摘要：上汽汽車集團(tuán)和東風(fēng)汽車集團(tuán)是汽車行業(yè)國企背景的兩大汽車集團(tuán)，以2011-2020年年報為主要資料，對兩家公司進(jìn)行財務(wù)分析，從盈利能力、營運(yùn)能力及償債能力維度選取指標(biāo)，分析指標(biāo)差異，對兩家企業(yè)的財務(wù)情況進(jìn)行比較分析。

關(guān)鍵詞：財務(wù)分析;盈利能力分析;營運(yùn)能力分析;償債能力分析

國民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長，居民消費(fèi)升級帶來汽車市場需求的大幅提升，近10年汽車產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展，國內(nèi)汽車企業(yè)的競爭壓力進(jìn)一步升級。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)都是央企背景下的汽車制造企業(yè)，本文以2011年-2020年年報數(shù)據(jù)為資料，從盈利能力、營運(yùn)能力及償債能力三方面選取指標(biāo)，比較兩個車企集團(tuán)在近10年的財務(wù)變化趨勢，概況企業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，并對兩家企業(yè)進(jìn)行比較分析，找到差異原因，為投資者決策提供建議。

一、對上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)的盈利能力分析

1.資本經(jīng)營盈利能力分析。

2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，上汽集團(tuán)近10年平均凈資產(chǎn)收益率19.9%，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均凈資產(chǎn)收益率3.9%，上汽集團(tuán)歷年凈資產(chǎn)收益率均高于東風(fēng)集團(tuán)。2019年-2020年上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率大幅下降;東風(fēng)集團(tuán)在2012年-2017年凈資產(chǎn)收益率水平較低，2018-2020年呈現(xiàn)上升趨勢。上汽集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為整車和零部件等傳統(tǒng)車企的主營業(yè)務(wù)，也包括移動出行、產(chǎn)業(yè)鏈金融等;東風(fēng)集團(tuán)主要業(yè)務(wù)為商用車整車制造和銷售。由于業(yè)務(wù)領(lǐng)域差異，上汽集團(tuán)整體盈利能力要優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。

為進(jìn)一步分析上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)的差異，對凈資產(chǎn)收益進(jìn)行推導(dǎo)，分解影響因素，可以得到凈資產(chǎn)收益率受到4個指標(biāo)影響：總資產(chǎn)報酬率、負(fù)債利息率、負(fù)債與所有者權(quán)益之比、所得稅稅率?？傎Y產(chǎn)報酬率、負(fù)債/所有者權(quán)益對凈資產(chǎn)收益率是正向影響，負(fù)債利息率、所得稅稅率對凈資產(chǎn)收益率是負(fù)向影響。

從表1可以看出，上汽集團(tuán)2011-2020年平均總資產(chǎn)報酬率9.63%，高于東風(fēng)集團(tuán)8.19個百分點(diǎn);上汽集團(tuán)2011-2020年平均負(fù)債占所有者權(quán)益比重151.51%，低于東風(fēng)集團(tuán)5.1個百分點(diǎn);上汽集團(tuán)2011-2020年平均負(fù)債利息率0.46%，高于東風(fēng)集團(tuán)0.79個百分點(diǎn);上汽集團(tuán)2011-2020年平均所得稅率86%，低于東風(fēng)集團(tuán)4.55個百分點(diǎn)。通過上述比較可以得出，上汽集團(tuán)凈資產(chǎn)收益率優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)，主要因總資產(chǎn)報酬率指標(biāo)優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。

2.資產(chǎn)盈利能力。

2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)收益率呈下降趨勢，上汽集團(tuán)平均總資產(chǎn)收益率9.63%，東風(fēng)集團(tuán)平均總資產(chǎn)收益率1.44%，上汽集團(tuán)歷年總資產(chǎn)收益率均高于東風(fēng)集團(tuán)。2019年-2020年上汽集團(tuán)總資產(chǎn)收益率大幅下降;東風(fēng)集團(tuán)在2012年-2017年總資產(chǎn)收益率水平較低，2018-2020年呈現(xiàn)上升趨勢。

