劉建中　陳汐

我們經(jīng)常用各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)評估經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀、預(yù)測經(jīng)濟(jì)未來。但國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）、物價(jià)指數(shù)（CPI）、就業(yè)率等重要數(shù)據(jù)的搜集整理相對復(fù)雜，所以這類數(shù)據(jù)比較滯后。

調(diào)查問卷是了解經(jīng)濟(jì)的另一種方法。每月的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）發(fā)布時(shí)間一般不晚于下個(gè)月的1號。而從歷史數(shù)據(jù)看，制造業(yè)PMI與工業(yè)經(jīng)濟(jì)相關(guān)指標(biāo)表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。

詢問一個(gè)群體對經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀的感知、對未來的預(yù)期，這樣的調(diào)查結(jié)果可以給企業(yè)家、投資者、研究者提供洞見。

制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）

制造業(yè)PMI反映了企業(yè)原料采購負(fù)責(zé)人對經(jīng)濟(jì)的看法。

制造業(yè)PMI的調(diào)查對象為制造業(yè)企業(yè)中主管采購活動的副總經(jīng)理或負(fù)責(zé)原料采購的部門經(jīng)理。指數(shù)的景氣臨界點(diǎn)為50%，即指數(shù)大于50%，表明制造業(yè)擴(kuò)張。

如果在一段時(shí)間內(nèi)，指數(shù)不斷增大，表明經(jīng)濟(jì)景氣度不斷提升；如果指數(shù)不僅不斷增大，而且增大幅度還不斷提升，則表明經(jīng)濟(jì)十分強(qiáng)勢。PMI具體調(diào)查和編制方法見尾注1。

圖1是2018年以來中國制造業(yè)PMI的走勢。從2021年以來，該指數(shù)幾乎不斷下降。

圖1：2018年-2022年中國制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

資料來源：Wind。制圖：顏

2022年10月-12月，此數(shù)值一直小于50%，中國制造業(yè)處于持續(xù)收縮狀態(tài)。

PMI指數(shù)還有多種應(yīng)用方式，比如新訂單指數(shù)可以用來判斷行業(yè)增長是否會持續(xù)，而PMI從業(yè)人員指數(shù)可以反映勞動力資源緊缺程度。

表1顯示，2022年9月以來新訂單、從業(yè)人員指數(shù)不斷下降。9月-10月，分別下降1.7%、0.7%；10月-11月，分別下降1.7%、0.9%；11月-12月，分別下降2.5%、2.6%。

表1：制造業(yè)PMI、PMI新訂單、PMI從業(yè)人員

這兩個(gè)指標(biāo)的下降幅度不斷擴(kuò)大，表明不景氣程度加速惡化。如果外部環(huán)境不改變，則經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀。

制造業(yè)PMI指數(shù)，可以分為大中小企業(yè)三種指數(shù)。從圖2可以看出，在經(jīng)濟(jì)收縮階段，小型企業(yè)的收縮更加明顯。

圖2：大中小型制造業(yè)企業(yè)PMI

資料來源：Wind

制造業(yè)PMI指數(shù)，還可以分為多個(gè)子行業(yè)指數(shù)。各制造業(yè)子行業(yè)數(shù)據(jù)并未全部公布，從萬得數(shù)據(jù)庫有數(shù)據(jù)的行業(yè)看，各行業(yè)差異明顯。

高技術(shù)制造業(yè)、消費(fèi)品、林業(yè)的表現(xiàn)相對較好，而鋼鐵、紡織、基礎(chǔ)原材料行業(yè)較差（每月的子行業(yè)數(shù)據(jù)也產(chǎn)生于下月1日之前，但公布時(shí)間較晚，所以表2中數(shù)據(jù)只更新到11月）。

表2：制造業(yè)子行業(yè)PMI指數(shù)

資料來源：Wind

各個(gè)國家的制造業(yè)PMI編制方式類似，可以做橫向比較。

從表3看出，2022年11月-12月世界主要國家中，只有印度、俄羅斯、印度尼西亞處于擴(kuò)張狀態(tài)。世界經(jīng)濟(jì)整體不容樂觀，這必然會影響中國的出口行業(yè)。

表3：2022年12月全球主要國家和地區(qū)制造業(yè)PMI指數(shù)（%）

資料來源：中國物流信息中心

非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)

非制造業(yè)商業(yè)活動指數(shù)，又被稱為非制造業(yè)PMI。編制方法類似于制造業(yè)PMI。具體細(xì)節(jié)見尾注2。

非制造業(yè)PMI指數(shù)不是分項(xiàng)指數(shù)的綜合，而是分項(xiàng)中的商務(wù)活動指數(shù)。非制造業(yè)PMI可以分成不同行業(yè)。

圖3顯示，2022年下半年以來，非制造業(yè)PMI與服務(wù)業(yè)PMI都低于50%，并且持續(xù)快速下滑。其中服務(wù)業(yè)PMI在2022年12月僅有40%，這表明服務(wù)業(yè)顯著萎縮。

