衛(wèi)彥琦

（山西大學商務學院，山西晉中 030036）

一、引言

當前，新冠肺炎疫情全球大流行、國際經貿博弈、經濟結構調整、經濟周期波動等因素對全球產業(yè)鏈供應鏈造成顯著影響[1-2]。變化與適應成為當今世界經濟發(fā)展的核心主題。從長期看，世界經濟的調整和變革將維持較長一段時期，其對國內產業(yè)市場的各種突變性、干擾性風險效應會持續(xù)釋放。值此形勢，如何強化國內產業(yè)鏈供應鏈穩(wěn)定性，有效抵御外部風險的沖擊干擾，成為各界關注的焦點問題。我國產業(yè)鏈根植于深厚制造業(yè)基礎和廣闊市場需求，已逐步形成自身獨特優(yōu)勢，具備較強應對外部沖擊的韌性，產業(yè)發(fā)展空間較大。然而，核心技術“卡脖子”、價值鏈低端鎖定、創(chuàng)新能力有待提升等現(xiàn)實問題，仍舊長期制約著我國產業(yè)鏈的高質量發(fā)展。2021 年12 月，中央經濟工作會議提出，我國經濟發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊和預期轉弱三重壓力，強調要堅持“穩(wěn)字當頭、穩(wěn)中求進”，“著力穩(wěn)定宏觀經濟大盤，保持經濟運行在合理區(qū)間”。同時，2021 年、2022 年國務院政府工作報告均將“優(yōu)化和穩(wěn)定產業(yè)鏈供應鏈”作為推動實體經濟高質量發(fā)展的重要任務。2022年10月，黨的二十大報告著重強調“提升產業(yè)鏈供應鏈韌性和安全水平”，對產業(yè)鏈高質量發(fā)展提出宏觀政策要求和指引。由此可見，新時期增強產業(yè)鏈韌性、確保經濟平穩(wěn)運行對鞏固壯大實體經濟根基、拉動經濟高質量增長、推動實現(xiàn)中國式現(xiàn)代化極具現(xiàn)實意義。

伴隨新一代信息技術的快速發(fā)展和廣泛應用，依托區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)而發(fā)展起來的數(shù)字金融為產業(yè)鏈資本供給質量的提升提供了可能[3]。作為金融與數(shù)字技術深度結合的產物，數(shù)字金融可有效縮短金融機構與產業(yè)鏈主體間的資金供需匹配時間，快速縱深覆蓋產業(yè)鏈上下游主體的金融需求。當產業(yè)鏈系統(tǒng)受風險沖擊時，數(shù)字金融能夠快速作出反應，滿足產業(yè)鏈主體在應對沖擊時調整、維穩(wěn)的資金需求，提高產業(yè)鏈主體應對沖擊的能力，提升產業(yè)鏈韌性。那么，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響究竟如何？伴隨產業(yè)鏈韌性提升，數(shù)字金融的影響效應有何改變？二者間的作用機制是怎樣的？立足這些問題，本文基于2012—2020年省域面板數(shù)據(jù)，實證分析數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響效應。在此基礎上，引入創(chuàng)新要素配置水平、市場分割和金融監(jiān)管變量考察數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的作用機制，以期為新時期增強產業(yè)鏈韌性、穩(wěn)固實體經濟發(fā)展提供理論指導。

二、文獻評述

“韌性”一詞最早由國外學者引入經濟學領域。為解釋經濟發(fā)展的不穩(wěn)定性和復雜性，雷加尼（Reggiani）等[4]首度引入經濟韌性概念，探討空間經濟系統(tǒng)應對外部沖擊的表現(xiàn)。后續(xù)學者在此基礎上，在研究經濟系統(tǒng)時廣泛沿用和擴展經濟韌性這一概念[5-8]。近年來，國內學者也就經濟學領域各方面的韌性展開豐富探討，相關研究主要集中在經濟韌性、產業(yè)韌性、創(chuàng)新韌性等層面。就經濟韌性而言，楊桐彬等[9]研究發(fā)現(xiàn)，我國城市群經濟韌性達古姆（Dagum）基尼系數(shù)表現(xiàn)出波動增長的發(fā)展態(tài)勢，且城市群之間經濟韌性差距逐漸擴大。王素素等[10]通過對比南北方經濟韌性差異發(fā)現(xiàn)，南方地區(qū)社會韌性、制度韌性低于北方地區(qū)，而經濟韌性綜合指數(shù)、結構韌性、規(guī)模韌性、開放韌性和創(chuàng)新韌性均高于北方地區(qū)。就產業(yè)韌性而言，李勝會等[11]提出，知識產權示范城市的設立對城市產業(yè)鏈韌性具有顯著正向作用。鄭濤等[12]研究指出，技術創(chuàng)新顯著促進高技術制造業(yè)韌性提升，且產業(yè)升級在二者間產生中介作用。王鵬等[13]研究發(fā)現(xiàn)，產業(yè)集群可顯著提升產業(yè)應對沖擊的適應能力和恢復能力。就創(chuàng)新韌性而言，胡甲濱等[14]提出創(chuàng)新韌性能夠顯著促進高技術產業(yè)創(chuàng)新，且這一影響呈現(xiàn)倒U型變化特征。魏建漳等[15]發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新投入多樣化通過調節(jié)企業(yè)結構和產業(yè)結構影響創(chuàng)新韌性。

