王笑非，陸杰華

(1.北京外國語大學 國際組織學院，北京 100089；2.北京大學 社會學系，北京 100871)

一、引言

近年來，人口老齡化成為全球性的重要民生問題之一，越來越受到世界各國的廣泛關(guān)注[1-2]。2020年第七次全國人口普查結(jié)果顯示，中國65歲及以上人口為19064萬人，占總?cè)丝诒戎貫?3.5%(1)國家統(tǒng)計局.第七次全國人口普查公報，www.stats.gov.cn/tjsj，12個省份65歲及以上老年人口比重超過14%。過去70多年，我國人口年齡結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了從年輕型、成年型到老年型的快速轉(zhuǎn)變。未來，中國將呈現(xiàn)老齡化速度明顯加快，老齡化城鄉(xiāng)倒置加劇，老齡化程度與經(jīng)濟發(fā)展水平背離等特點，中國“未富先老”不僅在總體有所表現(xiàn)，在局部地區(qū)可能更為嚴重?，F(xiàn)階段我國已進入中度老齡化階段，積極應對人口老齡化已上升為國家戰(zhàn)略,事關(guān)國家發(fā)展全局，是一項戰(zhàn)略性、全局性、綜合性的宏大系統(tǒng)工程(2)2019年11月，黨中央、國務院印發(fā)的《國家積極應對人口老齡化中長期規(guī)劃》，以及《中華人民共和國國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》明確提出，實施積極應對人口老齡化國家戰(zhàn)略，以“一老一小”為重點，完善人口服務體系，發(fā)展普惠托育和基本養(yǎng)老服務體系。。

隨著人口老齡化程度加深，人口年齡結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生巨大變化，其長期變化趨勢深刻改變勞動力結(jié)構(gòu)、勞動生產(chǎn)率、社會整體消費和儲蓄等行為，從人口年齡結(jié)構(gòu)角度研究宏觀經(jīng)濟變量的變動趨勢已經(jīng)成為國內(nèi)外研究的新動向。阿克索(Aksoy)等通過對OECD國家的研究，揭示了人口結(jié)構(gòu)長期變化對經(jīng)濟增長、利率水平、勞動時長和通貨膨脹率等多個宏觀經(jīng)濟變量的影響[2]。在眾多宏觀經(jīng)濟變量中，通貨膨脹率作為人口結(jié)構(gòu)、全球化、儲蓄和投資以及宏觀貨幣政策等多因素共同作用的結(jié)果，學術(shù)界一直將其合理性和穩(wěn)定性作為宏觀經(jīng)濟政策中檢驗需求和供給平衡性的重要維度[3]。更為重要的是，國際清算銀行以及眾多央行研究顯示，人口因素解釋了較大比例的趨勢性通貨膨脹[4]，日本央行行長白川方明和美國圣路易斯聯(lián)邦儲備銀行(St Louis Federal Reserve Bank)行長布拉德(Bullard)等貨幣政策制定者，很早就認識到人口因素對經(jīng)濟具有深刻影響，老齡化改變經(jīng)濟增長預期，造成的需求和投資下滑，現(xiàn)已成為各國央行貨幣政策制定的重要考量因素之一[5-6]。金融市場中，人口年齡結(jié)構(gòu)變化趨勢與全球資產(chǎn)定價之錨——國債收益率相生相伴，較低的人口增長率，推升資本—勞動比例，降低資本的邊際產(chǎn)量，從而對利率形成一定抑制效應[7]。學術(shù)界和業(yè)界高度認可通貨膨脹率與國債收益率的正相關(guān)性。長期來看，研究人口年齡結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹率變動的影響，不僅可從一個維度深刻理解全球資本市場的長期走勢，也可作為解釋多維度政策平衡性的有效途徑[8-9]。

圖1 世界主要國家老年人口占總?cè)丝诒戎嘏c通貨膨脹關(guān)系的散點圖

最早將人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹聯(lián)系起來的是麥克米蘭和貝索(Mcmillian &Baesel)，他們通過對美國戰(zhàn)后“嬰兒潮”一代進行分析，發(fā)現(xiàn)本國勞動人口增長會導致產(chǎn)出和失業(yè)率雙重下降，并引起實際利率和通貨膨脹率雙重上升[10]。利用OECD數(shù)據(jù)庫數(shù)據(jù)(3)https://stats.oecd.org/#，我們繪制了過去30年世界主要發(fā)達國家老年人口占總?cè)丝诒戎嘏c通貨膨脹關(guān)系的散點圖(見圖1)，從圖中可以發(fā)現(xiàn)老年人口占比與通貨膨脹之間呈顯著的負相關(guān)關(guān)系。越來越多的學者開始關(guān)注人口年齡結(jié)構(gòu)，特別是人口老齡化與通貨膨脹的關(guān)系，但老齡化對通貨膨脹水平的方向性影響卻缺乏定論。一方面，部分學者研究顯示老年人口比重提高對通貨膨脹有抑制作用，如布魯爾(Bruer)運用瑞典的時間序列數(shù)據(jù)，使用差分自回歸移動平均(Auto Regression Integrate Moving Average，ARIMA)模型和向量自回歸(Vector Auto Regression,VAR) 模型，研究瑞典人口年齡結(jié)構(gòu)和通貨膨脹率的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)老年人口比重增加是降低通貨膨脹率的主要推動力[11]，蔣偉發(fā)現(xiàn)老年撫養(yǎng)比上升可以解釋通貨膨脹的下降[12]。另一方面，部分研究從人口老齡化導致社會總儲蓄率下降的角度，發(fā)現(xiàn)老齡化對通貨膨脹有推升作用。林德和馬姆博格(Lindh &Malmberg)發(fā)現(xiàn),在貨幣政策不變的條件下，人口年齡結(jié)構(gòu)變動引起儲蓄變動，最終傳導至總需求,老年人口誘發(fā)通貨膨脹[13-14]。隨后，通過對OECD國家1950—1990年數(shù)據(jù)進行實證分析，發(fā)現(xiàn)65歲及以上老年人口比例增加會顯著降低本國勞動生產(chǎn)率，推升通貨膨脹水平[15]；部分研究表明，老齡化加劇導致總體經(jīng)濟增速放緩，老齡化對儲蓄的負向效應顯著高于其對投資的負效應，給定消費水平下，老年人口消費商品和服務具有通貨膨脹效應[16]。

