李濤

自去年11月問世后，AI聊天機(jī)器人ChatGPT僅2個(gè)多月月活用戶超1億。據(jù)SimilarWeb數(shù)據(jù)，2023年1月ChatGPT官網(wǎng)總訪問量為6.16億次。每次用戶ChatGPT互動(dòng)，產(chǎn)生的算力云服務(wù)成本約0.01美元。另據(jù)科技云報(bào)道，如果使用總投資30.2億元、算力500P的數(shù)據(jù)中心來支撐ChatGPT的運(yùn)行，至少需要7～8個(gè)這樣的數(shù)據(jù)中心，基礎(chǔ)設(shè)施的投入都是以百億計(jì)的。

資本市場上，相關(guān)主題板塊和個(gè)股持續(xù)走強(qiáng)，尤其是算力和數(shù)據(jù)要素賽道相關(guān)標(biāo)的。截至2月16日收盤，WindChatGPT指數(shù)年內(nèi)漲幅已經(jīng)超過56%，其中領(lǐng)頭羊?yàn)槟橙斯ぶ悄軘?shù)據(jù)資源服務(wù)商，公司今年以來漲幅超過280%。資料顯示，該公司作為科創(chuàng)板中的一員，其于2021年8月1日上市，當(dāng)前是國內(nèi)領(lǐng)先的AI數(shù)據(jù)專業(yè)提供商。不過從該股年報(bào)預(yù)報(bào)來看卻增收不增利，凈利潤預(yù)計(jì)同比下降5.08%至11.41%。

ChatGPT帶動(dòng)超算算力需求3年或?qū)⑻嵘^10倍。ChatGPT未來3年或?qū)⒗瓌?dòng)千億級(jí)ICT硬件投資需求。根據(jù)OpenAI測算，ChatGPT為代表的人工智能產(chǎn)品要持續(xù)運(yùn)營，所需要消耗的計(jì)算資源每3～4個(gè)月就要翻一倍。

實(shí)際上，算力、算法、數(shù)據(jù)是人工智能的三要素。其中算力稱得上是算法和數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)設(shè)施，其大小決定了數(shù)據(jù)處理能力的強(qiáng)弱。因此，算力產(chǎn)業(yè)需求廣闊，“東數(shù)西算”工程正式啟動(dòng)之后，算力逐步賦能千行百業(yè)，包括人臉識(shí)別、自動(dòng)輔助駕駛系統(tǒng)、地質(zhì)勘探、高端制造等。

據(jù)測算，算力如果每投入1元，將帶動(dòng)3元～4元的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。2021年我國算力產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到2.6萬億元，直接和間接分別帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)總產(chǎn)出2.2萬億元和8.2萬億元。另有統(tǒng)計(jì)，我國算力總規(guī)模近5年年均增速超過25%。

隨著國內(nèi)廠商相繼布局類似模型，算力需求或?qū)⑦M(jìn)一步釋放，算力基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)有望迎來增長新周期。其中，產(chǎn)業(yè)鏈的供給端核心環(huán)節(jié)或?qū)⒙氏仁芤?，投資者或可重點(diǎn)關(guān)注算力芯片，人工智能數(shù)據(jù)服務(wù)商相關(guān)環(huán)節(jié)上布局較早、技術(shù)突破較成熟的優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)，以及提供IDC算力服務(wù)相關(guān)的數(shù)據(jù)中心，而投資最核心的原則就是布局賽道龍頭股。

具體說來，AI芯片是提供算力的基礎(chǔ)，也是產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)。2022年全球人工智能芯片市場規(guī)模預(yù)計(jì)約395億美元，預(yù)計(jì)到2025年有望達(dá)到726億美元，年復(fù)合增長率達(dá)到22%。就我國而言，測算顯示，2022年我國AI芯片市場規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)368億元，2024年有望達(dá)到785億元，復(fù)合增速或?yàn)?6%。

在AI芯片相關(guān)機(jī)會(huì)把握上，可重點(diǎn)關(guān)注產(chǎn)品研發(fā)與技術(shù)創(chuàng)新突破較為領(lǐng)先的企業(yè)。以某算力芯片龍頭公司為例，今年以來漲幅迄今突破50%。公司主要產(chǎn)品包括終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產(chǎn)品配套的基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺(tái)。2022年3月，其正式發(fā)布新款訓(xùn)練加速卡“MLU370-X8”，主要面向AI訓(xùn)練任務(wù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind。報(bào)告期：2022三季；報(bào)表類型：合并報(bào)表

