劉應(yīng)元 金枳希

一、背景及案例公司

對(duì)外投資是指公司為了實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值而對(duì)境內(nèi)外的項(xiàng)目或公司進(jìn)行投資和營(yíng)運(yùn)的行為，而做好自身的內(nèi)部控制能有效提高企業(yè)投資效率，提高資產(chǎn)的安全性，確保投資策略完善落實(shí)，保證投資活動(dòng)的效率性、效果性和經(jīng)濟(jì)性，帶來(lái)更大的利潤(rùn)空間。對(duì)外投資屬于企業(yè)日常活動(dòng)中較為重大的活動(dòng)，它關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，其成敗更是與企業(yè)的生存息息相關(guān)。在全球范圍內(nèi)，由于新冠疫情的沖擊，對(duì)外投資收益、市場(chǎng)開(kāi)拓、資本回收等都存在著很多不確定因素。在此背景下，企業(yè)要想從對(duì)外投資中獲取利潤(rùn)，并保持穩(wěn)定可持續(xù)的發(fā)展，就必須學(xué)會(huì)防范和承受風(fēng)險(xiǎn)，建立健全對(duì)外投資內(nèi)部控制制度，規(guī)避可能因內(nèi)部控制失效導(dǎo)致企業(yè)對(duì)外投資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。

在全球經(jīng)濟(jì)遭受新冠疫情重創(chuàng)的同時(shí)，得益于國(guó)內(nèi)疫情的有效控制，泰格醫(yī)藥以臨床CRO（Contract Research Organization, CRO）一體化服務(wù)為主營(yíng)核心, 對(duì)外投資項(xiàng)目持續(xù)延伸驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。但由于新冠疫情帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)的不確定性以及投資環(huán)境的特殊性，更需要企業(yè)強(qiáng)化對(duì)外投資內(nèi)部控制的構(gòu)建。本文通過(guò)分析新冠疫情后泰格醫(yī)藥對(duì)外投資的內(nèi)部控制缺陷，針對(duì)由內(nèi)部控制缺陷可能引發(fā)的項(xiàng)目投資、公允價(jià)值計(jì)量、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)提出了對(duì)應(yīng)的內(nèi)部控制改善建議，期望可以為企業(yè)的投資效率提升提供借鑒意義，讓企業(yè)的內(nèi)部控制質(zhì)量得到加強(qiáng)。

泰格醫(yī)藥成立于國(guó)內(nèi)臨床CRO行業(yè)爆發(fā)初期的2004年，受益于國(guó)內(nèi)臨床CRO市場(chǎng)的繁榮，公司目前業(yè)務(wù)已涵蓋醫(yī)藥產(chǎn)品從研發(fā)到上市的全過(guò)程，可分為臨床試驗(yàn)技術(shù)服務(wù)(包括藥物臨床研究、器械臨床研究、醫(yī)療注冊(cè)、BE 試驗(yàn)等)、臨床試驗(yàn)相關(guān)及實(shí)驗(yàn)室服務(wù)兩大業(yè)務(wù)板塊。對(duì)外投資一直是泰格醫(yī)藥市場(chǎng)拓展的主要發(fā)展模式。2004年至今，泰格醫(yī)藥陸續(xù)完成對(duì)美斯達(dá)、美國(guó)BDM公司、北醫(yī)仁智等十余家公司的并購(gòu)，業(yè)務(wù)范圍從中國(guó)市場(chǎng)拓展至歐美及亞太地區(qū)的其他國(guó)家。通過(guò)產(chǎn)業(yè)基金尋找合適的醫(yī)療健康行業(yè)標(biāo)的進(jìn)行投資是泰格醫(yī)藥目前的主要投資方式之一。