圖3：2019年以來的非制造業(yè)PMI與服務(wù)業(yè)PMI

資料來源：Wind

從圖3還看出，2020年4月之后，非制造業(yè)PMI持續(xù)高于服務(wù)業(yè)PMI。這說明在各種非制造業(yè)中，新冠疫情對服務(wù)業(yè)的影響更加明顯。

國家統(tǒng)計(jì)局在PMI解讀中還說，PMI數(shù)據(jù)顯示，在服務(wù)業(yè)中疫情對餐飲、住宿、零售以及旅游等接觸型服務(wù)業(yè)的影響，大于對批發(fā)業(yè)和金融業(yè)等生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)的影響。

表4的新訂單指數(shù)非常低，表明疫情對服務(wù)業(yè)的“需求沖擊”很明顯。2022年12月，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)為37.4%，較上月下降4個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下半年新低。

表4：2019年以來的非制造業(yè)新訂單指數(shù)與服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)

資料來源：Wind

調(diào)查顯示，當(dāng)期市場需求不足的服務(wù)業(yè)企業(yè)比重，刷新了2013年有此項(xiàng)調(diào)查以來的歷史紀(jì)錄。

但是，接觸型消費(fèi)有望探底回升。隨著疫情防控政策的逐步優(yōu)化，社會面流動性將逐步改善，餐飲、住宿、文體娛樂以及旅游需求未來大概率會探底回升。2022年12月，航空運(yùn)輸業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)回升跡象。航空運(yùn)輸業(yè)的PMI指數(shù)升至60%以上，新訂單指數(shù)升至53%以上。

央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查

城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查反映了普通儲戶對經(jīng)濟(jì)的感知。央行每季度在全國50個(gè)大、中、小調(diào)查城市中的400個(gè)銀行網(wǎng)點(diǎn)，各隨機(jī)抽取50名儲戶。每次的調(diào)查對象為2萬名儲戶。

調(diào)查內(nèi)容包括儲戶對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的總體判斷、儲蓄及負(fù)債情況、消費(fèi)情況、儲戶基本情況等四個(gè)方面。所有指數(shù)取值范圍在0%-100%之間。指數(shù)在50%以上，反映該項(xiàng)指標(biāo)處于向好或擴(kuò)張狀態(tài)；低于50%，反映該項(xiàng)指標(biāo)處于變差或收縮狀態(tài)。

央行城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查可以分為兩類：當(dāng)期感受和未來預(yù)期。

圖4是被調(diào)查對象收入和就業(yè)的當(dāng)期感受。

圖4：央行調(diào)查儲戶對當(dāng)期收入與就業(yè)的感知指數(shù)

資料來源：Wind

2022年一季度之后，收入與就業(yè)的感知指數(shù)都小于50%，表明情況在不斷變差。而且，在普通儲戶感知中，就業(yè)情況在加速收縮。

圖5是普通儲戶對于未來收入的預(yù)期?？梢钥吹剑?022年底的預(yù)期指數(shù)創(chuàng)下2001年以來的20多年新低。

圖5：央行調(diào)查儲戶的未來收入預(yù)期指數(shù)

資料來源：Wind

央行此問卷同時(shí)調(diào)查了未來想要更多儲蓄、更多消費(fèi)、更多投資人數(shù)的占比。從圖6看，2018年以來，表示會更多儲蓄的人越來越多，而想要更多投資的人越來越少。

圖6：未來會更多消費(fèi)、更多儲蓄、更多投資的三種人占比

資料來源：Wind

問卷還詢問了一個(gè)問題，未來三個(gè)月儲戶會不會在以下幾個(gè)方面增加支出。表5是愿意增加支出的人數(shù)占比。

從表5可以看出，2017年-2019年大多數(shù)指標(biāo)的占比基本保持穩(wěn)定。但與2019年末相比，目前準(zhǔn)備在旅游、購房、大額商品三方面加大支出的人數(shù)占比大幅下降；在文化娛樂、教育、保險(xiǎn)三方面的占比保持穩(wěn)定；而在醫(yī)療保健方面大幅上升。

表5：未來三個(gè)月會在七個(gè)方面增加支出的人數(shù)占比

資料來源：Wind

表6：央行企業(yè)家問卷調(diào)查中的經(jīng)濟(jì)景氣、出口訂單、國內(nèi)訂單指數(shù)

資料來源：Wind

央行企業(yè)家問卷調(diào)查

央行企業(yè)家問卷的調(diào)查對象為全國范圍內(nèi)（除西藏外）的5000多戶工業(yè)企業(yè)主。調(diào)查內(nèi)容主要包括企業(yè)總體生產(chǎn)狀況、生產(chǎn)要素狀況、市場需求狀況、資金狀況、成本效益狀況、投資狀況等方面。

企業(yè)家問卷調(diào)查報(bào)告中所有指數(shù)取值范圍在0%-100%之間。指數(shù)在50%以上，反映該項(xiàng)指標(biāo)處于向好或擴(kuò)張狀態(tài)；低于50%，反映該項(xiàng)指標(biāo)處于變差或收縮狀態(tài)。

