肖 珩

（?？诮?jīng)濟(jì)學(xué)院，海南 海口 571127）

一、引言

綠色技術(shù)創(chuàng)新是中國轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵抓手，更是中國達(dá)成雙碳目標(biāo)的主要支撐[1]。在2019 年國家發(fā)改委出臺的《關(guān)于構(gòu)建市場導(dǎo)向的綠色技術(shù)創(chuàng)新體系的指導(dǎo)意見》中，首次提出構(gòu)建綠色技術(shù)創(chuàng)新體系，體現(xiàn)出國家對生態(tài)文明建設(shè)的高度重視。2021 年國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于加快建立健全綠色碳循環(huán)發(fā)展經(jīng)濟(jì)體系的指導(dǎo)意見》中強(qiáng)調(diào)，經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型是解決資源環(huán)境生態(tài)問題的基礎(chǔ)之策，搶占綠色發(fā)展的制高點(diǎn)在于大力推動企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。黨的二十大報告進(jìn)一步指出，經(jīng)濟(jì)社會綠色化、低碳化發(fā)展是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，要加快發(fā)展方式綠色轉(zhuǎn)型。在此背景下，探討企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵影響因素，對于中國經(jīng)濟(jì)綠色可持續(xù)發(fā)展意義重大。

對于理性經(jīng)濟(jì)主體來說，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)與投入顯得不經(jīng)濟(jì)[2]。一方面，企業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)的研發(fā)風(fēng)險高，預(yù)期收益不確定性高，后期可能會出現(xiàn)技術(shù)過時、技術(shù)升級難度大等問題，致使初始投資轉(zhuǎn)化為沉沒成本。另一方面，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新往往需要大量資金支持。然而，出于對投資風(fēng)險因素的考量，大量金融機(jī)構(gòu)并不愿意為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為“買單”。在雙重因素作用下，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿不足。為解決這一問題，近年來各級政府通過貼息、環(huán)保補(bǔ)助、獎勵等形式激勵企業(yè)控制污染排放、研發(fā)綠色創(chuàng)新技術(shù)。那么，財政補(bǔ)貼能否為企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展提供一個良好的融資環(huán)境，進(jìn)而提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平呢？

立足于此，文章選取2011—2020 年滬深A(yù) 股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，實(shí)證檢驗(yàn)財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。與已有文獻(xiàn)研究成果相比，文章可能的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下幾方面：其一，利用企業(yè)當(dāng)年享受到政府財政補(bǔ)貼金額對數(shù)，檢驗(yàn)財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。其二，探討財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用路徑，發(fā)現(xiàn)財政補(bǔ)貼可通過緩解企業(yè)融資約束來提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。其三，研究財政補(bǔ)貼在不同產(chǎn)權(quán)、不同科技程度與不同投資結(jié)構(gòu)下對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的異質(zhì)性影響，為政府部門進(jìn)一步完善財政補(bǔ)貼政策提供重要的實(shí)證依據(jù)。

二、文獻(xiàn)回顧

1.財政補(bǔ)貼的經(jīng)濟(jì)效果研究

財政補(bǔ)貼是為了實(shí)現(xiàn)一定的目標(biāo)，對指定事項由財政安排專項基金向企業(yè)或者個人提供補(bǔ)貼，包括中央財政與地方財政兩個主體[3]。中國現(xiàn)行財政補(bǔ)貼主要包括虧損補(bǔ)貼、利息補(bǔ)貼、生活補(bǔ)貼、價格補(bǔ)貼等不同種類。補(bǔ)貼范圍覆蓋工業(yè)、農(nóng)業(yè)、交通運(yùn)輸、建筑、生產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域。

現(xiàn)有研究財政補(bǔ)貼經(jīng)濟(jì)后果的相關(guān)文獻(xiàn)較多，可從宏觀與微觀兩個層面分析。就宏觀角度而言，肖紅葉、耿申(2022)研究發(fā)現(xiàn)，農(nóng)業(yè)貸款財政補(bǔ)貼能夠在短期內(nèi)加大農(nóng)業(yè)投資，且能引導(dǎo)金融支農(nóng)，促進(jìn)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展[4]。崔惠玉等(2021)指出，農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的政府財政補(bǔ)貼有助于推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程，并提出增加資本密集型要素補(bǔ)貼力度、優(yōu)化補(bǔ)貼結(jié)構(gòu)等建議[5]。徐瑛等(2021)研究發(fā)現(xiàn)，加大財政補(bǔ)貼有助于抑制企業(yè)投機(jī)行為，推動城市綠色發(fā)展[6]。楊鑫等(2021)認(rèn)為，林業(yè)財政補(bǔ)貼對農(nóng)戶林業(yè)投資產(chǎn)生顯著擠入效應(yīng)，且對勞動節(jié)約性資本的擠入效應(yīng)要強(qiáng)于對增產(chǎn)性資本的擠入效應(yīng)[7]。

