王晨 安琳 龍志穎

項目投資活動的開展主要針對的項目通常較為特定化，同時與規(guī)劃項目或改造項目相關聯(lián)。和其他投資方式相比，其特點主要包括有較為獨特的投資內(nèi)容、較大的投資金額、較久的影響期、較低的投資率、低下的變現(xiàn)能力以及較大的投資風險。

財務評價的應用能科學分析規(guī)劃項目的效益情況以及還款能力，為最終項目投資決策奠定可靠的基礎，與此同時，銀行也可通過數(shù)據(jù)分析予以相應的貸款決策，以實現(xiàn)安全、增值的銀行資金效用。由此不難發(fā)現(xiàn)，財務評價的重要性。

項目作為企業(yè)獲利最為直接的投資載體，是企業(yè)重要的盈利方式。由于項目投資的可行性研究以及評價中所涵蓋的內(nèi)容較多，且涉及的范圍也較廣，為此需注重評價過程中的定量分析和量化分析。其中，基礎數(shù)據(jù)分析和財務評價的重要性尤為突出。

一、投資項目財務評價指標概述

投資項目財務評價指標是確定項目投資決策時的重要參考標準。結合財務評價指標來判斷貨幣價值是否會對計算造成影響，并以此將投資項目財務評價指標分為兩類，即動態(tài)化評價指標（包括獲利指數(shù)、凈現(xiàn)值和內(nèi)含報酬等）和靜態(tài)性評價指標（包括靜態(tài)投資回收期、預期投資效益、實際回收期和原始投資回收年平均投資報酬率等）。

1. 資本項目投資財務評價指標

資本項目投資財務評價指標通常分為五類，即項目的靜態(tài)投資回收期指標、投資獲利指數(shù)指標、項目的凈現(xiàn)值指標、項目的凈現(xiàn)值率指標和財務內(nèi)部收益率指標。前兩者為非折現(xiàn)財務評價指標，在測算時，無需考慮貨幣的時間價值。而后三者則屬于折現(xiàn)財務評價指標，在測算時，需考慮貨幣的時間價值。

2. 非折現(xiàn)財務評價指標

相比于折現(xiàn)財務評價指標而言，非折現(xiàn)財務評價指標的數(shù)據(jù)處理更為簡易，且指標內(nèi)容更為直觀清晰。然而由于該類指標在測算過程中并沒有考慮到貨幣的時間價值因素，會在一定程度上增加項目投資的失敗風險。

靜態(tài)投資回收期指標作為非折現(xiàn)財務評價指標中的一種，能明確顯示出項目的該部分投資實踐，卻不能揭露出項目運作時的投資效益情況。該部分有關投資利潤率的優(yōu)勢指標雖然有考慮項目所帶來的部分效益，卻無法避免貨幣的時間因素所造成的影響。

3. 折現(xiàn)財務評價指標

折現(xiàn)財務評價指標主要包括有：

（1）項目的凈現(xiàn)值指標

項目的凈現(xiàn)值指標即為測算周期內(nèi)各年度現(xiàn)金凈值和相應投資成本之差，能按照實際現(xiàn)金流量水平，明確反映出項目投資和項目經(jīng)濟效益兩者間的關聯(lián)性。當項目凈現(xiàn)值指標測算數(shù)據(jù)＞0時，則表示投資所獲取的效益大于其所投入的資金成本，為可行性投資項目，具備一定的經(jīng)濟效益。

（2）項目的凈現(xiàn)值率指標

項目的凈現(xiàn)值率指標能有效避免出現(xiàn)項目的凈現(xiàn)值指標所存在的不足，且同樣具備動態(tài)性特征，能反映出項目投資過程中的經(jīng)濟效益獲取率。

（3）項目的財務內(nèi)部收益率指標

項目的財務內(nèi)部收益率指標即為投資項目在整個經(jīng)濟壽命中個年度凈現(xiàn)值總和為0時的折現(xiàn)率。其優(yōu)點在于明確反映出了投資項目所創(chuàng)造的最大獲利能力，并以其作為權衡投資項目收益高低的關鍵財務指標。然而，針對項目財務內(nèi)部收益率指標測算結果過高或過低時，其不具備任何指導意義。

二、投資項目財務評價指標應用常見問題

1. 項目投資風險

由于項目財務評價指標存在的差異性，其在實際項目中所產(chǎn)生的效用也各不相同。財務評價指標在實際應用過程中由于參照的理論基礎存在一定的差異性，使得按照財務評價指標數(shù)據(jù)推算結果所確定的項目投資決策也存在一定的差異性。而該類理論基礎差異性的存在，往往存在較大的投資風險。