綜上所述，人口年齡結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對通貨膨脹的影響具有不確定性，不僅取決于老齡化的水平和速度，更取決于地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展的階段以及宏觀環(huán)境。從老齡化程度差異來看，蔣偉發(fā)現(xiàn)人口老齡化對通貨膨脹抑制作用在不同國家中有顯著差異，老齡化程度越高對通貨膨脹抑制作用越大[12]。陳衛(wèi)民等基于中國人口老齡化對通貨膨脹影響的線性與非線性分析，發(fā)現(xiàn)人口老齡化對通貨膨脹起到了顯著抑制作用，但老齡化達到一定程度后，反而推升通貨膨脹[17]。從地區(qū)和國別經(jīng)濟差異來看，中國西部地區(qū)老年人口比重提高會抑制通貨膨脹，而中部地區(qū)則相反[18]。楊長江和皇甫秉超認為，人口老齡化帶來的效應需要結(jié)合各國的實際情況確定，對中國等發(fā)展中國家來說，老年人口比重上升會導致貿(mào)易品消費下降，相關(guān)產(chǎn)品價格貶值，抑制通貨膨脹[19]。

世界主要發(fā)達國家中日本人口老齡化程度最高。1989年12月，日經(jīng)指數(shù)達到高點，此后開始下跌。1990年3月，日本大藏省發(fā)布《關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定》，對土地金融進行總量控制，這一急剎車導致本已走向自然衰退的經(jīng)濟泡沫迅速破裂，支撐當時日本經(jīng)濟增長的長期信用體系陷入崩潰，開啟日本連續(xù)20年的經(jīng)濟發(fā)展停滯和通貨膨脹低迷，史稱“失去的二十年”，帶來嚴重的經(jīng)濟和社會問題。日本這一歷史現(xiàn)象引發(fā)學術(shù)界持續(xù)關(guān)注，包括日本衰退的原因[20]，老齡化向利率、貨幣政策、財政政策的傳導機制，以及在零利率下限的約束條件下，人口老齡化對貨幣政策和財政政策有效性的影響等[21]。2013年，時任日本首相的安倍晉三為應對通貨膨脹低迷、經(jīng)濟增長乏力、財政惡化以及一系列嚴重的社會問題，大力推行“安倍經(jīng)濟學”。同時，為了應對人口年齡結(jié)構(gòu)失衡這一日本經(jīng)濟社會深層次問題，進行一系列勞動力市場改革，相關(guān)措施于2014年逐步落地。安倍任期內(nèi)，日本政府債務依然維持較高水平，通貨膨脹率仍未達到央行長期目標，其貨幣政策和財政政策有效性下降[22]，經(jīng)濟政策刺激效果較為有限[23]，究其原因，老齡化仍是不可忽視的影響因素。從通貨膨脹絕對水平來看，安倍任期內(nèi)確實沒有顯著改善，但是作為日本戰(zhàn)后在任時間最長的首相，其勞動力市場改革措施是否相對緩解了日本深度老齡化帶來的社會經(jīng)濟問題，仍值得進一步研究。

本研究聚焦日本長期人口年齡結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹的影響這一核心問題，考慮日本經(jīng)濟開放性高、產(chǎn)出增速一直很低等國別特征，對日本47個縣1989—2019年的數(shù)據(jù)進行分析，剔除其他經(jīng)濟因素對通貨膨脹的影響以及歷次金融危機的短期沖擊，研究日本長期人口年齡結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹的影響；在進一步分析中，以安倍政府勞動力市場改革措施逐步落地為時間節(jié)點，對數(shù)據(jù)進行分期研究，試圖揭示政策實施前后人口結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹的影響是否發(fā)生改變，并分析勞動力市場改革、人口老齡化對通貨膨脹的傳導機制，為我國做好人口老齡化政策應對提供借鑒。

二、人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹影響的理論框架

理論上，人口年齡結(jié)構(gòu)是宏觀經(jīng)濟變量的重要決定因素，兩者間的關(guān)系十分復雜。我們試圖通過設立一個簡化模型，引入人口年齡結(jié)構(gòu)變量，說明其對通貨膨脹產(chǎn)生的影響。林德和馬姆博格較早使用生產(chǎn)最優(yōu)化模型柯布—道格拉斯(Cobb-Douglas)生產(chǎn)函數(shù)，從儲蓄率角度研究人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹關(guān)系[9-10]。隨后多位學者借鑒上述模型，用以構(gòu)建通貨膨脹和人口年齡結(jié)構(gòu)的關(guān)系[17]，并進一步結(jié)合菲利普斯曲線構(gòu)建人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的反應函數(shù)[24]。我們借鑒林德和馬姆博格所建立的模型[13-14]，在充分就業(yè)和完全競爭的市場環(huán)境下，生產(chǎn)者選擇勞動和資本進行生產(chǎn)，其收入為勞動收入和資本的租金收入，通過利潤最大化條件得出均衡時的資本總額。同時，假設勞動力供給是外生決定的，近似認為儲蓄率是人口年齡結(jié)構(gòu)的函數(shù)?？梢缘玫剑?/p>

s=B∏nkak

(1)