就微觀角度而言，程躍、段鈺(2022)認(rèn)為，財政補(bǔ)貼能夠提高企業(yè)創(chuàng)新績效，且外部政策資源利用能力能夠在其中發(fā)揮調(diào)節(jié)效應(yīng)[8]。孫陽陽、王冬梅(2021)研究發(fā)現(xiàn)，政府補(bǔ)貼主要通過提升企業(yè)和創(chuàng)新水平來推動企業(yè)要素生產(chǎn)率，且政府補(bǔ)貼對高端制造業(yè)企業(yè)全要素生產(chǎn)率的促進(jìn)效果更加顯著[9]。陳冉等(2020)研究指出，政府補(bǔ)貼顯著降低了企業(yè)的金融化參與程度，且對市場化水平低區(qū)域的企業(yè)更加顯著[10]。李剛等(2017)認(rèn)為，財政補(bǔ)貼能夠在一定程度上彌補(bǔ)企業(yè)的資金缺口，進(jìn)而緩解投資不足困境，對企業(yè)投資效率產(chǎn)生顯著正向影響[11]。汪洋、劉瀟(2021)則指出財政補(bǔ)貼會抑制企業(yè)金融化，隨著財政補(bǔ)貼強(qiáng)度不斷提升，其抑制效應(yīng)將會不斷削弱[12]。綜合而言，現(xiàn)有文獻(xiàn)就財政補(bǔ)貼與企業(yè)創(chuàng)新之間的影響已經(jīng)有所涉及，但鮮有文獻(xiàn)聚焦于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新視角研討財政補(bǔ)貼落實(shí)產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效果，文章嘗試在此方面進(jìn)行拓展。

2.企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響因素研究

已有文獻(xiàn)研究成果關(guān)于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響因素可從政府、市場、企業(yè)三個角度來解讀。就政府層面而言，許丹丹、上官鳴(2022)研究發(fā)現(xiàn)排污費(fèi)稅政策的實(shí)施有效提升了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，且該影響在實(shí)用新型綠色技術(shù)創(chuàng)新維度更加顯著[13]。劉樑等(2022)研究認(rèn)為環(huán)境保護(hù)稅會阻礙企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展[14]。就市場方面而言，黃志斌、張濤(2018)認(rèn)為，市場信息的不對稱、綠色產(chǎn)品市場監(jiān)管手段不足等問題，是導(dǎo)致企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新停滯不前的主要原因[15]。郭浩然、李松青(2022)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)市場開放度對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新有顯著促進(jìn)效應(yīng)[16]。就企業(yè)自身層面而言，葉翠紅(2021)認(rèn)為綠色技術(shù)研發(fā)費(fèi)用較高與融資約束障礙是影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)鍵難題[17]。沈菲等(2022)發(fā)現(xiàn)“海歸”董事更加重視企業(yè)聲譽(yù)管理，會大幅度提升綠色技術(shù)創(chuàng)新在企業(yè)總體創(chuàng)新的比例，進(jìn)而提升綠色技術(shù)創(chuàng)新的產(chǎn)出數(shù)量[18]。盡管有關(guān)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響因素較為豐富，但仍有一定的研究空間有待進(jìn)一步完善。就政府層面而言，現(xiàn)有研究側(cè)重于考察稅收治理對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響，對于財政補(bǔ)貼的激勵效應(yīng)關(guān)注度不足。

三、理論分析與研究假設(shè)

1.財政補(bǔ)貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

在制定財政補(bǔ)貼制度的過程中，地方政府與國家相關(guān)部委會依據(jù)社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與產(chǎn)業(yè)政策目標(biāo)發(fā)布補(bǔ)貼項目。在企業(yè)發(fā)起相應(yīng)政府補(bǔ)貼申請后，政府有關(guān)部門會對該企業(yè)進(jìn)行評估，確定是否符合標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放補(bǔ)貼資金。企業(yè)在享受到政府財政補(bǔ)貼政策后，政府相關(guān)部門還會進(jìn)行監(jiān)督，一旦發(fā)現(xiàn)企業(yè)對項目執(zhí)行不力將會終止補(bǔ)貼申報。對于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新而言，財政補(bǔ)貼可能從以下兩個方面產(chǎn)生促進(jìn)作用。