2. 項目投資決議指標

投資決議評估指標即基于權衡以及對比投資項目的可靠性，繼而予以方案決議的定量化規(guī)范以及尺度。結合財務層面可得，投資決議評估指標涵蓋了投資利潤率、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值以及內(nèi)部效益率等幾個方面。前兩項指標為費折現(xiàn)指標，于分析前無需考量資金實踐價值因素，而后面幾個指標則為折現(xiàn)指標形式，于分析期間需要切實考量以及應用資金實踐價值。結合非折現(xiàn)指標朝著折現(xiàn)指標的過渡，反饋出資方于資金價值以及風險成本的深入認識以及關注。費折現(xiàn)評估指標有著分析簡易、意義清晰等特質(zhì)，但未有考量時間價值要素，由此使得決議失效。靜態(tài)投資回收期能夠相對客觀反饋項目投資回收周期，但無法反饋投資回收之后的效益水平。投資利潤率即便綜合分析了項目可以帶來的具體效益，但因為未有綜合時間價值潛在的問題，所以依舊會導致決議無效。如若費折現(xiàn)評估指標的評估結果以及折現(xiàn)評估指標的評估結果出現(xiàn)矛盾情況下，需要基于折現(xiàn)評估結果為核心，究其本質(zhì)即貨幣時間價值一般會對資方的決議帶來極大的影響。凈現(xiàn)值即關鍵的項目投資評估參量，為項目分析期中各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值以及投資現(xiàn)值的差值，其主要基于現(xiàn)金流量的方式反饋投資所得和投資之間的聯(lián)系；如若凈現(xiàn)值不低于零的情況下，則表示投資得到的高于投資，則項目有價值，如若凈現(xiàn)值低于零情況下，則表示投資所帶來的回報較低，這一項目沒有不可取代性。凈現(xiàn)值如何和折現(xiàn)率有著密切聯(lián)系，其意義也和折現(xiàn)率有著高度關聯(lián)性。凈現(xiàn)值分析流程是指為現(xiàn)金流量分析和時間價值的分析過程。如若圍繞投資項目的資本成本當做折現(xiàn)率，那么凈現(xiàn)值指代依據(jù)現(xiàn)值分析這一項目的所有效益，如若基于投資項目的機會成本為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值指代依據(jù)現(xiàn)值分析的這一項目對比已然放棄方案可得到的效益，如若基于行業(yè)平均資金收益率為折現(xiàn)率，則凈現(xiàn)值指代就現(xiàn)值分析的這一項目對比行業(yè)均值收益得到的更大的效益。實際作業(yè)期間，可結合各個時期使用各個不同的折現(xiàn)率，就項目建設期間的現(xiàn)金流量依據(jù)貸款利率當做折現(xiàn)率，但是經(jīng)營階段的現(xiàn)金流量則主要依據(jù)社會均值資金收益率為其折現(xiàn)率，分段分析。

3. 不確定條件有局限性

已有的投資決議方法雖然系統(tǒng)性的考量了資金時間價值，深入研究了項目壽命期中各個現(xiàn)金的流入以及流出，因此對比非貼現(xiàn)靜態(tài)分析機制來說，在科學性以及合理性方面更為突出。而由于自我假定以及判斷機制等原因導致其不確定條件下存在局限。例凈現(xiàn)值法假定投資為可逆的，實際大部分的投資存在不可逆性，此為凈現(xiàn)值法的核心問題所在。實際大多數(shù)的項目投資均為不可逆的，一旦投入，撤出難度極高，尤其是規(guī)模較大的項目。除此以外，對于新的項目往往涉及大量的雇傭、訓練以及開辦等各個方面的費用，這些也都是不可逆的。因此，基于數(shù)據(jù)不完善等各個方面的原因，市場并非是完全競爭性市場，嘗試無代價或是以極低代價收回投資難度可想而知。不可延緩性，該既定忽略了項目投資里的等待價值。以往的凈現(xiàn)值法主要就特殊的項目決議期間財會予以假定，即某個時間點如果項目凈現(xiàn)值高于零那么落實項目，如若凈現(xiàn)值抵御了則拒絕項目，永不實施凈現(xiàn)值法主要就有沒有開展項投資予以決策，未有考量項目投資契機的選擇問題。但是，許多的項目投資有著可延遲特點，項目非競爭性的特點關系到具體項目可以現(xiàn)在投資或是等待一定周期之后投資。對于環(huán)境不可控情況下，等待有著一定的價值，而以往的凈現(xiàn)值法則未有深入考量這一方面的價值，故而導致錯失最佳投資機會。對于凈現(xiàn)值法而言，尤為需要關注不確定性，項目的不確定性越高則潛在風險性也更高，企業(yè)訴求的收益率也更高，由此減小了項目的投資價值。