其中，s是儲蓄率，nk是不同年齡段人口占比，B為常數(shù)，ak為不同年齡段儲蓄率。假設生產(chǎn)部門是同質(zhì)的，由單一代表性的企業(yè)來表示，企業(yè)使用資本和勞動來進行生產(chǎn)，在充分就業(yè)條件下，總產(chǎn)量Q在t期可表示為柯布-道格拉斯生產(chǎn)函數(shù)：

(2)

其中，K是資本，L是勞動力，A是技術(shù)發(fā)展，a和b分別表示資本和勞動的產(chǎn)出彈性系數(shù)，a+b=1。家庭部門持有全部社會資產(chǎn)，并通過向企業(yè)部門發(fā)放貸款進行投資。rt是貸款利率，Rt=1+rt，wt為勞動工資，則t期家庭部門的收入表示為：

Yt=wtLt+RtPt-1Kt

(3)

(4)

在恒定收益假設下，企業(yè)利潤函數(shù)對資本數(shù)量的一階導數(shù)決定了企業(yè)利潤最大化。其一階導數(shù)為：

(5)

則最優(yōu)資本數(shù)量為：

(6)

假設st為儲蓄率，是市場可交易貨物總量的均衡條件，即:

(7)

勞動力供給在不同時期存在一定差異，但是我們可以簡化公式，通過假設勞動力跨期為常數(shù)，即Lt+1=Lt，考慮最優(yōu)資本數(shù)量和公司零利潤假設，于是得到：

(8)

(9)

(10)

這里Et是乘數(shù)誤差。對表達式取對數(shù)，并且總利率可連續(xù)近似表示R=er，總通貨膨脹率π=ei，i為該期間的平均通貨膨脹率，則等式變?yōu)?

(11)

(12)

公式(12)顯示，通貨膨脹率與人口年齡結(jié)構(gòu)lognk、不同年齡段人口儲蓄系數(shù)ak、利率r及通貨膨脹自身的粘性有關(guān)，且不同年齡段人口通過儲蓄系數(shù)影響通貨膨脹。當經(jīng)濟處于穩(wěn)定狀態(tài)時，勞動人口會為自己的晚年存儲更多積蓄，儲蓄率為正，而非生產(chǎn)性老年人儲蓄率為負。但未來幾十年，老年撫養(yǎng)比(老年人與勞動年齡人口的比例)可能會進一步惡化，老年人平均預期壽命增加，養(yǎng)老體制以及其他多因素疊加，老年人需要為晚年儲蓄，老年人口的儲蓄系數(shù)也可能為正。因此，從儲蓄和支出平衡的視角看，老年人口比重變化對通貨膨脹的影響具有不確定性。

除人口年齡結(jié)構(gòu)之外，通貨膨脹水平受其他多重因素影響，如利率通過影響貸款與儲蓄，最終對通貨膨脹產(chǎn)生影響；宏觀社會因素中，日本人口結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變同時伴隨居民初婚年齡上升、住房和教育成本提高，會顯著改變家庭部門投資與儲蓄的平衡；日本企業(yè)在境外大量投資，避開了過去20年國內(nèi)需求下降和昂貴勞動力帶來的逆風態(tài)勢。這些結(jié)構(gòu)性因素轉(zhuǎn)變都會影響通貨膨脹水平，但上述宏觀模型抓住了通貨膨脹或緊縮與人口年齡結(jié)構(gòu)之間的顯著線性相關(guān)關(guān)系，為后續(xù)實證數(shù)據(jù)分析提供理論基礎。

三、計量模型與分析策略

1.模型設定

從上述理論模型可以發(fā)現(xiàn)，通貨膨脹率與人口年齡結(jié)構(gòu)、利率r和通貨膨脹自身的粘性等變量線性相關(guān)。本研究提出一個用各年齡組人口占比解釋通貨膨脹的簡化回歸模型，并在模型中引入代表日本經(jīng)濟特征的宏觀經(jīng)濟變量以及外生沖擊變量。

理論上，諸如政府債務、貨幣總量、利率等宏觀經(jīng)濟變量都是與通貨膨脹相關(guān)的內(nèi)生變量，并與人口年齡結(jié)構(gòu)相關(guān)。但人口結(jié)構(gòu)對宏觀經(jīng)濟變量的影響是一個長期緩慢的過程，因此本研究假設人口年齡結(jié)構(gòu)與宏觀經(jīng)濟變量相互獨立?；谏鲜隹紤]，具體計量模型如下：

(13)

其中，j為地區(qū)，t為時間，i為通貨膨脹率年比(百分比)，agestruc為各年齡段人口占總?cè)丝诒壤琗為影響通貨膨脹的宏觀控制變量，εj,t為殘差項。

2.核心自變量與控制變量

本研究的核心自變量為人口年齡結(jié)構(gòu)。最早關(guān)注這一問題的林德與馬姆博格，并未將勞動人口(15—64歲)在年齡上細分[13]，隨著學界對人口年齡結(jié)構(gòu)帶來的經(jīng)濟影響研究的不斷深入，更多研究細分勞動者年齡結(jié)構(gòu)，考查其對通貨膨脹和利率等經(jīng)濟變量產(chǎn)生的影響及傳導機制[2,25]。我們試圖識別具有類似儲蓄和消費行為的年齡組，在模型中，將人口年齡結(jié)構(gòu)分為青年人(15—29歲)、壯年人(30—44歲)、中年人(45—64歲)和老年人(65+歲)。由于結(jié)婚、置業(yè)、撫養(yǎng)子女，青年和壯年人口比重是決定資金需求的主要因素，儲蓄率一般為負。中年人口收入相對穩(wěn)定，且預防性儲蓄動機較強，會相應調(diào)整自己的儲蓄和消費行為，儲蓄率一般為正。關(guān)于老年人口占比對儲蓄率產(chǎn)生的影響，學界有兩種解釋：一是根據(jù)生命周期假說，居民在老年期沒有收入，消耗畢生積蓄，老齡化導致社會總儲蓄率下降；二是理性預期假說認為隨著社會整體層面平均預期壽命的延長，老年人預期其退休生涯隨之延長，老年人口的儲蓄率不降反升[7，25]。我們將兒童(0—14歲)剔除在外，主要是考慮到避免多重共線性問題，因為兒童與父母之間的相關(guān)性較高。