二、泰格醫(yī)藥對(duì)外投資內(nèi)部控制的缺陷

新冠疫情發(fā)生后，我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)從2020年二季度以來(lái)開(kāi)始逐漸回暖，市場(chǎng)景氣度以及盈利能力穩(wěn)步提高，海外疫情蔓延導(dǎo)致我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)品的國(guó)際需求快速增加，特別是與肺炎防治相關(guān)的藥品以及防疫物資實(shí)現(xiàn)迅猛增長(zhǎng)，醫(yī)藥行業(yè)出口形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，為泰格醫(yī)藥的對(duì)外投資創(chuàng)造了外部環(huán)境。面對(duì)全新的投資環(huán)境，完善的內(nèi)部控制能夠幫助企業(yè)規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)增值盈利的目標(biāo)。反之，有漏洞的內(nèi)部控制則會(huì)導(dǎo)致投資失敗。本文將從三個(gè)方面分析泰格醫(yī)藥外投資內(nèi)部控制存在的缺陷。

1.風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制不完善，內(nèi)控運(yùn)行實(shí)難奏效。對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)管理的首要環(huán)節(jié)及基本前提是風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是指投資方在獲取大量相關(guān)信息及在投資各個(gè)環(huán)節(jié)的基礎(chǔ)上，利用專業(yè)判斷對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的類型和嚴(yán)重程度進(jìn)行有效鑒別的過(guò)程。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的首要目標(biāo)在于提升風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)水平，把握風(fēng)險(xiǎn)成因與本質(zhì)，只有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)有足夠的認(rèn)識(shí)，才能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的控制，從而為后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)的處理打下基礎(chǔ)。

對(duì)于泰格醫(yī)藥這樣一家投資主體為醫(yī)藥行業(yè)的企業(yè)來(lái)說(shuō)，機(jī)遇和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)時(shí)并存。要想在一定程度上規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)，內(nèi)部控制起著關(guān)鍵性的作用。據(jù)了解，泰格醫(yī)藥目前的內(nèi)部控制制度集中體現(xiàn)在《對(duì)外投資管理制度》和《風(fēng)險(xiǎn)管理制度》上。詳細(xì)分析公司在2022年新制定的《對(duì)外投資管理制度》，發(fā)現(xiàn)制度中并未形成完整的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制，例如:未實(shí)行投資風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分；未建立投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警制度等。再查閱泰格醫(yī)藥2020年制定的《風(fēng)險(xiǎn)管理制度》，其中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的內(nèi)容描述如下:“公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的影響程度和發(fā)生可能性等建立評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)識(shí)別的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析計(jì)量并進(jìn)行等級(jí)評(píng)價(jià)或量化排序，確定重點(diǎn)關(guān)注和優(yōu)先控制的風(fēng)險(xiǎn)?！备鶕?jù)僅有的關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的描述可以看出，公司對(duì)于評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)沒(méi)有提及，對(duì)應(yīng)手段也是空白。這樣的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別手段浮于表面，沒(méi)有具體的量化指標(biāo)，執(zhí)行中容易導(dǎo)致項(xiàng)目管理混亂，致使“眉毛胡子一把抓”。因此，從整體上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)有的內(nèi)部控制風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別在運(yùn)行中難以取得好的效果。

2.部門設(shè)置不科學(xué)，影響對(duì)外投資決策?！镀髽I(yè)內(nèi)部控制應(yīng)用指引第1號(hào)——組織架構(gòu)》第二章第7條中提到:企業(yè)應(yīng)當(dāng)對(duì)各機(jī)構(gòu)的職能進(jìn)行科學(xué)合理的分解，確定具體崗位的名稱、職責(zé)和工作要求等，明確各個(gè)崗位的權(quán)限和相互關(guān)系。根據(jù)泰格醫(yī)藥2022年最新制定的《對(duì)外投資管理制度》，將公司部門設(shè)置和對(duì)外投資決策流程用流程圖表示如圖1。