近年來，伴隨世界經濟下行風險的持續(xù)積累，產業(yè)鏈如何在沖擊中保持穩(wěn)定和快速恢復的問題受到學術界高度關注。從已發(fā)表的文獻看，關于數(shù)字金融和產業(yè)鏈韌性直接關系的研究較少，而關于二者間接關系的研究較多。在數(shù)字經濟和產業(yè)鏈韌性方面，陳曉東等[16]從補鏈、延鏈、固鏈、強鏈四個維度提出數(shù)字經濟推動產業(yè)鏈韌性提升的可行路徑，促進產業(yè)鏈向更完整、更穩(wěn)定、更強健的方向發(fā)展。在數(shù)字經濟與經濟韌性方面，胡艷等[17]提出數(shù)字經濟發(fā)展對長三角城市經濟韌性具有顯著的促進作用，其對城市經濟抵抗與恢復力的提升效果最明顯；陳勝利等[18]提出，數(shù)字經濟可通過促進產業(yè)結構升級、提升創(chuàng)新能力和激發(fā)創(chuàng)業(yè)活力增強經濟韌性。在數(shù)字金融與經濟韌性方面，崔耕瑞[19]研究顯示，數(shù)字金融對經濟韌性具有顯著的正向促進作用。在金融集聚與經濟韌性方面，張學超[20]研究指出，金融集聚對城市經濟韌性的促進作用在沖擊抵御階段最為明顯；華桂宏等[21]研究指出，金融集聚可通過促進科技創(chuàng)新提升城市經濟韌性，且這一作用存在區(qū)域異質性。

綜上所述，目前學者從不同視角對數(shù)字金融、產業(yè)鏈韌性進行了諸多有益探討，為本文研究奠定了基礎。然而，在梳理文獻的過程中不難發(fā)現(xiàn)，當前關于二者的研究還存在如下不足：其一，在經濟領域韌性研究中，多數(shù)學者將研究重點置于經濟韌性、創(chuàng)新韌性等層面，少數(shù)學者對產業(yè)的研究也主要探討某單一產業(yè)的韌性，立足宏觀視角對產業(yè)鏈韌性的分析有待進一步深入；其二，現(xiàn)階段學者多聚焦研究數(shù)字經濟與產業(yè)鏈韌性、數(shù)字經濟與經濟韌性、數(shù)字金融與經濟韌性、金融集聚與經濟韌性的影響關系，而忽略了數(shù)字金融作為一種全新的金融形式對產業(yè)鏈韌性的影響作用，對二者作用路徑的研究更匱乏。有鑒于此，本文基于我國30個省份面板數(shù)據(jù)，采用固定效應模型、中介效應模型和調節(jié)效應模型，實證檢驗數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的作用機制。本文的創(chuàng)新性貢獻在于：第一，立足于理論和實證兩個角度，對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性的直接關系進行分析，進一步豐富相關領域研究；第二，應用分位數(shù)模型，分析數(shù)字金融對不同分位點上產業(yè)鏈韌性的影響，有助于提升數(shù)字金融服務產業(yè)鏈韌性的精準性；第三，構建中介效應模型，探究創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性間的中介機制，彌補現(xiàn)有研究不足；第四，運用調節(jié)效應模型，引入金融監(jiān)管和市場分割兩個調節(jié)變量，審視二者對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性關系的調節(jié)效應，進一步加深對二者關系的理解。

三、理論分析與研究假設

（一）數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性

產業(yè)鏈韌性是產業(yè)鏈系統(tǒng)在受到風險沖擊過程中展現(xiàn)出的抵御能力、恢復能力和適應能力[22]。作為驅動經濟運行的源頭活水，金融通過資金配置功能不斷影響著產業(yè)鏈系統(tǒng)各個方面，對產業(yè)鏈韌性產生深刻影響。數(shù)字金融作為金融與數(shù)字技術相結合的一種新金融形式，可借助區(qū)塊鏈、云計算、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術手段有效縮短金融機構與產業(yè)鏈主體的資金供求匹配時間，優(yōu)化產業(yè)鏈金融資源配置結構，為產業(yè)鏈發(fā)展提供高效的金融支持，助力產業(yè)鏈韌性提升[22]。一方面，數(shù)字金融能夠通過平臺構建、場景應用等形式持續(xù)創(chuàng)新和豐富金融產品與服務，為產業(yè)鏈主體提供多元融資渠道，以此提升產業(yè)鏈韌性。當經濟系統(tǒng)遭受沖擊時，金融機構能夠快速作出反應，為產業(yè)鏈主體提供金融支持，增強產業(yè)鏈應對沖擊的能力，提升產業(yè)鏈韌性。另一方面，數(shù)字金融可借助強大的信息網絡系統(tǒng)，快速構建起產業(yè)鏈主體間的聯(lián)結網絡，有效打破地域限制，使金融服務突破柜臺網點的局限，顯著增強產業(yè)鏈主體獲取金融服務的快速性、便利性[23-25]。當產業(yè)鏈系統(tǒng)遭受外部沖擊時，金融機構能夠通過網絡空間的應用快速為產業(yè)鏈主體提供金融服務，出臺針對性強的金融服務方案，填補其應對風險的資金缺口，提升鏈上主體應對風險的能力，增強產業(yè)鏈韌性。據(jù)此，提出如下假設：