一方面，拓寬創(chuàng)新資金的來源渠道。目前大量企業(yè)存在技術(shù)創(chuàng)新資金鏈單一、創(chuàng)新意識不強(qiáng)等問題，難以支撐其進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)創(chuàng)新活動[19]。為引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)研發(fā)、促進(jìn)國家整體經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，政府采取一系列的財政補(bǔ)貼項目給予支持。財政補(bǔ)貼在事前能夠?yàn)槠髽I(yè)增加綠色技術(shù)研發(fā)經(jīng)費(fèi)，打破資金鏈單一模式，提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新意識。除此之外，財政補(bǔ)貼還可向外部投資者傳遞企業(yè)未來綠色健康發(fā)展趨勢良好的信號，為企業(yè)吸引外部投資資金。另一方面，擴(kuò)大創(chuàng)新成果正向溢出效應(yīng)。根據(jù)政府干預(yù)理論，相關(guān)政府部門制定綠色創(chuàng)新制度，會對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為產(chǎn)生激勵作用。由于創(chuàng)新活動具有非競爭性特點(diǎn)，企業(yè)綠色創(chuàng)新的收益將會低于社會收益率，產(chǎn)生有效供給不足的市場失靈。特別是在知識產(chǎn)權(quán)制度不完善的背景下，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)成果較容易被人盜取，影響到企業(yè)盈利效果。而財政補(bǔ)貼作為額外收益，能夠彌補(bǔ)這一差額，強(qiáng)化創(chuàng)新成果正向溢出效應(yīng)。基于以上分析，提出假設(shè)H1：

假設(shè)H1：財政補(bǔ)貼能夠有效提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

2.融資約束的中介效應(yīng)

現(xiàn)階段，日益飽和的市場需求導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)能過剩、投資回報率不斷下滑等負(fù)面影響逐漸凸顯，使企業(yè)融資壓力日益增加。在此情形下，政府出臺相關(guān)補(bǔ)貼政策，有助于幫助企業(yè)解決融資難、融資貴等問題，助力企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。具體而言，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新行為本身具備的高投資、高風(fēng)險等屬性使得大量金融機(jī)構(gòu)缺乏投資動力。加之企業(yè)為保護(hù)自身知識產(chǎn)權(quán)、提升綠色技術(shù)壁壘效應(yīng)，通常會選擇減少相關(guān)信息披露。但這一舉動無疑會加劇企業(yè)與資本市場之間的信息不對稱，加大企業(yè)融資約束，制約企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展。財政補(bǔ)貼具有資本市場上隱形信用保障作用，能夠向社會資本發(fā)出優(yōu)質(zhì)企業(yè)的信號，引導(dǎo)市場資本跟投企業(yè)，有效發(fā)揮財政補(bǔ)貼的融資杠桿效果。換言之，財政補(bǔ)貼能夠通過信號傳遞效應(yīng)提高金融機(jī)構(gòu)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新研發(fā)活動的信心，增加面向企業(yè)的信用貸款，間接賦能企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新。財政補(bǔ)貼認(rèn)證效應(yīng)不僅能夠幫助企業(yè)獲得外部融資，還有利于企業(yè)提升綠色創(chuàng)新的合法合規(guī)性。由此可見，財政補(bǔ)貼能夠降低企業(yè)與市場信息不對稱風(fēng)險，緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平?；谝陨戏治觯岢黾僭O(shè)H2：

假設(shè)H2：融資約束在財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平的正向作用中能夠發(fā)揮中介效應(yīng)，即財政補(bǔ)貼會緩解企業(yè)融資約束，進(jìn)而提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

四、研究設(shè)計

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

文章以2011—2020 年為研究區(qū)間，選取滬深A(yù) 股上市企業(yè)作為研究樣本，對樣本進(jìn)行如下篩選：剔除ST、*ST 與PT企業(yè)；剔除數(shù)據(jù)不連續(xù)或嚴(yán)重缺失的企業(yè)。最終獲得17362 個有效觀測樣本。數(shù)據(jù)來源包括《中國統(tǒng)計年鑒》 《中國科技統(tǒng)計年鑒》 《中國環(huán)境統(tǒng)計年鑒》及國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)統(tǒng)計及處理使用軟件Stata17.0 完成。