從圖1中可以看出，公司股東大會(huì)和董事會(huì)為公司對(duì)外投資的決策機(jī)構(gòu)，擁有對(duì)外投資的直接決策權(quán)。公司董事會(huì)戰(zhàn)略委員會(huì)為公司董事會(huì)的專門議事機(jī)構(gòu)，為對(duì)外投資項(xiàng)目的分析和研究提供專業(yè)意見(jiàn)。對(duì)外投資項(xiàng)目承辦部門為公司對(duì)外投資業(yè)務(wù)核心部門，負(fù)責(zé)對(duì)新的投資項(xiàng)目組織立項(xiàng)、提交審批申請(qǐng)、跟進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，以及項(xiàng)目實(shí)施完成后的總結(jié)工作等。在投資資金方面，公司對(duì)外投資項(xiàng)目承辦部門負(fù)責(zé)根據(jù)投資對(duì)象的盈利能力編制投資計(jì)劃，而公司財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)提供公司資金流量狀況。在上述提及部門的職責(zé)和權(quán)限中，并未發(fā)現(xiàn)對(duì)于公允價(jià)值計(jì)量的描述，因此尚無(wú)法推測(cè)泰格醫(yī)藥關(guān)于公允價(jià)值測(cè)量由哪個(gè)部門負(fù)責(zé)。在企業(yè)對(duì)外投資中，公允價(jià)值計(jì)量扮演著重要角色，它能有效抑制企業(yè)的非效率投資。而這樣的公允價(jià)值計(jì)量需求使得不相容部門的范圍不斷擴(kuò)展，因而對(duì)公司部門的設(shè)置提出了更高的需求。

圖1 泰格醫(yī)藥對(duì)外投資決策流程用流程圖

進(jìn)一步分析公司年報(bào)，發(fā)現(xiàn)泰格醫(yī)藥在2019年年報(bào)中稱:“金融工具的估值是以市場(chǎng)數(shù)據(jù)和估值模型相結(jié)合為基礎(chǔ)的。估值模型的輸入值包括能夠從活躍市場(chǎng)可靠獲取的數(shù)據(jù)，以及當(dāng)可觀察的參數(shù)無(wú)法可靠獲取時(shí)，輸入值將基于管理層的假設(shè)和估計(jì)?！边@表明泰格醫(yī)藥關(guān)于醫(yī)藥基金以及非上市公司股權(quán)投資，沒(méi)有設(shè)立專門的公允價(jià)值計(jì)量部門。除此之外，針對(duì)公允價(jià)值計(jì)量執(zhí)行主體，包括承擔(dān)業(yè)務(wù)部門、獨(dú)立的模型驗(yàn)證部門、公允價(jià)值的計(jì)量部門和財(cái)務(wù)部門，公司必須給予各個(gè)部門以獨(dú)立的權(quán)限，這一點(diǎn)依舊沒(méi)有在泰格醫(yī)藥的組織結(jié)構(gòu)中有所體現(xiàn)。

3.管理層主觀性強(qiáng)，商譽(yù)判斷過(guò)于依賴主觀。異常的商譽(yù)通常源于購(gòu)買者由于對(duì)被購(gòu)買方了解不夠或管理層過(guò)度自信而對(duì)目標(biāo)公司價(jià)值和前景的信息進(jìn)行錯(cuò)誤估計(jì)而導(dǎo)致的高估價(jià)格。從信息不對(duì)稱理論的角度來(lái)說(shuō)，由于存在內(nèi)部控制缺陷會(huì)增加信息不對(duì)稱性的程度，從而導(dǎo)致買方無(wú)法正確評(píng)價(jià)被購(gòu)買者的價(jià)值，存在著過(guò)度支付的風(fēng)險(xiǎn)，這將會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生一定的負(fù)面作用，進(jìn)而造成“泡沫式”的商譽(yù)減值。

