袁凱

展望2023年，影響股市的一些利空因素正在邊際改善，有些已經(jīng)逐步消除。市場普遍認(rèn)為，股市回暖可期，穩(wěn)中向上將是大概率事件。不過，市場出現(xiàn)全面牛市的可能性不大，更多可能是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

回顧2022年，股票市場因“內(nèi)憂外患”，承擔(dān)了巨大壓力，市場表現(xiàn)低于年初預(yù)期，不盡如人意。股市行情波動，連帶著基金也業(yè)績欠佳，高達(dá)3000余只基金產(chǎn)品凈值跌幅超過20%。雪上加霜的是，臨近年底，一向較為穩(wěn)健的銀行理財(cái)產(chǎn)品也遭當(dāng)頭一棒，11月堪比“債災(zāi)”的踩踏式行情導(dǎo)致眾多理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大幅回撤，市場里加速拋售以及債券下行的現(xiàn)象，加深了理財(cái)產(chǎn)品的“破凈”程度。

展望2023年，金融市場蘊(yùn)含著哪些風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會？

股票：“值得播種”

今年，A股迎來開門紅，兩市放量上漲，滬指收復(fù)3100點(diǎn)關(guān)口。A股今年首個(gè)交易日集體低開。早盤兩市走出了低開高走的走勢，截至午盤時(shí)三大股指全部翻紅。

與股市前兩個(gè)交易日較強(qiáng)走勢相對應(yīng)的，是從業(yè)者對2023全年股市的信心。公募基金普遍認(rèn)為，如今A股估值明顯位于階段性歷史低位，全年市場風(fēng)險(xiǎn)概率偏低，資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)正收益可能性較大，保守而言，2023年是值得重視的“播種之年”；私募基金則表示，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇快而有序，國際宏觀面逐漸向穩(wěn)，兼之從股票估值等角度考慮，我國股票市場有較明顯投資機(jī)會。

匯華理財(cái)認(rèn)為，展望2023年，疫情防控政策優(yōu)化提供全社會經(jīng)濟(jì)活力恢復(fù)的基礎(chǔ)；房地產(chǎn)政策三箭齊發(fā)，點(diǎn)燃地產(chǎn)政策拐點(diǎn)信號。2023年經(jīng)濟(jì)增速大概率好于2022年。從股票市場而言，A股全年有望實(shí)現(xiàn)正收益，走勢或是“N”形。

“從周期規(guī)律來看，A股大致在三年左右會出現(xiàn)一次顯著調(diào)整，換個(gè)視角看，市場每三年會給出一次戰(zhàn)略性布局機(jī)會。當(dāng)前戰(zhàn)略性布局時(shí)點(diǎn)大概率來到，建議普通投資者以積極心態(tài)對待2023年。2023年出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)概率偏低，假如收益有限，則可能預(yù)示2024年是收益大年，因此從保守角度看，2023年也是值得重視的‘播種之年’?！?南方基金首席投資官兼權(quán)益投資部總經(jīng)理茅煒認(rèn)為，當(dāng)前A股市場整體大概率處于估值底和“情緒底”。

盡管從業(yè)者對其普遍看好，但同樣需要注意風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)與時(shí)間節(jié)點(diǎn)。由于海外經(jīng)濟(jì)仍可能出現(xiàn)衰退，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需相關(guān)政策進(jìn)一步落地，A股市場全年投資受重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)影響較大。茅煒認(rèn)為，在2023年一季度末到二季度初時(shí)，需要重點(diǎn)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度；三季度則需要根據(jù)美經(jīng)濟(jì)衰退幅度以及美聯(lián)儲貨幣政策做出判斷。

在配置方面，中金公司建議短期要緊跟政策邊際變化節(jié)奏來配置，如地產(chǎn)鏈條、受疫情影響的消費(fèi)板塊。中期則是根據(jù)景氣程度以及產(chǎn)業(yè)政策支持方向來把握產(chǎn)業(yè)升級與消費(fèi)升級的主線。

茅煒建議，地產(chǎn)方面，“保交樓”政策效果逐漸顯現(xiàn)，目前基本面修復(fù)確定性較高；醫(yī)藥和平臺經(jīng)濟(jì)為代表的核心資產(chǎn)，存在長期投資邏輯，值得長期布局；軍工和信創(chuàng)等為代表的中長期資產(chǎn)同樣可以關(guān)注。

展望2023年，影響股市的一些利空因素正在邊際改善，有些已經(jīng)逐步消除。市場普遍認(rèn)為，股市回暖可期，穩(wěn)中向上將是大概率事件，賺錢效應(yīng)也會提升。不過，市場出現(xiàn)全面牛市的可能性不大，更多可能是出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。

基金：或呈螺旋式上升

在基金層面上，2022年有諸多擾動因素疊加共振，對投資造成了一定影響。一級市場的投資節(jié)奏大幅放緩，投資的規(guī)模大幅減小。上?？苿?chuàng)基金總裁楊斌表示：“我們投資了將近70個(gè)子基金，從這些子基金過去一年多來的投資速度來看，和2021年相比，無論是當(dāng)年新投項(xiàng)目的數(shù)量，還是投資總額，甚至單筆投資金額，其實(shí)都是下降的，而且下降得比較明顯。”