關(guān)于宏觀控制變量，我們考慮從如下三個方面來體現(xiàn)其他宏觀經(jīng)濟變量對通貨膨脹的影響以及金融危機和地緣政治等事件的短期沖擊：一是經(jīng)濟內(nèi)生變量。政府債務、貨幣總量、利率、儲蓄和經(jīng)濟增長都與通貨膨脹有直接關(guān)聯(lián)。一般來說，經(jīng)濟相對過熱的時期往往伴隨著通貨膨脹。本研究選取日本經(jīng)濟社會研究所(Economic and Social Research Institute，Japan)發(fā)布的商業(yè)周期指數(shù)(4)Economic and Social Research Institute，Cabinet Office Home Page (cao.go.jp)作為內(nèi)生變量，該指數(shù)構(gòu)建涉及日本主要經(jīng)濟部門的生產(chǎn)、銷售和盈利調(diào)查數(shù)據(jù)，是反映經(jīng)濟運行整體情況較好的同步指標。二是經(jīng)濟外生變量。日本經(jīng)濟對外依存度高，進出口占GDP比重大，日元匯率通過價格、貨幣以及供給三個方面顯著影響企業(yè)成本、利潤、居民消費以及貨幣供給等，最終作用于通貨膨脹。此外，日元是全球公認的避險貨幣之一，博科(Bock)詳細解釋了日元在歷次金融危機以及地緣政治等風險事件發(fā)生時，呈現(xiàn)出顯著升值規(guī)律的原因[26]。長期來看，日元匯率波動可以充分反映日本外向型經(jīng)濟的特點，且可以有效體現(xiàn)地緣政治事件以及各種危機的沖擊。本研究選取日元兌美元匯率變動作為外生變量。三是貨幣政策變量。在“失去的二十年”里，日本央行多采用非常規(guī)貨幣政策，利率、貨幣增量和信貸增速等傳統(tǒng)直觀的度量指標難以真實全面地反映實際貨幣政策情況，而日元匯率則是較好的間接反映貨幣政策的變量。所以，本研究在貨幣政策變量的選擇上與外生變量一致，為日元兌美元匯率變動。一般來說，貨幣政策寬松時，日元貶值，反之則升值。

3.數(shù)據(jù)來源

本研究從日本國家統(tǒng)計局得到日本縣級人口年齡結(jié)構(gòu)占比數(shù)據(jù)與通貨膨脹數(shù)據(jù)，但統(tǒng)計局人口年齡結(jié)構(gòu)和通貨膨脹數(shù)據(jù)統(tǒng)計口徑略有差別，前者為縣級數(shù)據(jù)，后者對于部分縣份只有主要城市數(shù)據(jù)。差異部分用該縣首府城市的通貨膨脹率近似代替縣域整體的通貨膨脹率，這一近似替代可能影響最終結(jié)果的精度，但不會影響方向性結(jié)論。關(guān)于宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)，日元兌美元貶值幅度(全文分析采用年比變化)和日本商業(yè)周期數(shù)據(jù)均來源于彭博新聞社(5)彭博新聞社創(chuàng)建于1981年，是全球領(lǐng)先的金融數(shù)據(jù)和新聞資訊提供商。，各縣宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)是統(tǒng)一的，具體統(tǒng)計描述見表1。

表1 變量描述性統(tǒng)計分析

表1顯示日本通貨膨脹率、各年齡段人口比重等變量在1989—2019年間變化較大，變動范圍分別為-2.8%—4.1%、10.46%—26.48%、21.74%—32.18%、14.73%—24.19%和8.05%—37.16%，反映了人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹率存在顯著的區(qū)域差異。匯率貶值幅度和商業(yè)周期，因跨越多次經(jīng)濟危機，數(shù)據(jù)差異亦十分顯著。圖2為各年齡段人口比重與通貨膨脹率的散點圖，可以直觀反映人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹的關(guān)系，壯年人口比重與通貨膨脹呈正相關(guān)關(guān)系，中年人口比重則與通貨膨脹呈負相關(guān)關(guān)系，這與我們在理論分析中得出的結(jié)論一致。青年和老年人口比重與通貨膨脹率的關(guān)系并不十分明顯。老年人儲蓄意愿會受到多種因素影響，兩者之間關(guān)系有待進一步檢驗。

圖2 各年齡段人口比重與通貨膨脹關(guān)系的散點圖

四、實證結(jié)果分析

1.基礎模型結(jié)果分析

為使計量結(jié)果更加準確和穩(wěn)健，我們做了兩方面分析：首先使用基準面板回歸分析，包括一般面板回歸、固定效應、隨機效應三種方法，通過相關(guān)計量檢驗判斷模型適用性；隨后為了克服內(nèi)生性對估計結(jié)果穩(wěn)健性的影響，從兩個維度進行穩(wěn)健性檢驗：一是考慮控制變量對通貨膨脹的影響可能存在一定的滯后效應；二是考慮通貨膨脹自身的一階滯后項，并采用差分廣義矩陣(DIF-GMM)方法。表2為基準回歸估計結(jié)果。我們首先使用面板混合最小普通二乘法，結(jié)果見表2模型1至模型4。由于對四個年齡組人口比重同時回歸存在多重共線性問題，我們分別對各年齡組進行回歸。為便于比較，模型5至模型8、模型9至模型12分別為固定效應和隨機效應估計結(jié)果。從面板固定效應設定檢驗看，相對于一般面板回歸，固定效應更優(yōu)；從布羅施-帕甘(Breusch-Pagan)檢驗結(jié)果來看，相對于一般面板回歸，隨機效應更優(yōu)。采用豪斯曼(Hausman)檢驗來判定使用固定效應抑或隨機效應模型，對1989—2019年數(shù)據(jù)進行分析，豪斯曼檢驗并沒有否定原假設?？紤]到2008年全球金融危機、2012年歐洲債務危機顯著抑制全球通貨膨脹；而2014年日本提高消費稅，短期內(nèi)推升通貨膨脹。上述多重因素導致通貨膨脹呈現(xiàn)大幅波動態(tài)勢，僅使用1989—2005年數(shù)據(jù)，豪斯曼檢驗發(fā)現(xiàn)固定效應更優(yōu)。如表2所示，在面板回歸、固定效應與隨機效應三種方法下，人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的回歸系數(shù)在顯著性和方向上并無二致，但固定效應模型解釋力度略好，本研究后續(xù)將采用固定效應模型分析。