在泰格醫(yī)藥2021年年報(bào)中有這樣的說(shuō)明“商譽(yù)可收回金額的估計(jì)依賴于管理層的判斷，包括對(duì)相關(guān)資產(chǎn)組或資產(chǎn)組組合未來(lái)現(xiàn)金流折現(xiàn)率及長(zhǎng)期平均增長(zhǎng)率等關(guān)鍵假設(shè)。”這表明，泰格醫(yī)藥關(guān)于商譽(yù)減值、資產(chǎn)組的認(rèn)定單位和劃分等對(duì)外投資決策，可能主要依賴公司管理層的主觀認(rèn)知和判斷，存在著很大的主觀性。不僅如此，泰格醫(yī)藥在年報(bào)中還表示:公司對(duì)非同一控制下的企業(yè)并購(gòu)形成的商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試時(shí)，采用了與商譽(yù)有關(guān)的資產(chǎn)組來(lái)預(yù)測(cè)其未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值法和公允價(jià)值法預(yù)計(jì)可回收金額。但由于公允價(jià)值是參與交易的雙方對(duì)市場(chǎng)價(jià)值的一種判斷，而市場(chǎng)環(huán)境是復(fù)雜多變的，對(duì)公允價(jià)值的估計(jì)也增加了泰格醫(yī)藥管理層對(duì)于商譽(yù)減值的主觀性。

盡管證監(jiān)會(huì)已經(jīng)出臺(tái)了《會(huì)計(jì)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)提示第8號(hào)——商譽(yù)減值》，并在文件中已經(jīng)明確規(guī)定了對(duì)商譽(yù)減值的評(píng)估必須結(jié)合資產(chǎn)組，但是并沒(méi)有針對(duì)資產(chǎn)組給定具體的分?jǐn)偡椒?，這也導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行商譽(yù)減值測(cè)試時(shí)依舊具有較強(qiáng)的自由裁量權(quán)。

三、泰格醫(yī)藥內(nèi)部控制缺陷導(dǎo)致的對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)投資活動(dòng)必然會(huì)受內(nèi)外部的宏微觀環(huán)境約束，因而，2020年新冠疫情的爆發(fā)，無(wú)疑會(huì)對(duì)企業(yè)投資帶來(lái)深遠(yuǎn)的影響。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，上文中提到泰格醫(yī)藥目前針對(duì)對(duì)外投資的內(nèi)部控制存在著三大缺陷，與之相對(duì)應(yīng)產(chǎn)生了項(xiàng)目投資、公允價(jià)值計(jì)量、商譽(yù)減值三個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn)。

1.項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別是對(duì)項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)的定性分析過(guò)程，具體表現(xiàn)為對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源識(shí)別、確定風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生條件、描述風(fēng)險(xiǎn)特征、評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)影響等過(guò)程，這些環(huán)節(jié)是項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)和重要組成部分。通過(guò)查找泰格醫(yī)藥公開(kāi)對(duì)外投資項(xiàng)目來(lái)看，從2016年至2021年間，泰格醫(yī)藥共有對(duì)外投資項(xiàng)目70余起，對(duì)外投資基金40只左右。投資行業(yè)涵蓋科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)業(yè)、餐飲行業(yè)、制造業(yè)等。業(yè)務(wù)范圍從中國(guó)市場(chǎng)拓展至歐美及亞太地區(qū)的其他國(guó)家。為更直觀展現(xiàn)泰格醫(yī)藥對(duì)外投資行業(yè)情況，將公開(kāi)投資事件總結(jié)為表1。

表1 泰格醫(yī)藥2016-2021年對(duì)外投資行業(yè)統(tǒng)計(jì) 單位:個(gè)

表2 泰格醫(yī)藥醫(yī)療行業(yè)投資階段統(tǒng)計(jì) 單位:起

觀察表1發(fā)現(xiàn)，2019年后泰格醫(yī)藥加大了對(duì)醫(yī)療健康行業(yè)的對(duì)外投資。而進(jìn)一步研究泰格醫(yī)藥對(duì)醫(yī)療行業(yè)的投資發(fā)現(xiàn)，自2020年開(kāi)始泰格醫(yī)藥的對(duì)外投資階段更偏向于B輪及以后。