H1：數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性具有正向促進作用。

（二）數(shù)字金融、創(chuàng)新要素配置與產業(yè)鏈韌性

數(shù)字金融作為一種新業(yè)態(tài)、新模式，能夠有力促進人才、資本和技術等創(chuàng)新要素自由流動，達到帕累托最優(yōu)①，實現(xiàn)創(chuàng)新要素的有效配置，從而增強產業(yè)鏈創(chuàng)新能力，提升產業(yè)鏈韌性。其一，完善人才創(chuàng)新要素配置，為產業(yè)鏈發(fā)展輸送優(yōu)質創(chuàng)新人才。人力資本作為一種要素，既是創(chuàng)新活動的發(fā)起者，也是創(chuàng)新產品的使用者[26-27]。數(shù)字金融借助數(shù)字化技術優(yōu)勢，能夠有效促進產業(yè)鏈主體規(guī)模擴張和外部規(guī)模經濟形成，為優(yōu)質創(chuàng)新人才營造良好的創(chuàng)新環(huán)境、提供優(yōu)質的就業(yè)崗位，吸引優(yōu)質人才集聚。同時，外部規(guī)模經濟有助于降低創(chuàng)新成本，提高創(chuàng)新資源利用效率，完善創(chuàng)新人才評價和回報標準，優(yōu)化人才創(chuàng)新要素配置，助力產業(yè)鏈韌性提升[28]。其二，完善資本創(chuàng)新要素配置，為產業(yè)鏈發(fā)展供給高效創(chuàng)新資本。傳統(tǒng)金融服務模式注重歷史數(shù)據(jù)和資產抵押，難以惠及產業(yè)鏈的中小微主體。借助區(qū)塊鏈、大數(shù)據(jù)等現(xiàn)代信息技術，數(shù)字金融能夠有效緩解資金供求雙方信息不對稱問題，通過項目篩選、動態(tài)監(jiān)測等方式促進資本創(chuàng)新要素向產業(yè)鏈高效率領域流動，重塑產業(yè)鏈資本創(chuàng)新要素配置結構，為創(chuàng)新項目提供成本合理的金融支持[29]。同時，伴隨數(shù)字金融的深度應用，創(chuàng)新要素配置成本會因網絡經濟邊際成本的降低而得到大幅削減，使更多金融資源得以向弱勢產業(yè)鏈主體流動，提升金融服務的普惠性和精準性，改善創(chuàng)新資本配置，提升產業(yè)鏈韌性。其三，完善技術創(chuàng)新要素配置，為產業(yè)鏈發(fā)展提供高質量創(chuàng)新技術支撐。作為數(shù)字技術發(fā)展的產物，數(shù)字金融可依托雙邊、多邊市場產生的網絡外部性打破傳統(tǒng)的垂直組織結構，提高技術擴散效率，優(yōu)化技術要素配置路徑，為產業(yè)鏈主體發(fā)展提供堅實的技術支撐，提升產業(yè)鏈韌性[30]?？傮w而言，數(shù)字金融的發(fā)展可有效優(yōu)化創(chuàng)新要素配置結構，推動創(chuàng)新資源向優(yōu)勢領域集聚，提升產業(yè)鏈主體在面對危機時的自我調節(jié)能力和恢復能力，助推產業(yè)向中高端邁進，增強產業(yè)鏈韌性?；谏鲜龇治?，提出如下假設：

H2：數(shù)字金融可通過優(yōu)化創(chuàng)新要素配置提升產業(yè)鏈韌性。

（三）數(shù)字金融、市場分割與產業(yè)鏈韌性

近年來，伴隨國內市場一體化進程的推進，地區(qū)間市場分割程度有所降低。但是，當前地方保護主義仍然較為嚴重，對構建全國統(tǒng)一大市場造成阻礙，限制了地區(qū)間市場要素的自由流動，從而對地區(qū)產業(yè)鏈韌性造成一定影響[31]。其一，市場分割使地區(qū)間分工與合作效率顯著降低，阻礙研發(fā)資本和研發(fā)人員跨區(qū)域流動，削弱產業(yè)鏈創(chuàng)新知識空間外溢效應，不利于產業(yè)鏈韌性提升。其二，市場分割導致地區(qū)市場形成過度保護，使產業(yè)鏈主體的跨地區(qū)競爭受到阻隔，不利于形成良好的市場營商環(huán)境，限制了產業(yè)鏈韌性提升。其三，市場分割抑制生產要素的自由流動，使各地區(qū)制造業(yè)等部門的生產要素難以有效更新重組，造成生產要素的配置失衡，顯著降低本地產業(yè)鏈主體的市場活力，不利于產業(yè)鏈平穩(wěn)、均衡發(fā)展，對產業(yè)鏈韌性提升產生消極影響。據(jù)此，提出如下假設：

