劉榕

2月28日，通達(dá)創(chuàng)智（廈門(mén)）股份有限公司（下稱(chēng)“通達(dá)創(chuàng)智”，證券代碼：001368.SZ）披露發(fā)行公告，盡管通達(dá)創(chuàng)智已成功登陸深交所，但仍存在一些問(wèn)題值得投資者關(guān)注。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄?/h3>

通達(dá)創(chuàng)智是一家國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)，主要從事體育戶(hù)外、家居生活、健康護(hù)理等消費(fèi)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主要產(chǎn)品包括體育用品、戶(hù)外休閑用品、家用電動(dòng)工具、室內(nèi)家居用品、個(gè)人護(hù)理用品等。

2019-2021年，通達(dá)創(chuàng)智實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.83億元、6.93億元和9.5億元，同比分別增長(zhǎng)9.64%、18.72%和37.23%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.65億元、0.82億元和1.22億元，同比分別增長(zhǎng)10.22%、25.77%和49.79%。由此可見(jiàn)，2019-2021年，通達(dá)創(chuàng)智營(yíng)業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)均在加速增長(zhǎng)。

但進(jìn)入2022年，通達(dá)創(chuàng)智加速成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突然來(lái)了個(gè)“急剎車(chē)”，業(yè)績(jī)?cè)鏊偻蝗婚_(kāi)始下滑。

2022年，通達(dá)創(chuàng)智實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.31億元，同比下滑2.01%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.24億元，同比僅增加1.59%。

從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，通達(dá)創(chuàng)智2022年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚耐蝗晦D(zhuǎn)變主要發(fā)生在下半年。

2022年上半年，通達(dá)創(chuàng)智實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.59億元，同比增加15.31%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.75億元，同比增加12.42%。顯然，2022年上半年，通達(dá)創(chuàng)智營(yíng)業(yè)收入和扣非歸母凈利潤(rùn)的增速雖已經(jīng)出現(xiàn)下滑，但還保持10%以上的增長(zhǎng)。

但到了2022年下半年，通達(dá)創(chuàng)智經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊袤E然生變。2022年下半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.72億元，同比下滑20.08%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.49億元，同比下滑11.4%。

通達(dá)創(chuàng)智表示，公司2022年7-12月?tīng)I(yíng)業(yè)收入較上年同期有所下降，主要系受客戶(hù)訂單波動(dòng)的影響。2022年上半年，客戶(hù)基于對(duì)終端市場(chǎng)的良好預(yù)期增加訂單，導(dǎo)致公司上半年業(yè)績(jī)上漲明顯。2022年下半年，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致客戶(hù)庫(kù)存消化周期變慢，庫(kù)存較高，進(jìn)而影響公司下半年訂單。

此外，受俄烏沖突、歐洲能源危機(jī)等多重不利因素的影響，歐美國(guó)家通貨膨脹高企，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不確定性加深，公司部分主要客戶(hù)基于對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)的不確定性預(yù)期，主動(dòng)采取降低庫(kù)存的策略，同步導(dǎo)致 2022 年下半年客戶(hù)訂單較上年同期出現(xiàn)暫時(shí)性下降。

不過(guò)，通達(dá)創(chuàng)智經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的這一“暫時(shí)性下降”在2023年一季度似乎并未完全消除。

據(jù)招股書(shū)披露，2023年一季度，通達(dá)創(chuàng)智預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為2.05億元至2.55億元，較上年同期變動(dòng)幅度為-19.23%至0.47%；預(yù)計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)為0.28億元至0.33億元，較上年同期變動(dòng)幅度為-12.05%至3.91%。

通達(dá)創(chuàng)智2023年一季度營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)上述波動(dòng)主要是由于疫情防控政策的調(diào)整，公司大量員工感染新冠病毒，無(wú)法正常上班工作，對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)造成影響，從而影響公司2023年 1-3月的業(yè)績(jī)。