表2 人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響分析

表2結(jié)果顯示，青年人口和壯年人口比重增長會提高通貨膨脹率，并且在1%水平上顯著。一般來說，青年人口正處于事業(yè)起步階段，工作收入相對較低，但教育等各方面的投資處于生命周期中的較高水平，是凈消費者；壯年人口受到家庭影響，承擔撫養(yǎng)子女、購置房產(chǎn)等大額支出，也是凈消費者。因此，青年人口和壯年人口比重提高對社會的總價格水平產(chǎn)生正向沖擊。中年人口子女撫養(yǎng)成本下降，會提前關(guān)注養(yǎng)老支出，相應增加儲蓄，因而被動的消費行為也有所減少；同時，其勞動生產(chǎn)率處于較高水平[27-28]，可以有效地將研發(fā)投入轉(zhuǎn)化成勞動生產(chǎn)率[2]，這些因素使得中年人口比重上升會降低通貨膨脹率，并且在1%水平上顯著，與前述理論分析結(jié)論相符。

日本老年人口比重提高對通貨膨脹有顯著負向影響，但影響程度(系數(shù)絕對值大小)小于中年人。老年人應為凈消費人群，但日本的老齡化和勞動人口萎縮并未導致通貨膨脹，其原因有三個方面：一是日本老齡化進程恰逢全球化浪潮，同期世界上廉價而高效的勞動力相對充裕，日本制造業(yè)可將生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至國外，特別是臨近的中國，使得制造業(yè)在國內(nèi)吸收就業(yè)人口下降，本國勞動力萎縮并未導致工資上漲，缺少進一步提震消費的動力[29]。二是兼職人員和臨時工占勞動人口比例大幅上升。日本總務省數(shù)據(jù)顯示，1990年兼職人員和臨時工占勞動人口比例為13%，而2018年該比例已提高至30%。日本特殊的勞動力市場結(jié)構(gòu)和年功序列制(6)二戰(zhàn)前，只有部分高級雇員享有長期雇用合同，為確保就業(yè)和鼓勵員工忠誠度，二戰(zhàn)后，長期雇傭合同逐步變?yōu)槭袌鰬T例。隨著時間的推移，在職培訓、晉升、工資收入以及其他福利也越來越依賴工作資歷，逐步形成日本現(xiàn)在獨特的年功序列制度。，導致在經(jīng)濟增長前景黯淡時，企業(yè)無法像西方那樣通過裁員推高失業(yè)率，只能通過增加兼職員工占比降低企業(yè)人力成本，提高應對危機靈活性，以求自保。原本老年人口占比上升，勞動年齡人口占比下降應該產(chǎn)生的工資上升效應并不顯著[30]。三是老年人口平均預期壽命增加，同時養(yǎng)老保障水平略顯滯后，現(xiàn)有儲蓄難以覆蓋未來預期支出，老年人被迫調(diào)整儲蓄和消費行為，對通貨膨脹產(chǎn)生一定抑制作用。

我們雖然難以獲得日本各年齡段人口儲蓄細分數(shù)據(jù)，但日本國家統(tǒng)計局公布的2010年日本各年齡段家庭支出調(diào)查數(shù)據(jù)佐證了上述分析結(jié)論(見表3)。39歲以下青壯年人口住房、服飾等支出占比顯著高于其他年齡組；中年人群體其教育支出占比高于其他年齡組；而60歲及以上老年人在食物、醫(yī)療領(lǐng)域消費占比高于其他年齡組(7)日本國家統(tǒng)計局公布的2010年家庭支出調(diào)查數(shù)據(jù)中人口年齡結(jié)構(gòu)分組與本文略有不同，但可以反映不同年齡群體的支出特征與消費習慣。后面的論述將多次引用這一數(shù)據(jù)。。青年人和中年人的消費主要集中在易產(chǎn)生大額負債的消費領(lǐng)域，老年人的消費則集中在必需品消費領(lǐng)域，呈現(xiàn)顯著的儲蓄和支出行為差異，進而對通貨膨脹產(chǎn)生不同影響。

表3 2010年日本分年齡段家庭支出占比調(diào)查數(shù)據(jù) %

從宏觀控制變量回歸結(jié)果來看，日元貶值對通貨膨脹率有顯著的正向影響，包含如下兩個傳導路徑：從商品成本來看，匯率通過邊際成本向通貨膨脹傳導，日元匯率貶值引發(fā)多行業(yè)通貨膨脹率均有所提升，這與劉志蛟研究中的結(jié)論一致[31]；從貨幣政策來看，日元匯率貶值，導致本國對外貿(mào)易出現(xiàn)順差，構(gòu)成外匯占款，最終基礎貨幣增發(fā)推動通貨膨脹上升；商業(yè)周期對通貨膨脹率有顯著的正向影響，也包含兩種傳導機制：一方面，周期影響商品供給和需求，最終影響通貨膨脹；另一方面，周期上升帶動勞動力市場回暖，居民失業(yè)率降低，通過菲利普斯曲線正向影響通貨膨脹。此外，回歸結(jié)果顯示通貨膨脹有很強的粘性，符合預期。摩爾(Moore)等學者也在研究中強調(diào)通貨膨脹自身粘性在通貨膨脹傳導機制中的重要性[32]。