H3：市場分割在數(shù)字金融驅動產業(yè)鏈韌性提升過程中具有負向調節(jié)效應。

（四）數(shù)字金融、金融監(jiān)管與產業(yè)鏈韌性

數(shù)字金融在充分降低金融交易成本、擴大服務邊界的同時，存在較為嚴重的信用風險和網絡安全隱患，這對金融監(jiān)管體系提出更高要求。自2015 年中國人民銀行等十部門頒布《關于促進互聯(lián)網金融健康發(fā)展的指導意見》后，各金融監(jiān)管部門分別從監(jiān)管政策、標準、實施細則等層面加強對數(shù)字金融的監(jiān)管指導。從金融監(jiān)管的功能價值看，其對數(shù)字金融驅動效應的影響主要分為兩個方面。一方面，金融監(jiān)管強度不足時，可能導致數(shù)字金融機構的無序擴張以及與傳統(tǒng)金融機構的惡性競爭，使數(shù)字金融業(yè)務開展過程中的潛在風險容易被放大[32-34]，削弱數(shù)字金融的驅動效應，阻礙區(qū)域產業(yè)鏈韌性提升。同時，金融監(jiān)管的缺位也可能導致產業(yè)鏈發(fā)展存在監(jiān)管真空地帶，制約產業(yè)規(guī)范發(fā)展，不利于產業(yè)結構的穩(wěn)定和健康，降低產業(yè)鏈應對風險沖擊的韌性。另一方面，金融監(jiān)管達到一定強度后，有助于相關金融機構精準、高效地識別和化解系統(tǒng)性金融風險，增強產業(yè)鏈韌性。金融監(jiān)管強度的提升有助于強化對金融機構、金融業(yè)務、金融市場的規(guī)范、限制、管理與監(jiān)督，避免部分企業(yè)利用數(shù)字金融的低門檻進行金融套利，出現(xiàn)實體經濟金融化等現(xiàn)象。金融監(jiān)管強度的提升能夠通過打擊懲處違法行為、鼓勵創(chuàng)新等措施，降低數(shù)字金融業(yè)務背后的流動性風險，為數(shù)字金融的發(fā)展保駕護航[35]，提高產業(yè)鏈主體應對風險時開拓新路徑的能力，增強產業(yè)鏈韌性?；谏鲜龇治?，提出如下假設：

H4：金融監(jiān)管在數(shù)字金融驅動產業(yè)鏈韌性提升過程中發(fā)揮U型調節(jié)效應。

四、模型、變量與數(shù)據(jù)

（一）模型設計

1.基準模型

為考察數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響效應，借鑒盛斌等[36]的研究，構建如下計量模型：

其中，i、t分別表示地區(qū)和年份，ICT表示產業(yè)鏈韌性；IT表示數(shù)字金融；X為本次研究的一系列控制變量，a0為截距項，a1為數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的估計系數(shù)，a2為控制變量回歸系數(shù)；μi、vt、εit分別代表地區(qū)固定效應、時間固定效應以及誤差項。

2.中介效應模型

在模型（1）的基礎上，進一步構建中介效應模型，實證檢驗創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性間的中介效應。雖然有學者對中介效應模型提出了批評[37]，但其針對的是缺乏理論機制分析基礎的中介效應模型。本文建立的中介效應模型嚴格基于相關理論機制分析，不存在這種問題。具體中介效應模型如下：

其中，b0、c0均為截距項，Mediator為中介變量，b1、c1均為數(shù)字金融回歸系數(shù)，c2為中介變量回歸系數(shù)，b2、c3均為控制變量回歸系數(shù)。

中介效應檢驗流程如下：首先對模型（1）進行回歸，a1表示總效應，若a1顯著為正，則證明數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性影響顯著為正。其次，對模型（2）進行回歸，若b1顯著為正，表明數(shù)字金融對中介變量具有正向促進作用。最后，對模型（3）進行回歸，c1表示數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的直接影響，c2×b1表示間接影響。在c2顯著為正的前提下，如果c1不顯著，說明存在完全中介效應；c1顯著為正且與模型（1）中的數(shù)值a1相比有所下降時，表明存在部分中介效應；否則證明中介效應不存在。

3.調節(jié)效應模型

為考察數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性間的作用機制，進一步引入市場分割或金融監(jiān)管與數(shù)字金融的交互項，構建調節(jié)效應模型如下：

其中，REV表示市場分割或金融監(jiān)管，為本文的調節(jié)變量。γ0表示截距項，γ1表示數(shù)字金融回歸系數(shù)，γ2表示調節(jié)變量回歸系數(shù)，γ3表示交互項回歸系數(shù)，γ4表示控制變量回歸系數(shù)，其他變量與前述一致。

（二）變量說明

1.核心解釋變量

核心解釋變量為數(shù)字金融（IT）。采用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)表示數(shù)字金融發(fā)展水平。該指數(shù)由北京大學數(shù)字金融研究中心聯(lián)合螞蟻金服集團基于海量數(shù)據(jù)測算而成，具有一定的代表性和可靠性。

2.被解釋變量

被解釋變量為產業(yè)鏈韌性（ICT）?；谘莼洕鷮W和適應性韌性理論，產業(yè)鏈韌性可以看作產業(yè)鏈在面臨風險沖擊的情景下，以技術增長和知識創(chuàng)新不斷增強產業(yè)鏈應對風險的適應性和機動性的能力。結合馬丁（Martin）[38]提出的韌性理論，本文認為產業(yè)鏈韌性反映產業(yè)鏈在應對沖擊時的抗干擾能力及發(fā)現(xiàn)新路徑的能力。其中，抗干擾能力集中表現(xiàn)為產業(yè)鏈在應對風險時，通過調整產業(yè)結構推動各個系統(tǒng)功能互補和資源互補，有效實現(xiàn)風險規(guī)避和風險吸收、保持產業(yè)鏈系統(tǒng)平穩(wěn)運轉的能力；發(fā)現(xiàn)新路徑的能力集中體現(xiàn)為產業(yè)鏈在應對風險沖擊時，及時通過創(chuàng)新手段加速生產活動革新，推動產業(yè)鏈持續(xù)動態(tài)演進和平穩(wěn)增長的能力。綜上，借鑒李勝會等[11]、陳曉東等[16]的研究，從產業(yè)多樣化和創(chuàng)新能力兩個維度綜合表征產業(yè)鏈韌性。

