權(quán)特征，不僅能夠得到政府的政策和資金支持，政府的隱性擔(dān)保也使其更容易以較低的成本獲得傳統(tǒng)金融機構(gòu)的長期穩(wěn)定貸款；而民營高技術(shù)企業(yè)，由于缺乏抵押品、與金融機構(gòu)之間的信息不對稱程度較高長期面臨著融資難、融資貴問題。民營企業(yè)比國有及國有控股企業(yè)面臨更強的融資約束[13]，當(dāng)外部融資環(huán)境逐漸改善時，民營企業(yè)基于利潤最大化和可持續(xù)發(fā)展的經(jīng)營目標(biāo)，會將外部融資配置在管理和研發(fā)創(chuàng)新方面[14]，從而，數(shù)字金融對國有及國有控股成分較低地區(qū)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新激勵效應(yīng)更有力。

據(jù)此，提出假設(shè)H2a：數(shù)字金融對經(jīng)濟發(fā)展水平較低地區(qū)；H2b：國有及國有控股成分較小地區(qū)的創(chuàng)新激勵效應(yīng)更大。

2 研究設(shè)計

2.1 模型設(shè)定

設(shè)定如下基準(zhǔn)模型：

Lteci,t=β0+β1Lfini,t-1+β2Xt-1+Yt+Ii+εi,t

(1)

式中：i表示省份；t表示時間；Ltec代表高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新水平；Lfin為省際層面數(shù)字金融指數(shù)；X為各個控制變量；Y、I和ε分別表示時間、個體虛擬變量和隨機擾動項。模型中所有的解釋變量滯后一期，用以緩解內(nèi)生性問題。

2.2 變量設(shè)定與數(shù)據(jù)來源

2.2.1 變量設(shè)定

被解釋變量：高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新(Ltec)，以高技術(shù)產(chǎn)業(yè)專利申請數(shù)的對數(shù)作為代理變量。

核心解釋變量：數(shù)字金融指數(shù)(Lfin)，使用北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心編制的數(shù)字普惠金融指數(shù)，及其分指數(shù)覆蓋廣度(Lfingd)、使用深度(Lfinsd)和數(shù)字化程度(Lfinsz)，并作對數(shù)化處理。

控制變量：人力資本水平(peo)，以平均受教育年限衡量；政府干預(yù)程度(gov)，用財政支出與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量；外商投資(fdi)，以外商投資企業(yè)年末登記的投資額與地區(qū)生產(chǎn)總值的比值衡量；市場化水平(mar)，用國有及國有控股企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入與規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比值表示；基礎(chǔ)設(shè)施水平(jc)，用各省市每萬人鐵路公路里程數(shù)表示。

2.2.2 數(shù)據(jù)來源

選取2011—2019年30個省區(qū)市的面板數(shù)據(jù)，并對數(shù)據(jù)做了如下處理：①西藏自治區(qū)數(shù)據(jù)缺失較多，將其剔除；②采用均值法對缺失數(shù)據(jù)進行填充。數(shù)字金融數(shù)據(jù)來源于北京大學(xué)數(shù)字金融研究中心發(fā)布的省際《北京大學(xué)數(shù)字金融普惠金融指數(shù)》，其余數(shù)據(jù)均來自全國及各省市統(tǒng)計年鑒。變量描述性統(tǒng)計見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計

3 實證分析

3.1 基準(zhǔn)回歸分析

表2中(1)和(2)列表明，無論是否加入控制變量，數(shù)字金融均可以在1%的顯著水平下促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，從而假設(shè)1得到驗證。表2中第(3)～(8)列是數(shù)字金融分指數(shù)對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的回歸結(jié)果，其中，覆蓋廣度和使用深度的彈性系數(shù)為正且通過了1%水平下的顯著性檢驗，數(shù)字化程度的彈性系數(shù)為負，但不顯著。數(shù)字化程度對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的影響之所以與總指數(shù)表現(xiàn)出相反的作用方向，可能原因是隨著數(shù)字化程度的提升，金融服務(wù)的移動化和便利化得到了改進，從而增強了金融資源的流動性，使得多數(shù)欠發(fā)達地區(qū)的創(chuàng)新資源流向少數(shù)發(fā)達地區(qū)。