2.穩(wěn)健性分析

為了克服內(nèi)生性問題，考察上述方法是否穩(wěn)健，我們從以下兩方面進行穩(wěn)健性分析：一是考慮人口年齡結(jié)構(gòu)以及其他控制變量對通貨膨脹影響可能存在一定滯后效應，我們將人口年齡結(jié)構(gòu)和控制變量的滯后項作為各自變量的工具變量，采用面板固定效應工具變量的方法進行回歸?；貧w結(jié)果見表4模型1—4，人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響與基準回歸結(jié)果在方向上一致，說明結(jié)論在考慮滯后效應的情況下依然穩(wěn)健。同時，日元兌美元貶值和商業(yè)周期上升依然能夠顯著提高通貨膨脹率，這也與基礎模型的結(jié)果一致。二是考慮到通貨膨脹通常具有一定的持續(xù)特征，即當期的通貨膨脹率可能受到上一期通貨膨脹率的影響，我們在原有模型的基礎上，加入通貨膨脹的一階滯后項，并考慮加入滯后項帶來的內(nèi)生性問題，采用差分廣義矩陣(DIF-GMM)估計方法對此加以解決[33]，即先對方程進行差分去掉固定效應影響，然后用一組滯后的解釋變量作為差分方程中相應變量的工具變量。表4模型 5—8 顯示了差分廣義矩陣估計結(jié)果。在判別工具變量過度識別的問題上，我們使用漢森(Hansen)等提出的檢驗方法[34]，P值均顯著大于0.05，不拒絕原假設，說明選取的工具變量有效。殘差序列相關(guān)性檢驗AR(1)和AR(2)表明，差分后的殘差存在一階序列相關(guān)性，但二階序列相關(guān)性并不顯著。根據(jù)新的估計方法所得的結(jié)果，依然發(fā)現(xiàn)青年和壯年人口比重的增長會提高通貨膨脹率，而中年和老年人口比重提高會降低通貨膨脹率。人口年齡結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹的影響結(jié)論與基礎模型一致。從通貨膨脹滯后一期的影響來看，前期的通貨膨脹會正向顯著影響當期的通貨膨脹。以往學者關(guān)于中國人口年齡結(jié)構(gòu)變化對通貨膨脹影響的分析中，穩(wěn)健性檢驗方法與此類似[17,24]。各控制變量中，日元兌美元貶值幅度和日本商業(yè)周期在差分廣義矩陣模型下都顯著提高了通貨膨脹，與基礎模型結(jié)果一致。

表4 人口結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響(穩(wěn)健性分析)

五、安倍政府勞動力改革逐步落地后的實證分析

2013年安倍政府上臺后，大力推行 “安倍的三只箭”，即大膽的金融政策、機動的財政政策和結(jié)構(gòu)性改革，其中最為重要的是結(jié)構(gòu)性改革政策。此外，2014年6月，安倍政府正式公布《日本復興戰(zhàn)略》報告，相繼成立“經(jīng)濟財政咨詢會議”、“產(chǎn)業(yè)競爭力會議”和“規(guī)制改革會議”等改革機構(gòu)，出臺了一系列改革措施，內(nèi)容涉及雇傭制度、勞動力市場開放、農(nóng)業(yè)改革、降低企業(yè)法人稅、創(chuàng)建“國家戰(zhàn)略特區(qū)”等。從這些政策中可以看出，安倍對勞動力市場進行結(jié)構(gòu)性改革的基本內(nèi)容和方向[35]，折射出日本政府的政策意圖及日本經(jīng)濟的戰(zhàn)略走向如下：一是雇傭形式。2013年6月提出“限定正社員”(8)“限定正社員”是指根據(jù)合同決定勞動者的職務、工作地點和勞動時間的一種雇傭方式。的雇傭形式，其就業(yè)穩(wěn)定性介于非正式雇員和正式雇員之間。二是財政政策。設立了促進企業(yè)采用新工人和增加勞動者工資的財政補助金。針對納稅企業(yè)，政府以稅收補貼形式把工資上漲額的10%返還給企業(yè)。三是勞動立法。制定解雇勞動者法律，明確解雇勞動者的資金補償標準。四是最低生活保障。將生活保障金的支付標準下調(diào)10%，限制勞動人口領(lǐng)取生活保障金的時間等。從通貨膨脹絕對水平來看，安倍任期內(nèi)沒有顯著改善，日本1989—2014年的平均通貨膨脹水平為0.45%(剔除2008年金融危機影響),2015—2019年平均通貨膨脹水平為0.49%(9)日本國家統(tǒng)計局.www.stat.go.jp。但安倍是日本戰(zhàn)后在任時間最長的首相，作為安倍政權(quán)結(jié)構(gòu)性改革的重要措施之一，勞動力市場改革提高了勞動參與率，但其是否相對緩解了日本深度老齡化帶來的通貨膨脹低迷？以下對這一問題進行詳盡分析。