2.模型設(shè)定與變量選取

（1） 模型設(shè)定

為檢驗(yàn)文章的假設(shè)H1 和假設(shè)H2 是否成立，借鑒周天皓、張友堂(2021)[20]的研究方法，建立如下模型：

公式(1)～(3)中，GTECH 表示被解釋變量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新，SUB 為解釋變量財政補(bǔ)貼，F(xiàn)C 為中介變量融資約束，i 為行業(yè)，t 為年份，ε 為隨機(jī)擾動項。α0至α1代表相關(guān)系數(shù)。

（2） 變量選取

被解釋變量：企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)對于企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的刻畫方式主要有兩種：其一是利用企業(yè)綠色專利申請數(shù)量占其當(dāng)年所有專利申請數(shù)量的比重來衡量[21]；其二是建立評價指標(biāo)體系從多個維度進(jìn)行評價[22]。為綜合考量企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，文章使用第二種研究方法，從綠色技術(shù)創(chuàng)新投入與綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)兩個角度建立企業(yè)綠色發(fā)展綜合評價指標(biāo)體系。與此同時，借助熵權(quán)法全面測度滬深A(yù)股上市企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展水平。其中，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新投入采用環(huán)境污染治理投資、R&D 內(nèi)部經(jīng)費(fèi)支出、新產(chǎn)品研發(fā)經(jīng)費(fèi)占GDP 的比重、規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)開發(fā)新產(chǎn)品經(jīng)費(fèi)、煤炭消耗量5 個指標(biāo)進(jìn)行衡量；企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出用新產(chǎn)品銷售收入、每萬元GDP 工業(yè)廢氣排放量、資產(chǎn)負(fù)債率、發(fā)明專利申請量、工業(yè)固體廢物綜合利用率、生活垃圾無害化處理率6個指標(biāo)進(jìn)行表示。具體構(gòu)建指標(biāo)體系見表1。

表1 企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新評價指標(biāo)體系

解釋變量：財政補(bǔ)貼(SUB)?，F(xiàn)有文獻(xiàn)研究衡量財政補(bǔ)貼的方法主要有兩種：一是采用年度、行業(yè)虛擬變量，測量某一領(lǐng)域或企業(yè)是否受財政補(bǔ)貼政策影響[23]；二是采用政策工具的實(shí)施情況作為財政補(bǔ)貼的代理變量[24]，若企業(yè)享受到財政補(bǔ)貼，則賦值1，若企業(yè)未享受到財政補(bǔ)貼，則賦值0。文章全面考慮企業(yè)是否享受到財政補(bǔ)貼政策與獲取相應(yīng)補(bǔ)貼金額，利用企業(yè)當(dāng)年享受到政府補(bǔ)貼金額的對數(shù)來刻畫。

中介變量：融資約束(FC)。參考Kaplan 等方法[25]，以企業(yè)金融約束指數(shù)作為企業(yè)融資約束的代理變量。企業(yè)融資約束指數(shù)越大，代表受融資約束的程度越強(qiáng)。

控制變量：參考已有研究成果[26-28]，選取企業(yè)年齡(AGE)、企業(yè)規(guī)模(SIZE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)(FDI)、外商直接投資(STR)作為控制變量，具體變量定義與計算說明見表2。

表2 變量定義及計算說明

五、實(shí)證分析

1.相關(guān)性分析

表3 顯示了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新與其他變量的Pearson 相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)任意變量之間的相關(guān)系數(shù)均低于0.6。該結(jié)果表明變量之間多重共線問題不嚴(yán)重，故能夠采用回歸方式進(jìn)行下一步檢驗(yàn)。

表3 相關(guān)分析

2.基準(zhǔn)回歸分析

利用Stata17.0 軟件對2011—2020 年滬深A(yù) 股上市企業(yè)面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。在建立計量模型之前，先檢驗(yàn)VIF 值，發(fā)現(xiàn)VIF 值均不超過10，說明變量之間不存在多重共線性。

