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“馬云說了不算”

螞蟻與阿里的“隔離”再度得到強(qiáng)化。

近日，螞蟻集團(tuán)發(fā)布公告，最重要的變化莫過于股東上層結(jié)構(gòu)的調(diào)整，調(diào)整的核心則是主要股東投票權(quán)的變化。

主要股東投票權(quán)由此前的“馬云及其一致行動(dòng)人共同行使股份表決權(quán)”，變?yōu)椤鞍ㄎ浵伡瘓F(tuán)管理層、員工代表和創(chuàng)始人馬云在內(nèi)的10名自然人分別獨(dú)立行使股份表決權(quán)”。股東上層結(jié)構(gòu)調(diào)整，還包括在董事會(huì)層面引入第五名獨(dú)立董事，實(shí)現(xiàn)董事會(huì)中獨(dú)立董事數(shù)量過半。

這兩個(gè)變化體現(xiàn)了近年螞蟻整改工作的重要路線之一——提升公司治理及董事會(huì)的獨(dú)立性。據(jù)公告表示，本次調(diào)整完成后，不再存在任何直接或間接股東單一或共同控制螞蟻集團(tuán)的情形。

獨(dú)董是現(xiàn)代公司治理制度的重要一環(huán)，對(duì)于董事會(huì)治理的透明度和履職的有效性至關(guān)重要。有業(yè)內(nèi)人士分析，目前螞蟻8名董事中已有4位獨(dú)立董事，包括知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家（黃益平）、資深財(cái)務(wù)專家（郝荃）、資深法律專家（楊小蕾）和具有豐富國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)的人士（史美倫），這樣的組合可以保證董事會(huì)的專業(yè)性，而獨(dú)立董事占比大，也有利于董事會(huì)更獨(dú)立地履職，這些均有利于螞蟻集團(tuán)長(zhǎng)期健康穩(wěn)定的發(fā)展。

總的來說，經(jīng)過本次調(diào)整，馬云將不再是持有公司34%股份的實(shí)際控制人，而是成為公司的10大股東之一，根據(jù)螞蟻公布的調(diào)整后的股權(quán)結(jié)構(gòu)圖穿透，馬云的股份表決權(quán)從53.46%下降到6.208%；另一方面，董事會(huì)成員數(shù)量和結(jié)構(gòu)上調(diào)整，使股份表決權(quán)更加透明且分散，董事會(huì)層面任何存在“聯(lián)合體”的可能性都被弱化。

調(diào)整后，盡管螞蟻的股東及持股比例沒有變化——其單一最大股東仍是阿里巴巴集團(tuán)，持股比例約為33%——但阿里的“剝離行為”已經(jīng)卓見成效。

除了金融產(chǎn)品整改和電商平臺(tái)數(shù)據(jù)共享脫鉤外，在經(jīng)營(yíng)管理層面，螞蟻集團(tuán)現(xiàn)在相關(guān)管理層成員均不再擔(dān)任阿里巴巴合伙人，被視為更獨(dú)立化、減少連帶風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)。

監(jiān)管轉(zhuǎn)向常態(tài)化

螞蟻的成長(zhǎng)史其實(shí)一直都處在與監(jiān)管博弈共生的狀態(tài)之中。依托阿里電商基本盤，螞蟻通過“流量平臺(tái)+支付渠道+各類金融產(chǎn)品”構(gòu)建出一個(gè)擁有龐大資金量的內(nèi)循環(huán)模式。這一模式的弊端在于極其封閉，中國(guó)銀行某電子銀行部人士曾直言，連“央行、銀行都搞不清楚其資金流向”。

一位署名“時(shí)雨”的資深學(xué)者在一篇2020年10月發(fā)表的文章中評(píng)價(jià)道，螞蟻集團(tuán)實(shí)質(zhì)上跨界開展非金融、金融、類金融和金融基礎(chǔ)設(shè)施等多種業(yè)務(wù)，成為“全世界混業(yè)程度最高的機(jī)構(gòu)”。

變化發(fā)生于螞蟻IPO前夜。馬云在2020年10月24日的外灘金融峰會(huì)上的一席演講成了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)監(jiān)管整治行動(dòng)的導(dǎo)火索。一周后，本有望刷新全球最大IPO紀(jì)錄的螞蟻被突然叫停上市進(jìn)程，標(biāo)志著監(jiān)管層對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融機(jī)構(gòu)整治行動(dòng)的開始。

過去兩年多來，業(yè)內(nèi)標(biāo)桿螞蟻成為強(qiáng)監(jiān)管的風(fēng)向標(biāo)。2020年12月26日和2021年4月12日，中國(guó)人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等金融管理部門兩次聯(lián)合約談螞蟻集團(tuán)后，2021年4月29日，金融管理部門聯(lián)合對(duì)騰訊、美團(tuán)、字節(jié)、滴滴等另外13家從事金融業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管約談，14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改開始逐步落實(shí)。

歷經(jīng)兩年，整改是否已經(jīng)進(jìn)入尾聲？就在螞蟻發(fā)布最新公告的同時(shí)，中國(guó)人民銀行黨委書記、中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹清也在新華社采訪中提到，14家平臺(tái)企業(yè)金融業(yè)務(wù)專項(xiàng)整改已經(jīng)基本完成，少數(shù)遺留問題也正在抓緊解決，“后續(xù)將實(shí)行常態(tài)化監(jiān)管，鼓勵(lì)平臺(tái)企業(yè)合規(guī)經(jīng)營(yíng)，在引領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手”。

從官方不斷釋出的利好信號(hào)來看，從螞蟻集團(tuán)開始的整改，或許很快也會(huì)以螞蟻集團(tuán)結(jié)束。

不過對(duì)于螞蟻來說，想短期內(nèi)重啟上市融資也不是易事。

首先是消費(fèi)金融行業(yè)“天花板”已經(jīng)明確，螞蟻金融業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性受限因此很難再給出較高的增長(zhǎng)性估值。

在本輪監(jiān)管行動(dòng)中，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)小貸行業(yè)施行的諸多措施均意在壓縮其擴(kuò)張規(guī)模，控制風(fēng)險(xiǎn)，而上市意味著做大規(guī)模，與監(jiān)管初衷不符。

其次，此次實(shí)控人變陣，也意味著螞蟻2023年年內(nèi)上市無望。有證券市場(chǎng)人士表示，根據(jù)相關(guān)規(guī)定，企業(yè)如發(fā)生實(shí)控人變化，想在科創(chuàng)板或港股上市需要等待一年到兩年，想要在A股主板上市則需要等待三年。

不過想拿科技的估值，螞蟻夠格嗎？早在籌劃上市之初，螞蟻就曾希望淡化自身金融標(biāo)簽，強(qiáng)化其科技屬性，可惜創(chuàng)新業(yè)務(wù)對(duì)集團(tuán)貢獻(xiàn)極少。在中泰證券的調(diào)研中，螞蟻集團(tuán)包括SaaS（軟件即服務(wù)）、區(qū)塊鏈在內(nèi)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比尚不足1%。

但需要承認(rèn)的是，螞蟻在十余年的發(fā)展中早已形成比較完善的產(chǎn)品體系，如果能在ToB市場(chǎng)持續(xù)輸出成熟的金融科技產(chǎn)品模塊和解決方案，未必不能將數(shù)據(jù)庫(kù)、私有金融云服務(wù)等產(chǎn)業(yè)安全技術(shù)推進(jìn)成為未來的第二增長(zhǎng)曲線。