隨著疫情擾動(dòng)影響因素的消失以及主要客戶(hù)庫(kù)存壓力的降低，上市后的通達(dá)創(chuàng)智經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠€能否得以恢復(fù)呢？市場(chǎng)和投資者只能拭目以待。

蹊蹺的人均薪酬結(jié)構(gòu)

據(jù)招股書(shū)披露，通達(dá)創(chuàng)智的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一為技術(shù)研發(fā)優(yōu)勢(shì)。公司重視科技投入和研發(fā)能力建設(shè)，以技術(shù)創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。但令人不解的是，公司研發(fā)人員的人均薪酬竟遠(yuǎn)低于銷(xiāo)售人員及管理人員。

2019-2021年及2022年1-6月（下稱(chēng)“報(bào)告期”），公司管理人員月人均薪酬分別為0.98萬(wàn)元、1.15萬(wàn)元、1.3萬(wàn)元和1.59萬(wàn)元，銷(xiāo)售人員分別為0.94萬(wàn)元、0.95萬(wàn)元、1.36萬(wàn)元和1.64萬(wàn)元，研發(fā)人員分別為0.89萬(wàn)元、0.93萬(wàn)元、1.1萬(wàn)元和1.12萬(wàn)元。

也就是說(shuō)，報(bào)告期內(nèi)，公司管理人員和銷(xiāo)售人員的月人均薪酬互有高低，但研發(fā)人員的月人均薪酬則穩(wěn)居管理人員及銷(xiāo)售人員之下。

從月人均薪酬的變化來(lái)看，2020年、2021年及2022年上半年，公司管理人員月人均薪酬分別上漲16.89%、13.07%和22.29%，銷(xiāo)售人員分別上漲1.24%、43.42%和20.24%，研發(fā)人員則分別上漲3.24%、19.17%和1.36%。

由此可見(jiàn)，除2020年研發(fā)人員月人均薪酬上漲幅度曾超過(guò)銷(xiāo)售人員外，2021年及2022年上半年，研發(fā)人員月人均薪酬上漲幅度仍居于管理人員及銷(xiāo)售人員之下。

更有意思的是，通達(dá)創(chuàng)智聲稱(chēng)：2022年6月末研發(fā)人員數(shù)量較2021年末下降47人，主要系公司根據(jù)2022年1-6月研發(fā)項(xiàng)目的需要逐步調(diào)整了研發(fā)人員結(jié)構(gòu)，保留中高層次的技術(shù)人員，壓縮低層次的技術(shù)人員，并將部分低層次技術(shù)人員轉(zhuǎn)崗至生產(chǎn)部門(mén)，以提升研發(fā)成果轉(zhuǎn)化率及生產(chǎn)效率。

也就是說(shuō)，2022年上半年，通達(dá)創(chuàng)智在保留中高層次的技術(shù)人員，壓縮低層次的技術(shù)人員的背景下，研發(fā)人員的月人均薪酬僅增長(zhǎng)了1.36%，遠(yuǎn)低于管理人員、銷(xiāo)售人員因職級(jí)提高而獲得的超過(guò)20%的薪酬增長(zhǎng)幅度。

在“以技術(shù)創(chuàng)新作為公司發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力”、“技術(shù)研發(fā)為競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)”的前提下，通達(dá)創(chuàng)智這樣的薪酬結(jié)構(gòu)是否合理呢？

不差錢(qián)仍募資補(bǔ)流

據(jù)招股書(shū)披露，通達(dá)創(chuàng)智本次公開(kāi)發(fā)行擬募集資金6.24億元，用于通達(dá)6#廠房（智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)）、通達(dá)創(chuàng)智石獅智能制造基地建設(shè)、研發(fā)中心和自動(dòng)化中心建設(shè)以及補(bǔ)充流動(dòng)資金四大項(xiàng)目，其中用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的募資金額為0.85億元，是此次募資投入金額的第三大項(xiàng)目。此外，用于通達(dá)6#廠房（智能制造生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目）的2.08億元以及用于通達(dá)創(chuàng)智石獅智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目的2.64億元中也有部分鋪底流動(dòng)資金的安排。