表2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

3.2 穩(wěn)健性檢驗

為了確?；鶞?zhǔn)回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，進行以下穩(wěn)健性檢驗：①更換被解釋變量的衡量方法，將高技術(shù)產(chǎn)業(yè)新產(chǎn)品銷售收入的對數(shù)作為被解釋變量再次進行回歸；②剔除直轄市。在經(jīng)過上述操作后，數(shù)字金融及其分指數(shù)對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的作用方向和顯著性并沒有發(fā)生變化，基準(zhǔn)回歸結(jié)果具有一定穩(wěn)健性。

3.3 異質(zhì)性分析

1)地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平對數(shù)字金融激勵高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性。根據(jù)地區(qū)人均生產(chǎn)總值的平均數(shù)，將總樣本劃分為發(fā)達地區(qū)組和欠發(fā)達地區(qū)組分別進行回歸，結(jié)果見表3中第(1)、(2)列。不難發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對欠發(fā)達地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的彈性系數(shù)在5%置信水平下為1.007，而在發(fā)達地區(qū)為0.945且僅通過了10%置信水平下的顯著性檢驗，不管是在作用強度方面還是顯著水平方面，數(shù)字金融對欠發(fā)達地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵效應(yīng)都優(yōu)于發(fā)達地區(qū)，從而假設(shè)H2a得到驗證。

2)國有成分大小對數(shù)字金融影響高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性。根據(jù)各地區(qū)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)主營業(yè)務(wù)中國有及國有控股企業(yè)占比的平均數(shù)，將總樣本劃分為國有控股成分較大組和國有控股成分較小組分別進行回歸，數(shù)字金融的估計系數(shù)見表3中第(3)、(4)列?？梢园l(fā)現(xiàn)，在國有控股成分較大組，數(shù)字金融對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的估計系數(shù)雖然沒有通過顯著性檢驗，但彈性系數(shù)符號卻為負，表現(xiàn)出對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的抑制作用；在國有控股成分較小組，數(shù)字金融的彈性系數(shù)為1.339且通過了1%水平下的顯著性檢驗?？赡茉蛟谟跀?shù)字金融的發(fā)展使得原先流向國有及國有控股企業(yè)的金融資源轉(zhuǎn)而流向了更具創(chuàng)新活力的民營高技術(shù)產(chǎn)業(yè)，從而一定程度上抑制了國有及國有高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，促進了民營高技術(shù)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。研究假設(shè)H2b得到驗證。

表3 異質(zhì)性檢驗結(jié)果

4 結(jié)論與建議

本文主要研究結(jié)論如下：①數(shù)字金融總指數(shù)、分指數(shù)覆蓋廣度和使用深度均能顯著促進高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，分指數(shù)數(shù)字化程度的提升使金融服務(wù)的移動化和便利化得到了改善，從而增強了金融資源的流動性，使得多數(shù)欠發(fā)達地區(qū)的創(chuàng)新資源流向少數(shù)發(fā)達地區(qū)，從而對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)出抑制作用；②異質(zhì)性檢驗發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對欠發(fā)達地區(qū)和國有控股成分較小地區(qū)的高技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的激勵作用更加顯著，說明數(shù)字金融具有普惠發(fā)展功能。據(jù)此，提出如下建議：①加快數(shù)字金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，推動傳統(tǒng)金融機構(gòu)借助大數(shù)據(jù)、云計算等信息技術(shù)進行系統(tǒng)升級，增強金融服務(wù)實體經(jīng)濟的能力；②數(shù)字金融是一把雙刃劍，如今金融監(jiān)管不足、監(jiān)管真空等問題已經(jīng)引起了政府和學(xué)術(shù)界的高度關(guān)注，需要各地政府根據(jù)自身發(fā)展建立具有地方特色的金融監(jiān)管制度，為數(shù)字金融發(fā)展保駕護航。