為進(jìn)一步分析上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)的差異，對總資產(chǎn)收益進(jìn)行推導(dǎo)，分解影響因素，可以得到總資產(chǎn)收益率受到2個指標(biāo)影響：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售息稅前利潤率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對凈資產(chǎn)收益率是正向影響，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，凈資產(chǎn)收益率越高;銷售息稅前利潤率對凈資產(chǎn)收益率是正向影響，銷售息稅前利潤率越高，凈資產(chǎn)收益率越高。

經(jīng)過計算，上汽集團(tuán)2011年-2020年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率平均值135.32%，高于東風(fēng)集團(tuán)48.75個百分點(diǎn);上汽集團(tuán)2011年-2020年銷售息稅前利潤率平均值6.76%，高于東風(fēng)集團(tuán)5.05個百分點(diǎn)。通過上述分析說明，上汽集團(tuán)總資產(chǎn)收益率高于東風(fēng)集團(tuán)，主要因上汽集團(tuán)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率和銷售息稅前利潤均高于東風(fēng)集團(tuán)。

3.小結(jié)。

從2011年-2020年分析數(shù)據(jù)來看，上汽集團(tuán)盈利能力優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)，從資本盈利能力指標(biāo)和資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)來看，均優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。

二、上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)的營運(yùn)能力分析

根據(jù)上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)2011年-2020年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，對兩家公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率進(jìn)行分析。

1.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

從變動趨勢來看，2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢;從近10年平均值來看，上汽集團(tuán)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率135%，東風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率87%，上汽集團(tuán)高于東風(fēng)集團(tuán)48個百分點(diǎn)。上汽集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。其中上汽集團(tuán)自2013年，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降;東風(fēng)集團(tuán)近10年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不斷波動，2017年達(dá)到93%，2018-2020年下降至70%左右。

2.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

從變動趨勢來看，2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢;從近10年平均值來看，上汽集團(tuán)平均流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率233%，東風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率126%，上汽集團(tuán)高于東風(fēng)集團(tuán)107個百分點(diǎn)。上汽集團(tuán)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)均從2018年開始，流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降幅明顯。

3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。

從變動趨勢來看，2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢;從近10年平均值來看，上汽集團(tuán)平均應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率2961%，東風(fēng)集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1320%，上汽集團(tuán)高于東風(fēng)集團(tuán)1，641個百分點(diǎn)。東風(fēng)集團(tuán)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與上汽集團(tuán)相比差距，并且自2018年開始，呈大幅下降趨勢。

4.存貨周轉(zhuǎn)率。

從變動趨勢來看，2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢;從近10年平均值來看，上汽集團(tuán)平均存貨周轉(zhuǎn)率1705%，東風(fēng)集團(tuán)存貨周轉(zhuǎn)率868%，上汽集團(tuán)高于東風(fēng)集團(tuán)837個百分點(diǎn)。東風(fēng)集團(tuán)該指標(biāo)與上汽集團(tuán)相比差距，并且自2018年開始，呈大幅下降趨勢。

5.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)每一單位固定資產(chǎn)創(chuàng)造的營業(yè)收入，指標(biāo)越高，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率越高。

從近10年平均值來看，上汽集團(tuán)平均固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1590%，東風(fēng)集團(tuán)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率672%，上汽集團(tuán)高于東風(fēng)集團(tuán)918個百分點(diǎn)。上汽集團(tuán)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。但是自2018年開始，東風(fēng)集團(tuán)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈上升趨勢，逐漸縮小與上汽集團(tuán)差距。說明東風(fēng)集團(tuán)逐漸提高固定資產(chǎn)使用效率，運(yùn)營效率不斷提高。

6.小結(jié)。

從各項營運(yùn)能力指標(biāo)來看，上汽集團(tuán)的總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。近三年，上汽集團(tuán)總資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、存貨及固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率指標(biāo)呈大幅下降趨勢，東風(fēng)集團(tuán)除存貨周轉(zhuǎn)率外，其他指標(biāo)變化較平緩，并且固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率持續(xù)改善。

