梁杏

從匯總消息層面來看，今年經(jīng)濟增長目標(biāo)或在5%左右，總體基調(diào)是穩(wěn)增長、促消費，地產(chǎn)端側(cè)重防風(fēng)險、穩(wěn)需求。同時復(fù)盤過去幾年的兩會產(chǎn)業(yè)政策，筆者發(fā)現(xiàn)，對A股主題投資具有重要的指向性意義。而本周早前《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》發(fā)布，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，科技自主可控等領(lǐng)域或延續(xù)成為兩會政策重點，相關(guān)行業(yè)主題有望迎來行情機會。

3月4日和3月5日，全國政協(xié)十四屆一次會議和十四屆全國人大一次會議即將召開。全國兩會主要起到總結(jié)過去、計劃未來的作用，而2023年是全面貫徹二十大精神的開局之年，今年兩會的重要性更加凸顯。

從歷史統(tǒng)計來看，兩會前后A股成交活躍度提升，二級市場往往會有不錯表現(xiàn)，主要是由于市場對穩(wěn)增長政策和產(chǎn)業(yè)政策抱有一定預(yù)期，相關(guān)板塊存在主題行情機會。市場風(fēng)格方面，兩會前后整體風(fēng)格偏小盤，中證500、中證1000表現(xiàn)較好；而等兩會結(jié)束后，穩(wěn)增長政策逐漸落地，傳統(tǒng)基建鏈以及地產(chǎn)鏈上漲概率也較高。

預(yù)計今年兩會政策基調(diào)仍是穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，GDP增速目標(biāo)或在5%-5.5%。2022年年底的中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進”，明確“大力提振市場信心”。隨著海外經(jīng)濟逐步走弱，我國出口面臨較大壓力，會議將“擴大國內(nèi)需求”作為2023年經(jīng)濟工作重點方向，并強調(diào)“要把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置”。

兩會地產(chǎn)調(diào)控的方向有望邊際積極，但考慮到年初以來房價數(shù)據(jù)回暖，預(yù)計政策更多關(guān)注防風(fēng)險、穩(wěn)需求，不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段。相比較之下，產(chǎn)業(yè)政策的關(guān)注度可能會更高，過去幾年兩會產(chǎn)業(yè)政策對A股主題投資具有指導(dǎo)意義，2021年碳中和作為兩會首次提出的新興概念，獲得了明顯的超額收益；近幾年科技創(chuàng)新、新基建、安全、鼓勵生育等也是新的市場熱點。

2月27日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)《數(shù)字中國建設(shè)整體布局規(guī)劃》（以下簡稱“規(guī)劃”），戰(zhàn)略層面上確定了建設(shè)數(shù)字中國的重要意義，實施時間上明確提出了兩個時間節(jié)點，并從加強組織領(lǐng)導(dǎo)、健全機制體制、保障資金投入、強化人才支撐、營造良好氛圍五大方面保障《規(guī)劃》的執(zhí)行。

此外，3月2日高層領(lǐng)導(dǎo)指出，“政府要制定符合國情和新形勢的集成電路產(chǎn)業(yè)政策”，市場期待的芯片產(chǎn)業(yè)政策后續(xù)有望落地。從近期的這些政策脈絡(luò)來看，大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，以及科技自主可控等領(lǐng)域或延續(xù)成為兩會政策重點，相關(guān)行業(yè)主題有望迎來表現(xiàn)的機會。

數(shù)字經(jīng)濟政策力度超市場預(yù)期，也導(dǎo)致近期計算機板塊持續(xù)強勢?！兑?guī)劃》明確提出將數(shù)字中國建設(shè)工作情況，作為對有關(guān)黨政領(lǐng)導(dǎo)干部考核評價的參考；鼓勵引導(dǎo)資本規(guī)范參與數(shù)字中國建設(shè)，構(gòu)建社會資本有效參與的投融資體系，打消市場對政府IT支出不足的憂慮；推動數(shù)字技術(shù)和實體經(jīng)濟深度融合，在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、金融、教育、醫(yī)療、交通、能源等重點領(lǐng)域，行業(yè)數(shù)字化空間有望進一步打開。

數(shù)字經(jīng)濟的發(fā)展，利好與算力、數(shù)據(jù)要素相關(guān)的服務(wù)器等數(shù)字基建；與數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用場景密切相關(guān)的基礎(chǔ)軟硬件；深度參與數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的人工智能等新技術(shù)企業(yè)，其核心相關(guān)標(biāo)的主要集中在計算機行業(yè)。

業(yè)績層面，2022年計算機行業(yè)整體承壓，利潤端下滑幅度較大，主要原因在于去年國內(nèi)多地疫情反復(fù)，項目驗收及回款進度有所延后。隨著數(shù)字經(jīng)濟、信創(chuàng)政策端發(fā)力、下游需求逐步回暖，以及2022年低基數(shù)效應(yīng)下，該板塊2023年整體業(yè)績有望迎來明顯改善，或許會成為全年投資主線。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023年3月2日

從對應(yīng)的指基看，市場上現(xiàn)有的計算機ETF、軟件ETF，覆蓋了云計算、人工智能、信創(chuàng)、金融科技、網(wǎng)絡(luò)安全、醫(yī)療IT、政務(wù)IT等概念，近半年漲幅分別達到26.87%、28.63%，份額增幅分別達到50.31%、123.14%，表明場內(nèi)資金積極參與數(shù)字經(jīng)濟、AIGC、信創(chuàng)等行情。但要注意短期沖高后板塊有下行壓力，可以考慮遇調(diào)整逢低分批加倉。

另一方面，隨著外部限制不斷加碼，要發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟，底層芯片等產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)化必然會加速。近期火爆的ChatGPT，也是數(shù)字經(jīng)濟應(yīng)用的案例，支撐其算力基礎(chǔ)設(shè)施至少需要上萬顆英偉達GPUA100。

而美國已經(jīng)對性能超過A100的計算芯片限制出口中國，我國最先進的芯片計算性能約為A100的70%，與海外龍頭存在兩年以上的差距，AI生態(tài)建設(shè)仍處于起步階段，直接影響到ChatGPT這種類型的大模型速度和效率。

因此我國芯片自主化發(fā)展的壓力不斷加重是長期趨勢，國產(chǎn)替代也是必經(jīng)之路。因為此前疫情的干擾、電子產(chǎn)品更新?lián)Q代的需求下降，去年以來消費類芯片的需求疲軟，下半年可能才能見到拐點，板塊估值處在歷史低位。但中長期持續(xù)看好國產(chǎn)化趨勢加速，給國內(nèi)芯片產(chǎn)業(yè)鏈帶來的成長機會。