三、投資項目財務評價指標優(yōu)化

1. 創(chuàng)新動態(tài)指標分析機制

為有效避免以往采用的財務動態(tài)指標在計算中所存在的弊端，需對其進行適當?shù)恼{(diào)整和優(yōu)化。

在投資項目具備可行性的基礎上，應盡可能地縮減項目在計算周期內(nèi)現(xiàn)金凈流量指標的折現(xiàn)期，以確保折現(xiàn)現(xiàn)金流量的預估值與實際相符。

折現(xiàn)率指標的調(diào)整應基于項目資金成本，通過加權平均資本金額的推算方式來計算項目的運營成本，同時根據(jù)項目運營風險高低來對項目的折現(xiàn)率指標進行調(diào)節(jié)。

2. 關注項目風險要素研究

折現(xiàn)法的計算過程中應注重風險成本的重要性。同時，風險成本也是投資項目在進行財務評價時所必須參考的因素。為此，在實際項目分析過程中，應對其予以足夠的重視，并注重投資項目所具備的盈利能力以及還款能力，以盡可能降低投資項目風險。

投資項目盈利能力的分析過程中，應將預計收益指標與預計用度指標轉變?yōu)槠谕б嬷笜伺c期望用度指標，同時還應結合投資項目正式運營后所處的市場行情進行分析。

3. 把控項目關鍵影響要素

項目投資過程中勢必會遇到較多問題的干擾，而盈利能力和成本投入是目前進行投資項目評價中的關鍵考慮內(nèi)容。

項目投資過程中，應注重項目相關財務會計業(yè)務的推進情況，對會計要素確認、會計要素計量和會計要素表露方式予以重視，以實現(xiàn)準確、真實的項目財務會計計算數(shù)據(jù)。此外，通過優(yōu)質(zhì)、有序的項目財務會計工作，來確保項目財務會計計算數(shù)據(jù)的準確性和真實性，為項目投資財務評價計算奠定可靠的數(shù)據(jù)基礎。

4. 整合評價指標

目前各企業(yè)所采用的投資評價指標的復雜度普遍較高，使得相關作業(yè)人員對關鍵指標項目的掌控難度增加。針對該類情況，相關單位應結合奇特的實際財務評價工作，對財務投資評價指標進行綜合分析評價，并從中選出關鍵評價指標。同時，需注意的是，財務評價指標的制定應參考國家或地區(qū)宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢以及相關政策體制來進行適當調(diào)整或更新，并構建可靠的評價指標項目權重關系評價方式以及對比參照標準，不斷推進評價結果的量化處理。

5. 關注投資回收期分析

針對投資機會較好但是缺失籌資渠道的企業(yè)來說，投資回收期有助于進一步的推動資金的流通以及投資擴大，回收期的簡便性適合投資體量不高的項目，同時這一指標利于企業(yè)對管理崗位決議的考評，如若應用凈現(xiàn)值法，需要等待漫長的周期方能夠辨別決策的合理性，回收期則只需要更短的時間即可，但無法反饋投資回收之后的收益表現(xiàn)。通常，投資額一致的情況下該指標越低越理想，而投資回收以后有沒有收益、收益多少等則難以揭露，可綜合各個指標予以協(xié)同研究。

各方面數(shù)據(jù)披露，美國更多的青睞凈現(xiàn)值等動態(tài)性的參量，或許是由于這一原因使得更多的教材在引入以及介紹投資決議策略時，均認為凈現(xiàn)值指標為優(yōu)先考量指標。而近些年的各項數(shù)據(jù)也都明確反饋出，亞洲等地和美國存在差異性，日本、香港等企業(yè)均會將投資回收期法置于凈現(xiàn)值的前面。與此同時，結合融資手段層面分析，亞洲地區(qū)依托國家證券市場籌集資金的占比較低，大部分的企業(yè)主要結合銀行貸款獲得資金。所以，投資回收期的研究十分關鍵，其反饋了項目的風險性以及變現(xiàn)水平。特別是對國內(nèi)當下長期資金主要來源于銀行方面，更為訴求結合投資回收期指標評判自銀行得到貸款何時償還以及具體的利息等等。

四、結束語

項目投資財務評價是制定項目可行性報告的重要內(nèi)容，通過其來明確項目運作是否具備相應的經(jīng)濟獲利能力以及債務償還能力，以確保項目投資決策的科學性。經(jīng)研究調(diào)查顯示，通過投資項目財務評價中凈現(xiàn)值指標的應用，能為項目投資活動參與方的投資決策提供科學的參考依據(jù)。對項目凈現(xiàn)值指標的測算以及應用的優(yōu)化，已成為目前項目投資財務評價中的關鍵內(nèi)容。由于動態(tài)性特征是我國宏觀經(jīng)濟發(fā)展的主要特點，使得項目投資所處的環(huán)境在國民經(jīng)濟發(fā)展中的趨勢日益復雜化，為確保實現(xiàn)科學、可靠的項目投資活動，則需注重對項目投資策略的合理選用。