三、上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)的償債能力分析

償債能力指企業(yè)償還借款的能力，企業(yè)的債務(wù)按照期限可以進(jìn)一步劃分為流動負(fù)債和非流動負(fù)債。償還流動負(fù)債的能力是短期償債能力;償還非流動負(fù)債的能力是長期償債能力。

1.短期償債能力分析。

選取流動比例、速動比例和現(xiàn)金比例對上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)進(jìn)行分析。

（1）流動比例。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)流動比例保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均流動比例1.13，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均流動比例1.25，東風(fēng)集團(tuán)流動比例略高于上汽集團(tuán)。2011年-2016年兩家企業(yè)流動比例水平基本相當(dāng)，自2017年開始，上汽集團(tuán)流動比例提高，與東風(fēng)集團(tuán)拉開差距。

（2）速動比例。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)速動比例保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均速動比例0.98，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均流動比例1.06，東風(fēng)集團(tuán)流動比例略高于上汽集團(tuán)。其中2011年-2012年東風(fēng)集團(tuán)速動比例高于上汽集團(tuán)，2013年-2016年，東風(fēng)集團(tuán)和上汽集團(tuán)該指標(biāo)水平相當(dāng)，2017年-2020年上汽集團(tuán)速動比例提升，與東風(fēng)集團(tuán)拉開差距。

（3）現(xiàn)金比例。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)現(xiàn)金比例保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均速動比例0.3，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均流動比例0.3，兩家企業(yè)現(xiàn)金比例持平。2011年-2018年，東風(fēng)集團(tuán)現(xiàn)金比例高于上汽集團(tuán)，自2019年-2020年，上汽集團(tuán)現(xiàn)金比例指標(biāo)直線上升，與東風(fēng)集團(tuán)拉開差距。

2.長期償債能力分析。

選取資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)和產(chǎn)權(quán)比例對上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)進(jìn)行分析。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均資產(chǎn)負(fù)債率60%，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均平均資產(chǎn)負(fù)債率61%，東風(fēng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率略高于上汽集團(tuán)。2011年-2016年，東風(fēng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)低于上汽集團(tuán)，說明東風(fēng)集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)略高于上汽集團(tuán)，2017年-202年，東風(fēng)集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率上升，指標(biāo)高于上汽集團(tuán)。

（2）權(quán)益乘數(shù)。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均權(quán)益乘數(shù)2.53，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均權(quán)益乘數(shù)2.56，東風(fēng)集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)略高于上汽。2011年-2016年，東風(fēng)集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)指標(biāo)高于上汽集團(tuán)，2017年-202年，東風(fēng)集團(tuán)權(quán)益乘數(shù)上升，指標(biāo)低于上汽集團(tuán)。整體趨勢與資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)一致。

（3）產(chǎn)權(quán)比例。上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比例保持較穩(wěn)定，其中上汽集團(tuán)近10年平均產(chǎn)權(quán)比例1.53，東風(fēng)集團(tuán)近10年平均產(chǎn)權(quán)比例1.56，東風(fēng)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比例略高于上汽。其中2011年-2016年，東風(fēng)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)比例低于上汽集團(tuán)，2017年-2020年，東風(fēng)集團(tuán)產(chǎn)權(quán)呈上升趨勢，高于上汽集團(tuán)。

3.小結(jié)。

從短期償債能力來看，上汽集團(tuán)近幾年償債能力迅速提升，指標(biāo)優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán);從長期償債能力來看，近幾年東風(fēng)集團(tuán)債務(wù)負(fù)擔(dān)加重。

四、結(jié)論

綜上而言，2011年-2020年上汽集團(tuán)和東風(fēng)集團(tuán)隨著市場競爭加劇，盈利能力呈下降趨勢，上汽集團(tuán)各年盈利能力均優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán);營運(yùn)能力整體趨勢較穩(wěn)定，上汽集團(tuán)營運(yùn)能力指標(biāo)優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán);償債能力指標(biāo)波動幅度較小，近幾年發(fā)展趨勢上看，上汽集團(tuán)優(yōu)于東風(fēng)集團(tuán)。

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