通達(dá)創(chuàng)智表示，募資補(bǔ)充流動(dòng)資金一方面是滿(mǎn)足因業(yè)務(wù)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)而增加的營(yíng)運(yùn)資金需求；另一方面是提高公司償債能力，緩解資金壓力的需要。

但從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，通達(dá)創(chuàng)智營(yíng)運(yùn)資金充足，償債能力良好，并沒(méi)有明顯的營(yíng)運(yùn)資金壓力。

首先，公司持有現(xiàn)金充裕且成色足。報(bào)告期各期末，通達(dá)創(chuàng)智持有貨幣資金余額分別為1.02億元、1.2億元、1.18億元和1.33億元，在流動(dòng)資產(chǎn)中的占比分別為32.24%、30.21%、27.31%和29.34%。報(bào)告期內(nèi)，公司持有的貨幣資金主要為銀行存款和其他貨幣資金，其中其他貨幣資金主要為銀行承兌匯票保證金。除了其他貨幣資金存在受限情形之外，公司報(bào)告期各期末的貨幣資金中不存在其他因抵押、質(zhì)押等對(duì)使用有限制、有潛在回收風(fēng)險(xiǎn)的款項(xiàng)。

其次，公司有息負(fù)債有限，資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率較高，償債能力較強(qiáng)。報(bào)告期各期末，通達(dá)創(chuàng)智無(wú)長(zhǎng)期借款，短期借款余額分別為500.70萬(wàn)元、0萬(wàn)元、0萬(wàn)元和666.55萬(wàn)元，在負(fù)債中的占比分別為2.47%、0%、0%和2.49%，有息負(fù)債占比極低。報(bào)告期內(nèi)，通達(dá)創(chuàng)智流動(dòng)比率分別為1.58倍、1.91倍、1.78倍和1.74倍，速動(dòng)比率分別為1.23倍、1.42倍、1.22倍和1.4倍，流動(dòng)比率和速動(dòng)比率總體比較穩(wěn)定，且公司流動(dòng)資產(chǎn)以貨幣資金、應(yīng)收賬款和存貨為主，其中應(yīng)收賬款賬齡主要在1年以?xún)?nèi)，發(fā)生壞賬的可能性較低，資產(chǎn)流動(dòng)性良好，足以保障流動(dòng)負(fù)債的償付，短期償債能力較好。報(bào)告期內(nèi)，通達(dá)創(chuàng)智資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.33%、30.25%、30.43%和29.17%，總體呈小幅下降趨勢(shì)，長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。

再次，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流充足，足以覆蓋當(dāng)期的投資和籌資活動(dòng)所需。報(bào)告期內(nèi)，通達(dá)創(chuàng)智獲取的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為0.56億元、0.86億元、1.58億元和1億元，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為-0.4億元、-0.52億元、-1.05億元和-0.89億元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額分別為1671.94萬(wàn)元、-505.14萬(wàn)元、-5664.55萬(wàn)元和540.52萬(wàn)元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額分別為3241.43萬(wàn)元、2147.71萬(wàn)元、-251.69萬(wàn)元和1465.36萬(wàn)元。

可見(jiàn)，報(bào)告期內(nèi)，公司僅在2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額稍稍不足以滿(mǎn)足當(dāng)期的投資和籌資資金所需，整個(gè)報(bào)告期內(nèi)，公司獲得的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額達(dá)到6602.81萬(wàn)元。

在這種情況下，通達(dá)創(chuàng)智仍要募資8500萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。這一募資安排究竟是為滿(mǎn)足流動(dòng)資金所需還是借機(jī)圈錢(qián)呢？