易強(qiáng)

《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度更好發(fā)揮數(shù)據(jù)要素作用的意見(jiàn)》的正式發(fā)布，以及“數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)事關(guān)國(guó)家發(fā)展和安全大局”的定性，再一次激活大數(shù)據(jù)板塊。自發(fā)布之日（2022年12月19日）的次日起至2023年1月3日，中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)漲幅為7.46%，跑贏九成以上中證系列指數(shù)。

從公募基金持倉(cāng)來(lái)看，2022年三季度末重倉(cāng)市值與同年一季度末基本持平，對(duì)照同期大數(shù)據(jù)板塊-17%的調(diào)整幅度，可見(jiàn)期間加倉(cāng)明顯。

不過(guò)，與2020年三季度末相比，公募重倉(cāng)市值占大數(shù)據(jù)板塊總流通市值的比重下降了0.89個(gè)百分點(diǎn)。若比較全口徑數(shù)據(jù)，則截至2022年上半年末，公募持倉(cāng)市值占大數(shù)據(jù)板塊總流通市值的比重較2020年上半年末下降了3.31個(gè)百分點(diǎn)。

那么，公募基金最近兩個(gè)季度的加倉(cāng)是一種短期趨勢(shì)還是長(zhǎng)期趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)？

政策頻出 公募加倉(cāng)

政策面上，最新動(dòng)態(tài)主要有兩個(gè)：其一是上述《意見(jiàn)》的發(fā)布；其二是中共中央、國(guó)務(wù)院印發(fā)《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022-2035年）》，以及國(guó)家發(fā)改委印發(fā)《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》，時(shí)間分別是2022年12月14日和12月15日。

在政策高度上，《意見(jiàn)》明確提出“數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度建設(shè)事關(guān)國(guó)家發(fā)展和安全大局”，《擴(kuò)大內(nèi)需方案》則將“加快構(gòu)建全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系，布局建設(shè)國(guó)家樞紐節(jié)點(diǎn)和數(shù)據(jù)中心集群”列為“加強(qiáng)新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”的首要任務(wù)。

產(chǎn)業(yè)規(guī)模方面，根據(jù)2021年11月工信部發(fā)布的《“十四五”大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，到2025年，大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)測(cè)算規(guī)模突破3萬(wàn)億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率保持在25%左右。

投資動(dòng)態(tài)方面，國(guó)家發(fā)改委創(chuàng)新和高技術(shù)發(fā)展司副司長(zhǎng)張志華在2022年9月底舉行的“重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)專(zhuān)題新聞發(fā)布會(huì)”上透露：“目前，8個(gè)國(guó)家算力樞紐節(jié)點(diǎn)建設(shè)方案均進(jìn)入深化實(shí)施階段，項(xiàng)目總投資超過(guò)4000億元?！倍鴵?jù)中國(guó)信息通信研究院出版的《中國(guó)算力發(fā)展指數(shù)白皮書(shū)》，在算力中每投入1元，將帶動(dòng)3-4元經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出。

回到A股市場(chǎng)，投資者可以跟蹤或者參考的大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)主要有兩只，即中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)及中證大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)指數(shù)。由于該兩只指數(shù)80%以上的權(quán)重重合，且跟蹤前者的指數(shù)基金數(shù)量（7只）超過(guò)后者（3只），因此本文主要參考前者。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2022年底，中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)主題指數(shù)成分股總市值合計(jì)1.19萬(wàn)億元，流通市值合計(jì)1.06萬(wàn)億元，其前三大權(quán)重股為恒生電子、科大訊飛及廣聯(lián)達(dá)，所占權(quán)重依次為8.14%、8.08%和7.56%。不過(guò)，在50只成分股中，同期流通市值最大的三只是金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)及恒生電子，分別為1220億元、826億元和769億元。

公募基金投資方面，截至2022年三季度末，公募重倉(cāng)了上述50只成分股中的41只，重倉(cāng)市值合計(jì)465億元，占到同期該指數(shù)總流通市值（8153億元）的5.70%。若按全口徑數(shù)據(jù)，則截至2022年上半年末，公募持倉(cāng)市值合計(jì)897億元，占到同期總流通市值（9525億元）的9.42%。

從短期趨勢(shì)上來(lái)看，公募基金在最近兩個(gè)季度加大了對(duì)大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)的投資。盡管其三季度末重倉(cāng)市值僅比一季度末增加1億元，但是，考慮到同期指數(shù)跌幅達(dá)到17.03%，不難得出其在此期間加大了重倉(cāng)力度的結(jié)論。

截至三季度末，公募基金重倉(cāng)市值排在前三位的成分股是恒生電子、金山辦公及深信服，重倉(cāng)市值分別占到該板塊重倉(cāng)市值的15.72%、15.70%和15.46%，合計(jì)占到46.88%。一季度末公募基金重倉(cāng)市值排在前三位的成分股是廣聯(lián)達(dá)、恒生電子和金山辦公，重倉(cāng)市值分別占到該板塊重倉(cāng)市值的17.50%、11%和10.41%，合計(jì)占到38.91%。

上述數(shù)據(jù)說(shuō)明期間公募基金調(diào)倉(cāng)力度不小，對(duì)龍頭股的投資集中度有所提高。在中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)指數(shù)中，深信服是第七大權(quán)重股，權(quán)重為3.71%。若按2022年底流通市值排序，廣聯(lián)達(dá)（594億元）排名第六，深信服（306億元）排名第十。