表4 探討了財政補(bǔ)貼和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新發(fā)展水平的回歸結(jié)果。結(jié)果表明，財政補(bǔ)貼(SUB)的回歸系數(shù)在1%的顯著水平上與企業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)(GTECH)正相關(guān)，即財政補(bǔ)貼力度越強(qiáng)，企業(yè)綠色技術(shù)發(fā)展水平越高，假設(shè)H1 得到驗(yàn)證。究其原因，企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新在很大程度上來說是謀求經(jīng)濟(jì)效益的活動，而企業(yè)在進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新過程中，面臨著運(yùn)營成本高、收益風(fēng)險大等問題。因此單從利益角度出發(fā)，企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿不足。政府財政補(bǔ)貼在為企業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)提供資金支持的同時，亦提高了其主動創(chuàng)新意愿，進(jìn)而提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。

表4 財政補(bǔ)貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

3.中介效應(yīng)分析

表5 展示了財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的中介效應(yīng)檢驗(yàn)結(jié)果。列(1)討論了財政補(bǔ)貼(SUB)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)的影響，財政補(bǔ)貼(SUB)回歸系數(shù)為0.031 且在5%的統(tǒng)計水平上顯著，表明財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新存在積極影響。列(2)討論了財政補(bǔ)貼(SUB)對融資約束(FC)的影響，財政補(bǔ)貼(SUB)回歸系數(shù)為-0.231，且在5%的統(tǒng)計水平上顯著。該結(jié)果表明財政補(bǔ)貼的支持能夠有效緩解企業(yè)融資約束程度，即財政補(bǔ)貼支持力度越大，企業(yè)融資約束壓力越小。列(3)報告了財政補(bǔ)貼與融資約束、企業(yè)綠色技術(shù)發(fā)展水平三者之間的關(guān)系。財政補(bǔ)貼(SUB)的回歸系數(shù)為0.028，與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)在5%的水平上顯著正相關(guān)；融資約束(FC)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)的相關(guān)系數(shù)為-0.012，且在5%的統(tǒng)計水平上顯著。該結(jié)果表明融資約束(FC)對提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平存在抑制效應(yīng)。

表5 財政稅收、融資約束與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新

總結(jié)列(1)～(3)檢驗(yàn)結(jié)果能夠發(fā)現(xiàn)，隨著財政補(bǔ)貼力度加大，企業(yè)融資渠道進(jìn)一步拓寬，助力企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新活動。借鑒溫忠麟等[29]的研究成果，對融資約束的中介效應(yīng)進(jìn)一步深入探討。由列(1)的回歸性結(jié)果可知，財政補(bǔ)貼(SUB)與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系，與中介效應(yīng)因果檢驗(yàn)法的第一步假設(shè)相匹配。由列(2)回歸性結(jié)果發(fā)現(xiàn)，財政補(bǔ)貼(SUB)與融資約束(FC)存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，與中介效應(yīng)檢驗(yàn)的第二步假設(shè)相匹配。最后分析列(3)回歸結(jié)果可知，財政補(bǔ)貼(SUB)和企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)、融資約束(FC)的回歸系數(shù)分別是0.028、-0.012，且均在5%的統(tǒng)計水平上顯著。該結(jié)果證明融資約束在財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響過程中發(fā)揮中介效應(yīng)，即財政補(bǔ)貼通過緩解企業(yè)融資約束問題提高企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，假設(shè)H2 得到驗(yàn)證。

4.穩(wěn)健性檢驗(yàn)

為驗(yàn)證上述討論結(jié)果的穩(wěn)健性，文章采用三種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

第一，采用替換解釋變量衡量方法對公式(1)重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。財政補(bǔ)貼(SUB)利用“企業(yè)利潤總額（名義稅率-實(shí)際稅率）”公式進(jìn)行表征，其中，數(shù)值越大代表財政補(bǔ)貼強(qiáng)度越高，反之亦然。表6 列(1)報告了回歸結(jié)果，結(jié)果表明，財政補(bǔ)貼(SUB)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)的影響為正且在1%的統(tǒng)計水平上顯著，說明結(jié)論穩(wěn)健可靠。

第二，替換被解釋變量衡量方法對公式(1)重新進(jìn)行回歸檢驗(yàn)。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)使用企業(yè)綠色專利授權(quán)數(shù)量來測度，具體測算結(jié)果如表6 列(2)所示。研究結(jié)果表明，財政補(bǔ)貼(SUB)對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新(GTECH)的影響依然顯著為正，進(jìn)一步說明研究結(jié)論具有可靠性。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