其中，產業(yè)多樣化通過赫芬達爾-赫希曼指數(shù)（HHI）即產業(yè)集中度的倒數(shù)來度量，計算方法如下：

其中，Indiv表示產業(yè)多樣化指數(shù)；HHI表示產業(yè)集中度；Si表示i產業(yè)產值占地區(qū)生產總值的比重。

創(chuàng)新能力（Inno）采用發(fā)明專利授權數(shù)來衡量。發(fā)明專利數(shù)越多，表示創(chuàng)新能力越強，即產業(yè)鏈在應對風險時開拓新路徑的能力越強。

在得到產業(yè)多樣化指數(shù)和創(chuàng)新能力指數(shù)后，通過熵權法測算產業(yè)鏈韌性，具體測算過程如下：

首先，對產業(yè)多樣化指數(shù)和創(chuàng)新能力指數(shù)進行標準化處理，避免其受量綱干擾與影響，具體公式如下：

其中，fij表示初始指標數(shù)值，i、j分別為地區(qū)與指標，n表示指標個數(shù)，sij意味著該指標數(shù)值已得到標準化處理。

其次，計算指標j的信息熵Ej和指標權重Wj，具體如下所示：

最后，計算其綜合指數(shù)，得到不同地區(qū)產業(yè)鏈韌性評價值。

3.中介變量

創(chuàng)新要素配置水平（AIE）。創(chuàng)新要素是參與創(chuàng)新過程的生產要素，同時也是連接創(chuàng)新主體與創(chuàng)新活動的載體?？紤]到創(chuàng)新要素配置系統(tǒng)的多元性和復雜性，若僅從單一指標視角測度創(chuàng)新要素，容易造成測度結果失真，不能完全體現(xiàn)創(chuàng)新要素配置水平。故而借鑒陶長琪等[39]、徐曄等[40]的研究，從與技術創(chuàng)新直接相關的人才、技術、資本三個層面著手，構建創(chuàng)新要素配置水平評價指標體系，如表1所示。采用主成分分析法對創(chuàng)新要素配置水平予以測算。

表1 創(chuàng)新要素配置水平評價指標體系

4.調節(jié)變量

調節(jié)變量為市場分割（MS）和金融監(jiān)管（FI）。其中，市場分割主要指地方政府利用行政手段限制區(qū)域間資源自由流動的一種地方保護主義形式。本文借鑒桂琦寒等[41]、孔翔等[42]的研究，采用相對價格法測算地區(qū)市場分割程度。具體測算方法為：

第一步，將研究地區(qū)進行兩兩配對，對每個地區(qū)的8 種居民消費價格指數(shù)分別進行相對價格差分，得到兩個地區(qū)間某類商品的相對價格指數(shù)。同時，考慮到相對價格指數(shù)表示的是相鄰地區(qū)價格之間的差異幅度，故而采用相鄰地區(qū)價格之差的絕對值來衡量相對價格的變動情況。具體測算公式如下：

其中，i、j均代表地區(qū)；t代表年份；k代表商品類型；代表k類商品（要素）的價格；代表t年地區(qū)i與地區(qū)j的k類商品（要素）相對價格。

2022年1月，中國人民銀行印發(fā)《金融科技發(fā)展規(guī)劃（2022—2025年）》，明確提出“加快監(jiān)管科技的全方位應用，強化數(shù)字化監(jiān)管能力建設”要求，旨在利用金融科技實現(xiàn)穿透式監(jiān)管，提升抵御金融風險的能力。其中，金融監(jiān)管是指政府通過特定的機構（中國人民銀行、中國證券監(jiān)督管理委員會等）對金融交易作出的規(guī)定或限制，其本質是一種政府規(guī)制行為。本文借鑒王博峰[43]的研究，選取金融監(jiān)管支出占當?shù)亟鹑跇I(yè)增加值比重作為衡量指標。

5.控制變量

為消除遺漏變量帶來的估計誤差，進一步控制如下變量：（1）經濟發(fā)展水平（GDP），選取人均國內生產總值增長率衡量。（2）對外開放水平（AS），采用地區(qū)進出口總額與GDP 的比值衡量。（3）市場化水平（MAR），采用各地區(qū)民營企業(yè)員工比例衡量。（4）人口密度（PD），采用每平方公里人口數(shù)的對數(shù)衡量。

（三）數(shù)據(jù)來源

鑒于西藏以及香港、澳門、臺灣地區(qū)的數(shù)據(jù)較難獲取，在研究過程中剔除上述四個地區(qū)，僅以其他30 個省域作為研究樣本。研究時限設定為2012—2020年，所涉數(shù)據(jù)主要來自中國統(tǒng)計年鑒、中國農業(yè)統(tǒng)計年鑒、中國工業(yè)統(tǒng)計年鑒、中國城市統(tǒng)計年鑒、國泰安數(shù)據(jù)庫、Bankscope數(shù)據(jù)庫、EPS數(shù)據(jù)庫②以及各省、市、自治區(qū)和縣區(qū)公布的官方數(shù)據(jù)統(tǒng)計報告。同時，為消除數(shù)據(jù)量綱和數(shù)據(jù)波動影響，對所有變量均取自然對數(shù)。各變量說明如表2所示。