按照申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)分類(lèi)，三季度末公募基金重倉(cāng)市值排在前三的行業(yè)依次是軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)及其他電源設(shè)備，占比依次為77.04%、10.79%和4.55%。一季度末前三大重倉(cāng)行業(yè)是軟件開(kāi)發(fā)、IT服務(wù)及計(jì)算機(jī)設(shè)備，占比依次為68.62%、13.70%和8.69%。從中可見(jiàn)，軟件開(kāi)發(fā)及IT服務(wù)始終是公募基金最看重的兩大行業(yè)，重倉(cāng)市值合計(jì)占比超過(guò)八成。值得一提的是，上述三季度末公募基金前三大重倉(cāng)股都屬于軟件開(kāi)發(fā)行業(yè)。

明星經(jīng)理重倉(cāng)龍頭

數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，包括銀華基金李曉星、興證全球謝治宇、富國(guó)基金朱少醒、廣發(fā)基金唐曉斌、嘉實(shí)基金歸凱等在內(nèi)，不少管理規(guī)模數(shù)以百億計(jì)的明星基金經(jīng)理都在不同程度上重倉(cāng)了中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的成分股。

例如，李曉星管理的銀華心怡、銀華心佳、銀華心享、銀華中小盤(pán)等8只主動(dòng)管理型公募基金2022年三季度末抱團(tuán)重倉(cāng)金山辦公合計(jì)超過(guò)680萬(wàn)股，重倉(cāng)市值接近14億元。

同期謝治宇管理的興全合潤(rùn)及興全合宜則是深信服的第四大及第十大流通股東，合計(jì)持倉(cāng)數(shù)量占到上市公司流通股本的4.92%。

朱少醒管理的富國(guó)天惠成長(zhǎng)則自2020年一季度以來(lái)一直是寶信軟件的十大流通股股東之一，2022年三季度末排在第五位。唐曉斌管理的廣發(fā)多因子自2021年三季度以來(lái)一直是恒生電子十大流通股股東之一，2022年三季度末排在第七位。

歸凱管理的嘉實(shí)新興產(chǎn)業(yè)及嘉實(shí)核心成長(zhǎng)分別自2019年三季度以及2020年四季度以來(lái)一直重倉(cāng)廣聯(lián)達(dá)，期間亦曾一度重倉(cāng)恒生電子及深信服。截至2022年三季度末，嘉實(shí)基金重倉(cāng)數(shù)量占到廣聯(lián)達(dá)流通股本的4.58%，是持倉(cāng)最重的基金公司。

上述5只股票，即金山辦公、深信服、寶信軟件、恒生電子、廣聯(lián)達(dá)，四季度漲幅分別為31.52%、12.55%、21.77%、19.39%和31.38%，同期中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的漲幅為18.88%。

長(zhǎng)期趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)？

不過(guò)，從最近兩年的趨勢(shì)來(lái)看，公募基金對(duì)大數(shù)據(jù)板塊的投資其實(shí)有小幅收縮。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，2020年三季度末，公募基金重倉(cāng)持有42只成分股，重倉(cāng)市值合計(jì)821億元，占到同期該指數(shù)總流通市值（12467億元）的6.59%。

也就是說(shuō)，2022年三季度末公募重倉(cāng)市值與兩年前相比下降了43.36%，重倉(cāng)市值占該指數(shù)總流通市值的比例則下降了0.89個(gè)百分點(diǎn)。

若對(duì)比全口徑數(shù)據(jù)，則2020年上半年末公募持有的成分股市值合計(jì)1714億元，占同期該指數(shù)總流通市值（13466億元）的12.73%。

也就是說(shuō)，2022年上半年末公募持倉(cāng)與兩年前相比分別下降了47.67%和3.31個(gè)百分點(diǎn)，同期中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)指數(shù)下跌了41.53%。

從這些數(shù)據(jù)中也不難看出，兩年多前，即全國(guó)一體化大數(shù)據(jù)中心體系總體布局完成之前，公募基金已經(jīng)持有較高倉(cāng)位。

在包括公募基金在內(nèi)的投資者的追逐下，其時(shí)該板塊的估值水平也較高。

根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)，截至2020年上半年末，中證云計(jì)算與大數(shù)據(jù)指數(shù)的PE（TTM）是158.14倍，PS（TTM）是3.53倍，PB（MRQ）是6.14倍。

經(jīng)過(guò)兩年多的調(diào)整，截至2022年底，該三項(xiàng)估值指標(biāo)已經(jīng)分別降至62.24倍、2.93倍和3.83倍。

因此，未來(lái)需要觀(guān)察的動(dòng)態(tài)是，公募基金最近兩個(gè)季度倉(cāng)位的提高到底是一種短期行為還是趨勢(shì)上的反轉(zhuǎn)。

最后再看看社?；稹㈦U(xiǎn)資（含保險(xiǎn)公司及保險(xiǎn)產(chǎn)品）及QFII對(duì)大數(shù)據(jù)板塊的投資情況。

截至2022年三季度末，社?；鹗?2只成分股的十大流通股股東，持倉(cāng)市值合計(jì)37億元，與同年一季度末（38億元）基本持平，比2020年三季度末（60億元）下降38.33%。其前三大重倉(cāng)股是廣聯(lián)達(dá)、紫光股份、安恒信息。

同期險(xiǎn)資是7只成分股的十大流通股股東，持倉(cāng)市值合計(jì)36億元，較同年一季度末（64億元）下降了43.75%，較2020年三季度末（83億元）下降了56.63%。其前三大重倉(cāng)股是萬(wàn)達(dá)信息、紫光股份、中科曙光。

同期QFII僅重倉(cāng)三只成分股（廣聯(lián)達(dá)、網(wǎng)宿科技、安恒信息），持倉(cāng)市值合計(jì)39億元，較同年一季度末（56億元）下降了30.36%，較2020年三季度末（57億元）下降了31.58%。