第三，增加控制變量。借鑒Yang[30]已有研究，控制市場化發(fā)展水平。市場化發(fā)展水平一般會影響企業(yè)融資的渠道，故使用市場化指數(shù)來刻畫市場化發(fā)展水平。其中，市場化發(fā)展水平(DUMF)大于中位數(shù)時賦值為1，小于中位數(shù)時賦值為0。列(3)表明，在控制市場化水平的條件下，財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新依然存在顯著正相關(guān)。其估計結(jié)果與上文檢驗(yàn)結(jié)論一致，即文章實(shí)證結(jié)果具備較高穩(wěn)健性。

六、拓展性檢驗(yàn)

1.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)

根據(jù)企業(yè)所有權(quán)屬性，將樣本企業(yè)分為國有企業(yè)與非國有企業(yè)兩組分別進(jìn)行估計。理論而言，國有企業(yè)本身就具有競爭優(yōu)勢，更容易享受到財政補(bǔ)貼的優(yōu)惠政策，在追求利益的同時，還承擔(dān)著更多的社會責(zé)任與政治目標(biāo)，因而綠色技術(shù)創(chuàng)新意愿相對較強(qiáng)。而非國有企業(yè)資金發(fā)展的壓力較大，為了能夠維持企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營，他們對綠色技術(shù)研發(fā)的重視有待提高。在這一背景下，財政補(bǔ)貼向社會傳達(dá)了積極的信號，有利于非國有企業(yè)拓寬融資渠道，使企業(yè)有更多資金投入到綠色技術(shù)的研發(fā)活動中。因此，相較于國有企業(yè)，財政補(bǔ)貼對非國有企業(yè)綠色技術(shù)研發(fā)的激勵作用可能更強(qiáng)。表7 列(1)、(2)中報告了國有企業(yè)與非國有企業(yè)之間的財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的差異。結(jié)果表明，非國有企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新受到財政補(bǔ)貼的激勵作用更大，財政補(bǔ)貼增加非國有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的意愿，緩解其資金問題，而在國有企業(yè)中促進(jìn)效果相對較弱，說明財政稅收對國有企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的引導(dǎo)性不強(qiáng)。

表7 分樣本回歸

2.技術(shù)水平

與非高科技企業(yè)相比，高科技企業(yè)呈現(xiàn)出創(chuàng)新活躍與潛力足等特點(diǎn)，因而更容易面臨較大的創(chuàng)新壓力。因此，高科技企業(yè)比非高科技企業(yè)更加需要拓寬融資渠道與融資支持?；谏鲜隼碚摲治隹赏茰y，相較于非高科技企業(yè)，財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響可能在高科技企業(yè)中更加明顯。文章借鑒李莉等[31]的研究成果，依據(jù)《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類目錄》 《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類2022》等相關(guān)文件，將涉及電子信息技術(shù)、新材料技術(shù)、航空航天技術(shù)、資源與環(huán)境技術(shù)等領(lǐng)域的企業(yè)劃分為高科技企業(yè)，其他企業(yè)劃分為非高科技行業(yè)，分組檢驗(yàn)了財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。表7 列(3)、(4)報告了高技術(shù)企業(yè)與非高技術(shù)企業(yè)之間的財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的差異。結(jié)果表明，財政補(bǔ)貼回歸系數(shù)為0.040，且在1%統(tǒng)計水平上正向顯著，而對非高技術(shù)企業(yè)則表現(xiàn)為不顯著。究其原因，與非高科技企業(yè)相比，高科技企業(yè)用于技術(shù)研發(fā)的資金需求更大，故財政補(bǔ)貼對高科技企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)效果更好。

3.投資結(jié)構(gòu)

文章借鑒吳戰(zhàn)篪、黨昭瀾(2021)[32]的研究成果，將企業(yè)投資持股比例依據(jù)年度和行業(yè)的中位數(shù)劃分為企業(yè)投資者持股比例較高(HIGH)與企業(yè)投資者持股比例較低(LOW)兩組分別檢驗(yàn)了財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響。表7 列(5)、(6)報告了企業(yè)投資者持股比例較高組與企業(yè)投資者持股比例較低組之間的財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響的差異。結(jié)果表明，財政補(bǔ)貼對企業(yè)投資者持股比例較高組的影響在5%統(tǒng)計水平上正向顯著，而對企業(yè)投資者持股比例較高組則表現(xiàn)為不顯著。結(jié)果表明，與投資者持股比例較低的企業(yè)相比，財政補(bǔ)貼對投資者持股比例較高的企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新影響更加顯著。究其原因，當(dāng)機(jī)構(gòu)投資持股比例較高時，意味著投資者將更加關(guān)注企業(yè)的持續(xù)競爭力，進(jìn)而推動企業(yè)綠色創(chuàng)新活動開展。