同時(shí)，伴隨以該模型為代表的AI大模型訓(xùn)練增多，對人工智能數(shù)據(jù)服務(wù)需求持續(xù)提升。從全球看，預(yù)計(jì)2026年全球人工智能服務(wù)器市場規(guī)模將達(dá)到347.1億美元，五年復(fù)合增長率為17.3%；國內(nèi)而言，預(yù)計(jì)到2026年，我國人工智能服務(wù)器市場規(guī)模將達(dá)123.4億美元。

因此，投資者可重點(diǎn)關(guān)注人工智能服務(wù)技術(shù)與產(chǎn)品線更為成熟領(lǐng)先的企業(yè)。以上文提到的漲幅超280%的板塊龍頭股為例，該公司可提供AI算法模型開發(fā)所需的專業(yè)數(shù)據(jù)集，目前業(yè)務(wù)已經(jīng)覆蓋智能語音、計(jì)算機(jī)視覺、自然語言等多領(lǐng)域，伴隨人工智能在多維場景爆發(fā)，未來業(yè)務(wù)與市場份額有望進(jìn)一步突破。

實(shí)際上，算力細(xì)分領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)多集中在計(jì)算機(jī)大板塊中。從估值看，目前申萬計(jì)算機(jī)行業(yè)PE（TTM）（剔除負(fù)值）不到46倍，處于10年以來的33%分位水平?；谌斯ぶ悄軓V泛應(yīng)用、物聯(lián)網(wǎng)滲透加速等趨勢利好，計(jì)算機(jī)板塊整體估值會(huì)有較大向上突破空間。

2022年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模近千億元，“十四五”期間有望保持25%的復(fù)合增速。數(shù)據(jù)持有商、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營商和服務(wù)商的投資機(jī)會(huì)均可關(guān)注，尤其國資云相關(guān)廠商空間可期。

與算力并駕齊驅(qū)的是“數(shù)據(jù)”。2021年我國數(shù)據(jù)要素市場規(guī)模達(dá)到815億元，“十四五”期間將突破1749億元。在政策導(dǎo)向下，未來數(shù)據(jù)要素市場化將為人工智能等算法模型提供更多高質(zhì)量訓(xùn)練數(shù)據(jù)，同時(shí)也有望帶來更多細(xì)分機(jī)會(huì)。

如果按照從生產(chǎn)到終端需求進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈劃分，上游包括數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)據(jù)供應(yīng)商、加工環(huán)節(jié)和數(shù)據(jù)交易服務(wù)，數(shù)據(jù)交易環(huán)節(jié)作為中游，數(shù)據(jù)的分析和使用作為需求側(cè)處于產(chǎn)業(yè)下游。短期看，數(shù)據(jù)持有商、數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營商以及數(shù)據(jù)服務(wù)商的投資機(jī)會(huì)均可關(guān)注。

以擁有豐富數(shù)據(jù)資源的某兩地上市電信運(yùn)營商為例（作為三大通訊運(yùn)營商之一，本周股價(jià)創(chuàng)出歷史新高），一方面可以作為數(shù)據(jù)的提供方參與數(shù)據(jù)要素市場交易；另一方面可以深度參與數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)交易等環(huán)節(jié)，利用大數(shù)據(jù)技術(shù)進(jìn)行精準(zhǔn)分析+服務(wù)。從估值角度看，通信板塊今年來估值回升，但仍處于歷史低位。目前申萬通信行業(yè)整體PE在28倍左右，相比近一年估值最高點(diǎn)40.33倍仍有較大增長空間。

而當(dāng)數(shù)據(jù)成為生產(chǎn)要素后，數(shù)據(jù)安全技術(shù)、合理利用數(shù)據(jù)也將成為各界關(guān)注焦點(diǎn)。因此，投資者還可以重點(diǎn)關(guān)注數(shù)據(jù)要素技術(shù)底座與流通安全的公司。其中，作為數(shù)據(jù)要素發(fā)展底座的國資云相關(guān)廠商，未來發(fā)展空間可期。

未來4年國資云市場將保持快速增長，預(yù)計(jì)到2025年市場規(guī)模約146.48億元。目前在國企IT集約化建設(shè)、數(shù)據(jù)安全等多重因素主導(dǎo)下，國資云建設(shè)呈持續(xù)加速態(tài)勢。不過對應(yīng)到A股相關(guān)公司，目前已上市的標(biāo)的僅僅為三家，其中1993年在深主板上市的某公司是這一板塊的先驅(qū)。（作者系嘉實(shí)信息產(chǎn)業(yè)基金經(jīng)理。本文提及個(gè)股僅做分析，不做投資建議。）