選擇股權(quán)融資階段進(jìn)行投資，生物制藥領(lǐng)域的投資回報(bào)率相對(duì)食品、文娛等行業(yè)明顯更低。與大多數(shù)產(chǎn)業(yè)相比，醫(yī)藥企業(yè)自身的不穩(wěn)定因素表現(xiàn)在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、上市許可、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等諸多領(lǐng)域具有更高的技術(shù)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。一種新藥從研究到批準(zhǔn)，需要五到八年的時(shí)間，而從它的研發(fā)到最終流入市場(chǎng)則需要更長(zhǎng)的時(shí)間。加之國(guó)家政策監(jiān)管日趨嚴(yán)格，新藥研發(fā)從臨床前研究、Ⅰ-Ⅳ期臨床試驗(yàn)、再到上市，都要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審核，藥物和設(shè)備的定價(jià)也受到更加嚴(yán)格的政策管控。因此，為了獲取較高的投資收益，企業(yè)往往要在研發(fā)早期階段進(jìn)行投資，這也就意味著在投資期限上明顯要長(zhǎng)于其他行業(yè)，并且要根據(jù)被投資企業(yè)的發(fā)展周期來(lái)靈活地作出風(fēng)險(xiǎn)判斷，這就給公司的資金運(yùn)營(yíng)和風(fēng)險(xiǎn)承受能力帶來(lái)了很大的考驗(yàn)。但由前文可知，泰格醫(yī)藥目前的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別機(jī)制存在較大缺陷，無(wú)法合理地運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估方法對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)做出準(zhǔn)確分析，容易導(dǎo)致項(xiàng)目投資失敗。

2.公允價(jià)值計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。由于公允價(jià)值本身的特性，使其具有更大的可操作空間。此外，由于操作人員對(duì)于公允價(jià)值估計(jì)方法和假設(shè)條件的主觀性判斷與行為，以及計(jì)量方法與數(shù)據(jù)處理的復(fù)雜程度均給公允價(jià)值計(jì)量造成了較大難度。目前，泰格醫(yī)藥中報(bào)中將公允價(jià)值計(jì)量分為三個(gè)層次，并依次披露了其對(duì)應(yīng)采用的估值技術(shù)和重要的定性及定量信息(表3)。

表3 泰格醫(yī)藥公允價(jià)值計(jì)量方法

在第一層級(jí)的方法下，活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)的主觀選擇的空間較小。第二層次的方法下，估值方法的運(yùn)用及參考系數(shù)的選取都加大了管理層的可操作空間。市場(chǎng)流動(dòng)性指資產(chǎn)在無(wú)太大損失下能夠以一個(gè)合理的價(jià)格順利變現(xiàn)的能力，它是一種投資的時(shí)間尺度和價(jià)格尺度間的關(guān)系，市場(chǎng)的估值高度相關(guān)。而無(wú)市場(chǎng)流通性折價(jià)調(diào)整是基于市場(chǎng)沒(méi)有流動(dòng)性而進(jìn)行的估值，本身具有不確定性和主觀性。在第三層次的相關(guān)投資資產(chǎn)凈值的估值法下，可反映的問(wèn)題則更大，例如：如何在公開(kāi)市場(chǎng)上尋找實(shí)質(zhì)上相同或相似的資產(chǎn)？怎樣判斷資產(chǎn)之間的相似程度？選定參照企業(yè)后參考系數(shù)如何修訂？這些在泰格醫(yī)藥的年報(bào)中并沒(méi)有明確的回答，這也加劇了泰格醫(yī)藥投資過(guò)程中公允價(jià)值計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)。