七、研究結(jié)論與政策啟示

1.研究結(jié)論

在雙碳目標(biāo)背景下，討論財政補(bǔ)貼對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響機(jī)制具有重要現(xiàn)實(shí)意義。文章選取2011—2020 年滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)，將財政補(bǔ)貼、融資約束、企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新三者納入統(tǒng)一研究框架，探究財政補(bǔ)貼影響企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的作用機(jī)理。研究發(fā)現(xiàn)：財政補(bǔ)貼顯著提升了企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平，表明財政補(bǔ)貼會引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行綠色低碳活動，從而激發(fā)企業(yè)自主創(chuàng)新。融資約束在財政補(bǔ)貼與企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新之間發(fā)揮中介效應(yīng)，即財政補(bǔ)貼通過緩解企業(yè)融資約束來提升企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新水平。異質(zhì)性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，就產(chǎn)權(quán)性質(zhì)而言，財政稅收對企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用在非國有企業(yè)中更加顯著。就技術(shù)水平角度而言，財政補(bǔ)貼對高技術(shù)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的促進(jìn)作用強(qiáng)于非高技術(shù)企業(yè)。就投資結(jié)構(gòu)角度而言，財政補(bǔ)貼對投資者持股比例較高的企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新的影響更加顯著。

2.政策建議

第一，加大綠色信貸補(bǔ)貼力度，降低企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新融資成本。一方面，相應(yīng)政府部門需要積極落實(shí)財政與稅收優(yōu)惠政策，通過構(gòu)建綠色信貸擔(dān)保制度、利用財政資金擔(dān)保杠桿的方式，拓大商業(yè)銀行在環(huán)保信貸上的投資規(guī)模。另一方面，相關(guān)的政府部門還需加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策與金融政策的協(xié)調(diào)配合，嚴(yán)格把控對環(huán)境污染企業(yè)、高污染企業(yè)的資金政策優(yōu)惠，支持商業(yè)銀行創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品與服務(wù)，解決企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新融資難、融資貴難題。

第二，加強(qiáng)政府財政補(bǔ)貼監(jiān)管力度，保障企業(yè)綠色創(chuàng)新技術(shù)財政補(bǔ)貼落實(shí)。企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新財政撥款經(jīng)常會出現(xiàn)監(jiān)管斷層，導(dǎo)致資源被嚴(yán)重浪費(fèi)?；诖?，相關(guān)部門可以構(gòu)建專門的產(chǎn)業(yè)管理機(jī)構(gòu)，同時建立一套完善的監(jiān)管體系解決監(jiān)管難題。此外，政府部門還需注重日常監(jiān)管問題，通過建立跨部門聯(lián)合工作機(jī)制，推動業(yè)務(wù)主管部門加大補(bǔ)貼資金的監(jiān)管力度，及時發(fā)現(xiàn)發(fā)放補(bǔ)貼過程中存在的問題，確保企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)貼政策落地見效。

第三，構(gòu)建數(shù)字化政府財政補(bǔ)貼管理平臺，暢通政企補(bǔ)貼信息對接渠道。政府財務(wù)部門應(yīng)加強(qiáng)數(shù)字化建設(shè)進(jìn)程，依托人工智能、云計算等技術(shù)建設(shè)數(shù)字化政府財政補(bǔ)貼管理平臺，緩解政府與企業(yè)供需信息不對稱情況，進(jìn)而提升補(bǔ)貼資金的效能度與觸達(dá)性。一方面，主動對接各類企業(yè)，特別是重污染企業(yè)，及時發(fā)布并推送綠色技術(shù)創(chuàng)新相關(guān)的補(bǔ)貼政策信息。另一方面，加大收集企業(yè)綠色創(chuàng)新行為的數(shù)據(jù)收集力度，定期核查企業(yè)綠色創(chuàng)新數(shù)據(jù)，不斷優(yōu)化補(bǔ)貼政策，進(jìn)而避免高投入、低綠色創(chuàng)新產(chǎn)出的情況發(fā)生。