但正如前文所言，A股市場已處于筑底階段，因此2023年中國資產(chǎn)有望逐步轉(zhuǎn)向復(fù)蘇，權(quán)益市場同樣下跌空間有限，下方支撐力強(qiáng)，而隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇，市場向上彈性會較大。

“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過程可能更多呈現(xiàn)螺旋式上升的趨勢。幾個(gè)因素是相互影響和互相帶動的關(guān)系?！睏畋笳J(rèn)為，市場信心復(fù)蘇與實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，帶來二級市場的快速反應(yīng)，再傳導(dǎo)至一級市場，增強(qiáng)投資信心，然后再等到一、二級市場估值倒掛問題的逐步消融，這才會帶來新預(yù)期。

市場向好，2023年會有哪些細(xì)分領(lǐng)域更加受到投資機(jī)構(gòu)的青睞？

東莞證券認(rèn)為，從消費(fèi)端看，優(yōu)化疫情防控措施的發(fā)布，增強(qiáng)了市場對消費(fèi)復(fù)蘇的信心，社零增速有望在低基數(shù)下出現(xiàn)改善。但值得注意的是，股票類基金產(chǎn)品有一個(gè)規(guī)律：上一年表現(xiàn)最好的一類產(chǎn)品，次年很難有好的表現(xiàn)，這也類似于公募基金經(jīng)理的“冠軍魔咒”。比如，白酒、醫(yī)藥板塊2021年開始走下坡路，2022年才見底。而2021年的新能源，2022年也表現(xiàn)低迷。

楊斌則認(rèn)為，半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源和數(shù)字化四個(gè)賽道都有非常大的市場空間。半導(dǎo)體前期有一些泡沫，也經(jīng)歷了理性的回歸，但結(jié)構(gòu)性的高增長機(jī)會還是很多。雖然去年和前年也經(jīng)歷了一段時(shí)間的波折，但生物醫(yī)藥一直都是長盛不衰的行業(yè)。新能源汽車、新能源電池、光伏和風(fēng)電的升級換代以及氫能這種全新能源的產(chǎn)業(yè)化和體系化的產(chǎn)業(yè)鏈投資，也是熱門的投資方向和領(lǐng)域。而數(shù)字化方面，中國同樣還有很大的市場空間。

債市：防守比進(jìn)攻更重要

展望2023年，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，債券市場持續(xù)震蕩趨勢明顯，防守比進(jìn)攻更為重要。

2022年債券基金申贖情況冷暖不一。多只債券指數(shù)基金獲得凈申購，規(guī)模有所增長。例如，截至2022年四季度末，中銀中債1～5年期國開行債券指數(shù)基金規(guī)模為32.23億元，較三季度末增長超4億元。但部分純債基金遭遇較大規(guī)模贖回。例如，截至2022年四季度末，中銀中高等級債券基金規(guī)模為22.93億元，同年三季度末為56.85億元。投資者大量贖回導(dǎo)致其規(guī)模大幅縮減，四季度該債券基金份額減少超30億份。

差異顯著的債券申贖情況使得2023年債券市場更為云霧繚繞，后續(xù)債券市場投資機(jī)會成為關(guān)注焦點(diǎn)。

展望2023年，摩根士丹利華鑫基金認(rèn)為，隨著美聯(lián)儲的轉(zhuǎn)向，國內(nèi)貨幣政策的掣肘減小，若下半年外需壓力深化，海外轉(zhuǎn)向降息，國內(nèi)債市面臨的外圍環(huán)境將偏有利。整體而言，預(yù)期2023年的經(jīng)濟(jì)較2022年會出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。就利率債而言，從中期趨勢看，債市須做好防守并適當(dāng)關(guān)注交易性機(jī)會；信用債方面，預(yù)期信用分化仍將持續(xù)。

財(cái)通基金固收投資部基金經(jīng)理羅曉倩表示，“防御性久期+穩(wěn)定的杠桿+積極的票息挖掘”組合策略或較為占優(yōu)。久期策略方面，考慮到2023年債市“逆風(fēng)”因素增加，需要更加謹(jǐn)慎。

從債市整體走勢來看，平安基金固定收益投資執(zhí)行總經(jīng)理周恩源認(rèn)為，2022年經(jīng)濟(jì)增速低位徘徊，債市低票息，資本利得總體為負(fù)，但隨著中央經(jīng)濟(jì)工作會議穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需政策的持續(xù)落地，預(yù)計(jì)到2023年，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速將逐步回升，債市票息回升，可以波段獲取資本利得。

基于上述分析，周恩源給出了自己的債券配置建議：利率債方面，以中短期品種作為穩(wěn)健配置的方向，重點(diǎn)關(guān)注市場超調(diào)可能帶來的波段機(jī)會；信用債方面，重視中短期品種的票息價(jià)值，規(guī)避土地財(cái)政鏈條上弱資質(zhì)主體；可轉(zhuǎn)債方面，考慮到經(jīng)濟(jì)筑底回升與新時(shí)代的發(fā)展方向，提升轉(zhuǎn)債配置倉位，把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

總的來說，2023年債市大概率仍然是個(gè)震蕩市，需要以防守為主。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。