我們重點(diǎn)看看經(jīng)營景氣指數(shù)，以及國內(nèi)訂單和出口訂單。

企業(yè)家是一群相對樂觀的人，風(fēng)險(xiǎn)偏好高。2017年-2021年，經(jīng)營景氣指數(shù)只有2020年上半年疫情嚴(yán)重時(shí)低于50%。但是，2022年最后三個(gè)季度，此數(shù)值持續(xù)低于50%，且數(shù)值越來越低。這群樂觀的人悲觀了，中國的經(jīng)濟(jì)則不容樂觀。

而且，2022年以來，國內(nèi)訂單和國外訂單兩個(gè)指數(shù)都大幅低于50%。這表明未來一段時(shí)間內(nèi)，經(jīng)濟(jì)仍會保持收縮態(tài)勢。

圖7：1991年之后的消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)

資料來源：Wind

圖8：2017年后，消費(fèi)者的收入與就業(yè)預(yù)期指數(shù)

資料來源：Wind

消費(fèi)者信心指數(shù)

消費(fèi)者信心指數(shù)，由國家統(tǒng)計(jì)局中國經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測中心對城市消費(fèi)者進(jìn)行問卷調(diào)查。以1997年底為基期，基期數(shù)值為100。指數(shù)變化反映消費(fèi)者信心的變化，指數(shù)數(shù)值越高，表明消費(fèi)者信心越強(qiáng)。

從1991年開始，消費(fèi)者信心指數(shù)和預(yù)期指數(shù)都很少低于100。目前兩個(gè)數(shù)值都創(chuàng)下30多年的歷史新低。目前消費(fèi)信心很弱，而且對于未來預(yù)期不佳。

在2022年以前，就業(yè)預(yù)期持續(xù)高于收入預(yù)期。然而現(xiàn)在反過來，就業(yè)預(yù)期下降到收入預(yù)期之下，這反映消費(fèi)者對失業(yè)擔(dān)憂的大幅上升。

從五個(gè)人群的調(diào)查數(shù)據(jù)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)不樂觀，經(jīng)濟(jì)條件需要改變。目前，疫情正在好轉(zhuǎn)，各種政策正在支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。中國經(jīng)濟(jì)應(yīng)該可以企穩(wěn)回升，重回?cái)U(kuò)張。

尾注1：制造業(yè)PMI調(diào)查方法

制造業(yè)采購經(jīng)理調(diào)查問卷涉及生產(chǎn)量、新訂單、出口訂貨、現(xiàn)有訂貨、產(chǎn)成品庫存、采購量、進(jìn)口、購進(jìn)價(jià)格、原材料庫存、從業(yè)人員、供應(yīng)商配送時(shí)間、生產(chǎn)經(jīng)營活動預(yù)期共12個(gè)問題。對每個(gè)問題分別計(jì)算擴(kuò)散指數(shù)，即正向回答的企業(yè)個(gè)數(shù)百分比加上回答不變的百分比的一半。

此外還有三個(gè)開放問題：（1）在本月購進(jìn)的主要原材料中，價(jià)格上升或下降的有哪些？（2）在企業(yè)主要原材料中，本月出現(xiàn)供應(yīng)短缺的有哪些？（3）貴企業(yè)目前在原材料采購中遇到的主要問題或困難是什么？您有何評價(jià)或建議？

PMI是一個(gè)綜合指數(shù)，由五個(gè)分類指數(shù)加權(quán)計(jì)算而成。五個(gè)分類指數(shù)及其權(quán)數(shù)是依據(jù)其對經(jīng)濟(jì)的先行影響程度確定的。新訂單指數(shù)，權(quán)數(shù)為30%；生產(chǎn)指數(shù)，權(quán)數(shù)為25%；從業(yè)人員指數(shù)，權(quán)數(shù)為20%；供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)，權(quán)數(shù)為15%；原材料庫存指數(shù)，權(quán)數(shù)為10%。其中，供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)為逆指數(shù)，在合成PMI綜合指數(shù)時(shí)進(jìn)行反向運(yùn)算。

尾注2：非制造業(yè)PMI調(diào)查編制方法

中國非制造業(yè)PMI指標(biāo)體系，由商務(wù)活動指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、在手訂單指數(shù)、存貨指數(shù)、中間投入價(jià)格指數(shù)、收費(fèi)價(jià)格指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)、業(yè)務(wù)活動預(yù)期指數(shù)等十個(gè)分類指數(shù)構(gòu)成。

因?yàn)椴淮嬖诤铣傻姆侵圃鞓I(yè)綜合PMI指數(shù)，國際上通常用商務(wù)活動指數(shù)反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的總體變化情況。以50%作為經(jīng)濟(jì)強(qiáng)弱的分界點(diǎn)，商務(wù)活動指數(shù)高于50%時(shí)，反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張；低于50%，則反映非制造業(yè)經(jīng)濟(jì)收縮。