表2 研究變量及說明

五、實證分析

（一）基準回歸

基于模型（1），分別使用隨機效應（RE）和固定效應（FE）兩種估計方法，測算數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響效應。表3 顯示了每種方法是否加入控制變量的回歸結果。表3 的四列中，列（1）為加入控制變量后，隨機效應回歸的估計結果，列（2）為不加入控制變量時，固定效應回歸的估計結果。列（3）為不加入控制變量時，隨機效應的回歸結果，列（4）為加入控制變量后，固定效應的回歸結果。豪斯曼（Hausman）檢驗表明應選用固定效應模型進行分析。由表3可知，列（2）和列（4）中數(shù)字金融的系數(shù)分別為0.097和0.084，可以看出不論是否在模型中加入控制變量，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響系數(shù)均為正，且均在1%的水平上顯著。同時，對比隨機效應和固定效應的回歸結果后發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。綜上表明，不論是否加入控制變量，也不論采用隨機效應還是采用固定效應進行估計，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響均顯著為正。因此，H1 得以驗證。在控制變量方面，經濟發(fā)展水平的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為正。這可能是由于經濟發(fā)展水平越高的地區(qū)，越能夠吸引更多的要素資源向本地集聚，從而增強地區(qū)產業(yè)鏈韌性。市場化水平的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為負，這可能是因為目前我國市場化水平整體偏低，不利于創(chuàng)新能力的提升和產業(yè)多樣化發(fā)展，一定程度上抑制了地區(qū)產業(yè)鏈韌性提升。對外開放水平的估計系數(shù)在1%的水平上顯著為正，原因可能在于對外開放程度越高，越有利于相關產業(yè)借鑒國外先進的技術、管理經驗和吸引資金供給，有效促進產業(yè)鏈韌性提升。但也應注意，國外市場沖擊會對本土產業(yè)鏈發(fā)展造成負面影響，從而抑制產業(yè)鏈韌性提升。人口密度對產業(yè)鏈韌性的影響顯著為正，這是由于人口密度較大的地區(qū)，通常具備充足且優(yōu)質的人力資本，在應對產業(yè)鏈沖擊時往往具有較強的抵御能力，更有利于維持產業(yè)鏈的平穩(wěn)發(fā)展。

表3 數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的基準回歸結果

（二）穩(wěn)健性檢驗

1.內生性問題的處理

從前述分析可知，數(shù)字金融促進地區(qū)創(chuàng)新，提升地區(qū)產業(yè)鏈韌性，而產業(yè)鏈韌性也可能對數(shù)字金融的發(fā)展產生影響。故二者間可能存在因果關系，進而產生內生性問題。對此，借鑒伍德里奇（Wooldridge）[44]的研究，采用系統(tǒng)GMM 方法予以解決。具體操作方法是：將數(shù)字金融的滯后一期變量納入系統(tǒng)GMM 模型中，重新對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性之間的關系進行回歸，結果見表4 列（1）。結果表明，數(shù)字金融滯后一期對產業(yè)鏈韌性的影響顯著為正，驗證了前述結論具有一定的穩(wěn)健性。

2.替換核心解釋變量測算方法

為避免在采用北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)時可能存在研究上的偏誤，保證研究結果準確性，本文借鑒滕磊等[45]的研究，采用田霖等[46]測度的互聯(lián)網金融指數(shù)作為代替變量，重新對結果進行回歸。與北京大學數(shù)字普惠金融指數(shù)不同的是，互聯(lián)網金融指數(shù)從風險包容度、覆蓋廣度和使用深度三個層面衡量互聯(lián)網金融。回歸結果如表4 列（2）所示?？梢园l(fā)現(xiàn)，重新回歸后數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響依舊為正，且在1%的水平上顯著，進一步驗證前述結論具有穩(wěn)健性。

表4 內生性和穩(wěn)健性檢驗結果

（三）分位數(shù)檢驗

采用分位數(shù)模型對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性的關系展開研究，以進一步探究不同水平產業(yè)鏈韌性對數(shù)字金融的敏感程度。表5 顯示了產業(yè)鏈韌性在10%、25%、50%、75%、90%的階段下數(shù)字金融的影響結果。由表5 可知，在各分位點上，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響均為正，且均在1%的水平上顯著。但是，伴隨著分位點的增加，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響由0.224變?yōu)?.194，呈現(xiàn)出逐漸降低的態(tài)勢。究其原因，隨著產業(yè)結構不斷調整和產業(yè)鏈韌性不斷提升，數(shù)字金融的作用可能出現(xiàn)疲軟態(tài)勢，且單一數(shù)字金融服務方式、業(yè)務將難以有效支撐產業(yè)鏈韌性不斷提升。因此，有關部門應在產業(yè)鏈發(fā)展不同階段，及時制定具有差異性和針對性的數(shù)字金融發(fā)展方略，不斷拓寬數(shù)字金融服務渠道和業(yè)務種類，為增強產業(yè)鏈韌性提供堅實的數(shù)字金融服務保障。