通過使用相同實證模型，對2015年以后的面板數(shù)據(jù)再次進行回歸，觀測人口結(jié)構(gòu)對通貨膨脹影響系數(shù)的變化情況。前面1989—2019年面板數(shù)據(jù)分析采用年度數(shù)據(jù)，但在對2015—2019年的數(shù)據(jù)進行回歸時發(fā)現(xiàn)，5年的通貨膨脹率數(shù)據(jù)受到國際地緣政治風險事件頻發(fā)和日本國內(nèi)消費稅改革等多重因素共同影響，成發(fā)散狀態(tài)，因此選取月度數(shù)據(jù)進行回歸。其中宏觀經(jīng)濟和通貨膨脹月度數(shù)據(jù)源不變。對于貨幣貶值幅度月度數(shù)據(jù)，考慮其對通貨膨脹影響的滯后效應，經(jīng)測算相關(guān)性，日元兌美元貶值幅度滯后期為1個月。對于人口結(jié)構(gòu)，上述數(shù)據(jù)源只包含年度數(shù)據(jù)，我們使用線性差值方法得到月度數(shù)據(jù)。以北海道為例，對單一縣級1989—2019年人口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)使用HP濾波法(Hodrick Prescott Filter)(見圖3)，發(fā)現(xiàn)各年齡段人口結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)中趨勢項均占據(jù)絕對主導地位(10)我們還對日本東京、京都、靜岡縣、香川縣、福岡縣縣級數(shù)據(jù)使用同樣方法，得到相似結(jié)論，所選縣既包含日本府道縣所有類型行政區(qū)劃，也覆蓋北海道、本州、四國和九州四島。。因此，本研究通過線性插值法得到人口年齡結(jié)構(gòu)月度數(shù)據(jù)。

圖3 北海道各個年齡段人口占比HP濾波分解示意圖

我們將日本經(jīng)濟泡沫破滅后分為1989—2014年和2015—2019年兩期進行分析，結(jié)果見表5。與基準回歸結(jié)果相比，2015年以后，壯年人口占比轉(zhuǎn)而抑制通貨膨脹(模型回歸系數(shù))，而老年人口占比則推升通貨膨脹，均在1%統(tǒng)計水平顯著。在模型2和模型4中，商業(yè)周期和日元兌美元貶值也均對通貨膨脹率有顯著正向影響，通貨膨脹呈現(xiàn)顯著自身粘性，均與基礎模型結(jié)論一致。青年和中年人口比重對通貨膨脹的影響統(tǒng)計不顯著。

2015年后，壯年人口比重對通貨膨脹的影響由正轉(zhuǎn)負，這與安倍政府的勞動力市場改革措施存在時間上的一致性。安倍政府相關(guān)措施在維持勞動市場穩(wěn)定方面飽受詬病，雖然制定了工資上漲稅收返還制度，但一些日本企業(yè)為了獲得新雇員補助金，紛紛增加非正式勞動者；通過立法明確解雇勞動者的資金補償標準，但在政策執(zhí)行中，法案降低了企業(yè)解雇勞動者的門檻，導致壯年人口失業(yè)風險增加；面對勞動力流動過程中產(chǎn)生的摩擦性失業(yè)和完全失業(yè)現(xiàn)象，安倍政府缺少應對政策，反而降低了最低生活保障金的給付標準。以上措施降低了壯年人口預期收入以及收入穩(wěn)定性，限制了其支出意愿，最終對通貨膨脹產(chǎn)生一定抑制作用。日本國家統(tǒng)計局家庭支出調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年，日本30—39歲人口住房、日常娛樂支出與2010年相比，分別下滑4.2%和1.4%，此前占比較高的消費分項，其數(shù)據(jù)顯著下滑。同期日本非正式雇員占比持續(xù)上升，2020年底已經(jīng)超過30%(11)日本勞務省，www.mhlw.go.jp，企業(yè)雇傭更多的非正式雇員取代高薪、高福利正規(guī)雇員，導致社會整體平均工資和就業(yè)穩(wěn)定性雙雙下降。范紅忠等分析就業(yè)穩(wěn)定性對居民消費率的傳導機制，得到一致結(jié)論：就業(yè)穩(wěn)定性對居民消費率有非常顯著的正向影響，非正式員工占比上升將抑制居民整體消費意愿[36]。

表5 不同時期人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹影響

2015年以后，日本老年人口比重對通貨膨脹的影響由負變正。這與老年人口勞動參與率提高促使收入上升、儲蓄意愿下降等因素相關(guān)。安倍政府推行的一系列勞動力市場改革政策，有效提高了婦女和老年人口的勞動參與率。截至2020年，日本55—64歲人口勞動參與率達到75%，65歲及以上人口勞動參與率也超過25%(12)日本國家統(tǒng)計局，www.stat.go.jp，領(lǐng)先全球。人口老齡化從降低勞動人口占比和提高社會總撫養(yǎng)比兩方面產(chǎn)生影響，老齡化程度越高，勞動年齡人口占總?cè)丝诒戎卦降停丝趽狃B(yǎng)比越高。在假設其他條件不變時，老年勞動參與率提高，非生產(chǎn)性老年人口占比下降，勞動人口占比上升，可以一定程度上抵消人口老齡化帶來的負面作用。這與胡鞍鋼關(guān)于勞動參與率與人口老齡化之間關(guān)系的結(jié)論一致[37]。從老年勞動參與率提高對通貨膨脹的傳導機制來看，越來越多的老年人可以通過工作來補貼養(yǎng)老金的不足，對應地，支出的預期上升，儲蓄的意愿可能有所下降。老年人勞動生產(chǎn)率低，從事生產(chǎn)的收入有限。與之前相比，其收入上升有限，支出提高，儲蓄意愿下降，逐步向凈消費群體轉(zhuǎn)變，老齡化對通貨膨脹的影響由負轉(zhuǎn)正。多項日本老年人儲蓄和消費數(shù)據(jù)很好地支持了這一個觀點。在儲蓄層面，日本央行《金融穩(wěn)定報告》(FinancialStabilityReport)顯示，2018年日本老年人存款占個人資產(chǎn)比重較2013年下降12個百分點(13)日本央行，www.boj.or.jp。在消費層面，日本國家統(tǒng)計局家庭支出調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2019年日本60—69歲老年人醫(yī)療、子女出國和娛樂用品支出較2010年分別上升4.9%、2.8%和7.1%(14)日本國家統(tǒng)計局，www.stat.go.jp。此外，與2015年之前相比，美國總統(tǒng)特朗普上臺后，逆全球化趨勢有所抬頭，部分日本企業(yè)被迫將生產(chǎn)線搬遷至人力成本更高的美國市場，抵消了此前全球化給日本企業(yè)帶來的廉價勞動力，推升通貨膨脹水平。