3.商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。在上文中所提到泰格醫(yī)藥關(guān)于醫(yī)藥基金，以及非上市公司股權(quán)投資的商譽(yù)可收回金額主要依賴公司管理層的主觀認(rèn)知和判斷。CRO企業(yè)多為輕資產(chǎn)公司，收購(gòu)?fù)瓿珊?，買方往往形成較大商譽(yù)。截至2022年一季度末，泰格醫(yī)藥賬面上的商譽(yù)達(dá)到了22.2億元，成為除貨幣資金、其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)外的第三大資產(chǎn)。

由表4可以看出，疫情前泰格醫(yī)藥商譽(yù)占總資產(chǎn)比重超20%，自2019年后并購(gòu)步伐在放緩，但與行業(yè)其他公司相比，泰格醫(yī)藥的商譽(yù)占比仍明顯偏高。商譽(yù)占比越高，其商譽(yù)減值對(duì)于公司來(lái)說(shuō)影響也越大，潛在風(fēng)險(xiǎn)也越大。例如在未經(jīng)全面調(diào)研的情況下，就盲目收購(gòu)一些質(zhì)量相對(duì)較低的資產(chǎn)，因而導(dǎo)致商譽(yù)總值不斷升高。激增的商譽(yù)面臨著更大的減值風(fēng)險(xiǎn)，且可能導(dǎo)致已經(jīng)收購(gòu)的標(biāo)的因無(wú)法完成承諾業(yè)績(jī)而帶來(lái)商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)，表5、6為泰格醫(yī)藥未實(shí)現(xiàn)承諾業(yè)績(jī)情況。

表4 2017-2021年泰格醫(yī)藥年度商譽(yù)情況

如表5所示，泰格醫(yī)藥收購(gòu)的捷通泰瑞2016年至2018年連續(xù)三年未達(dá)成業(yè)績(jī)承諾，且業(yè)績(jī)完成率出現(xiàn)下滑跡象，然而公司并未對(duì)其計(jì)提商譽(yù)減值；不僅如此，如表6所示，2017年泰格醫(yī)藥收購(gòu)的北醫(yī)仁智僅實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)承諾的56.98%，導(dǎo)致商譽(yù)減值1000萬(wàn)元。

表5 泰格醫(yī)藥收購(gòu)捷通泰瑞效益實(shí)現(xiàn)情況 單位:百萬(wàn)元

表6 泰格醫(yī)藥收購(gòu)北醫(yī)仁智效益實(shí)現(xiàn)情況 單位:百萬(wàn)元

由于泰格醫(yī)藥管理層未聘請(qǐng)專業(yè)的第三方機(jī)構(gòu)對(duì)于被合并方進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，當(dāng)合并方對(duì)被合并方的資產(chǎn)和交易的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有進(jìn)行完全的了解及嚴(yán)格的評(píng)估時(shí)，并購(gòu)企業(yè)很可能會(huì)對(duì)被合并方的利潤(rùn)和發(fā)展?jié)摿ψ鞒鲥e(cuò)誤的估計(jì)，導(dǎo)致合并成本大大超過(guò)被合并方在基準(zhǔn)日的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，從而確認(rèn)不切實(shí)際的商譽(yù)。后期可能由于沒(méi)有達(dá)到承諾業(yè)績(jī)，導(dǎo)致在實(shí)務(wù)中計(jì)提大額商譽(yù)減值。

四、啟示與建議

企業(yè)對(duì)外投資是為了獲取利益實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，而導(dǎo)致投資收益不確定的因素眾多，因此對(duì)外投資活動(dòng)不可避免地存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。為了降低對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，泰格醫(yī)藥應(yīng)該建立一套嚴(yán)格的對(duì)外投資內(nèi)部控制制度。