表5 分位數(shù)回歸結果

六、進一步分析

（一）中介效應分析

將創(chuàng)新要素配置指數(shù)代入模型，探討創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性間的作用機制（參見表6）。

中介效應檢驗程序中的第一步已經在前面作了說明。第二步，檢驗數(shù)字金融對創(chuàng)新要素配置的影響。表6列（1）結果表明數(shù)字金融顯著促進創(chuàng)新要素配置水平的提升。第三步，將數(shù)字金融與創(chuàng)新要素配置指數(shù)同時納入模型進行檢驗。結果表明數(shù)字金融與創(chuàng)新要素配置水平的系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，且數(shù)字金融回歸系數(shù)相較表3 列（4）反映的數(shù)字金融總效應有所下降。由此，可以證明創(chuàng)新要素配置在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性之間發(fā)揮部分中介效應，H2得到驗證。

表6 中介效應回歸結果

（二）調節(jié)效應分析

為進一步檢驗市場分割、金融監(jiān)管的調節(jié)作用，再次將市場分割、金融監(jiān)管的一次項與二次項及其與數(shù)字金融的交互項引入模型?？紤]到不同地區(qū)經濟發(fā)展水平、市場化水平存在差異，故而針對全樣本、東部地區(qū)樣本、中部地區(qū)樣本和西部地區(qū)樣本，分別進行檢驗（參見表7）。就市場分割的調節(jié)效應檢驗結果而言，結合表7 中數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，各樣本分組中市場分割的系數(shù)均顯著為負，這表明市場分割對產業(yè)鏈韌性起著負向調節(jié)作用，H3得以驗證。這主要是因為產業(yè)鏈韌性提升與區(qū)域資源稟賦之間存在較大關聯(lián)。東部地區(qū)擁有較優(yōu)越的地理位置和一定程度的政策傾斜，并占據(jù)歷史發(fā)展優(yōu)勢，對產業(yè)鏈抵御、恢復和整合能力的提升效果更明顯。中西部地區(qū)市場分割較嚴重，且數(shù)字金融發(fā)展水平相對較低，導致該地區(qū)市場分割對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性的負向影響較大。就金融監(jiān)管的調節(jié)效應檢驗結果而言，分析表7中數(shù)據(jù)可知，數(shù)字金融與金融監(jiān)管一次項交互項的估計系數(shù)均顯著為負，數(shù)字金融與金融監(jiān)管二次項交互項的系數(shù)顯著為正。這表明金融監(jiān)管在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性間發(fā)揮U型調節(jié)效應。因此，H4得以驗證。究其原因，當金融監(jiān)管強度不足時，數(shù)字金融業(yè)務開展過程中的潛在風險容易被放大，最終反映為產業(yè)鏈主體應對風險能力下降，即產業(yè)鏈韌性缺失。而嚴格的金融監(jiān)管有助于減少數(shù)字金融業(yè)務中的違規(guī)現(xiàn)象和風險，驅動金融資源合理、合規(guī)配置，充分發(fā)揮數(shù)字金融的產業(yè)鏈韌性提升效應。

表7 調節(jié)效應回歸結果

七、結論與建議

（一）結論

本文運用2012—2020 年省域面板數(shù)據(jù)，考察數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的影響效應及影響機制。研究發(fā)現(xiàn)，第一，數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性提升具有顯著促進作用，且這一結論在經過一系列穩(wěn)健性檢驗后依舊成立。第二，通過分位數(shù)回歸發(fā)現(xiàn)，產業(yè)鏈韌性越強，數(shù)字金融對其影響效應越小。第三，中介機制檢驗發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)新要素配置是數(shù)字金融影響產業(yè)鏈韌性的重要渠道，即數(shù)字金融可通過優(yōu)化創(chuàng)新要素配置提升產業(yè)鏈韌性。第四，調節(jié)作用檢驗發(fā)現(xiàn)，市場分割對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性的關系具有負向調節(jié)效應，金融監(jiān)管在數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性之間的調節(jié)效應呈U型變化特征。

（二）建議

1.推動金融業(yè)務數(shù)字化轉型

數(shù)字金融可顯著促進產業(yè)鏈韌性提升，相關部門應積極加大數(shù)字化投入，堅持圍繞產業(yè)鏈、創(chuàng)新鏈等部署資金鏈，建立和完善金融資產信息庫，著力推動金融業(yè)務數(shù)字化進程。第一，拓展數(shù)字金融業(yè)務覆蓋范圍。金融機構應深入運用數(shù)字技術手段，提升傳統(tǒng)業(yè)務的在線服務和觸達能力，優(yōu)先建立全方位數(shù)字化金融業(yè)務體系，拓展金融業(yè)務服務寬度，高效對接產業(yè)發(fā)展需求。在此基礎上，盡快建設數(shù)字化中臺體系，實現(xiàn)數(shù)據(jù)資產化，通過場景、業(yè)務、數(shù)據(jù)進行數(shù)字化組合，實現(xiàn)金融業(yè)務的組合創(chuàng)新，為產業(yè)鏈平穩(wěn)發(fā)展提供高效、豐富的金融服務。第二，提升數(shù)字金融服務質量。研究發(fā)現(xiàn)，伴隨產業(yè)鏈韌性分位點提升，數(shù)字金融的影響效應逐漸降低。對此，有關部門應依據(jù)產業(yè)發(fā)展階段和發(fā)展特征不斷調整數(shù)字金融結構，在擴大數(shù)字金融服務“量”的基礎上進一步提升服務的“質”，助推數(shù)字金融服務長效化發(fā)展。其一，提升數(shù)字金融服務精準性。政府應支持數(shù)字經濟與普惠金融、供應鏈金融、科技金融、綠色金融、三農金融等重點金融領域有機結合，構建互信共生的數(shù)字金融協(xié)同發(fā)展體系，加強政府相關部門的溝通協(xié)調，為產業(yè)鏈發(fā)展的各階段提供靶向精準服務。其二，增強數(shù)字金融服務的針對性。有關部門應加大對裝備制造產業(yè)、農業(yè)產業(yè)、航天航空產業(yè)等重點領域的數(shù)字金融支持力度，切實提升重點產業(yè)抵抗風險的能力，提升產業(yè)鏈關鍵節(jié)點的韌性。

