郭勇

突如其來的巨虧預(yù)警

2023年年會上，世紀華通&盛趣游戲的獎品不僅有“兔然暴富”2萬元現(xiàn)金，還有蘋果手機、蘋果電腦、飛天茅臺等，華麗的獎品和熱鬧的氛圍下，誰能想到年會不久后的業(yè)績預(yù)告能如此勁爆——預(yù)計2022年歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損60億元至80億元，基本每股收益虧損0.82元至1.09元。

對于業(yè)績變動的原因，世紀華通表示，自2014年起陸續(xù)并購上海天游軟件有限公司、無錫七酷網(wǎng)絡(luò)科技有限公司、DianDianInteractiveHolding和點點互動（北京）科技有限公司以及上海盛趣科技（集團）有限公司等發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)游戲業(yè)務(wù)板塊。上述并購交易使得公司商譽相應(yīng)增加。

而在業(yè)績預(yù)告披露后，世紀華通董事長王佶在名為《輕身躍，過重山，2023世紀華通奔向增長》的公開信中表示，“盡管預(yù)計2022年我們的主營業(yè)務(wù)經(jīng)營性利潤保持正向，且公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額同比2021年度大幅提升，但受到商譽及其他資產(chǎn)減值準備、公允價值變動損益等非現(xiàn)金性損失影響，公司2022年凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧。”

雖然董事長的話讓人欣慰，可這畢竟是世紀華通上市12年首虧，且虧損額預(yù)計可能超過公司過去三年凈利潤總和。相對于受版號收緊、游戲產(chǎn)業(yè)低迷等眾所周知的大環(huán)境利空影響，世紀華通此次巨虧恐怕更多還是自身問題。

早期并購埋下隱患

商譽減值，成為世紀華通巨虧的主要原因。

公告介紹，在本次業(yè)績預(yù)告測算中，暫估商譽計提減值準備45億元至60億元；此外公司擬對部分被投公司及其他資產(chǎn)計提部分減值準備及公允價值變動損益，與前述商譽減值準備合計為63億元至83億元。

事實上，早在世紀華通之前，同處游戲行業(yè)的掌趣科技也曾在商譽減值上吃了大虧。2015年末，商譽賬面值達56億元。2017年，計提2.08億元商譽減值準備、凈利潤下降48%。不是2億元計提使利潤暴跌，而是利潤暴跌說明并購標的被高估。2018年掌趣被迫計提商譽減值準備33.8億元、財年虧損達31.5億元，期末商譽賬面值20億元。而從2015年末到2021年末，掌趣賬面商譽從56億元一路降至2.5億元。

這里需要注意的是商譽減值作為一種財務(wù)處理方式，在近兩年經(jīng)濟疲軟的宏觀環(huán)境下，在全球資本市場都是個常見的情況。盡管從賬面上來看，商譽減值短期內(nèi)會造成業(yè)績虧損，但這并不意味著公司的基本面發(fā)生了重大變化。商譽減值既不會影響到公司的實際盈利能力和現(xiàn)金流，也不會對公司的償債能力造成影響。可問題是在這場商譽減值的數(shù)字游戲中，往往是財富的蒸發(fā)。

從2020年時最高的15元到如今5元徘徊，世紀華通似乎并沒讓并購時的美好愿景落地。作為一家從汽車零配件企業(yè)跨界至游戲行業(yè)的公司，世紀華通似乎很懂得風口和熱點，從2014年公司陸續(xù)并購天游、七酷、點點、盛趣游戲開始到涉足元宇宙、數(shù)字藏品，世紀華通總能將企業(yè)同市場熱點“捆綁”在一起，但其最終結(jié)果往往是股價短期興奮后長期下滑。

備受質(zhì)疑的還是世紀華通轉(zhuǎn)型過程中的并購，以2018年，世紀華通以298億元的對價收購盛躍網(wǎng)絡(luò)（盛趣游戲在國內(nèi)的控制實體）100%股權(quán)為例，雙方約定了高業(yè)績對賭，盛大游戲需在2018年、2019年、2020年承諾扣非凈利潤分別為21.36億元、24.94億元和29.68億元。而后，這三年的業(yè)績目標都踩線達成，世紀華通的扣非凈利也都是正值。

可2021年承諾期一過，世紀華通扣非后凈利潤驟然下跌90.66%至2.41億元。并購公告中，世紀華通還稱盛大游戲估值為310億元，較凈資產(chǎn)賬面價值增值196.07億元，增值率為172.13%，如此業(yè)績“變臉”難免惹人懷疑。

總的來看，收購游戲公司形成的商譽是個“雷”，早晚要爆——原本以為這是一句戲言，但無論是世紀華通還是掌趣科技，其商譽爆雷都讓這句戲言成真。依托并購或許能在短期內(nèi)讓企業(yè)業(yè)績?nèi)〉贸煽儯砷L遠來看，商譽顯然成為眾多游戲企業(yè)發(fā)展道路上的隱憂，而當下世紀華通最大的問題就是其賬面商譽峰值達220億元，遠超掌趣科技當年的56億元，一旦持續(xù)出現(xiàn)問題，后果不堪設(shè)想。

16家游戲公司去年合虧超130億元

元宇宙、Web3……各種熱門概念加持下，游戲賽道看似熱鬧，卻遠不及人們想象的美好。

綜合來看，A股32家游戲企業(yè)中已有24家披露了業(yè)績預(yù)告，其中16家虧損，累計虧損總額超130億元，曾經(jīng)的“A股游戲王”世紀華通一家就虧損60億-80億元。有部分廠商扛住壓力并呈上相對不錯的成績。其中，掌趣科技、冰川網(wǎng)絡(luò)扭虧為盈，完美世界等凈利潤同比均翻了近3倍。此外，ST游久、ST晨鑫等廠商則沒能扛過去，在2022年黯然退市。

放眼至全球，整個游戲產(chǎn)業(yè)的日子也不好過。根據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威機構(gòu)Newzoo發(fā)布的2022年游戲行業(yè)報告顯示，全球游戲市場收入規(guī)模下降4.3%，這是自從開始統(tǒng)計游戲行業(yè)收入以來，第一次出現(xiàn)負增長。

對于游戲企業(yè)而言，2023年的冬天，恐怕會有些長。