1.完善項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估機(jī)制。泰格醫(yī)藥投資實(shí)踐中，需要對(duì)不同階段醫(yī)藥企業(yè)特點(diǎn)實(shí)行分階段不同側(cè)重的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，提升投資基金對(duì)醫(yī)藥行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)控制的精細(xì)化、專業(yè)化程度。在施行風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)定期監(jiān)控時(shí)，要對(duì)各監(jiān)測(cè)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行分級(jí)評(píng)價(jià)，并根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別選擇合適的防范措施。例如針對(duì)子公司與藥企合作投資新項(xiàng)目，首先，在項(xiàng)目投資前給出相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)，以高風(fēng)險(xiǎn)、中風(fēng)險(xiǎn)和低風(fēng)險(xiǎn)為指標(biāo)，對(duì)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估。其次，項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，對(duì)采集到的危險(xiǎn)源進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、分類，并制訂相應(yīng)的控制措施。只有把風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分級(jí)，才能將有限的資源和精力有效地用于風(fēng)險(xiǎn)控制。最后，項(xiàng)目完成后，還應(yīng)建立跟蹤機(jī)制并及時(shí)排查隱患。通過(guò)對(duì)項(xiàng)目投前、投中、投后的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)把控，有利于防止泰格醫(yī)藥對(duì)初級(jí)風(fēng)險(xiǎn)采取矯枉過(guò)正的應(yīng)對(duì)措施或?qū)Ω呒?jí)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足而導(dǎo)致無(wú)法進(jìn)行及時(shí)有效的彌補(bǔ)。

2.科學(xué)合理配備公允價(jià)值估值資源。公允價(jià)值計(jì)量和披露程序?qū)ζ髽I(yè)治理結(jié)構(gòu)提出了更高的要求。鑒于會(huì)計(jì)信息披露與公允價(jià)值的計(jì)量是極可能發(fā)生舞弊的一個(gè)敏感環(huán)節(jié)，公司對(duì)此既要加強(qiáng)審計(jì)機(jī)構(gòu)或財(cái)務(wù)部門的權(quán)力，又要對(duì)各個(gè)層面的權(quán)力進(jìn)行科學(xué)、合理的配置，以確保公允價(jià)值計(jì)量與信息披露程序的有效運(yùn)行。其次，為了降低公允價(jià)值計(jì)量的主觀性，泰格醫(yī)藥還應(yīng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量中建立的模型進(jìn)行驗(yàn)證，且在模型的驗(yàn)證過(guò)程中，設(shè)計(jì)部門應(yīng)獨(dú)立于檢驗(yàn)部門。在此過(guò)程中，可引入第三方估值專家，使內(nèi)外部人員適當(dāng)?shù)貐⑴c到公允價(jià)值的控制與計(jì)量中。

3.合理制定業(yè)績(jī)承諾指標(biāo)，規(guī)避商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。由于被并購(gòu)方承諾標(biāo)的資產(chǎn)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)谖催_(dá)到承諾金額時(shí)需要對(duì)上市公司進(jìn)行補(bǔ)償，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)商譽(yù)大幅減值，進(jìn)而形成巨大的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。首先，泰格醫(yī)藥在選擇評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)，可以融入更多的非利潤(rùn)指標(biāo)，如設(shè)定應(yīng)收賬款回款率指標(biāo)。其次，在方法上設(shè)置收益法估算公允價(jià)值，而非直接計(jì)算或估計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值。收益法主要是從市場(chǎng)參與者的視角進(jìn)行定價(jià)，采用估值技術(shù)將未來(lái)的收益轉(zhuǎn)換成一個(gè)單一現(xiàn)值，而不是過(guò)分依靠管理層的評(píng)估，從而使得評(píng)估更具客觀，這將有助于降低商譽(yù)減值測(cè)試中的盈余管理。最后，泰格醫(yī)藥需根據(jù)參考標(biāo)的公司過(guò)往經(jīng)營(yíng)狀況預(yù)測(cè)未來(lái)產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，避免對(duì)標(biāo)的公司盈利狀況過(guò)分樂(lè)觀。另外，要制定一個(gè)合理的業(yè)績(jī)保證條款，并對(duì)其實(shí)施的可能性進(jìn)行評(píng)價(jià)，以避免由于業(yè)績(jī)承諾不符合預(yù)期而造成的商譽(yù)減值。