2.打破地區(qū)市場分割

市場分割對數(shù)字金融和產業(yè)鏈韌性的關系具有負向調節(jié)作用。因此，地方政府應加快落實、推進全國統(tǒng)一大市場建設進程，破除地區(qū)間市場壁壘，消除地方保護主義，改變地方政府的策略行為，使之主動放棄市場分割。在此基礎上，推動地方積極融入國內市場分工體系，加速地區(qū)間市場整合進程，充分發(fā)揮我國龐大市場的優(yōu)勢，為產業(yè)鏈韌性提升打造開放的市場基礎。從短期層面看，政府應利用轉移支付等方式，鼓勵和推動落后地區(qū)快速融入國內市場體系。對融入積極性不高的地區(qū)，可采用一定的懲罰措施，提高地方進行市場分割的成本和代價，促使這些地區(qū)全面融入國內大市場。從長期層面看，有關部門應強化制度約束，對地方市場分割行為加強監(jiān)管和干預，構建全國統(tǒng)一大市場，為提升產業(yè)鏈韌性提供良好的市場環(huán)境。

3.深化金融監(jiān)管體系變革

當金融監(jiān)管強度達到一定程度后，會逐步釋放其對市場、金融發(fā)展的正向效應，顯著優(yōu)化市場創(chuàng)新和發(fā)展環(huán)境，從而對產業(yè)鏈韌性產生積極作用。因此，有關部門應積極加快數(shù)字金融監(jiān)管體系變革，逐步優(yōu)化金融監(jiān)管交叉性強、重復率高的環(huán)節(jié)，提升數(shù)字金融監(jiān)管質量和監(jiān)管效率，促使金融監(jiān)管對數(shù)字金融與產業(yè)鏈韌性關系調節(jié)的拐點盡早到來。一方面，有關部門應積極優(yōu)化、補充金融監(jiān)管體制機制，科學引導數(shù)字金融高質量發(fā)展，增強數(shù)字金融對產業(yè)鏈韌性的正向作用；另一方面，要積極利用現(xiàn)代化信息技術，重點發(fā)展監(jiān)管科技的研發(fā)和應用，構建綜合金融監(jiān)管服務平臺，提高金融監(jiān)管的有效性、針對性和及時性，強化金融監(jiān)管效能。

4.完善創(chuàng)新要素配置

數(shù)字金融可通過完善創(chuàng)新要素配置間接促進產業(yè)鏈韌性提升。因此，有關部門應積極完善創(chuàng)新要素配置，逐步增強產業(yè)技術創(chuàng)新能力，為提升產業(yè)鏈韌性夯實創(chuàng)新基礎。就人才創(chuàng)新要素而言，政府應以人才強國戰(zhàn)略為依托，積極制定和實施人才引進相關政策，吸引人才進入本區(qū)域，形成規(guī)模效應和集聚效應，切實提升產業(yè)鏈韌性。就資本創(chuàng)新要素而言，應進一步加大政府對數(shù)字科研創(chuàng)新財政資金的投入力度，通過制定相關稅收優(yōu)惠政策、扶持政策等方式，引導企業(yè)、學校和科研機構積極創(chuàng)新，提高相關技術研發(fā)創(chuàng)新能力，驅動產業(yè)鏈韌性提升。就技術創(chuàng)新要素而言，一方面，加速建設技術轉移機構。政府應鼓勵和支持產業(yè)鏈主體與高校、科研機構開展合作，共同建立技術研發(fā)中心、產業(yè)研究院等新型研發(fā)機構，構建產學研緊密結合的技術創(chuàng)新體系。另一方面，推動技術要素與其他要素融合發(fā)展。有關部門應積極鼓勵金融機構開展知識產權質押等方式的融資，取消技術轉移轉化過程中的金融服務壁壘，推動科技成果資本化，從而提升產業(yè)鏈韌性。

注釋：

①帕累托最優(yōu)（Pareto Optimality），也稱為帕累托效率（Pareto Efficiency），是指資源分配的一種理想狀態(tài)。假定固有的一群人和可分配的資源，從一種分配狀態(tài)到另一種狀態(tài)的變化中，在沒有使任何人境況變壞的前提下，使得至少一個人變得更好，這就是帕累托改進或帕累托最優(yōu)化。

②數(shù)據(jù)來源：國泰安數(shù)據(jù)庫（www.gtarsc.com）、Bankscope 數(shù)據(jù)庫（www.bvdinfo.com）、EPS數(shù)據(jù)庫（www.epsnet.com.cn）。