需要指出的是，本文分析了安倍政府勞動力改革措施落地后人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹影響的變化和原因，但2015—2019年只含5年數(shù)據(jù)，日本人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響是否發(fā)生變化，還需更多數(shù)據(jù)檢驗。此外，通過使用線性插值方法估算人口年齡結(jié)構(gòu)月度數(shù)據(jù)，在精度上可能有一定損失，但人口變化過程十分緩慢，使用估算的月度數(shù)據(jù)對方向性結(jié)論并不產(chǎn)生影響。

六、主要結(jié)論及其對中國的借鑒

經(jīng)濟泡沫破裂之后，日本經(jīng)歷“失去的二十年”，同期疊加人口結(jié)構(gòu)快速轉(zhuǎn)變，一方面青年和壯年人口比重持續(xù)下降，勞動人口呈現(xiàn)下行趨勢；另一方面老年人口比重快速增加，呈現(xiàn)人口快速老齡化趨勢，經(jīng)濟發(fā)展的“人口負擔”日趨加重，日本也經(jīng)歷通貨膨脹低迷、經(jīng)濟發(fā)展停滯等一系列社會問題。本研究在對人口年齡結(jié)構(gòu)影響通貨膨脹的作用機制進行理論探討的基礎上，利用1989—2019年縣級面板數(shù)據(jù)對人口年齡結(jié)構(gòu)與通貨膨脹之間的關(guān)系進行了實證分析和穩(wěn)健性檢驗。隨后分析安倍政府上臺后推出的經(jīng)濟和勞動力市場改革措施，用相同實證模型對數(shù)據(jù)進行分期研究，考察人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響是否發(fā)生變化，并對背后原因進行探究，主要得出以下兩方面結(jié)論。

一是充分考慮日本經(jīng)濟的國別特點，在控制其他影響因素后，發(fā)現(xiàn)青年和壯年人口比重上升能夠提高通貨膨脹率，中年和老年人口比重上升會降低通貨膨脹率，且相關(guān)結(jié)論在1%水平上顯著，這一結(jié)果與人口老齡化抑制通貨膨脹這一主流實證研究結(jié)論相符。模型同時分析了其他經(jīng)濟與貨幣政策等宏觀變量的影響，發(fā)現(xiàn)商業(yè)周期、日元貶值都會推升通貨膨脹水平，通貨膨脹還有很強的自身粘性。

二是安倍政府上臺后推行了一系列勞動力市場改革措施，提高了婦女、老年人口以及非正式員工的勞動參與率，但也從一定程度上降低了勞動力市場的穩(wěn)定性，在相關(guān)措施逐步落地后，人口年齡結(jié)構(gòu)對通貨膨脹的影響發(fā)生了一定程度的改變。壯年人口比重上升會對通貨膨脹產(chǎn)生一定抑制作用，老年人口比重上升開始逐步推升通貨膨脹。此外，老年勞動參與率的提高一定程度上抵消了人口老齡化對通貨膨脹的負向影響，但老年人勞動參與率顯著低于適齡勞動人口；長期來看，其對通貨膨脹抑制作用的改善存在瓶頸。

本研究對中國具有明顯的借鑒作用與啟示意義。當下中國已經(jīng)步入中度老齡化社會，也是第一個步入老齡社會的發(fā)展中國家的人口大國，將面臨世界前所未有的“在低收入階段進入老齡化”的發(fā)展道路。未來10—20年內(nèi)，我國青年和壯年人口比重將逐步下降，而老年人口比重會則會進一步提高，因此，人口年齡結(jié)構(gòu)變化總體上會對通貨膨脹率起抑制作用。在這種背景下，未來應積極應對人口老齡化帶來的負面經(jīng)濟影響，將通貨膨脹率水平保持在合理區(qū)間，這對于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟大盤、保持社會大局穩(wěn)定意義重大。基于本研究結(jié)論，提出如下三個方面政策建議，以期統(tǒng)籌兼顧、多策并舉，應對人口老齡化帶來的挑戰(zhàn)。

一是開發(fā)利用老年人力資源，提升老年人口就業(yè)能力，提高老年人口勞動參與率；同時加大人力資本投入，推動整體社會層面勞動參與率的提高。日本人口老齡化程度最高，安倍政府上臺后推行的一系列勞動力市場改革措施推升了婦女與老年人口勞動參與率，一定程度上抵消了老齡化對通貨膨脹產(chǎn)生的負向影響。

二是進一步完善勞動人口的社會保障制度，上調(diào)最低生活保障金標準，消除差別工資制度，完善勞動法及配套法律法規(guī)，保障勞動者合法權(quán)益，維護勞動力市場秩序與穩(wěn)定。安倍政府上臺后，拓展新的勞動雇用模式，制定法律法規(guī)明確勞動者解雇補償，調(diào)整勞動保證金。一系列政策意在提高勞動人口勞動參與率，但在實際執(zhí)行過程中，因缺乏配套政策，降低了勞動力市場的穩(wěn)定性，受政策影響最大的壯年人口反而對通貨膨脹產(chǎn)生一定抑制作用。

三是適時調(diào)整勞動就業(yè)政策。人才是我國經(jīng)濟社會發(fā)展的第一資源，隨著人口預期壽命提高，人口平均受教育年限增加，建議適時出臺彈性退休年齡政策，允許勞動者在一定范圍內(nèi)靈活延長退休年齡。同時優(yōu)化延遲退休政策，建立退休年齡與養(yǎng)老保障的聯(lián)動調(diào)整機制[38]，在預期壽命延長的背景下，夯實提高老年勞動供給的制度保障，服務國家宏觀大局。